金融学第3讲汇率与汇率制度

外汇与汇率汇率决定理论汇率的影响与风险汇率制度的安排与演进0第3讲汇率与汇率制度第一节外汇与汇率一、外汇（foreignexchange）●定义：外汇以外币表示的可用于国际间结算的支付手段。◎外汇有广义和狭义两种概念。外币与外汇的区分：不是所有的外币都是外汇。一国货币成为外汇的三个条件：1）可以自由输入国境；2）可以自由兑换、买卖；3）在国际支付中被广泛接受。◎目前我国外汇的构成：★外国货币★外币支付凭证★外币有价证券★特别提款权★其他外汇资产补充知识点：SDR（SpecialDrawingRights）：特别提款权它是国际货币基金组织于1969年创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金(PaperGold)”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权（SDR）。GDR（GeneralDrawingRight）：普通提款权普通提款权与特别提款权SDR相似，也是分配给国际货币基金组织（IMF）成员国的。但与特别提款权不同的是，普通提款权是信贷，而特别提款权可以作为成员国现有的黄金和美元储备以外的外币储备。普通提款权是为了解决会员国经常项目逆差而发放的，期限一般为3至5年，最大限额为其份额的125%。普通提款权又叫在国际货币基金组织的储备头寸，是国际货币基金组织在成立时各成员国缴纳的会费，并由其管理，是国家外汇储备的一部分。储备头寸(reservepositionintheIMF):是指一成员国在基金组织的储备普通提款权余额，再加上向基金组织提供的可兑换货币贷款余额。储备头寸是一国在国际货币基金组织的自动提款权，其数额的大小主要取决于该会员国在国际货币基金组织认缴的份额，会员国可使用的最高限额为份额的125%，最低为0。根据《国际货币基金协定》原来的规定，会员国份额的25%需用黄金给付，因此这25%额度范围的贷款也叫黄金份额贷款。另外75%用本国货币给付。头寸（position）也称为头衬就是款项的意思，是金融界及商业界的流行用语。如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为多头寸，如果付出款项大于收入款项，就称为缺头寸。对预计这一类头寸的多与少的行为称为轧头寸。到处想方设法调进款项的行为称为调头寸。如果暂时未用的款项大于需用量时称为头寸松，如果资金需求量大于闲置量时就称为头寸紧。特别提款权与普通提款权有以下三点重要区别：第一、特别提款权是国际货币基金组织根据份额分配给会员国的一重资产，会员国可自由支配和使用；普通提款权是基金组织根据会员国交纳份额给予提款的权利，最大额度不超过所交份额的125%，其信用部分不能自由提取。第二、使用特别提款权等于在行使使用资金的权利，是种支出，是资产的减少。使用普通提款权等于在使用取得信贷的权利，是重借入，是负债的增加。第三、使用特别提款权后不用偿还，普通提款权通常3-5年后需要偿还。特别提款权的用途参加国分得特别提款权以后，即列为本国储备资产，如果发生国际收支逆差即可动用。使用特别提款权时需通过国际货币基金组织，由它指定一个参加国接受特别提款权，并提供可自由使用的货币，主要是美元、欧元、日元和英镑。还可以直接用特别提款权偿付国际货币基金组织的贷款和支付利息费用；参加国之间只要双方同意，也可直接使用特别提款权提供和偿还贷款，进行赠予，以及用于远期交易和借款担保等各项金融业务。特别提款权的分配按国际货币基金组织协定的规定，基金组织的会员国都可以自愿参加特别提款权的分配，成为特别提款帐户参加国。会员国也可不参加，参加后如要退出，只需事先以书面通知，就可随时退出。基金组织规定，每5年为一个分配特别提款权的基本期。第24届基金年会决定了第一次分配期，即自1970年至1972年，发行95亿特别提款单位，按会员国所摊付的基金份额的比例进行分配，份额越大，分配得越多。