金融学李健第3章汇率与汇率制度

第三章第三章第三章第三章汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度第三章第三章第三章第三章汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度第三章第三章第三章第三章汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度本本本本章章章章基基基基本本本本内内内内容容容容第一节第一节第一节第一节外汇和汇率外汇和汇率外汇和汇率外汇和汇率第二节第二节第二节第二节汇率的决定理论汇率的决定理论汇率的决定理论汇率的决定理论第三节第三节第三节第三节汇率的影响与汇率风险汇率的影响与汇率风险汇率的影响与汇率风险汇率的影响与汇率风险第四节第四节第四节第四节汇率制度的安排与演进汇率制度的安排与演进汇率制度的安排与演进汇率制度的安排与演进第三章第三章第三章第三章汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度本章需要识记的基本概念本章需要识记的基本概念本章需要识记的基本概念本章需要识记的基本概念外汇外汇外汇外汇汇率汇率汇率汇率基准汇率基准汇率基准汇率基准汇率套算汇率套算汇率套算汇率套算汇率买入汇率买入汇率买入汇率买入汇率卖出汇率卖出汇率卖出汇率卖出汇率中间汇率中间汇率中间汇率中间汇率电汇汇率电汇汇率电汇汇率电汇汇率信汇汇率信汇汇率信汇汇率信汇汇率票汇汇率票汇汇率票汇汇率票汇汇率即期汇率即期汇率即期汇率即期汇率远期汇率远期汇率远期汇率远期汇率名义汇率名义汇率名义汇率名义汇率实际汇率实际汇率实际汇率实际汇率官定汇率官定汇率官定汇率官定汇率市场汇率市场汇率市场汇率市场汇率汇率升水汇率升水汇率升水汇率升水汇率贴水汇率贴水汇率贴水汇率贴水一价法则一价法则一价法则一价法则购买力平价购买力平价购买力平价购买力平价利率平价利率平价利率平价利率平价货币模型货币模型货币模型货币模型资产组合模型资产组合模型资产组合模型资产组合模型直接标价法直接标价法直接标价法直接标价法间接标价法间接标价法间接标价法间接标价法固定汇率制固定汇率制固定汇率制固定汇率制浮动汇率制浮动汇率制浮动汇率制浮动汇率制管理浮动制管理浮动制管理浮动制管理浮动制钉住汇率制钉住汇率制钉住汇率制钉住汇率制人民币汇率制度人民币汇率制度人民币汇率制度人民币汇率制度第三章第三章第三章第三章汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度本章与各章的主要联结点本章与各章的主要联结点本章与各章的主要联结点本章与各章的主要联结点◆汇率问题将国内和国外两个市场联系起来汇率与资产定价第六章：金融资产与价格第十章：衍生工具定价第二十章：金融与经济发展（金融创新）汇率与金融市场第七章：金融市场与功能机构第八章：货币市场第九章：资本市场汇率与国内均衡和货币政策第十五章：货币需求第十六章：货币供给第十八章：货币政策第十七章：货币均衡汇率做为货币的对外价值与利率互有影响（第五章）◎◎◎◎第三章第三章第三章第三章汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度第一节第一节第一节第一节外汇与汇率外汇与汇率外汇与汇率外汇与汇率一、外汇的概念一、外汇的概念一、外汇的概念一、外汇的概念外汇外汇外汇外汇（ForeignExchangeForeignExchangeForeignExchangeForeignExchange）是以外币标示的、可用于国际间结算的支付手段。外汇有动态和静态含义之分。目前我国外汇的构成目前我国外汇的构成目前我国外汇的构成目前我国外汇的构成◎外币现钞，包括纸币、铸币◎外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等◎外币有价证券，包括债券、股票等◎特别提款权◎其他外汇资产第三章第三章第三章第三章汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度二、汇率及汇率标价法二、汇率及汇率标价法二、汇率及汇率标价法二、汇率及汇率标价法汇率汇率汇率汇率(ExchangeRateExchangeRateExchangeRateExchangeRate)，一种货币用另一种货币表示的价格，又称汇价。