金盛保险增资扩股方案可行性研究报告80(完全汇报版)

2004年4月16日把握市场机遇、增强自身实力、控制投资风险，打造国内外资保险公司的领先者金盛人寿保险有限公司增资扩股方案可行性研究报告（完全汇报版）机密此报告供客户内部使用。未经远卓管理顾问书面许可，其他机构不得擅自传阅、引用或复制。2前言说明•项目过程中，远卓受到五矿集团投资部宗庆生总经理、五矿投资公司杨振有总经理、副总经理高竹、王晓东，金盛保险总裁蓝沛乐、执行副总裁赵晓夏、财务总监及营运副总裁许毅飞、企划及内部审计部经理邓隽、精算部经理谢穗湘、市场部负责人刘兴宇、财务部经理狄文萍等的大力支持，他们提供了大量关于金盛保险的资料，并对五矿如何看待投资保险业、保险行业的特征提出了自己的看法。这些资料和观点对远卓形成独立的判断和观点发挥了重要的作用•项目组对远卓金融咨询中心资深合伙人陈持平、德国著名保险业咨询公司Tillinghast的高级合伙人、国内某著名保险公司营销副总裁的访谈，对远卓更全面地思考解决方案颇有启示•远卓公司经过两周的资料研读、访谈和内外部研讨后，向金盛人寿高管层提交报告的初稿，双方通过充分的研讨，对内容进行了进一步确认•远卓通过修改最终形成了向五矿集团汇报的文件，本文件是远卓对本次增资扩股的独立第三方的判断，供五矿集团高层参考•在本次汇报会后，远卓将进一步进行相关WORD文档的撰写3目录¶关键结论¶远卓对中国保险（寿险）行业的理解和分析¶远卓对金盛发展历程和现实能力的理解¶远卓对金盛战略规划的理解和分析¶远卓对金盛财务预测的理解和分析¶远卓对五矿进行增资扩股的机遇分析¶增资风险提示和防范案例：招商局和中远集团投资平安保险价值分析4关键结论•中国人身险行业大势整体看好，未来市场增长潜力巨大•相关的监管政策限制即将迅速放开，外资和合资保险公司面临巨大机遇•竞争对手纷纷增资以扩充实力、”跑马圈地“，如不紧跟将会在未来竞争中处于劣势地位•金盛人寿历史上走过一些“弯路”，但通过5年的积累已具备了在更大平台上运转的实力•金盛管理层目前针对未来的各项战略规划、计划、方法等的准备筹备翔实，具有很强的指导意义和可操作性•由于保险行业的特殊特点，投资者对EV、AV的认定尤为关键，金盛目前对自身所做的价值认定合理并得到认可；关键是未来价值是否能否按计划实施得以实现•作为追求长远价值的关键阶段，针对本次地域和业务扩张的增资扩股势在必行而且切实可行，如不增资将错失发展良机和使得前期投资收益降低•但增资后的经营所面临的新的风险，不得不严加防范（比如：竞争风险、政策风险等）•更为重要的是：面对可以预见的未来金盛不断扩大的增资需要，五矿集团要规划集团在保险业的投资原则和投资能力，并加强增资后对经营状况的监控力度，以确保集团长远价值的实现5目录¶关键结论¶远卓对中国保险（寿险）行业的理解和分析¶远卓对金盛发展历程和现实能力的理解¶远卓对金盛战略规划的理解和分析¶远卓对金盛财务预测的理解和分析¶远卓对五矿进行增资扩股的机遇分析¶增资风险提示和防范案例：招商局和中远集团投资平安保险价值分析6保险、银行、证券被称作金融服务业的“三驾马车”，在全球金融服务不断整合、综合化的趋势下，保险成为很多大型金融服务集团整合其他领域的主体银行保险公司证券金融机构开发与竞争对手的产品相类似的产品（例如，变额寿险、证券化的抵押贷款）通过控股公司或子公司的形式把不同的领域的金融机构联系起来原金融机构销售或开发非传统的金融产品（即实现交叉销售）金融机构以金融服务集团的形式存在，而不是作为单独的银行、保险公司或投资公司。