这次工业国共分得69.97亿，占总额的74.05％。其中美国分得最多，为22.94亿，占总额的24.63％。这种分配方法使急需资金的发展中国家分得最少，而发达国家则分得大部分。发展中国家对此非常不满，一直要求改变这种不公正的分配方法。新闻链接：2009年8月28日国际货币基金组织(IMF)宣布，该组织最新配置的相当于2500亿美元的特别提款权(SDR)于28日正式生效。在新配置的额度中，有约1100亿美元将配置给新兴市场和发展中国家，而其中200亿美元将流向低收入国家。中国获得等值于约93亿美元的特别提款权，居“金砖四国”之首，全球第六。这是1981年以来国际货币基金组织首次推出特别提款权配置计划，也是该组织迄今为止推出的规模最大的特别提款权配置计划，旨在通过补充IMF186个成员国的外汇储备，向全球金融系统注入流动性。二、汇率及汇率标价法1.汇率（ExchangeRate）又称“汇价”、“外汇牌价”、“外汇行市”，是指一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，即以一种货币所表示的另一种货币的相对价格/两种货币之间的兑换比例。如：USD1=RMB6.5352GBP1=USD1.99812.汇率的标价方法直接标价法/应付标价法以一定单位的外国货币作为基准，折算为若干单位的本国货币来表示汇率的方法，即“外币固定本币变”。举例：2009年2月17日,银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为:USD1=CNY6.5352EUR1=CNY8.7241JPY100=CNY7.4433HKD1=CNY0.88149GBP1=CNY9.7432间接标价法/应收标价法以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率的方法。即“本币固定外币变”。举例：2007年12月28日纽约外汇市场收盘价：USD1=JPY112.34EUR1=USD1.4728USD1=CHF1.1265AUD1=USD0.8762USD1=HKD7.8055GBP1=USD1.9971USD1=CAD0.98103.汇率的分类1）基准汇率和套算汇率2）买入汇率和买出汇率3）即期汇率和远期汇率：升水（Premium)表示远期汇率高于即期汇率。在直接标价法下，升水代表本币贬值。反之，在间接标价法下，升水表示本币升值。贴水(Discount）表示远期汇率低于即期汇率。在直接标价法下，贴水表示本币升值。反之，在间接标价法下，贴水表示本币贬值。4）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率5）固定汇率和浮动汇率6）官方汇率和市场汇率7）开盘汇率和收盘汇率8）名义汇率和实际汇率（或真实汇率）名义汇率名义汇率：一个人可以用一国通货交换另一国通货的比率。我们用每一单位国内通货可以兑换的外国通货来表示。在2008年7月16日的部分汇率每单位美国美元可以兑换：加拿大美元：1.00欧元：0.63日元：104.77Mexicanpeso:墨西哥10.25升值：按所能够买到的外国通货量来衡量的一国通货的价值增加。贬值：按所能够买到的外国通货量来衡量的一国通货的价值减少。真实汇率真实汇率：一个人可以用一国物品与劳务交换另一国物品与劳务的比率。真实汇率=其中：P=国内价格P*=国外价格（用外国通货衡量）e=名义汇率，就是每一单位国内通货可以兑换的外国通货exPP*举例1：一个巨无霸在美国的价格是$2.50，在日本的价格是400日元。e=120日元/每美元exP=一个美国巨无霸的日元价格=(120日元/每美元)x($2.50)=300日元/每个美国巨无霸计算真实汇率：300日元/每个美国巨无霸400日元/每个日本巨无霸=exPP*=一个美国巨无霸兑0.75个日本巨无霸17exP=（10比索/每美元）x（3美元/一杯美国咖啡）=30比索/一杯美国咖啡B.