汇率有两种标价方法：◎直接标价法直接标价法直接标价法直接标价法：以一定单位外国货币作为标准计算应付多少本国货币，也称应付标价法。◎间接标价法间接标价法间接标价法间接标价法：以一定数量的本国货币单位为基准，来计应收多少外币，也称应收标价法。第一节第一节第一节第一节外汇与汇率外汇与汇率外汇与汇率外汇与汇率第三章第三章第三章第三章汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度三、汇率的分类（三、汇率的分类（三、汇率的分类（三、汇率的分类（表二表二表二表二））））按制定方法不同划分基准汇率、套算汇率按银行买卖外汇角度买入外汇、卖出外汇按外汇买卖交割期限即期汇率、远期汇率按汇兑方式电汇、信汇、票汇按汇率制度划分固定汇率、浮动汇率按是否剔除通胀影响名义汇率、实际汇率货币当局对汇率进行管理的角度官方汇率、市场汇率按外汇银行的营业时间划分开盘汇率、收盘汇率具体类别制定标准第三章第三章第三章第三章汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度第二节第二节第二节第二节汇率的决定理论汇率的决定理论汇率的决定理论汇率的决定理论一、早期汇率决定理论一、早期汇率决定理论一、早期汇率决定理论一、早期汇率决定理论（一）国际借贷理论（一）国际借贷理论（一）国际借贷理论（一）国际借贷理论——实体经济层面（二）购买力平价理论（二）购买力平价理论（二）购买力平价理论（二）购买力平价理论——货币层面（三）汇兑心理学说（三）汇兑心理学说（三）汇兑心理学说（三）汇兑心理学说（四）利率平价理论（四）利率平价理论（四）利率平价理论（四）利率平价理论——货币层面第三章第三章第三章第三章汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度第二节第二节第二节第二节汇率的决定理论汇率的决定理论汇率的决定理论汇率的决定理论原理原理原理原理3.13.13.13.1一国国际收支逆差时，该国货币汇率趋于贬值；一国国际收支逆差时，该国货币汇率趋于贬值；一国国际收支逆差时，该国货币汇率趋于贬值；一国国际收支逆差时，该国货币汇率趋于贬值；国际收支顺差时，该国货币汇率趋于升值。国际收支顺差时，该国货币汇率趋于升值。国际收支顺差时，该国货币汇率趋于升值。国际收支顺差时，该国货币汇率趋于升值。（一）国际借贷理论（一）国际借贷理论（一）国际借贷理论（一）国际借贷理论◆国际借贷理论是在金体位制度盛行时期流行的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。◆国际间贸易往来和资本流动引起债权债务关系的变化，从而引起外汇供求的变化，决定着汇率的变动。◆缺陷：将影响外汇供求的因素笼统的归结为国际借贷第三章第三章第三章第三章汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度第二节第二节第二节第二节汇率的决定理论汇率的决定理论汇率的决定理论汇率的决定理论（二）购买力平价理论（二）购买力平价理论（二）购买力平价理论（二）购买力平价理论◆主要用于解释汇率长期决定的理论☆基本思想：基本思想：基本思想：基本思想：汇率取决于两国货币购买力的相对关系☆购买力平价：购买力平价：购买力平价：购买力平价：两国货币汇率表现的两国国内价格之比，包括绝对购买力平价和相对购买力平价原理原理原理原理3.23.23.23.2当本国物价上升幅度高于外国物价上升幅度时，本币国当本国物价上升幅度高于外国物价上升幅度时，本币国当本国物价上升幅度高于外国物价上升幅度时，本币国当本国物价上升幅度高于外国物价上升幅度时，本币国内购买力相对于外币的购买力下降，本币汇率贬值；当内购买力相对于外币的购买力下降，本币汇率贬值；当内购买力相对于外币的购买力下降，本币汇率贬值；当内购买力相对于外币的购买力下降，本币汇率贬值；当国内物价上升幅度小于国外物价上升幅度时，本国货币国内物价上升幅度小于国外物价上升幅度时，本国货币国内物价上升幅度小于国外物价上升幅度时，本国货币国内物价上升幅度小于国外物价上升幅度时，本国货币购买力相对外国货币购买力上升，本币汇率升值。