金融产品和金融机构也不在是按机构的性质进行划分金融企业可以满足市场多元化的需要分散化综合化7很多大型金融服务集团把保险业务与其他业务形成很好的战略协同，已达到更好的战略目标协同发展银行存贷款票据金融信用卡票据保险证券资产管理共同基金举例:花旗集团8保险业属于资金密集型行业，投资回收期长，但长期价值回报丰厚时间利润每个报单一般在前3年都是亏损的新报单种类越多，其潜在回报越大，保险公司一般在5－8年左右开始盈利单个产品利润趋势累计某产品利润趋势累计总收益保险业务利润与时间分析图资料来源：金盛提供、远卓分析358已售出的报单一般在5年后开始盈利•我国《保险公司管理规定》：−在全国范围内经营保险业务的保险公司，实收货币资本金不低于人民币五亿元；在特定区域内经营业务的保险公司，实收货币资本金不低于人民币二亿元−每申请增设一家分公司或省级以上分支机构，应当增加资本金至少人民币五千万元•按国际惯例，寿险公司开业后一般要5－8年才能开始盈利•投资保险公司实现回报不仅通过短期利润回报实现，主要通过资本运作包括引入投资者或上市等实现−汇丰控股以6.35倍溢价，总计6亿美元的价格认购平安保险10%的股权−中国人保和中国人寿通过海外上市，共筹集资金折合人民币３５亿美元9近年来中国保险业发展迅速，表现在保费收入增长迅猛，预计未来5年仍将保持20％的高速增长率；但从占世界保费的比例来看，份额极小，未来发展空间巨大资料来源：《2003年中国保险年鉴》10881262144516002112305438801997199819992000200120022003保费收入持续增长(单位：亿元）1%2%2%2%2%3%5%6%9%21%34%0%10%20%30%40%中国荷兰澳大利亚加拿大韩国意大利法国德国英国日本美国中国保费收入占世界保费收入1％(2001年）CAGR:32.5%10918.80393.303266.00162.6020.00而且从保险密度和保险深度两个专业指标来看，中国保险业的发展潜力极为可观我国保险深度与世界水平相比明显偏低世界平均欧洲平均亚洲平均美国中国位居世界第56位7.84%7.83%8.97%7.60%2.20%我国保险密度仅世界平均水平的5％中国欧洲平均亚洲平均美国位居世界第73位单位：美元世界人均2002年2020年2002年2020年2.2%6%人均20美元人均300美金保险深度增长保险密度增长资料来源：《2003年中国保险年鉴》11中国保险业按保险对象划分为财险与人身险，并在法规上对企业的经营范围做了明确、严格的界定保险财险企业财产险家财险机动车辆及第三者责任险货运险建安工程及责任险责任险信用险保证保险农业险传统寿险投资连接产品万能产品分红产品意外伤害保险健康保险金盛人寿目前及将来很长一段时间内的业务范畴，也是本次行业研究的主要研究对象人身险12从历史上看，人身险占总体比例快速提高，市场增长远高于保险整体的速率；未来比例逐步趋于合理，但在整体保险行业高速发展的前提下，人身险市场仍有很大的发展空间1998年至2002年财险、人身险比例变化图5085596106887807548859901424227519981999200020012002人身险财险单位：亿元CAGR:7.69%CAGR:31.8%预计未来五年人身险的增长速度将相对趋缓，人身险与财险比例将趋于合理（国外的比例是3：2，国内目前比例是3：1）资料来源：《2003年中国保险年鉴》13由于中国GDP的持续增长、人口老龄化等因素的驱动，预计未来五年中国人身险行业将以20%的速度继续增长随着中国GDP的持续快速成长，居民的可支配收入将继续保持增长中国原有的社会保障功能不全，给商业保险带来广阔空间2000年已进入人口老年型国家行列，人口老龄化使用于老年社会保障的需求大量增加BCG对未来五年中国人身险保费总收入的预测（亿元人民币）关键驱动因素2003年2004年2005年2006年2007年2008年333740044804576569188300CAGR=20%资料来源：远卓分析判断14成熟的保险市场由投保人、保险中介、保险人、保险资金管理共同组成，中国各保险公司均努力打造各环节的核心能力投保人（客户)保险中介保险人保险资金管理保险代理人保险经纪人保险公估人•保险人是保险市场的主体，需要有强大的资金实力和很强的专业能力•保监会对保险人（即保险公司）有明确的资金能力规定•保险人的专业能力体现在：