第四章 国际金融市场与国际金融监管

第七章国际金融市场与国际金融监管第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的含义和分类国际金融市场(InternationalFinancialMarket)是指从事各种国际金融业务活动的场所或以现代化通信设施相连结的网络体系。广义的国际金融市场，是国际资金融通关系的总称。它包括国际资金市场、外汇市场、金融衍生工具市场、黄金市场等分市场。狭义的国际金融市场，仅指国际资金市场，包括国际货币市场和国际资本市场。按交易的不同性质行划分，国际金融市场可分为在岸金融市场和离岸金融市场。在岸金融市场(On-shoreFinancialMarket)又称传统的国际金融市场，是指一国的居民与非居民从事市场所在国货币的借贷、存储活动的市场。在岸金融市场具有如下特征：①交易的主体是市场所在国的居民和非居民。②交易的对象是市场所在国的货币。③交易活动要受到市场所在国法律和金融条例的管制。离岸金融市场(Off-shoreFinancialMarket)又称境外金融市场(ExternalFinancialMarket)或新型的国际金融市场，是指非居民与非居民之间在货币发行国之外，从事的该国货币(即境外货币)的借贷、存储活动的市场。离岸金融市场具有如下特征：①交易的主体是市场所在国的非居民。②交易的对象可以是所有可自由兑换的货币。③交易活动自由度高。在岸”是指要受到市场所在国金融法规管制的国际金融交易，“离岸”则是指不受任何国家金融法规管制的国际金融交易。将所有资金融通的关系，概括为彼此区别又相互联系的三重关系，即国内金融关系、在岸金融关系离岸金融关系。国内金融市场本国居民（投资者）本国居民（筹资者）1本国非居民（筹资者）离岸金融市场在岸金融市场本国非居民（投资者）二、国际资金市场（一）国际货币市场国际货币市场指居民与非居民或非居民与非居民之间从事期限在1年或1年以下的资金融通的场所或交易网络，也称短期资金市场。从短期金融工具的角度来划分：（1）银行同业拆放市场(Inter-BankMarket)。银行同业拆放市场是指商业银行之间进行相互借贷短期资金的市场,主要用以平衡短期资金头寸或满足准备金不足的需要。银行同业拆放市场具有如下特点：①金额较大。银行同业拆放是大规模或批发式的资金交易，少则几十万英镑，多则几百万英镑；②期限很短。银行同业拆放是期限短暂的临时性资金调剂，期限最短的只有半天，最长不超过一年，如一周、三个月、半年、一年，多数在三个月以下；②信用放款。银行同业拆放通常是在经常有业务往来、比较熟悉的银行之间进行，放款全凭信誉，不需要签订合同或提供抵押品，一般通过电话成交。③④利率随行就市。同业拆放利率：由于伦敦银行同业拆放市场是世界上规模最大、最有影响也是最典型的同业拆放市场，所以伦敦同业拆放利率(LondonInter-BankOfferedRate，LIBOR)也是世界上最重要的银行同业拆放利率。伦敦银行同业存款利率(LondonInter-BankBidRate，LIBBR)，（2）国库券市场(TreasuryBillsMarket)。国库券是国际货币市场非常重要的金融工具。在目前的各类短期金融工具中，国库券的交易量是最大的。（2）商业票据市场(CommercialBillsMarket)。因商业票据的风险大于国库券、流动性低于国库券，而且利息收入要缴所得税，因而商业票据利息率一般高于同期限的国库券利率。2商业票据发行有直接发行和间接发行两种。（3）大额可转让定期存单市场(CertificatesofDepositMarket，CDsMarket)。大额可转让定期存单的主要特点是：①不记名。持有人在到期前可以在二级市场上自由转让，流动性强②面额大。最初的CDs均系大面额，面值最少为10万美元，最多达100万美元。20世纪60年代末以后，银行为吸收更多资金，也发行面值为数十、数百美元的存单，但数量不多。③期限固定。