金融分析师第二期

金融分析师维哲资本研究院中国华尔街网联合出版CWSInstituteofCapitalCnWallStreet.comNo.2200599总©CWSI版权所有2005年《金融分析师》电子杂志是CWSI维哲资本研究院、中国华尔街网共同编辑发布的系列电子杂志之一。它立足于当今活跃在资本市场前沿的金融分析师及其观点，及时和深入探究纷繁复杂的资本市场的热点和焦点问题，以期伴随中国本土的金融分析师在不断完善的资本市场中茁壮成长。本期封面故事刘涛与他的超宏观理论和联动分析方法——超宏观理论是通过将哲学、史学、社会学、经济地理学、经济学、金融学、国家安全和国家战略、金融投资学等学科进行交叉，形成的研究非充分竞争性的全球市场的一种跨学科、跨专业的研究方法。——对于石油、黄金等具有非充分市场竞争的重要的资源及相关投资工具而言，运用充分竞争性市场的理论和分析方法研究的局限性就不言而喻了。超宏观理论和联动分析方法正好能够把这些被外生的因素都考虑进来，而这也正是超宏观理论体系的一个重要特征。——如果仔细去研究股票的属性的时候就会得出这样的结论，股票是以货币计量的、按照一定章程和契约约定对未来企业经营效益和成果进行利益分割和配置的一个制度安排。制度安排就不能按照新古典经济学的商品理论去分析，两者的差异很大。这种制度安排的分析是超宏观理论在分析股票市场上的一个特别之处。——美国股市面临的压力短时间不能消除，不能充分吸纳游资，游资对实体经济的冲击就会持续下去。这个趋势将会是一个非常长的时间，也许会一直持续到一次重大的国际金融危机的发生。只要不出现大的区域性的金融危机，美元的危机不能解除，美国股市下调的压力不能解除，整个商品和商品衍生工具市场都将以上涨趋势为主。©CWSI版权所有页金融分析师-目录-封面故事中国华尔街专访：刘涛与他的超宏观理论和联动分析方法----------------3关于超宏观理论与联动分析方法体系----------------4关于游资与国家的资源配置战略--------------------6关于源复与刘涛----------------------------------9关于黄金投资分析师-----------------------------10地缘政治紧张和黄金货币属性推动黄金继续走强-------11国际金融市场波折的背后游资在市场间往复冲击------12文明史研究范式的探索历程及其社会价值——写在《文明史演化的逻辑》发行之后-----------------------------14每月荐书《解读金价——源复黄金研究》-----------------------20研究报告金融市场布朗运动研究的发展与状况-----------------212005年下半年通信行业投资策略---------------------26论坛集粹关于基本分析和技术分析的讨论---------------------32基本面分析的价值：更有效的跟踪市场-------------32基本分析是技术方法--建立高起点的交易学体系----34也谈技术分析和基本分析-------------------------37刊首语《金融分析师》杂志的第二期比原定的出版计划晚了不少时间，首先向读者们致歉。但是我们还是极力地向您推荐阅读这一期的刊物，因为其中丰富的原创内容相信能够给你带来些许阅读和思考的乐趣。本期的封面故事我们很荣幸地能够对超宏观理论和联动分析方法的创建者，黄金投资分析师资格评审专家委员会秘书长刘涛先生进行了专访，全面地向大家展示这一独创性的理论体系的精髓以及它是如何应用在国际金融投资市场的研究和投资决策上面的。