金融市场-西方经济学

1第二章金融市场第一节资金的融通第二节金融市场概述第三节货币市场第四节资本市场第五节衍生金融工具2第一节资金融通盈余单位（surplusunit）短缺单位(deficitunit)间接金融(indirectfinance)。直接金融(directfinance)金融机构一.融资渠道3(一)直接金融(directfinance)短缺单位直接在证券市场向盈余单位发行某种凭证即金融工具。资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系的融资形式4(二)间接金融(indirectfinance)盈余单位把资金存放或投资到银行等金融机构，再由这些金融机构以贷款或证券投资的形式将资金转移到短缺单位的手中;金融中介机构不是一般的代理人，而是一个独立的交易主体;它发行自己的凭证,是风险的直接承担者。资金盈亏双方不直接形成债权债务关系;50.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%银行贷款债券股票其他美国英国法国德国日本加拿大直接融资与间接融资(1970-1985)6美国企业内源融资比重高。例如，从1979年至1992年，美国企业内源融资占资金来源总额的比重，一直在65%以上，最高的1992年甚至达到97%，平均为71%；美国企业在外源融资中优先选择债务融资，而股权融资则相对受到冷落，例如，整个80年代美国企业新股寥寥无几，多数年份新股发行为负值，从侧面反映了美国企业注重债务融资而相对忽视股权融资。商业银行贷款资产在全部非金融部门融资中的份额１９９５年已滑落到２３％左右。资料来源：方晓霞，《中国企业融资：制度变迁与行为分析》第86页，北京大学出版社1999.4。补充资料１7目前发达国家企业的融资方式主要可以分为两大模式：以英美为代表的以证券融资为主导的模式，证券融资约占企业外部融资的55%以上；以日本、韩国等东亚国家及德国为代表的以银行贷款融资为主导的模式，银行贷款融资约占企业外部融资的80%以上补充资料２8表2-1我国非金融机构部门融资结构(%)2000-2005年课本p39我国企业融资结构发生明显变化，银行贷款比例明显下降:企业在外源性融资总量2005年比2004年增长16.38%，银行贷款占比从59.66%下降到52.44%9二.资金融通的特点：“柠檬问题”TheLemonsProblem（二）信息不对称（asymmetryofinformation）交易的一方对交易的另一方不充分了解，因而影响作出准确决策(一）不确定性(Uncertainty)流动性需求的不确定性---流动性风险投资收益的不确定性----投资风险10信息不对称的结果1.逆向选择adverseselection----潜在的不良贷款风险来自那些积极寻找贷款的人。(信用质量越差的借款者越可能取得贷款)2.道德风险moralrisk----贷款人可能面临来自借款人不道德行为的侵害而蒙受利益损失的风险。交易发生前交易发生后•违反借款协议，私下改变资金用途•隐瞒投资收益，逃避偿付义务；•对借入资金的使用效益漠不关心.11三、直接金融Vs.间接金融没有中间环节，酬资成本较低，短缺单位可节约一定的融资成本；盈余单位可获得较高的资金报酬资金供求双方联系紧密，债务人直接面对债权人有较大的压力和约束力，从而有利于资金的合理配置，提高资金的使用效益。(一）直接融资优点12（二）直接融资缺点需要时间精力及专业知识；盈余单位风险大---自己承担风险;短缺单位不易进入---门槛高;信息供给间接----通过价格信号，价格信号取决于市场完善程度，需有信息披露制度；投资者没有积极性获取信息（搭便车）证券市场的次品车问题13（三）间接金融的优点流动性风险管理优势;资产多样化可降低成本，实现规模经济;具有信息优势实现期限转换；资金使用效益低；投资者收益低；（四）间接金融的缺点14第二节金融市场概述金融市场的概念金融市场分类金融市场的构成要素15一.金融市场的概念Financialmarkets广义---所有金融交易的总和.公开交易市场协议贷款市场工具规范,易于转手公开竞价，多边竞价工具不规范,不易转手价格私下协议狭义16二.金融市场分类课本P8217三.金融市场的构成要素交易工具交易主体交易价格组织方式监管机构18１．交易工具Instruments货币头寸；票据；股票；债券；投资基金；金融衍生品：期货、期权、互换流动性收益性风险性19２．交易主体Participants企业；家庭；政府；金融机构；国外投资者（QFII）20３．交易价格金融工具按照既定的交易方式在交易过程中所产生的价格，它反映了金融工具的供求关系；一个有效的金融市场必然具有一个高效的价格运行机制，从而正确地引导金融资产的合理配置。21４．组织方式methodsoforganizing集中交易（证券交易所）Securityexchanges店头交易（柜台交易）Over-the-Counter22５．监管机构中央银行；银监会；证监会；保监会23第三节货币市场（moneymarkets）一.特点融资工具期限短，具有较强的货币性；交易工具的质量高，风险低。市场组织形式以无形市场为主以贴现发行为主中央银行直接参与指期限在一年以内的短期金融市场24二、功能为中央银行实施货币政策以调控宏观经济提供手段。同业拆借市场是传导法定存款准备金政策的主要渠道票据市场是实施再贴现政策的载体国库券等短期债券是公开市场业务操作的主要工具交易的目的是解决短期资金周转的需要；25三、工具同业拆借（Inter-bankofferedcreditmarket）；国库券（Treasurybills）；商业票据（Commercialpaper）；银行承兑汇票（Bankersacceptances）；大额可转让存单CDs（Negotiablecertificatesofdeposit）；回购/逆回购协议RepurchaseAgreements(RPs)欧洲货币Eurocurrencies26（一）同业拆借产生：法定存款准备金制度发展：市场参与者队伍在扩大目的已不再局限于补足银行存款准备金和扎平票据交换头寸已成为银行实施资产负债管理的有效工具。