航运运价金融衍生品

航运运价衍生品上海航运运价交易有限公司研发部葛明一、航运衍生品的产生航运衍生品的产生2011年世界海运贸易装载总量约为88.8亿吨，其中干散货45.8亿吨，原油及其产品28.2亿吨，集装箱14.8亿吨世界海运贸易装载量航运衍生品的产生2011年世界海运市场运力规模达到约14亿载重吨，干散货船5.32亿载重吨，油轮4.75亿载重吨，集装箱船1.84亿载重吨世界海运市场运力规模航运衍生品的产生中国主要大宗商品进口量—铁矿石2011年中国进口铁矿石6.87亿吨，铜精矿638万吨，铝土矿4516万吨，煤炭1.83亿吨，石油2.53亿吨，天然橡胶212万吨，合成橡胶144.5万吨，大豆5254万吨，谷物500万吨航运衍生品的产生中国主要大宗商品进口量—原油航运衍生品的产生中国主要大宗商品进口量—煤炭中国大宗商品进口运输方式绝大多数通过海运航运衍生品的产生航运运价市场波动剧烈200.12.5663BDI（BalticExchangeDryIndex)由波罗的海交易所编制，反映了干散货市场的运价走势，从BDI指数可以看出干散货运价市场的运价波动极其剧烈，风险巨大700800900100011001200130098-0498-1099-0499-1000-0400-1001-0401-1002-0402-1003-0403-1004-0404-1005-0405-1006-0406-1007-0407-1008-0408-1009-0409-1010-0410-1011-0411-1012-04综合指数(CCFI)航运衍生品的产生集装箱市场运价走势CCFI指数即中国出口集装箱运价指数，由上海航交所编制的反映集装箱运价的指数CCFI指数1998年4月13日首次发布，该指数筛选出11条航线作为样本航线，其国内出发港口包括大连、天津、青岛、上海、南京、宁波、厦门、福州、深圳、广州等十大港口。航运衍生品的产生油轮市场运价走势BDTI（BalticExchangeDirtyTankerIndex）由波罗的海交易所编制反映原油运费价格的指数航运衍生品的产生油轮市场运价走势BCTI(BalticExchangeCleanTankerIndex)由波罗的海交易所编制的反映成品油运费价格的指数航运衍生品的产生波罗的海航运交易所推出了最早的运费衍生品波罗的海运费指数期货，该期货的标的为波罗的海运费指数。1985年克拉克森经纪公司提出远期运费协议(ForwardFreightAgreements,FFA)的概念，1992年12月正式在波罗的海航运交易所进行操作。上海航运运价交易有限公司（SSEFC)推出了上海出口集装箱运价远期合约交易，2011年12月推出了沿海煤炭运价远期合约交易。目前SSEFC是国内唯一获得国务院和上海市政府支持的航运运价衍生品交易平台。1991年底2011年6月航运衍生品的产生二、国际航运衍生品市场主要交易品种及特点航运运价互换ForwardFreightAgreements（FFA）买卖双方在即期以特定的价格，约定在未来特定的时间，交易一定数量的标的物航运运价期权航运运价远期Options期权的买方有权利但是没有义务，可以在未来特定的时间买入或者卖出某种标的物，期权买方需要付卖方一定的期权费Swaps交易双方在约定未来特定的时间，按照特定的价格互换标的物的固定和浮动现金流全球集装箱运价主要衍生品品种规避风险航运衍生品市场具有规避风险的功能，是指船东、货主和货代企业，通过运价衍生品市场进行套期保值业务，来回避或转移现货价格波动带来的风险。