金融学第八章金融市场

第一节金融市场及其要素第二节货币市场第三节衍生工具市场第四节投资基金第五节外汇市场与黄金市场第六节风险投资与创业板市场第七节金融市场的国际化2019/8/11金融学2019/8/11金融学金融市场是进行资金融通，实现金融资源配置的市场。通过市场上的金融交易，最终实现社会实物资源的配置。市场利率，也即货币、货币资本的“价格”，就是在金融市场上形成的。2019/8/11金融学金融市场包括所有的融资活动：银行以及非银行金融机构作为媒介的融资；企业通过发行债券、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实现的投资；通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。2019/8/11金融学1.市场上的交易对象是产品，金融市场上的交易对象是金融产品。2.就其作为金融交易行为的载体来说，是工具——金融工具。3.对于持有者来说，则是资产——金融资产。4.金融资产的种类极多，除股票、债券外，还包括保险单、商业票据、存单和种种存款、贷款，以及现金，等等。2019/8/11金融学金融资产的特征尽管金融资产种类繁多、千差万别，但都具有一些共同的特征。通常也以“三性”概括，即流动性、收益性和风险性。1、货币性或流动性金融资产的货币性：是指其可以用来作为货币，或很容易转换成货币，行使交易媒介或支付的功能。金融资产的流动性：并不划入货币口径之中的那些金融资产，较非金融资产，也具有明显的流动性(liquidity)，即迅速变为货币——习惯称“变现”(encashment)——而不致遭受损失的能力。变现的期限短、交易成本低的金融工具意味着流动性强；反之，则意味着流动性差。金融资产的偿还期限是指在进行最终支付前的时间长度。2、收益性。由收益率表示。收益率是指持有金融资产所取得的收益与本金的比率。有三种计算方法：（1）名义收益率，是金融资产票面收益与票面额的比率。（2）现时收益率，是金融资产的年收益额与其当期市场价格的比率。（3）平均收益率，是将现时收益与资本损益共同考虑的收益率。3、风险性风险性是指购买金融资产的本金有否遭受损失的风险。本金受损的风险主要有信用风险和市场风险两种。信用风险也称违约风险，是指债务人不履行合约，不按期归还本金的风险。市场风险是指由于金融资产市场价格下跌所带来的风险。1、帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置（前面已经提到）。2、实现风险分散和风险转移（通过金融资产的交易，对于某个局部来说，风险由于分散、转移到别处而在此处消失，而不是指从总体上看消除了风险；后面有不断的分析）。3、确定价格。2019/8/11金融学金融市场运作流程的简单概括金融市场的交易是在市场参与者之间进行的。为了概括描述金融市场的运作流程，需要对市场的参与者分类。依据参与者的交易特征，他们可以分为最终投资人、最终筹资人和中介机构三类。最终投资人可以是个人、企业、政府和国外部门。最终筹资人的构成亦如是。中介机构，则是专门从事金融活动的金融机构，包括商业银行、保险公司、投资银行等等。2019/8/11金融学直接融资：按照较为粗略的概括，如果资金直接在最终投资人和最终筹资人之间转移，这样的融资活动就是直接融资(directfinance)。间接融资：如果资金通过中介机构实现在最终投资人和最终筹资人之间的转移，这样的融资活动就叫做间接融资(indirectfinance)。与两种融资形式相对应的金融产品被分别称为直接融资工具和间接融资工具。2019/8/11金融学直接金融间接金融盈余单位赤字单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具金融市场的资金转移过程1.货币市场与资本市场；这是以金融交易的期限作为标准来划分的。货币市场是交易期限在1年以内的短期金融交易市场，其功能在于满足交易者的资金流动性需求。资本市场是交易期限在1年以上的长期金融交易市场，主要满足工商企业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要………2019/8/11金融学2.现货市场与期货市场；可按照金融交易的交割期限把金融市场划分为现货市场(spotmarket)与期货市场(futuresmarket)。在现货市场上，一般在成交后的1~3日内立即付款交割，有的更限定在当日交割。在期货市场上，交割则是在成交日之后合约所规定的日期（如几周、几个月之后）进行。3.国内金融市场与国际金融市场4.债券市场与股票市场2019/8/11金融学货币市场是短期融资市场的统称，融资期限一般在1年以内。主要包括：票据市场（贴现市场）短期国库券市场可转让大额定期存单市场银行间短期拆借市场回购市场2019/8/11金融学票据交易的市场称票据市场。交易品种有二：商业票据和银行承兑票据。商业票据：是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据.银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。2019/8/11金融学真实票据：有真实交易背景的商业票据称“真实票据”融通票据：无真实交易背景的商业票据称“融通票据”我国现行立法强调票据应有真实交易背景；发达市场经济国家的票据主要是融通票据。票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市场。2019/8/11金融学12个月以内的国库券为短期国库券。由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具。短期国库券的发行也采用“贴现”方式。国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地。到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，不能形成有规模的交易市场。