购买力相对外国货币购买力上升，本币汇率升值。购买力相对外国货币购买力上升，本币汇率升值。购买力相对外国货币购买力上升，本币汇率升值。第三章第三章第三章第三章汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度（三）汇兑心理学说（三）汇兑心理学说（三）汇兑心理学说（三）汇兑心理学说将人们的主观心理因素引入了汇率分析之中，为解释汇率的决定和变动提供了独特的视角。外汇的价值由外汇供求双方对外汇边际效用所做出的主观评价决定。原理原理原理原理3.33.33.33.3外汇市场上交易者心理预期对汇率变化有明显的影响。外汇市场上交易者心理预期对汇率变化有明显的影响。外汇市场上交易者心理预期对汇率变化有明显的影响。外汇市场上交易者心理预期对汇率变化有明显的影响。第二节第二节第二节第二节汇率的决定理论汇率的决定理论汇率的决定理论汇率的决定理论第三章第三章第三章第三章汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度（四）利率平价理论（四）利率平价理论（四）利率平价理论（四）利率平价理论☆古典利率平价理论：古典利率平价理论：古典利率平价理论：古典利率平价理论：凯恩斯1923年首次系统阐述利率和汇率之间的关系。☆动态利率平价理论：动态利率平价理论：动态利率平价理论：动态利率平价理论：英国学者艾因其（Einzig）从动态角度阐述了远期汇率和利率之间的关系。原理原理原理原理3.43.43.43.4利率与汇率的关系是：利率高的国家货币在远期外汇市场上贴水，利率低的国家货币在远期外汇市场上升第二节第二节第二节第二节汇率的决定理论汇率的决定理论汇率的决定理论汇率的决定理论第三章第三章第三章第三章汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度二、现代汇率决定理论二、现代汇率决定理论二、现代汇率决定理论二、现代汇率决定理论（一）货币分析法（一）货币分析法（一）货币分析法（一）货币分析法（二）资产组合分析法（二）资产组合分析法（二）资产组合分析法（二）资产组合分析法（三）换汇成本说（三）换汇成本说（三）换汇成本说（三）换汇成本说第二节第二节第二节第二节汇率的决定理论汇率的决定理论汇率的决定理论汇率的决定理论第三章第三章第三章第三章汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度（一）货币分析法（一）货币分析法（一）货币分析法（一）货币分析法通过建立货币模型分析汇率的决定因素，汇率要受两国货币供给量的制约，从而把汇率与货币政策联系起来。基本的货币模型：()()ttttttteMMayybii∗∗∗=−−−+−其中，eeeetttt是以间接标价法表示的本币汇率，分别代表外国与本国的货币供给变动率、国民收入变动率和利率水平,,,,,ttttttMMyyii∗∗∗原理原理原理原理3.53.53.53.5根据货币分析法，外国货币供给快于本国货币供给，本币汇率升根据货币分析法，外国货币供给快于本国货币供给，本币汇率升根据货币分析法，外国货币供给快于本国货币供给，本币汇率升根据货币分析法，外国货币供给快于本国货币供给，本币汇率升值，反之，则本币汇率贬值；本国收入增长快于外国收入增长，本值，反之，则本币汇率贬值；本国收入增长快于外国收入增长，本值，反之，则本币汇率贬值；本国收入增长快于外国收入增长，本值，反之，则本币汇率贬值；本国收入增长快于外国收入增长，本币汇率升值，反之，则本币汇率贬值。币汇率升值，反之，则本币汇率贬值。币汇率升值，反之，则本币汇率贬值。币汇率升值，反之，则本币汇率贬值。第二节第二节第二节第二节汇率的决定理论汇率的决定理论汇率的决定理论汇率的决定理论第三章第三章第三章第三章汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度汇率与汇率制度（二）（二）（二）（二）资产组合分析法资产组合分析法资产组合分析法资产组合分析法也称资产组合平衡理论货币只是人们可以持有的一系列金融资产中的一类，人们将根据各种资产收益和风险的权衡，将财富配置于各种可选择的国内外金融资产原理原理原理原理3.63.63.63.6根据资产组合分析法，在开放经济条件下，投资者的资产根据资产组合分析法，在开放经