行为金融学

《行为金融学》饶育蕾刘达锋目录第1章概论…………………………………………………………………………11.1行为金融学的产生与发展………………………………………………………11.1.1行为金融学是基础：基于实验和心理研究的经济学…………………11.1.2行为金融学的发展………………………………………………………21.2行为金融学的概念与内容………………………………………………………41.3行为金融学的研究和应用前景…………………………………………………61.3.1行为金融学对经济的预测………………………………………………61.3.2以行为金融学为基础的投资策略………………………………………71.3.3行为金融学在中国的实践与应用前景…………………………………81.4本书的内容与结构安排…………………………………………………………8第2章有效市场假说及其缺陷……………………………………………………112.1标准金融学的起源与发展………………………………………………………112.2有效市场假说…………………………………………………………………122.2.1有效市场假说的理论……………………………………………………122.2.2有效市场假说的应用……………………………………………………162.3有效市场假说的缺陷……………………………………………………………162.3.1假设缺陷………………………………………………………………172.3.2检验缺陷…………………………………………………………………182.3.3套利的有限性……………………………………………………………18第3章证券市场中的异象…………………………………………………………223.1股票溢价之谜……………………………………………………………………223.2股利之谜…………………………………………………………………………233.3股票价格对基础价值的长期偏离………………………………………………243.4赢者输者效应……………………………………………………………………253.5弗里德曼—萨维奇困惑…………………………………………………………263.6规模效应…………………………………………………………………………273.7帐面市值比效应…………………………………………………………………273.8日历效应…………………………………………………………………………283.8.1一月效应…………………………………………………………………283.8.2周一效应…………………………………………………………………283.9价格对非基础信息的反应……………………………………………………29第4章预期效用理论及其受到的挑战……………………………………………314.1理性人假设………………………………………………………………………314.2预期效用理论及其公理化假定………………………………………………32i4.2.1风险态度及效用函数……………………………………………………324.2.2预期效用理论的公理化假设……………………………………………344.3心理实验对预期效用理论的挑战……………………………………………354.3.1确定性与可能性…………………………………………………………354.3.2反射效应…………………………………………………………………374.3.3概率性保险………………………………………………………………384.3.4孤立效应…………………………………………………………………394.3.5偏好反转…………………………………………………………………40第5章期望理论……………………………………………………………………425.1预期效用理论的修正…………………………………………………………425.2期望理论的形成………………………………………………………………435.3期望理论………………………………………………………………………445.3.1个人风险决策过程………………………………………………………455.3.2价值函数…………………………………………………………………465.3.3价值函数中的参考点……………………………………………………495.3.4权重函数…………………………………………………………………50第6章判断与决策中的认知偏差…………………………………………………536.1判断与决策中的信息加工过程：认知心理学………………………………536.2启发式偏差………………………………………………………………………546.2.1代表性启发法……………………………………………………………556.2.2可得性启发法……………………………………………………………586.2.3锚定与调整启发法………………………………………………………596.3框定偏差…………………………………………………………………………616.3.1背景对判断的影响………………………………………………………616.3.2框定偏差…………………………………………………………………64第7章金融市场中的行为偏差……………………………………………………707.1过度自信…………………………………………………………………………707.1.1过度自信的心理过程……………………………………………………707.1.2过度自信与事后聪明偏差………………………………………………717.1.3过度自信与过度交易……………………………………………………727.2对信息的反应…………………………………………………………………727.2.1过度反应和反应不足……………………………………………………727.2.2动量效应与反转效应……………………………………………………747.2.3隔离效应…………………………………………………………………747.3损失厌恶………………………………………………………………………