第9、10章金融市场

第9、10章金融市场本章提要：金融市场是金融学的重要组成部分，本章主要内容是金融市场的概念与特征、金融市场的分类、金融市场的功能、金融市场工具、金融市场的有效性等问题。重点与难点▲金融市场的分类、功能▲金融市场的工具★金融市场的有效性金融市场的基本要素金融市场参与者金融市场组织形式金融市场价格金融工具金融市场管理金融市场的基本要素第一节金融市场概念、分类与功能一、金融市场的概念与特征（一）金融市场的概念金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场。它是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的场所。金融市场由资金供求者、信用工具和信用中介三大要素组成。（二）金融市场的特征与普通商品市场相比，金融市场有其自身的特征。1.交易商品的特殊性。2.交易价格的一致性。3.交易活动的集中性。4.交易主体角色的可变性。二、金融市场的分类按照不同的标准，金融市场可以划分为许多不同的种类。（一）按金融工具的期限划分，金融市场可分为货币市场和资本市场。（二）按具体的交易工具类型划分，金融市场可分为债券市场、股票市场、外汇市场、票据市场、黄金市场、保险市场等。（三）按金融工具交易的阶段来划分，金融市场可分为发行市场和流通市场。（四）按成交后是否立即交割划分，金融市场可分为现货市场和期货市场。（五）金融市场可分为场内交易市场和场外交易市场。金融市场的分类：地理范围国内金融市场、国际金融市场经营场所有形市场、无形市场金融工具交易阶段发行市场、流通市场（场内，场外）金融工具的期限货币市场、资本市场交割期限现货市场、期货市场中介特征直接金融市场、间接金融市场交易工具类型债券市场、股票市场、外汇市场等三、金融市场的功能金融市场的功能可以从微观和宏观两个方面来考察。（一）微观经济功能1.集聚功能。2.财富功能。3.避险功能。4.交易功能。（二）宏观经济功能1.资源配置功能。2.反映经济功能。3.调节经济功能。第二节金融市场构成金融市场货币市场资本市场黄金市场外汇市场衍生金融市场银行拆借市场国库券市场CDs存单市场商业票据市场承兑汇票市场回购市场股票市场债券市场远期市场期货市场期权市场互换市场国债市场公司债市场发行市场流通市场（一）货币市场货币市场（MoneyMarket）是指期限在一年及一年以下的金融资产交易的市场。它的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式联系进行的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。货币资本主要是满足短期融通资金的需要一、同业拆借市场概念：同业拆借是金融机构之间相互融通资金的一种金融业务。同业拆借市场又称同业拆放市场，是指银行与银行之间、银行与其他金融机构之间进行短期临时性资金拆入拆出的市场。美国的同业拆借市场就是联邦基金市场。联邦基金利率，即对隔夜联邦基金贷款支付的利率，是美国货币市场的基准利率。同业拆借市场的形成同业拆借市场的形成源于银行之间运用存于中央银行的准备金而进行的余额调剂。原理：存款准备金可防止商业银行经营风险，预防存款挤兑及清算资金不足。通常央行对准备金不支付利息（我国央行按照1.89%年利率支付利息）负债结构及负债余额不断变化，法定准备金数额也不断变化，在央行的准备金会经常高/低于法定准备率。低则须及时补足，否则会受央行处罚；高则应及时运用，否则会受到损失。联邦基金市场•联邦基金：在美国联邦储备银行体系中，开有准备金帐户、并缴存准备金的金融机构之间，就准备金调剂所形成的交易市场。超准备头寸准备金存款达不到法定要求水平相互拆放与拆入的交易非银行经纪机构和交易商，小型金融机构往住是卖出者大型商业银行是联邦基金的主要购买者同业拆借市场的主要交易①头寸拆借金融同业之间为了轧平头寸，补足存款准备金或减少超额准备进行的短期资金融通活动。