结构性金融衍生工具理论与实践讲座

结构性金融衍生工具理论与实践议程第一部分结构性产品运作机理第二部分理性构建结构性产品第三部分结构性产品运作流程第四部分选择合适的结构性产品结构性产品运作机理•结构性存款•结构性票据•结构性基金•……•保本•部分保本•非保本•期权应用•CPPT技术产品形态衍生技术本金保障程度Ａ）期权应用保本结构性产品由两部分组成:1）固定收益部分（保障本金及最低收益）2）买入期权部分（博取额外收益）保本结构LongBond初始成立GuaranteedPayout到期LongOptionOptionPayoff-15-85+110+35结构性产品运作机理非保本结构Bond初始成立GuaranteedPayout到期LongOptionOptionPayoff+10-85+110+35ShortOption-25+23结构性产品运作机理Ａ）期权应用非保本结构性产品由三部分组成:1）固定收益部分（保障到期能获取本金及最低收益金额）2）卖出期权部分（让渡本金风险获取期权费）3）买入期权部分（博取额外收益）Ａ）期权应用影响定价的因素：–固定收益部分•利率•期限–期权部分•市场价•行使价•期限•波动性•股息•相关性•……结构性产品运作机理CPPT名词解释•“风险资产”：相关风险资产，如股票、基金等•“储备资产”：零息债券•“投资组合价值”：风险资产与储备资产的价值之和•“债券底限”：任何时候投资组合可接受的最小投资组合价值水平（任何时候保证价值的现值）•“缓冲值”：投资组合价值与债券下限之差•“下跌幅度”：在一交易时断中预期最大下跌的百分比(倒数被称为“乘数”)•“对风险资产的参与”=乘数x缓冲值结构性产品运作机理Ｂ）CPPT技术CPPT的动态分配（风险资产&储备资产）风险资产储备资产当风险资产相对于储备资产，价值下降时=降低杠杆当风险资产相对于储备资产，价值上升时=增加杠杆最大100%最大100%最小0%监控投资组合的价值以使之不低于债券底限……结构性产品运作机理CPPT技术举例–初始成立阶段♦假设在开始时，债券底限为85%，最初投资组合的价值为100%，使用5作为乘数♦最初风险资产的参与为75%((100-85)/100*5=75%)100保护水平当前资产分配储备资产风险资产X交易乘数时间85净资产价值=100缓冲值债券底限(保证价值的现值)结构性产品运作机理CPPT技术举例–资产净值上升♦假设现在资产净值上升至105%，债券底限为86%♦于是，新风险资产参与为90.47%((105-86)/105*5=90.47%)100保护水平债券底限(保证价值的现值)当前资产分配风险资产X交易乘数时间86净资产价值=105缓冲值储备资产结构性产品运作机理♦假设现在资产净值下降至99，债券下限上升至87♦新活动资产参与为60.61%((99–87)/99*5=60.61%)保护水平债券底限(保证价值的现值)当前资产分配X交易乘数时间87100缓冲值净资产价值=99储备资产风险资产CPPT技术举例–资产净值下降结构性产品运作机理CPPTOption-Based结构基于预定规则在风险资产和储备资产间动态调整零息债券＋挂钩资产期权债券底限投资期内随着零息债券期限的不同而不同在成立之初即确定不变Rebalancing阶段性（如每周，每月…）在成立之初即确定不变杠杆效应有，且随着风险资产表现调整无，在成立之初即确定不变现金锁定风险有无本金保障有有结构性产品运作机理CPPT与期权应用型的比较结构性产品运作机理案例互动议程第一部分结构性产品运作机理第二部分理性构建结构性产品第三部分结构性产品运作流程第四部分选择合适的结构性产品理性构建结构性产品主要考虑因素：•客户需求分析•市场/行业观点分析•挂钩标的基本面分析•产品结构•挂钩标的波动性•挂钩标的相关性•挂钩标的流动性对收益的合理预期预期收益实现的可能性影响收益结构的主要变量影响产品发行规模实际收益理性构建结构性产品预期收益≠误区一：盲目追求高预期收益实际收益理性构建结构性产品历史收益≠误区二：过分依赖历史倒流测试案例一中国行业龙头股票挂钩投资DailyRangeAccrual理性构建结构性产品案例二中国自然资源股票挂钩投资OutperformDRA理性构建结构性产品案例三环保产业挂钩投资(非保本)DRA-Airbag理性构建结构性产品应对人民币升值的实践分享：示例一：运用传统FXSwap示例二：利用CPPT技术提供升值锁高保护示例三：投资标的选择技巧理性构建结构性产品示例一FXSwap理性构建结构性产品外汇掉期理性构建结构性产品假设投资期为一年,美元/人民币即期汇率为7.7200,美元/人民币一年后远期汇率为7.5300一年期外汇掉期成本为-1900bips(约2.5%)若在投资期初进行外汇掉期交易,即以美元/人民币7.7200的即期汇率购汇;同时以美元/人民币7.5300的远期汇率在到期日结汇。一年后到期，若:1)人民币升值高于2.5%，则客户受益于掉期交易对冲2)人民币升值低于2.5%，则过多支付了掉期交易成本3)人民币升值等于2.5%,则没有差异。示例二利用CPPT技术提供升值锁高保护理性构建结构性产品示例三投资标的选择技巧理性构建结构性产品议程第一部分结构性产品运作机理第二部分理性构建结构性产品第三部分结构性产品运作流程第四部分选择合适的结构性产品合约互换形式结构性产品运作流程–结构性存款货币市场银行特定连结市场货币市场利率特定连结标的市场表现所决定的投资收益投资者结构性存款货币市场利率货币市场：以确保本金及收益保障银行特定连结市场以提升回报潜力买入期权投资者结构性存款买入零息债券期权形式结构性产品运作流程–结构性票据境内银行代客境外理财计划境外结构性票据风险资产一:X%风险资产二:Y%风险资产三:Z%风险资产无风险资产（零息债券）CPPT动态管理境内发行人境外发行人境内托管行EUROCLEAR/CLEARSTREAM境外托管行议程第一部分结构性产品运作机理第二部分理性构建结构性产品第三部分结构性产品运作流程第四部分选择合适的结构性产品渣打银行财富管理理论适应性Suitability客户认知CustomerUnderstanding平衡产品组合BalancedPortfolioofProduct客户需求CustomerNeeds风险承受能力AcceptanceofRisk客户的理想合作伙伴RightPartnertoourCustomer选择合适的结构性产品模拟演示产品适应性测试选择合适的结构性产品