CDs的期限一般为1～12个月，以2～6个月为多。在伦敦市场上，英国货币当局所允许的CDs最长期限为五年④利率灵活。其利率可以是固定的，也可以是浮动的。CDs的发行和转让规模迅速增长。英国、日本等国的商业银行也开办了这种业务，国际货币市场上还相继出现了以欧洲货币(如欧洲英镑、欧洲马克、欧洲日元等)和特别提款权为面值的存单。（4）回购协议市场(Re-purchaseAgreementsMarket)。回购协议是银行、企业等为取得短期流动资金而将手中持有的政府债券或其他证券售予其他银行或企业，同时签订协议于未来某一时间以特定的价格购回该证券的一种金融工具。回购协议实际上是一种以证券为抵押品的借款，证券的买卖差价即为借款者支付的利息。回购协议是近年来发展起来的新型货币市场工具。回购协议的主要特点如下：①期限短。大多数回购协议的期限为1天～3个月，通常是隔夜，也有长达6个月甚至一年的②风险低。回购协议一般在相互信任的银行之间进行。③流动性低。回购协议没有二级市场，不容易转让。（二）国际资本市场国际中长期信贷市场政府中长期贷款国际债券市场外国债券市场国际股票市场国际证券市场欧洲债券市场国际金融机构中长期贷款国际银团贷款市场双边贷款市场国际商业银行中长期贷款国际资本市场31．国际中长期信贷市场。国际中长期信贷市场包括政府贷款、国际金融机构贷款和国际商业银行贷款。国际银行中长期贷款主要分为双边贷款和国际银团贷款两种类型。2．国际债券市场。3．国际股票市场。三、金融衍生工具市场背景20世纪70年代布雷顿森林体系解体后，汇率、利率波动频繁，国际金融市场的不确定性较以往大为增加，金融机构和企业规避风险的需求强烈。定义：金融衍生工具（FinancialDerivativeInstruments）又称金融衍生产品。根据巴塞尔委员会的定义，金融衍生工具系“一种合约，该合约的价值取决于一项或多项背景资产或指数的价值”，或者说，它是指其价值派生于基础金融资产的价格及价格指数的一种金融合约。背景资产：现货市场的金融工具。衍生：在现货市场金融工具的基础上，创设出来的金融品种。现货市场期货市场期权市场股票股票指数期货股指期权债券利率期货利率期权存单外汇外汇期货外汇期权黄金黄金期货黄金期权4金融衍生工具市场：是相对于基础市场而言的、进行金融衍生工具交易的市场，既包括标准化的交易所交易，也包括非标准化的场外交易。1.主要的金融衍生工具包括以下几种类型：（1）金融远期合约（FinancialForwardContract）。是一个在确定的将来时日按确定的价格买卖某项金融资产的协议。远期合约不在规范的交易所交易。金融远期合约主要有远期外汇合约、远期利率协议等。（2）金融期货合约（FinancialFutureContract）。它是两个对手之间签订的在确定的将来时日按确定的价格买卖某项金融资产的标准化合约。期货合约实质上就是标准化的远期合约，*1972年5月16日，第一个买卖国际货币期货的有型市场是之加哥商品交易所。*1982年，伦敦国际金融期货交易所（一）外汇期货：英镑、、美元、加拿大元、日元、瑞士法郎、德国马克、澳大利亚元、欧洲美元、欧洲货币单位标准化合约：每份期货合约有固定的面额。5期货合约代号交易时间合约的金额约值美元最小价格波动每日价格限制交割月份交割日期交易终结日英镑￡7：30-1：232500036687.505个点（12.5）500点（1250美元）3、6、9、12第3个星期三交割日前的第二个交易日加元Can7：23-1：2210000070790.001个点（10）75点（750美元）马克DM7：30-1：2012500054637.501个点（12.5）100点（1250美元）日元JP7：30-1：261250000069912.501个点（12.5）100点（1250美元）瑞士法郎SF7：30-1：1612500064812.501个点（12.5）150点（1875美元）(1)每个点等于每英镑、每加元、每马克、每日元、每瑞士法郎的万分之一美元。