计算真实汇率30比索/一杯美国咖啡24比索/一杯墨西哥咖啡=exPP*=一杯美国咖啡兑1.25杯墨西哥咖啡e=10比索/每美元一杯星巴克咖啡的价格：P=3美元（美国），P*=24比索（墨西哥）求：真实汇率A.用墨西哥比索表示一杯美国咖啡的价格举例2：真实汇率的重要性：真实汇率是一国出口和进口多少的关键决定因素。某公司正考虑购买美国大米还是日本大米，或某人正考虑在美国旅游或去墨西哥旅游，那么真实汇率会告诉你答案。如果研究整个经济时，关注的是物价总水平，而不是个别产品或劳务的价格。P=美国的物价水平，比如消费物价指数，衡量一篮子物品的价格P*=外国的物价水平真实汇率=(exP)/P*=国内得到的一篮子物品相对于国外得到的一篮子物品的价格如果美国真实汇率上升，那美国物品相对于外国物品变得更昂贵。第二节汇率的决定理论◆国际借贷说（也叫国际收支说）◆购买力平价说绝对购买力平价相对购买力平价◆汇兑心理说◆利率平价理论◆货币分析说弹性价格货币分析法粘性价格货币分析法◆金融资产说◆换汇成本说©2009South-Western,apartofCengageLearning,allrightsreserved国际收支说一国的外汇供给取决于该国国际收支的贷方项目，外汇需求则取决于该国国际收支的借方项目。外汇供给减少（或对外汇需求增加），则外汇升值；外汇供给增加（或对外汇需求减少），则外汇贬值；当外汇供求均衡时，此时的汇率即为均衡汇率。购买力平价理论关于中国经济的预测保罗·萨缪尔森的著作《宏观经济学》中，早在1998年，用购买力平价进行校正换算之后，中国的国内生产总值是用市场汇率计算的5倍，中国超过日本成为全世界的第二大经济强国。2010年11月10日世界大型企业联合会发布报告预测，当利用购买力平价法进行调整后，中国最早可能在2012年实现经济规模赶超美国，成为世界第一大经济体。经济学人智库(EIU)于2005年在《2006年全球经济展望》一书中预测，2017年中国大陆实质购买力将超越美国，成全球排名第一的经济体。IMF于2011年4月26日预测2016年中国按购买力平价计算出的GDP超美。购买力平价（Purchasing-powerParity）瑞典学派（TheSwedishSchool）又称北欧学派，它以斯德哥尔摩大学为主要阵地，故又称为斯哥尔摩学派。这个学派形成于本世纪20-30年代，战后又有很大发展。其中在西方世界产生广泛影响的有卡塞尔的购买力平价理论等等。购买力平价理论，简称PPP理论，该理论的奠基人和代表人物被公认为瑞典的经济学家古斯塔夫·卡塞尔(GustavCassel)。卡塞尔在1922年出版的《1914年以后的货币和外汇》一书中，以较成熟的形式提出了汇率如何决定的购买力平价论。购买力平价：一种认为任何一单位通货应该能在所有国家买到等量物品的汇率理论。购买力：用它能够购买到的物品量衡量的货币价值。平价：平等，相等的意思该理论的基本逻辑：一价定律。一价定律：一种物品在所有地方都应该按同样的价格出售。如果咖啡在西雅图的价格为4美元/每磅，在波士顿的价格为5美元/每磅，并且可以无成本地转运。这就存在套利的机会，人们可以在西雅图买进咖啡而在波士顿卖出咖啡，很快获得利润。套利的存在使西雅图咖啡的价格上升，而波士顿咖啡的价格下降。这个过程会一直持续到最终两个市场上的价格相同时为止。国际市场也同样如此……根据该定律，一种通货必然在所有国家具有相同的购买力。它意味着名义汇率应该调整到使不同国家的一篮子物品的价格相等。例如：篮子里有一个巨无霸P=美国巨无霸的价格（美元）P*=日本巨无霸的价格（日元）e=汇率，日元/1美元根据购买力平价，1/P=ex1/P*解出e：或P*Pe=PP*1=e购买力平价及其含义（1）购买力平价告诉我们，名义汇率等于两个国家货币的各自购买力之比，而购买力是用价格表示的。所以也就