货币金融学2

货币金融学第二章金融市场概览西南财经大学金融学院2010.3第二章金融体系概览•思考：•什么是金融体系？•金融体系由什么构成？•金融体系的功能？•什么是信用？•金融市场包括那些？第二章金融体系概览•一、金融体系的构成与功能•（一）金融体系的构成•金融体系包括市场、中介、服务公司和其他用于家庭、企业及政府的金融决策机构•金融体系包括金融调控体系、金融企业体系（组织体系）、金融监管体系、金融市场体系、金融环境体系五个方面。第二章金融体系概览•（1）金融调控体系既是国家宏观调控体系的组成部分，包括货币政策与财政政策的配合、保持币值稳定和总量平衡、健全传导机制、做好统计监测工作，提高调控水平等；也是金融宏观调控机制，包括利率市场化、利率形成机制、汇率形成机制、资本项目可兑换、支付清算系统、金融市场（货币、资本、保险）的有机结合等。•（2）金融企业体系，既包括商业银行、证券公司、保险公司、信托投资公司等现代金融企业，也包括中央银行、国有商业银行、政策性银行、金融资产管理公司、中小金融机构的重组改革、发展各种所有制金融企业、农村信用社等。第二章金融体系概览•（3）金融监管体系（金融监管体制）包括健全金融风险监控、预警和处置机制，实行市场退出制度，增强监管信息透明度，接受社会监督，处理好监管与支持金融创新的关系，建立监管协调机制（银行、证券、保险及与央行、财政部门）等。•（4）金融市场体系（资本市场）包括扩大直接融资，建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品，推进风险投资和创业板市场建设，拓展债券市场、扩大公司债券发行规模，发展机构投资者，完善交易、登记和结算体系，稳步发展期货市场。•（5）金融环境体系包括建立健全现代产权制度、完善公司法人治理结构、建设全国统一市场、建立健全社会信用体系、转变政府经济管理职能、深化投资体制改革。第二章金融体系概览•（二）金融体系的功能•1.资金流动的功能市场中介机构赤字部门盈余部门（二）金融体系的功能•（1）关于盈余部门、赤字部门•（2）资金流动的途径•通过金融市场的直接融资•通过金融中介机构的间接融资•事实上，许多金融机构如商业银行、信托投资公司主要从事间接融资业务，但也提供各种融资服务，促成直接融资的成功。•区分直接、间接融资不是看是否金融中介机构参与，而是在于金融中介机构是否发行自己的债务凭证—间接证券。（二）金融体系的功能•2.支付结算功能•指金融体系为企业、居民等微观经济主体提供支付结算服务或途径，帮助他们完成商品或劳务的交易。•如支票、信用卡和电子资金转移等纸币的替代性支付手段进一步提高了效率。（二）金融体系的功能•3.聚集资源的功能•金融体系通过股票市场的股份分割和商业银行的储蓄功能，可以聚集众多个人和家庭财富，从而形成大笔资金以满足投资的需要。•也为个人和家庭参与超出投资能力的大型投资项目提供了机会。（二）金融体系的功能•4.管理风险的功能•以保险公司为例，保险公司以大数法则，通过经营风险而获取收益。•5.解决激励问题的功能•由于在经济生活中存在信息不对称和委托代理机制的问题，金融体系提供了解决这种机制的方法，如抵押贷款，股权激励等•6.提供信息的功能•金融体系的价格信号使得资金流向有利的方向（三）信用理论•（三）信用理论•1.信用的定义及其本质•（1）信用不是一般的借贷行为，而是有条件的借贷行为。•马克思：“这个运动—以偿还为条件的付出—一般的说就是贷和借的运动”•（2）信用是价值运动的特殊形式•价值运动是通过一系列的借贷、偿还、支付过程实现的。只是让渡使用权。•（3）信用是一种债权债务关系（三）信用理论•2.信用的产生•信用最初产生与商品交换之中，私有财产的出现是借贷关系存在的前提条件。•最早的信用活动起源于原始社会末期，社会化大分工，私有制的出现。•信用活动包括实物借贷和货币借贷两种形式（三）信用理论•3.