②同业借贷金融同业间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通调剂。同业拆借的期限及利率（1）期限：同业拆借的期限最短的只有一天，最长可达一年。（2）同业拆借的利率：由拆借双方协定，而不通过公开市场竞价来确定。拆借双方借助经纪商通过市场公开竞价确定。拆借利率一般要低于再贴现率LIBOR（LondonInterBankOfferedRate）：伦敦同业拆放利率CHIBOR：中国银行间同业拆借利率二、国库券市场1、概念：政府为了弥补国库资金临时不足而发行的短期债务凭证。不记名、没有息票（按面值折价出售），期限短、信誉好。2、国库券发行方式：招标制（1）竞争性投标：每次发行前，财政部确定国库券的发行规模、向社会公告。各投标人在规定的发行规模的约束下，分别报出自己拟购买的价格和数量。在众多参与价格投标的投标人当中，出价最高者首先中标，之后按出价顺序，由高到低依次配售，直至售完为止。（2）非竞争性投标：一些小规模的金融机构，无力或不愿意参与竞争性投标，便按照投标最高价和最低价的平均数购买。3、国库券发行价格国库券因期限较短，故其发行价格一般采用贴现价格，即以低于票面金额的价格发行，到期时按票面金额偿还。票面金额与发行价格的差，即是投资者的利息。发行价格＝面值[1一贴现率×(发行期限/360)]4、国库券转让流通（1）英国模式：票据贴现（2）美国模式：证券交易商在进行国库券交易时，通常采用双向式挂牌报价。即在报出一交易单位买入价的同时，也报出一交易单位的卖出价，两者的差额即为交易商的收益，交易商不再附加佣金。三、回购市场1、概念：按照交易双方的协议，由卖方将一定数额证券临时性地售予买方，并承诺在日后将该证券如数买回；同时买方也承诺在日后将买入的证券售回给卖方。2、期限：从一天到数月不等。3、回购市场的参与者：金融机构、企业、政府和中央银行回购协议的资金需求者主要是商业银行；回购协议的资金供给者主要是工商企业；中央银行参与回购交易的目的是利用回购协议来贯彻货币政策，实施公开市场操作，调控货币供应量。四、可转让大额定期存单市场1、概念：可转让大额定期存单（CDs）是银行或储蓄机构发行的一种证明有一笔特定数额的资金已经存放在发行存单的机构之中的文件。2、特点：（1）存单的利率：由发行人根据货币市场利率和银行本身的信用确定（2）存单的期限：最短为14天，最长可达几年。由于其流动性高于定期存款，利率高于相同期限的短期国债利率，又有发达的二级市场，对投资者有很大的吸引力。3、投资者：大企业；政府机构；金融机构（包括央行、商业银行及货币市场互助基金会）；个人投资者4、发行方式有两种：直接发行与间接发行。CDs与普通定期存单的比较：普通存单CDs转让性发行者面额期限利率能力拓展记名，不可转让不记名，二级市场转让一般商业银行大银行不等固定且较大不等较短（1年内）固定浮动五、商业票据市场1、含义：指商业票据流通、转让活动所形成的市场，主要由承兑和贴现市场构成。2、业务：承兑：承诺兑付的简称，指汇票到期前其付款人或指定银行确认票据载明事项，在票面上作出付款承诺并签章的业务。贴现：票据到期前持有人为获取现款向金融机构贴付一定的利息而作的票据转让。贴现付款额=票面额×（1-年贴现率×未到期天数/360）（二）资本市场资本市场(CaptialMarket)是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。股票市场债券市场投资基金市场2019/8/13交易所是豺狼。但是如果没有这个市场，现在这个世界上还没有铁路。——马克思美国证券交易监督委员会的使命是保护投资者，维护市场的公平、秩序、高效，促进市场的资本积累。当越来越多的民众，他们出于对未来生活保障的原因、对家庭生活开支的原因、对培养孩子上大学的原因，当他们第一次投资证券市场的时候，我们的监督保护使命比任何时候都重大，也必须去完成。——摘自美国证券交易监督委员会简介2019/8/13一、股票市场股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者股东身份的有价证券。