风险投资投资者可以通过运价衍生品市场投资航运运价市场航运运价衍生品的作用航运衍生品交易中OTC交易占据绝大多数航运衍生品交易中FFA占据绝大多数航运衍生品交易中干散货品种领先集装箱与油轮品种国际航运衍生品市场的特点国际上主要的航运衍生品经纪商有：Clarkson‘sSecurities,SSY-Simpson,SpenceandYoung,BraemarSeascopeLTD,Ifchor,FreightInvestorServices,BGCPartners,GFIGroupInc,ACMShippingLtd,BRS,Tradition-Platou,ICAPHYDE,andIMAREX航运运价衍生品的国际上主要结算平台有：伦敦清算所(LCH.Clearnet),新加坡清算所(CleartradeExchange),挪威NOS清算所，新加坡交所（SGXAsiaclear）国际航运衍生品市场交易品种伦敦清算所的干散货和油轮航运运价衍生品交易品种主要有：FFASwaps,FFAOptions。伦敦清算所集装箱航运运价衍生品交易品种主要包括：TEUCFSAs，FEUCFSAs，WCIContainers其中干散货和油轮运价衍生品年成交量约为90万手国际航运衍生品市场交易品种新加坡交易所（SGX)交易的航运运价衍生品品种主要包括：干散货FFA,集装箱Swaps,油轮FFA新加坡交易所FFA每年成交量约为8-10万手国际航运衍生品市场FFA合约期租航线:好望角型(CTC),巴拿马型(PTC),超极限型(STC),小灵便型(HTC)航线:巴拿马型1A(P1A),巴拿马型1E(P1E),巴拿马型2A(P2A),巴拿马型3A(P3A),超极限型S7航线：好望角型C3E,好望角型C4E,好望角型C5E,好望角型C7E交易单位1手=1日1手=1000公吨货币美金（US$）最小波动价US$25US$0.25远期和约曲线每日结算价格：浮动价格将按波罗的海交易所当天所提供的价格。最后结算价格：CTC,PTC,STC,HTC,C3E,C4E,C5E,C7E,S7,P1E:浮动价格将按合约到期月份内每日的波罗的海交易所现价评估的平均值进行计算。P1A,P2A,P3A:浮动价格将按合约到期月份内最后7日的波罗的海交易所现价评估的平均值进行计算。指数提供商波罗的海交易所合约系列CTC,PTC,STC,HTC:前1或2个月（到期季度剩余的月份），4个季度，5个历年。C3E前3个月，4个季度，3个历年。C5E前3个月，4个季度。C4E,C7E:在5个历年的时间范围内，经纪商/交易委托人能交易月份，季度或历年的和约。P1A,P1E,P2A,P3A:前6个月，4个季度，3个历年S7:本季度和后4季度。合约到期日和约到期月份的最后一个工作日于18：00时（英国时间）。例外情况：12月份的合约将在12月24日或前一个工作日到期。这是因为波罗的海交易所不会在元旦前的1周提供指数。结算日和约到期月份的最后一个工作日于13：00时（英国时间）。集装箱掉期和约CNW:CMD:CSW:CSE:上海–西北欧上海–地中海上海–美国西海岸上海–美国东海岸CSL:CSN:CSR:CSG:CLS:CRS:CGS:CNR:CRN:CLR:CRL:上海–洛杉矶上海–纽约上海–鹿特丹上海–热那亚洛杉矶–上海鹿特丹–上海热那亚–上海纽约–鹿特丹鹿特丹–纽约洛杉矶–鹿特丹鹿特丹–洛杉矶指数提供商上海航运交易所全球集装箱指数交易单位CNW,CMD:CSW,CSE:1手=1TEU20英尺集装箱1手=1FEU40英尺集装箱1手=1FEU40英尺集装箱交易单位美金（US$）货币USD1远期和约曲线每日结算价格：浮动价格将按参与经纪商当天所提供的价格。最后结算价格：浮动价格将按合约到期月份内每周上海航运交易所上海出口集装箱运价指数（SCFI）的平均值进行计算。最后结算价格：浮动价格将按合约到期月份内每周全球集装箱指数（WCI）的平均值进行计算。合约系列前6个月，本季度和后3个季度，1个历年。（最多23个月）工作日指数将在中国工作日发布。交易注册，确认和最后付款将会在英国工作日进行。英国工作日合约到期日合约月份内相关指数的最后发布日（每月中国工作日的最后一个星期五。每当最后一个星期五是个英国工作日，但是个中国假日，最后的交易日将会是前一个指数发布日。每当最后一个星期五是个中国工作日，但是个英国假日，最后交易日将会是前一个英国工作日。