757.3.1损失厌恶与禀赋效应……………………………………………………757.3.2短视的损失厌恶…………………………………………………………767.4后悔厌恶…………………………………………………………………………767.5心理账户…………………………………………………………………………777.6证实偏差…………………………………………………………………………797.7时间偏好…………………………………………………………………………81ii7.8羊群行为…………………………………………………………………………827.9反馈机制………………………………………………………………………83第8章行为资产定价理论…………………………………………………………858.1噪音及噪音交易者………………………………………………………………858.2噪音交易者的交易模型………………………………………………………878.3噪音交易者风险………………………………………………………………938.4行为资产定价模型……………………………………………………………94第9章行为资产组合理论…………………………………………………………979.1现代资产组合理论……………………………………………………………979.1.1现代资产组合理论的产生………………………………………………979.1.2均值方差模型……………………………………………………………979.2行为资产组合理论……………………………………………………………989.2.1单一帐户行为组合理论的理论基础……………………………………999.2.2单一帐户证券组合选择模型…………………………………………1009.2.3多重帐户证券组合选择模型…………………………………………1009.3行为资产组合的金字塔结构…………………………………………………101第10章封闭式基金折价交易现象的解释及对中国的实证研究………………10510.1封闭式基金折价交易的困惑………………………………………………10510.2封闭式基金的折价交易的传统解释…………………………………………10610.3封闭式基金折价交易的行为金融学解释……………………………………10710.4中国封闭式基金折价交易现象的实证分析………………………………10910.4.1样本的选择……………………………………………………………10910.4.2中国封闭式基金交易价格走势的实证分析…………………………11010.4.3中国封闭式基金折价交易联动性的实证分析………………………11110.4.4实证结论………………………………………………………………113第11章对中国机构投资者认知偏差的实证研究………………………………11411.1研究思路………………………………………………………………………11411.2样本选择……………………………………………………………………11411.3锚定启发式偏差的实证研究……………………………………………11511.3.1历史收益率与证券公司BSI（周）变化的相关关系…………………11511.3.2历史收益率与证券公司BSI（天）变化的相关关系………………11811.3.3历史收益率与基金持股比例的相关关系…………………………12011.3.4历史收益率与证券公司看涨、看跌及看平（周）变化的相关关系12111.4框定依赖的实证研究………………………………………………………12311.4.1历史收益率变动与证券公司BSI（周）变化的相关关系……………12411.4.2历史收益率变动与对证券公司BSI（天）变化的相关关系………12611.5实证结论………………………………………………………………………127第12章对中国机构投资者预测市场能力的实证研究…………………………12812.1研究思路………………………………………………………………………128iii12.2样本选择………………………………………………………………………12812.3投资者情绪水平与未来收益率的相关关系………………………………12912.3.1央视机构看市BSI（周）水平与未来收益率的相关关系……………12912.3.2央视机构看市BSI（天）水平与未来收益率的相关关系…………13112.3.3中证报机构看市BSI水平与未来收益率的相关关系……………13412.4投资者极端情绪水平与未来收益率的相关关系…………………………13612.4.1对应中证报机构看市极端情绪的上证综指收益率的分布情况…13612.4.2中证报机构看市极端情绪与上证综合指数收益率的相关关系…13712.5实证结论……………………………………………………………………139附录：行为金融学词汇……………………………………………………………141主要参考文献………………………………………………………………………165后记…………………………………………………………………………………180iv第1章概论1.1行为金融学的产生与发展1.1.1行为金融学的基础：基于实验和心理研究的经济学传统意义上的经济学被广泛认为是一种非实验科学，大多数的经济学研究依赖于各种合理的假设，这些假设在决策中具有重要意义。然而，现今越来越多的研究人员开始尝试用实验的方法来研究经济学，修改和验证各种基本的经济学假设，这使得经济学的研究越来越多地依赖于实验和各种数据的搜集，从而变得更加可信。这些研究大多数扎根于两个有着明显区分但目前却融汇在一起的领域，即认知心理学家有关人的判断和决策的研究和实验经济学家对经济学理论的实验性测试。对投资者心理和证券市场效率的研究源于对一般经济主体的心理和商品市场的价格的研究。早在二百年前，AdamSmith提出“经济人”的原始含义，认为经济个体是效用昀大化的理性人，个体的行为均是基于理性心理的结果。这种观念一直流行至20世纪初，才开始有了关于非理性的研究。1902年，