行为金融及金融心理

中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊单击此处编辑母版标题样式•单击此处编辑母版文本样式–第二级•第三级–第四级»第五级2019/8/141人生若只如初见行为金融及金融心理——南飞燕中国专业的现货投资平台咨询热线:021-51131179QQ咨询:800037232中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊行为金融学•运用心理学、社会学、行为学来研究金融活动中人们决策行为的科学。•行为金融学已成为以分析人的心理、行为以及情绪对人的金融决策、金融产品的价格以及金融市场发展趋势的影响为内容的新兴金融学分支。•了解人类行为的心理基础是为了更好地认识自我，战胜自我，而有针对性地挑战人性的弱点是投资者必须经过的一道关卡，学会止损是投资者必修的一课。中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊几个关于行为金融的试验•处置效应•风险喜好•呈示方式•模糊厌恶•损失厌恶•心理帐户中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊实验一：处置效应(1)•问题1：投资中经常会遇到这样的情况，一个月前您以20元股买了某只股票。现在一个您信任的股评家告诉您，大盘要下跌。哪种情况下您卖出该股的可能性较大？•A.现在的价格是19元/股，即每股您亏1元。•B.现在的价格是21元/股，即每股您赚1元。结果：实验1中，80％的人选择了B。中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊处置效应(2)•所谓处置效应，是指投资人在处置股票时倾向卖出赚钱的股票、继续持有赔钱的股票，也就是所谓的‘出赢保亏’效应。•当投资者处于盈利状态时是风险回避者，而处于亏损状态时是风险偏好者。中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊实验二：风险喜好•问题2：请您先想象自己在类似情况下的决策。最近两天因为有急事用钱，需要卖出股票。只能在今天或者明天卖，请您选择：•A.今天卖，损失750元。•B.明天卖，75％的可能损失1000元，25％的可能不损失。结果：在实验2中，有60％的人选择了答案B。中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊实验三：呈示方式•问题3：两只股票，请选择：•A.买第一只，肯定能赚240元。•B.买第二只，25％的可能赚1000元；75％的可能什么也不赚。中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊•问题4：您账户上的钱只够做下面的投资中的一种，请选择：•A.买债券，肯定能赚240元。•B.买某只股票，25％的可能赚1000元；75％的可能什么也不赚。结果：问题3中69％的被试者选择了A问题4中43％的人选择了A中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊实验四：模糊厌恶•问题5：你有两只股票。每只股票基本一样，如果上涨您就能盈利5000元，如果下跌则损失5000元。它们唯一的不同在于上涨和下跌的可能性。第一只股票有50％的可能上涨，也有50％可能的下跌。第二只股票上涨或者下跌可能性的大小是未知的。同时，排除价格不涨不跌的情况。现在，任一只股票你都可以买或卖，你认为哪一只更好？A.第一只B.第二只结果：实验4中，63％的人选择了A中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊实验五：损失厌恶•问题6：请选择–A.有80％的概率失去4000元–B.有100％的概率失去3000元•问题7：请选择–A.有25％的概率失去3000元–B.有20％的概率失去4000元说明与分析：实验5中，对问题6大多数人（79.58％）选择答案A，对问题7大多数人（71.83％）选择答案B。中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊实验六：心理帐户•问题10：A.一只股票，赚75元；•B.两只股票，一只赚50元，一只赚25元。•问题11：A.一只股票，亏150元；•B.两只股票，一只亏100元，一只亏50元。结果：问题10中：A好44%、B好40%、一样16%。问题11中：A好37%、B好35%、一样28%。中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊•行为金融学的主要理论（一）三个假定。（二）一个核心理论：期望理论。1979年丹尼尔·卡尼曼（DanielKahneman）和阿莫斯·特维尔斯基(AmosTversky)提出期望理论（ProspectTheory）。（三）三类现象。（四）几种常见的投资者心理偏差。（五）投资者的投资策略与投资技巧中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊行为金融学的三个假定•传统金融理论认为人们的决策是建立在理性预期、风险回避、效用函数最大化等假设上。•传统金融学把行为人假定为完全意义的理性人，在任何情况下都可以运用理性，根据成本和收益比较，做出对自己效用最大化的决策。•行为金融学在对传统金融学进行反思基础上提出三个假定。中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊•1、有限理性•行为人的行为并非都是理性的。行为金融学认为投资者有理性的一面，同时存在非理性的一面。