刘先生的这一跨学科的理论体系不仅具有重要的理论创新意义，同时更重要的是能够很好的应用于投资市场尤其是国际原油、黄金等的决策分析，这一点对于目前逐渐开放的中国经济和资本市场、特别是逐渐参加到国际资本市场中的中国投资者而言，无疑是具有非常及时的重大的实践指导意义。在专访中，刘先生从超宏观的视角对国际原油、黄金和股市等市场进行了精确的分析和预测，并且对众多的从事投资和研究的专业人士们提出了如何进行投资和分析的建议，我们相信他的这些建议一定会给我们这份刊物的读者--分析师们有所启发和借鉴。在研究报告栏目中，我们从中国华尔街网会员投稿中选择了两篇，一篇是关于金融市场布朗运动发展与状况的研究，其作者也是中国科学院的副研究员。另一篇是关于通信行业下半年投资策略的研究。在“论坛集粹”栏目中，我们选择了最近在中国华尔街网社区中讨论的非常热烈的关于基本分析和技术分析的一些讨论，我们认为通过这些理性的讨论一定能够帮助大家更好地理解投资市场和投资决策。魏德俊2005年9月9日CWSI维哲资本研究院中国华尔街网《金融分析师》编委：魏德俊关歆©CWSI版权所有页金融分析师-封面故事-刘涛先生，黄金投资分析师资格评审专家委员会秘书长；上海源复企业管理咨询有限公司总经理，首席战略分析师；复旦大学中国经济研究中心兼职研究员。刘涛先生曾致力于哲学和文明史研究，在哲学、史学、经济学和金融投资及古文字学等领域造诣深厚。近年来致力于从全球视角和货币、资本、期货、黄金各市场联动的方法，研究全球投资市场演化发展的规律，独创超宏观理论和联动分析方法，分析把握相应的投资机会，研究视角开国际先河，已出版和发表大量研究成果，得到了较大关注。哲学及文明史研究：专著《文明史演化的逻辑》（上海社会科学院出版社，2002年）被中国国家图书馆、国内著名学府图书馆（包括台湾、香港）及美国哈佛大学图书馆等著名图书馆收藏。开创了华夏文明古哲学方法跨学科历史和现实社会问题研究的先河，在学术界产生了一定影响。著名哲学网站：有刘涛文集。全球投资市场研究：主编《解读金价—源复黄金研究》（上海财经大学出版社，2004年），开国际政治、经济、金融视角研究分析货币属性和黄金价格形成机制的先河，在业界产生重要影响。在经济日报、中国经营报、上海证券报、第一财经日报、国际金融报等报刊媒体发表文章数十篇。主编系列刊物《源复黄金研究》和《源复石油研究》，在业内产生了重要影响。2004年10月，在全球研究机构预测2005年平均油价为35美元的情况下，率先做出2005年一般情况下世界油价波动区间为40-60美元、地缘政治和国际金融形势不稳定情况下油价上限将相应上调的判断，目前已全部实现。刘涛先生领导的源复公司连续两年成为路透社年度全球黄金价格预测机构之一（亚洲仅有2家），并且是2004年度全球金价预测最为准确的机构之一。2004年春，接受国家委托参与起草《国家能源安全报告》部分内容，研究成果得到国家有关部门认可。黄金投资分析师简介：中国为世界第四大黄金生产国。2004年底中国黄金生产、加工和流通企业从业人员超过百万人，黄金企业管理及相关投资人员加上各大金融机构与黄金投资相关的人员达数万人，黄金投资日益成为社会投资的重要组成部分。2005年初，由中国黄金协会申报、国家相关部委批准设立了金融投资行业唯一国家级新职业资格-黄金投资分析师。黄金投资分析师分为助理黄金投资分析师（国家职业资格三级）、黄金投资分析师（国家职业资格二级）和高级黄金投资分析师（国家职业资格一级）三个级别，每一级别资格的取得均须达到相应级别具备刘涛与他的超宏观理论和联动分析方法来源：中国华尔街网专访©CWSI版权所有页风险投资家-封面故事-关于超宏观理论与联动分析方法体系中国华尔街：非常感谢刘总您在百忙之中接受我们的采访。我们知道，您最近一直在为黄金投资分析师资格考试的事情在北京忙碌，那么我们的采访还是想先从您提出的这个超宏观理论和联动分析方法体系开始，因为这个理论即使对于国内大多数的金融专业人士来说都可能是很新鲜的，能否给我们介绍一下这个理论的主要内容？