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美国金融危机及其后果和影响上海社科院黄仁伟2008年10月29日卢比尼对美国金融危机的预见•2006年9月7日,纽约大学的经济学教授鲁里埃尔·洛比尼(NourielRoubini)在国际货币基金组织(IMF)发表演讲。他预言,一场危机正在酝酿之中。他警告说,在未来的几个月和几年里,美国很可能会遭遇一场前所未有的房市崩溃、石油市场将会受到冲击、消费者信心将急剧下跌,美国将最终陷入一场严重的危机之中。•卢比尼预言这次危机的12步:已经走到10步。金融流动性抽干,实体经济崩溃,是最后两步。卢比尼对美国金融危机的预见美国金融危机的深层次原因•美国金融危机的根本原因是美国居民的消费需求严重超过居民收入。•卢比尼指出:60%-70%的美国人实际工资下降,靠借钱维持过去的生活水平;20%的美国人靠借款维持超出其收入水平的生活水平。在房地产价格不断上升的情况下,负债的最常见形式是住房抵押贷款。•在此基础上,通过再融资(refinancing),美国居民进一步扩大了负债。储蓄率的下降和负债率的上升,意味着风险的提高。•各种衍生金融工具的出现只能转移风险,并不能减少风险,更不能消除风险。美国金融危机的深层次原因信贷过分扩张导致金融体系重创的复合型危机•两房担保,现金流中断。打包上市的投资机构损失惨重。股市大跌。资产缩水后马上资不抵债,信用危机出现。•缩水都在20%以上。雷曼以国内市场为主,提前崩溃。•金融影响实体经济,房价继续下跌,财富效应消失。•个人消费占美国经济80%,转向实体经济衰退。信贷过分扩张导致金融体系重创的复合型危机危机持续时间和影响估计•普遍认为将持续1-2年,美国消化金融后果至少1年以上。•甚至更长时间,由其性质决定。•亚洲金融危机主要是撤资,2-3年时间。•90年代初欧洲金融危机,3-5年。•80年代末日本泡沫,后果长达10年。•类似于30年代大萧条,后果也是10年以上。美国政府干预救市的作用如何?•7000亿美元增加到8500亿,结果还是全球股市大跌。•具有历史性影响。美国政府空前干预空前的,直接持有金融资产,新自由主义破产。•争议如此之大,反对意见强烈。金融机构绑架国家利益,是制度性破坏。•钱从哪里来?窟窿有多大?•目的是恢复信心,引导国际救援。•如果美元发行过多,引发美元恶性贬值。美国政府干预救市的作用如何?美国金融危机的启示•启示之一:无节制的负债必然会导致金融危机的爆发。•启示之二:资本市场必须有节制的发展•启示之三:政府和社会金融监管能力不足•启示之四:必须限制超高利润和高收入•中国外汇储备中有70%左右是美元资产,其中大部分是美国国库券。中国持有的美国国债高达4000亿美元。•中国作为美国的最大债权人之一,存在为美国金融危机买单的严重危险。美国金融危机的启示美国金融危机对中国的负面影响•1)中国金融机构对美投资亏损,资产缩水。•2)中国对美出口可能减少一半,影响1.5个百分点GDP。•3)国际资金流向复杂化,房地产受影响最大。•4)心理冲击效应。投资者普遍观望,股市恢复期拉长。•5)美元汇率下跌。我外汇储备、股市、油价受影响。•6)中国宏观调控失灵。模仿美国模式难以继续。•7)上海金融中心的措施难以出台,如期货、离岸等。金融风险重新评估。。美国金融危机对中国的负面影响美国金融危机对中国的机遇•中国从贸易大国向资本大国的转折点•人民币可能成为国际流通货币(硬通货)•吸引国际高级金融人才,购买先进技术•国际油价下降,通胀压力减小•调整出口结构,市场多元化和高端产品•强化国内需求刺激,中西部和农村•强化金融风险监管,市场体制完善美国金融危机对中国的机遇中国是否参与、如何参与救援美国金融危机?•参与救援的必要性和有限性,对我力量要如实估计。日本经验和教训。•我外汇储备2万亿,至少要保底1万亿。美国大金融机构资产规模平均5千亿。•45万亿人民币存款难以变成对外购买力和投资能力。•稳定持有美国债券,有针对性的抄底•适当救援受到冲击的中小国家中国是否参与、如何参与救援美国金融危机?美国金融危机对国际体系的影响•国际货币体系需要改革和重组•世界资本流动风险的监控机制•亚元建立的必要性和可能性•美国单极一超的格局将变化•防止新的“中国威胁论”•中美共同利益和战略伙伴的新起点谢谢,请批评指正。
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