2019/8/13股票的种类（一）普通股与优先股1、普通股的特点：（1）普通股股东拥有公司所有权；（2）普通股的股利是非固定的；（3）盈余和剩余资产分配排在优先股之后。2、优先股的特点：（1）表决权有限；（2）股息一般固定；（3）在股息分配和剩余财产分配方面拥有优先权。2019/8/13（二）我国股票的分类1、持有人身份不同国有股法人股个人股外资股2、发行和上市地区不同A股、B股、H股、N股、S股2019/8/13我国当前的股票形式记名、无形（无纸化）股票的特征收益性。风险性。流动性。永久性。参与性。2019/8/13股票发行股票发行地点是发行市场。发行市场主要由股票发行者、股票承销机构和投资者组成。发行方式有公募与私募、直接发行与间接发行。我国公司法规定公开发行只能采用间接发行方式。即采用“公开发行，承销商全额承销”的方式。发行价格有平价发行、溢价发行和折价发行三种。一般不采用折价。必备知识2019/8/13能力拓展请问贵州茅台是什么价格发行？2019/8/13必备知识股票交易股票交易地点是证券交易市场。它分为证券交易所和场外交易两种。第二市场第三市场第四市场纳斯达克市场NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations（NASDAQ），即全美证券商协会自动报价系统。是由全美证券商协会在1971年建立的世界上第一个电子化证券市场，被奉为“美国新经济的摇篮”。交易程序包括开户、委托、成交、清算、交割五个环节。2019/8/13纽约证券交易所2019/8/13伦敦证券交易所2019/8/13东京证券交易所2019/8/13香港证券交易所2019/8/13上海证券交易所2019/8/13深圳证券交易所2019/8/13影响股票市场价格的因素（1）公司经营状况（2）宏观经济运行状况（3）政治因素（4）行业因素（5）心理因素（6）其他因素2019/8/13国际证券市场上最具权威和影响力的股价指数道·琼斯股价指数：1884年由美国金融新闻出版商道·琼斯编制，样本选用于纽约证券交易所若干具有代表性的股票；标准普尔指数：1923年由美国标准普尔公司编制，该指数选取500种股票，基期为1941—1943年，基期限值为10。500种股票的总市值占纽约证券交易所总市值的80%以上；2019/8/13《金融时报》股价指数—英国最具权威性的股价指数：由伦敦《金融时报》编制，以1935年7月为基期，基期值为100。富时100指数由世界级的指数计算金融机构FTSE(富时指数有限公司)所编制，自1984年起，特别挑选在伦敦证券交易所交易的100种股票，其成分股涵盖欧陆9个主要国家，以英国企业为主，其他国家包括德国、法国、意大利、芬兰、瑞士、瑞典、荷兰及西班牙。和法国的CAC-40指数，德国的法兰克福指数并称为欧洲三大股票指数，是当前全球投资人观察欧股动向最重要的指标之一。日经股价指数：由日本经济新闻社编制公布；以1950年的股票平均价格176.21日元为基期，选取225家上市公司股票编制而成；是考察和分析日本股市股价长期趋势的最常用和最可靠的指标。香港恒生指数：由香港恒生银行根据各行业具有代表性的33种股票价格，以1964年7月31日为基期，基期值为100编制而成；是香港股票市场上最具代表性的一种股价指数。2019/8/1349我国股价指数①上证系列指数上证综合指数，以1990年12月19日为基日，以该日所有股票的市价总值为基期上证A股指数，以1990年12月19日为基日，以该日所有A股的市价总值为基期上证B股指数，以1992年2月21日为基日，以该日所有B股的市价总值为基期2019/8/13②深证股价指数深证综合股价指数，以1991年4月3日为基期，基点为100，样本为所有在深圳证券交易所挂牌上市的股票。1991年4月4日开始编制。深证成分股指数，以深交所上市股票中的40种为代表，以1994年7月20日为基日，基期值1000，于1995年2月开始发布。2019/8/1351③沪深