信用的三要素•信用是以偿还和付息为条件的价值单方面的运动，任何信用关系都必须具备三要素•（1）债券债务关系•（2）时间的间隔•（3）融资工具•口头协定、书面合同第二章金融体系概览•二、金融市场•（一）金融市场的分类•1.债务市场和股权市场•债券市场：债务工具交易市场，包括债券市场，抵押票据市场•股权市场：股权工具交易市场，股票。•思考：优先股属于债务市场还是股权市场？（一）金融市场的分类•2.一级市场和二级市场•一级市场：企业或政府向投资者发行新的债券和股票等证券的市场•二级市场：投资者之间交易过一级市场发行的证券的金融市场•一级半市场？•有关债券、股票的发行，IPO，SEO（一）金融市场的分类•3.货币市场和资本市场•货币市场：短期债务工具（期限为1年以下）交易的金融市场•资本市场：中长期债务（期限为1年和1年以上）和股权工具交易的市场。•货币市场的流动性较强，价格波动较小（一）金融市场的分类•3.货币市场和资本市场•（1）货币市场•商业票据市场---赊销债务凭证——商业票据---商业票据市场没有票面利率，折价发行---商业票据不记名，由高信用级别的工商企业或公用事业部门、金融部门通过直接、间接方式发行。•银行承兑汇票市场•---汇票：债权人开出的要求债务人付款的命令书，如支票就是一种即期汇票•---承兑汇票：汇票得到银行的付款承诺后成为银行承兑汇票•---银行承兑汇票作为一种短期融资工具，期限一般为30天到180天，90天以后的最为普遍。折价发行，收益率低于商业票据。•同业拆借市场---金融机构之间为调节短期资金余缺而相互融通的市场，交易对象为金融机构，资金不足而拆入，资金盈余而拆出。---同业拆借以隔夜拆借为主，拆借时间超过隔夜拆借的是通知贷款，实际期限常在一周之内，这类拆借一般要求拆入方提供如国债、金融债券等有价证券作为担保品。---美国同业拆借市场就是联邦基金市场---伦敦同业拆借市场利率•短期国债市场•---短期国债通常称为国库券•---由国家财政部折价发行，发行时间有定期和不定期两种，根据财政预算资金和货币政策的需要决定•---在美国，短期国债发行通过投标方式，每周二公布一周后的数量，要求投资者公开投标，在下周一下午13点以前送达指定地点。•大额存单市场（CD）•---银行发行的可以流通的短期存款单，可以流通，其流动性高于定期存款。•---在美国，存单的面额通常是以100万美元为单位，初试偿还期为1到6个月，以面额发行，到期还本付息。•---CD的产生是美国银行逃避利率管制的结果。（Q条例）•CD市场衰落的原因•---随着金融的发展，直接融资在资金融通中所占比重增加•---Q条例取消，银行存单的动因消失•---存款票据（depositnotes）产生，是银行有了更好的融资工具。存款票据是一种定期存款，但可以转让，有二级市场，初试偿还期为18个月到5年，但偿还期在1年以上的存款单不属于短期融资工具。•3.货币市场和资本市场•（2）资本市场•1）政府债券市场•在美国，政府债券市场包括三类：中央政府债券、地方政府债券和政府机构债券。•2009年3月，我国开始发行地方性政府债券。目前我国有中央政府债券和地方政府债券。•1）政府债券市场•美国的地方政府债券通常由证券商包销，由于此类债券利息收入免交所得税，因此投资者主要是富人和收入丰富的公司。•政府机构债券是政府机构成立专门的部门为国民提供某些特定需求提供信贷的债券，如国民抵押协会。•我国政策性银行发行的金融债券也具有政府机构债券性质，主要区别是卖给商业银行。•2）公司债券市场•工商企业和金融企业发行的偿还期在一年以上的债券，通常半年支付一次利息，到期归还本金。•公司债券的风险大于国债。按照是否抵押品担保分为抵押债券（securedbond）和无抵押债券（debenture）•---有的公司债券可以收兑和转换。•收兑：债券到期之前，债务人可以通过提前偿还本金而将债券赎回•转换：债券持有人有权按比例转换为股票。