中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊2、有限控制力即使在有限理性条件下，因外在条件限制，行为人有时也未必能实践理性行为。中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊•3、有限自利•在特定情境下，人们的多样化动机会导致放弃使用以效用最大化为目标的理性行为。中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊行为金融对有效市场假说的质疑第一、投资者的行为并非都是理性的行为认传统金融理论为人们决策是建立在理性预期(rationalexpectation)、风险厌恶（riskaversion）、效用函数最大化以及不断更新决策知识等假设之上的。但大量的心理学研究表明人们的实际投资决策并非如此。例如，人们并非总是风险厌恶的，人们常常过分相信自己的判断，人们常常借住一些不相关的资讯来买卖证券，等等。基于以上实证观察中发现的投资者行为特点，行为金融学认为应该用现实世界中投资者的真实行为模式来取代投资者“理性行为”的假设，即以“有限理性（boundedrational）”来取代“理性（rational）”。中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊第二、投资者的非理性行为并非随机发生的•有效市场假说的第二条假设认为：即使有一些非理性的投资者存在，但由于这些非理性的投资者的交易都是随机的，所以自然而然也就彼此抵消掉•但行为金融的研究表明，非理性投资者的决策并不完全是随机的，他们常常会朝着同一个方向，所以不见得会彼此抵消。而且，当这些非理性的投资者的行为“社会化”或大家都听信相同的谣言时，相互模仿来进行交易时，这种现象会更加的明显•因此，由这些认知偏差导致的对理性决策的偏离是系统性的，并不能因为统计平均而消除。中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊第三、套利是受到限制的•传统金融理论认为，即使投资者的非理性行为并非随机而且是具有相关性的，但套利的力量仍可让市场恢复效率，即在套利和市场竞争的作用下，理性交易者（套利者）会很迅速地消除非理性交易者（噪声交易者）引起的价格偏离现象。因此，从长期来看，价格的偏离只是短期的现象，非理性交易者将成为市场的输家并最终被淘汰出局。市场中将只有理性的投资者能够幸存下来，证券市场的投资行为也将由理性投资者主宰中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊行为金融理论认为实践中套利的作用并不像有效市场假说认为的那样有效，套利实际上是受到限制的，行为金融学将此称为“套利限制（limitsofarbitrage）”。套利之所以会受到限制，一方面是因为实践中套利本身是具有风险的，另一方面是因为进行套利活动会受到实施成本（implementationcosts）的影响中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊•行为金融学的期望理论研究人们在不确定条件下如何做出决策的理论。大多数投资者并非是理性投资者而是行为投资者，他们的行为不总是理性的，也并不总是风险回避的。期望理论认为投资者对收益的效用函数是凹函数，而对损失的效用函数是凸函数，表现为投资者在投资帐面值损失时更加厌恶风险，而在投资帐面值盈利时，随着收益的增加，其满足程度速度减缓。中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊•期望理论描述实际行为，是描述性的；•举几个例子，这几个例子可以详细地说明期望理论具体所描述的原理（统计结果在括号中）：中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊1.你刚赢了30美元。然后再在a,b中任选一项：（a）一半的机会再赢9美元，一半的机会输9美元[82％]；（b）不再继续[18％]中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊2.你刚输了30美元。然后再在a,b中任选一项：（a）一半的机会赢9美元，一半的机会再输9美元[36％]；（b）不再继续[64％]中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊•这些结果显示先前的盈利情况会制约到其后对风险程度的选择。•一般在盈利之后，人们通常显得更敢于尝试一下在一般情况下他们不愿意去冒的风险。然而如果先前他们已经遭受了损失，则就会显得格外谨慎：测试者们勉强接受风险赌博的态度都显得较为合理。•Thaler和Johnson对这个实验进行了更深入的研究。中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊3.（a）你输了9美元。（b）你先赢了30美元之后再输了9美元。•哪种情况下你觉得受的打击重一些（a）[84%],(b)[10%],(c)没有分别[6％]。4.（a）你输了9美元。（b）你在输了30美元之后再输了9美元。•哪种情况下你觉得受的打击重一些（a）[22%],(b)[75%],(c)没有分别[3％]。中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博览群书是为智学若烟海化入囊期望理论认为,人们通常是以获利或损失来感受结果,而不是财富的最终状态,获利或损失总是与一定的参照物相比较,称为参考点(ReferencePoint)。在期望理论中决策者关心的不是是财富本身的最终值，而是财富相对于某一参考值的变化。中国专业的现货投资平台咨询热线：021-51131179QQ咨询：800037232博