2019/8/11金融学可转让大额定期存单是上世纪60年代商业银行的金融创新产品。存单金额为整数，到期之前不可提款，但可转让。在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。2019/8/11金融学2019/8/11金融学回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。正回购与逆回购；隔夜回购中央银行票据主要采用回购交易方式，回购交易分为正回购和逆回购两种。正回购为中央银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购意味着中央银行从市场收回流动性。逆回购为中央银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购意味着中央银行向市场中央银行票据投放流动性。银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构。我国银行间拆借市场于1996年联网试运行，其交易方式有信用拆借和回购两种，以回购为主。银行同业间短期拆借市场的存在，对市场经济中的银行等金融机构行来说，是灵活调动资金的必要条件；对于保证整个金融体系的稳定，也相当重要。2019/8/11金融学2019/8/11金融学金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自20世纪70年代以来。现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。2019/8/11金融学金融衍生工具的分类按合约类型的标准分类：金融衍生工具在形式上均表现为一种合约(contract)，在合约上载明买卖双方同意的交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。目前较为流行的金融衍生工具合约主要有远期、期货、期权和互换这四种类型。按相关资产的标准分类：可以分为货币或汇率衍生工具、利率衍生工具、股票衍生工具。按衍生次序的标准分类：分为一般衍生工具、混合工具、复杂衍生工具。远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。2019/8/11金融学期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。期货与远期的区别：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商。而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都有标准化的特点。2019/8/11金融学期权,其一般含意选择权：是指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。2019/8/11金融学期权分看涨期权和看跌期权两种类型：看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。期权又分美式期权和欧式期权。按照美式期权，买方可以在期权的有效期内任何时间行使权利或者放弃行使权利。按照欧式期权，期权买方只可以在合约到期时行使权利。由于美式期权赋予期权买方更大的选择空间，因此较多地被采用。2019/8/11金融学含义：也译作“掉期”、“调期”，是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。2019/8/11金融学迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的金融风险具备了灵活方便、极具针对性、且交易成本日趋降低的手段。衍生工具的交易实施保证金制度，对保证金所要求的比例通常不超过10%。因而投机资本往往可以支配近10倍于自身的资本进行投机操作。衍生工具的发展促成了巨大的世界性投机活动2019/8/11金融学2019/8/11金融学含义：投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。发展背景：随着金融市场的发展，金融风险程度的加大，社会专业化分工程度的加深，一般投资者将个人不多的资金委托给专门的投资管理人集中运作，则可实现投资分散化和降低风险的效果。20世纪40年代以后，投资基金的规模与种类迅速增加。进入20世纪80年代，投资基金获得了迅猛发展，已成为当代国际金融市场演进的一个重要特征2019/8/11金融学基本分类：2019/8/11金融学投资基金契约型公司型单位型基金型封闭式开放式其他分类、类型：——公募与私募；——按投资理念的分类；——对冲基金；——养老基金……2019/8/11金融学2019/8/11金融学国际支付过程，由于多种多样的原因需要在不同种货币之间进行兑换。外汇市场就是满足种种兑换需求进行外汇（各种货币）交易的场所。有形外汇交易市场和无形外汇交易市场。现代的国际外汇市场实际应该理解为进行外汇交易的一个遍及全世界的电讯网络。2019/8/11金融学参与者：外汇银行、外汇经纪人、中央银行，以及众多的进出口商、非贸易外汇供求者和外汇投机者。外汇银行是指由中央银行授权经营外汇业务的本国银行，和在本国的外国银行分行。交易方式：即期、远期、期货、期权、互换，以及种种复杂的方式。2019/8/11金融学2019/8/11金融学中国的外汇市场银行间外汇市场（中国外汇交易中心）银行结售汇市场（外汇零售市场）外汇黑市各国官方储备中都保有必要数量的黄金作为国际储备资产。以黄金为标的的投资活动依然相当活跃；黄金饰物的相当部分，在民间，也还是重要的投资保值工具。2019/8/11金融学2019/8/11金融学黄金市场银行间无形黄金市场（黄金流通的主渠道）现货交易有形市场黄金期货有形市场黄金零售市场卖方：采金企业、持有黄金待售的私人和集团、做金价看跌空头的投机者以及中央银行等；买方：中央银行、为保值或投资的购买者、做金价看涨多头的投机者及以黄金作为工业原料的工商企业等；经纪人。2019/