保险产品设计能力风险管理能力赔付能力（信用度）保险资金投资管理能力上•保险资产管理与保险产品设计和保险赔付能力直接相关，是保险公司生存发展的基础，国际上通行的做法是由保险人设立下属的专门性资产管理公司负责•随着保险业的发展，我国逐步放宽了对保险企业投资渠道的监管中国保险企业资料来源：远卓金融咨询中心15保险中介包括保险经纪人、保险代理人和保险公估人组成，其中保险公估人是专业服务提供者，不属于金融中介机构保险代理人保险经纪人保险公估人•保险代理人是指与保险公司签订保险代理合同，以保险公司的名义办理保险业务的单位或个人•保险代理人又可分为：―专业代理人：如保险代理公司―兼业代理人：如邮局、商业银行―个人代理人：如保险公司业务员•保险代理人的收入来源于保险公司支付的佣金或手续费•代理公司可为多家保险公司服务•保险代理与保险经纪之间存在竞争的关系•保险经纪人是基于投保人的利益，为投保人进行保险方案规划、风险管理等中介服务的公司•保险经纪人不得兼营保险代理业务•保险经纪人的职责包括：-保险方案设计、协助投保和索赔-风险评估与控制-帮助客户监督保险公司的运作•保险经纪与保险代理之间存在竞争关系•以服务机构客户为主•保险公估人是从事保险标的评估、勘验、鉴定、估损、理算等业务的专业公司•保险公估人不得从事保险代理和保险经纪的工作•保险公估人要有很强的保险专业能力和独立性•以服务机构客户为主投保人（客户)保险中介保险人保险资金管理保险代理人保险经纪人保险公估人资料来源：远卓金融咨询中心16未来随着竞争的加剧，保险公司从成本和效率出发，会更多采用代理公司渠道，代理公司市场将有很大的发展，这样的发展趋势值得保险公司密切关注目前处起步阶段未来发展空间很大•目前代理公司主要代理财险业务，2002年底，在全国已经开业的保险中介机构当中，盈利的寥寥无几，以保险代理公司为例，实际开业127家，盈利的只有7家，基本是全线亏损•以公司客户为主，多依托大集团•招收合适的代理人困难•消费者对代理公司没有认知度•国(境)外保险中介公司每年的保费收入平均占所在国家和地区保费总收入的70%左右,个别发达欧美国家甚至占到90%•保监会批准保险中介机构明显加快，会有越来越多的中介机构进入市场•保监会已批准专业保险中介公司可在设有分支机构的保险的区域开展业务，未来中介机构会成为重要的渠道，这对后进入者尤为重要投保人（客户)保险中介保险人保险资金管理保险代理人保险经纪人保险公估人专业代理人个人代理人兼业代理人资料来源：远卓金融咨询中心17目前保险公司的市场集中度极高，但随着政策的开放，有逐步降低的趋势，外资、合资企业在其中大有可为中国人寿56.59%平安23.54%太平洋10.95%新华3.51%泰康2.89%2003年各家寿险公司市场份额统计，外资或外资控股的市场份额为2.4%在已开放的上海和广州地区，外资公司所占寿险市场份额已达14.4％和11.8％2.4%11%-14%波士顿咨询公司最新报告：中国寿险商的专业化水平远远落后于大牌国际保险商，产品创新有限、财务管理不当，如果不立即改进业务运作，将面临被外资保险商淘汰的危险全国市场上海、北京市场外资保险公司外资保险公司资料来源：《中国保险年鉴》、上海保险市场分析、BCG咨询报告18由于产品复制容易，大部分中资寿险企业产品趋同化，未来企业根据客户需求订做创新产品变得非常重要在同一投保群体、同一利率政策条件下，各公司保单理论成本基本相同，各保险公司传统类保险的价格在一定程度上并没有太大的差异•康宁定期保险•国寿千禧理财两全保险•国寿鸿寿年金保险•……•鸿鑫终身•世纪同祥•永利双全保险•……•太平盛世长发两全保险•太平盛世长虹两全保险•小康之家·长命百岁年金保险•……19产品营销渠道从团体直销和个人营销为主，增加了银行代理的第三条渠道，而且银行代理业务成长很快，已超过团体直销业务25.49%25.48%21.57%16.88%73.86%70.98%60.84%57.20%0.43%3.49%17.