•2）公司债券市场•---发行方式：公募和私募•公募：公开市场上向任何投资者发行债券•私募：向约定的投资者，如保险公司等•---由票面利率与市场利率不同分为：•折价发行：票面利率低于市场利率•溢价发行：票面利率高于市场利率•平价发行：票面利率等于市场利率•3）股票市场•---发行方式：直接发行、间接发行•---股票价格与股息成正比，与市场利率成反比•影响股票价格的经济因素：•公司盈利水平、分红率、物价高低、货币供应量、国际收支状况、政局稳定程度等等。——供给与需求的变化•股票发行方式：代销、余额包销、全额包销•余额包销：又称助销发行，代理发行机构首先以推销的方式代理发行证券，到合同规定购期限，若有尚未推销出去的剩余证券，由代理发行机构全部认购下来．以保证发行人筹资计划的顺利实现。手续费较高。•全额包销：指代理发行机构一开始就用自己的资金将代理发行的证券全部购入，然后再向社会公众公开销售。在这种发行方式下，代理发行机构要承担全部的销售风险。又分为协议承销、俱乐承销和银团承销三种方式。•代销：是由上市公司自己发行，中间只委托证券公司代为推销，证券公司代销证券只向上市公司收取一定的代理手续费。•发行价格的决定方式：议价和竞价发行•议价发行是采用商议的方式确定发行价格，而竞价发行是采用竞争的方式确定发行价格。•议价又称协商定价，由发行人与承销机构协商，参照市场上同种证券的价格水平，考虑市场前景和风险等因素确定发行价格•竞价又称投标定价，由证券发行人将其证券发行计划和招标文件向一定范围的所有证券承销商公告，进行投标竞争以中标标书中的价格作为证券的发行价格。•（2）金融市场国际化•金融市场国际化的两个重要表现是：国际债券市场的兴起和世界股票市场的发展•1）国际债券市场和欧洲债券•外国债券：在国外发行并以该国货币计价的债券，如中国公司在美国发行以美元计价的债券•欧洲债券：在外国发行销售但不以该国货币计价的债券，如在伦敦发行以美元计值的债券。•（2）金融市场国际化•2）世界股票市场•股票市场在世界范围内的发展，为国内公司在外国筹措资金提供了可能。•如中国企业在美国上市，中石化，中石油等。交易名称公司名称行业及主营业务交易名称公司名称行业及主营业务ACH中国铝业氧化铝及电解铝制造KUN生活药业药物生产ACTS珠海炬力MP3芯片LDK塞维LDK太阳能电池制造ASIA亚信软件及其服务LFC中国人寿保险业ATV橡果国际电视购物LONGE龙电子旅游服务BIDU百度网络搜索LTON灵通网网络服务商CEA东方航空航空MR深圳迈瑞医药设备CEO中海油石油NCTY第九城市网络游戏CHA中国电信电信行业NTES网易网络游戏，门户CHINA中华网门户及软件及游戏PTR中国石油石油CHL中国移动电信行业PWRD完美国际网络游戏CHU中国联通电信行业QXM侨兴移动移动电话CMED中国医药医疗器材SCR先锋药业医药CN中国网通电信行业SHI上海石油石油CNTF德信无线手机生产SINA新浪网门户网站COGO康泰集团电子产品SMI中芯国际芯片生产CSUNChinaSunergySNDA盛大网络网络游戏CTRP携程网电子旅游服务SNP中国石化石油EDU新东方教育SOHU搜狐网门户网站，搜索EJ易居网房地产流通服务SOLFSolarfun太阳能电池制造FFHL富维薄膜薄膜生产SPRD展讯手机芯片FMCN分众传媒户外广告STP无锡尚德太阳能电池制造GRRF国人通信电信架线TCM同济堂药业医药GSH广深铁路铁路TSL天合光能太阳能电池制造HMIN如家连锁旅店UTSIUT斯达康网络产品HNP华能电力能源VIMC中星微芯片设计HRAY华友世纪网络服务商XFML新华财经媒体财经媒体JASO晶澳太阳能太阳能电池制造XING侨兴环球电话生产JOBS51Job网络职业介绍YGE天威英利太阳能电池制造JRJC金融界网络证券交易服务YZC兖州煤矿煤矿KONG空中网网络服务商ZNH南方航空航空•三、金融中介机构•（一）商业性金融机构•1.商业银行•存款货币银行•2.节俭储蓄机构•主要是以家庭和个人为服务对象，而商业银行主要对象是工商企业•储蓄机构包括：互助储蓄银行