刘涛：从理论意义上来说，超宏观理论是通过将哲学、史学、社会学、经济地理学、经济学、金融学、国家安全和国家战略、金融投资学等学科进行交叉，形成的研究非充分竞争性的全球市场的一种跨学科、跨专业的研究方法。这种非充分竞争性的市场往往带有一定的垄断特性，但是这种垄断特性又与一般的产业垄断有所不同，比如石油，主要分布在中东地区，它是一种垄断资源。这种资源垄断具有古地质形成和分布的地缘特征，是一种在地球地质演化中带有地质分布特征的资源垄断，这是和我们经济学中所讲的厂商垄断是不同的概念。还有一个就是黄金，黄金的全球地理分布也是不均匀的，少量的国家占据了地球上绝大部分的黄金储量。石油市场和黄金市场是超宏观理论和联动分析方法的主要应用领域。石油和黄金的属性及其市场特点的非充分竞争性，决定了运用充分竞争性市场的理论和分析方法研究存在问题，如研究成果的时效性和有效性问题。在充分竞争市场的研究方法和理论体系中，其理论预设的前提是市场有效、充分信息和社会个体具有经济理性，社会个体和社会整体的经济资源需求、生产、消费依据某种价格弹性调整。因此，国际政治、国家安全以及像地质资源禀赋等因素，被纳入理论框架的外生因素中。但是，对于石油、黄金等具有非充分市场竞争的重要的资源及相关投资工具而言，其理论的局限性就不言而喻了。超宏观理论和联动分析方法正好能够把这些被外生的因素都考虑进来，而这也正是超宏观理论体系的一个重要特征。中国华尔街：那么是不是说超宏观理论的主要应用领域就是石油和黄金呢？刘涛：我们通常在进行研究的时候，还有两个领域是放在新古典经济学的框架下去做了，但是在理论分析上也是有局限性的，一个是汇率，还有一个就是股市。但是，我们通过哲学、史学等各个学科的交叉视角去分析以后，发现货币本身不是商品，用一个充分竞争的商品市场的经济学体系去研究它，就会出现问题，尤其是现在的信用货币。信用货币是国家法律规定的东西，是一种制度安排，货币的名称、单位和流通的地理空间等全部是国家规定的，是立法的东西。在这种情况下，我们还是把货币放在商品的范畴里面去研究，这就会必然产生问题，法律的东西怎么能放在一个充分竞争的商品范畴里面去考虑呢？还有股市。股票本身是以货币标价的，在上市公司章程和相关的法律法规约定下的产生的，也是一个制度性的东西，是一个契约，是一个投资者对上市公司未来经营业绩分享处置权的一个权力，也仍然是一个制度性的东西，而且与货币的制度性高度相关。所以在研究汇率和股市的时候，重要的不是充分竞争市场上的一些信息和消息，重要的是研究在国家大的方针、战略和国家安全框架下，汇率和股市相关制度安排在战略上如何衔接。中国华尔街：按照您的这种分析框架，那么您觉得目前股票市场上基金等机构投资者在研究方法上是否存在问题？的条件要求，并通过相应级别的考试。首次黄金投资分析师资格考试即将于2006年初举办。黄金投资分析师的培训、考试组织、评审和资格管理等等工作由黄金投资分析师资格评审专家委员会承担。©CWSI版权所有页风险投资家-封面故事-刘涛：可以说是存在一定问题的。先说货币，在超宏观理论框架下，货币的存在必须具有一定条件，第一个条件是社会分工和社会结构分化，不同群体生产不同的产品从而需要交换，这是一个前提，所以没有社会分工和社会结构分化，货币就不会产生；第二个条件是社会分工和社会结构分化形成了相关的资源配置需求，如果完全是国家或其他的机构来配置资源的话，就直接进行分配而不需要货币了，市场配置则必须通过一定的媒介。这三个因素：社会分工、社会结构分化以及经济资源通过市场来配置成为货币存在的三个条件，这些构成了货币的制度特征的基础。关于货币的研究，还有几方面应予以注意，一个就是货币的载体，货币的载体很多，我们研究货币史会发现，很多东西都曾作为货币的载体