组织形式：多以电话电传等方式进行27起步(1984);治理整顿;二级网络(1996);统一拆借市场形成(1998)我国同业拆借市场从2001年开始，银行间拆借市场成员已经包括银行、证券公司、基金管理公司、保险公司等13类金融机构。2006年,上海同业拆借利率拟成为基准利率28（二）国库券Treasurybills“金边证券”１．特点流动性最高；风险最小；交易量大；以贴现形式发行２．品种(以美国为例)期限一般在1年以内，主要有13周、26周、52周和现金管理国库券几种。每周出售一次13周和26周国库券；每四周出售一次52周国库券；最小购买额为10,000美元，并以1000美元的整数倍递增。29３．发行方式拍卖分竞争性和非竞争性投标，非竞争性投标主要是用于对市场了解不够的中、小投资者，并规定了购买限额;拍卖时投资者可以直接或通过交易商将标书送给联邦储备银行或财政部;在拍卖中，财政部将投标的收益从低向高排列。每个竞争性投标中标者以与其所投利率或收益相应的价格购买国债，支付的是不同的价格；非竞争性投标者则以竞争性投标中标的加权平均价格或收益购买国债。30（三）大额可转让定期存单由商业银行发行的一种有固定面额、可转让流通的金融产品，是存款人在银行的存款凭证。１．特点：大额期限固定可转让２．产生背景：“脱媒”20世纪60年代的美国Ｑ项条例金融市场异军突起通货膨胀抬头３．意义：改变银行资产负债管理的理念31美国的大额可转让定期存单市场按照发行主体和发行场所不同，可分为四种类型：国内大额定期存单欧洲美元定期存单（美国商业银行的国外分支机构或外国银行在美国境外发行，以美元计值）杨基大额可转让定期存单；储蓄机构大额可转让定期存单（专业储蓄机构发行，期限较长）32我国大额可转让定期存单业务始于1986年，最初由交通银行和中国银行发行。1989年后，其他商业银行也相继办理。投资者主要是个人，面额为500元及其整数倍，对单位发行的不多，期限有1个月、3个月、6个月、9个月和1年，不分段计息，逾期不计利息，利率水平通常是在同期定期储蓄存款的利率基础上再加上1个－2个百分点。1996年12月14日这项业务被取消。33（四）商业票据最古老的金融工具之一；特点：低成本；可靠性高；资金来源多元化；资金使用的灵活性；34种类商业承兑汇票银行承兑汇票承兑本票汇票(期票)贴现背书转让流通35（五）银行承兑汇票由银行承诺在商业汇票到期日支付汇票金额给收款人或持票人的一种票据。•业务特点：1、经过银行承兑，付款有保障；2、票据可背书转让，流通性强；3、出票人需要签发时，不必要准备全部货款，可取得银行授信支持；4、持票人可向银行贴现。•申请条件：1、在承兑银行开立帐户的法人或其他组织；2、与承兑银行具有真实的委托付款关系；3、资信良好，具有支付汇票金额的可靠资金来源36（六）回购/逆回购协议资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签定的在一定期限内按约定价格购回所卖证券的协议。特点：安全(本质上是一种质押贷款协议)；期限短，流动性强；收益稳定且超过银行存款收益，商业银行利用回购协议融入的资金不用交纳存款准备金。37第四节资本市场一.特点：期限长，交易量大收益高而流动性差，有风险和投机性二功能：解决投资性资金的供求需要资源配置三.工具：股票债券融资期限在一年以上的中长期资金市场38(一)股票及分类股份有限公司在筹集资金时向出资人发行的股份凭证。它代表着持有者（即股东）对股份公司的所有权。持有人可根据公司的分红政策定期或不定期地取得红利收入同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的。每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。股票一般可以通过买卖方式有偿转让，但不能要求公司返还其出资。发行股票可以帮助公司筹集资金却不会增加债务负担，但也意味着增加了公司的股东，分散了股权。39普通股Commonstock优先股Preferredstock1.普通股：决策参与权；利润分配权；优先认股权；剩余财产分配权。分类12.优先股固定股息；优先分配权；优先求偿权；无参与权。40按业绩分:分类2绩优股垃圾股蓝筹股我国分类：A股：人民币普通股；B股：人民币特种股票。H股：注册在内地，上市在香港的外资股；N股：注册在内地，上市在纽约的外资股。41(二)债券债券是政府、金融机构或工商企业等发行的、承诺按一定的期限和利率水平支付利息并按约定期限偿还本金的、证明持有人和发行人之间债权债务关系的法律凭证。构成要素:票面价值偿还期限利息率计息方式债务人42债权债务凭证发行债券以后公司增加的是债务，回收风险小,利息收益事先约定且固定不变所有权凭证，“利益共享、风险共当”发行股票以后公司增加的是资本金风险较大，其收益状况随公司的经营情况而定1.债券股票VS432.种类按照发行主体:政府债券金融债券公司债券按照发行期限:短期中期长期债券按照保障程度:担保债券抵押债券信用债券按利率是否固定:固定利率债浮动利率债44１．政府债券国债政府代理机构债券市政债券45国债发行国债目的为筹措军费而发行战争国债为平衡国家财政收支、弥补财政赤字而发行赤字国债。为筹集建设资金而发行建设国债为偿还到期国债而发行借换国债成为财政政策与货币政策的结合点国债特点安全性高流动性强，变现容易可以享受许多免税待遇广泛地被用于抵押和保证46２．企业债券记名不记名参加非参加可提前