即汇率变动0.0001美元。汇率变动5个点：6合约价值变动25000×0.0005=12.5美元（2）最小价格波动：指在进行外汇期货交易时，允许合约变动的最小限额。（3）每日价格限制：每日交易价格变动的最大幅度限制。一英镑为例：最大价格变动为500点，即1250美元（5000×0，0001×25000）(二).利率期货以货币市场和中长期信贷市场的短期和中长期金融工具为基础，衍生利率期货。以国库券期货为例：一个投资者以5%的利率购买1年期的100万美元国库券，采用折扣的方式，就意味着出售时，其价格必须低于面值的5%。1，000，000（面值）×5%×365/360=5055.5（美元）该投资者支付的价格：1，000，000－5055.5=994944.5（美元）国库券报价以基础点每一个基础点为0.01%，表示国库券的交易价格的最小波动幅度。例如：3个月期金额为1，000，000美元面值的国库券的基点为25美元:1,000,000×0.01%×90/360期货交易所以指数为报价单位，指数用100减去年利率得到，与国库券的收益呈反比。如5%收益率的国库券报价为95.00。例如：7面值为100美元，3个月的短期国库券、年利率为8%，那么*使国库券期货价格与指数变动的方向一致，即指数约高，合约的价值越高；直属月底合约价值越低。*使国库券的买入价低于卖出价，符合一般人的习惯。*符合市场预测原理，预期指数上扬时，（即利率下降），投资者买入期货，一旦指数继续上扬，会因期货价格的上涨而获利。反之，亦然。短期国库券期货价格变动幅度一般是用变动点乘以基点值计算出来。100万美元3个月国库券、年利率为8%，指数标价为92（100-8），贴现金额为1000000×8%×90/360=20000所以，该短期国库券的价格是1000000-20000=980000美元对于短期国库券来说，其最小价格波动为1点（即0.01），所以，面值100万美元的90天起的国库券价格的最小波动幅度为1000000×0.01%×90/360=25美元例如：某交易商以92的价格购买一份90天期的短期国库券，以94的价格卖出，由于利率变化，为2%（8%-6%），即变动了200点，利润为：25×200=5000美元（三）股票指数期货：著明的股票指数：道.琼斯工业股票平均指数，由30种工业股票组成。8恒生股票指数，由33种成份股。纳斯达克指数（3）金融期权（FinancialOption）。它是指其持有者在规定的期限内有按双方商定的价格买卖一定数量某种金融资产的权利。期权有两种基本类型：看涨期权(CallOption)和看跌期权（PutOption）。金融期权主要有货币期权、利率期权和股票指数期权等。（4）金融互换（FinancialSwap）。它是两个或两个以上的交易对手之间相互或交叉支付债务、利息或本息的交易合约。第一份互换合约签订于1981年。互换主要有利率互换和货币互换等。2．金融衍生工具市场的特征和风险。金融衍生工具市场具有如下几个主要特征①杠杆性。金融市场中的杠杆性指能以较少的资金投入控制较多的投资，即“以小博大”。一般而言，金融衍生工具在达成交易时只要缴纳相当于合约金额一定比例的保证金，便可取得相应资产的管理权。当然，高杠杆比率也伴随高风险，一旦投资决策失误，投资者承担的风险和损失也会成倍放大②双重虚拟性。虚拟性是指金融衍生工具具有的独立于现实资本运动之外，而能给持有人带来一定收入的特征。具有虚拟性的产品，本身并没有什么价值，只代表获得收入的权利，是一种所有权证书。股票、债券等基础工具相对于实物资产而言就具有虚拟性，而金融衍生工具又是对股票、债券等的进一步虚拟，具有双重虚拟性③定价的复杂性。四、国际黄金市场世界黄金市场的供给渠道主要有两个：一个是各国的金矿开采，称作“原生供给”（PrimarySupply）,约占黄金年销售量的60％；另一个是国际金融机构、各国中央银行或私人出售的黄金，称作“再生供给”（SecondlySupply）。对黄金的需求则