季度和历年和约的最后交易日将会是那季度或历年的第一个月的最后交易日。合约月份内相关指数的最后发布日。结算日合约到期日之后的第一个英国工作日。合约到期日之后的第一个工作日。国际航运衍生品市场Swaps合约FFA交易市场主要参与者航运商贸易商生产商金融机构从事国际大宗散货运输的航运企业及运营商从事矿石、煤炭、粮食等大宗散货进出口的贸易企业从事矿石冶炼、粮食加工、电力、炼油等大宗原材料消耗的生产企业各种投资银行、对冲基金、期货公司等如KLAVENESS（挪威）、NORDEN（丹麦）、OLDENDORFF（德国）、CETRAGPA（法国）、DEIULEMAR（意大利）、NAVIOS/OCEANBULK（希腊）、PCL/IMC（新加坡）、KOREANLINE/STXPANOCEAN（韩国）等如世界粮食农产品行业的四大“天王”，路易达孚、嘉吉、邦基、ADM等世界矿业巨头BHPBILLITON和RIOTINTO，欧洲最大能源公司RWE，英国的KOCHCARBON比如高盛、摩根士丹利、法国兴业银行、澳大利亚麦格理银行、美林证券等金融机构49%20%16%15%贸易商航运商生产商运价衍生品市场近期价格国际航运衍生品市场对于集装箱运价看空为主，认为集装箱运价从6、7月份起将以下跌为主，跌幅最大将达到30%，下跌趋势一直延续至2013初然后出现小幅的反弹从目前国际航运衍生品走势来看，衍生品市场对于BDI未来走势以看多为主，但是幅度有限，2012年看高至1100-1200之间，2013年看高至1300点，2014年看高至1400点国际航运衍生品市场对于油轮运价基本看平为主，未来波动波动幅度不大航运衍生品价格走势趋势三、上海航运运价交易有限公司（SSEFC）及其产品介绍上海航运运价交易有限公司与SSEFC合作对象SSEFC产品介绍231SSEFC的成立及现状SSEFC的成立背景与现状国际航运市场情况100015002000250030003500上海新加坡香港深圳釜山宁波广州青岛迪拜鹿特丹3193万TEU，蝉联世界第一2011年全球港口集装箱吞吐量（万TEU）-25％+9％+35％-74％+182％05001000150020002500200520062007200820092005-2009年上海至欧洲航线运价走势图集装箱运价波动越来越剧烈，不确定性明显增强SSEFC的成立背景与现状1航运风险管理方式2长期协议年度合同浮动指数法3运费衍生品SSEFC的成立背景与现状中国航运市场缺乏市场触角，缺乏专业人才SSEFC的成立背景与现状为什么中国金融企业参与FFA交易非常少？企业误解：将FFA当做投机的工具国家相关法律法规的限制通过其它途径参与成本高，灵活性差SSEFC成立背景2009年3月25日国务院发布2009第19号文件，专门指出“丰富航运金融产品，加快开发航运运价指数衍生品，为我国航运企业控制船运风险创造条件。”SSEFC的成立背景与现状SSEFC简介上海航运运价交易有限公司（简称SSEFC）是为贯彻落实《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》（国发【2009】19号）和上海市人民政府与交通运输部《加快推进上海国际航运中心建设合作备忘录》，由上海航运交易所等发起成立的全球首个航运运价第三方集中交易平台。SSEFC的成立背景与现状新版SCFI指数新版SCFI指数由上海航交所发布反映上海出口集装箱即期运输市场运价变化包括15条分航线市场运价（指数）和综合指数每个指数公布日为（一般为每周五）的15：00（北京时间）2009年10月16日SSEFC的成立背景与现状SSEFC的领导人上海航运交易所党委书记总裁上海航运运价交易有限公司董事长劳氏日报评选的2010及2011年度连续连年排名全球前百位最具影响力的航运人物。张页SSEFC的成立背景与现状2011年9月30日，SSEFC联合第一财经正式发布了国内首个