金融市场与金融工具3(XXXX)

第三章金融体系：利率362年前，白人移民用24美元的物品，从印第安人手中买下了相当于现在曼哈顿的那块土地，现在这块地皮值281亿美元，与本金差额整整有11亿倍之巨。如果把这24美元存进银行，以年息8厘计算，今天的本息就是30万亿美元，可以买下1067个曼哈顿；6厘计算，现值为347亿美元，可以买下1.23个曼哈顿令人不可小觑的利率功能☆理解利息的涵义☆掌握利息的种类☆掌握利息的计算方法☆理解利率的决定理论☆理解利率体系及作用本章学习要求第一节利息与利息率一、利息的本质（一）西方古典经济学派的利息理论☆英国古典政治经济学的创始人威廉·配第认为，利息是由于地租存在而产生的，是因为暂时放弃货币的使用权而获得的报酬，这就是所谓的“利息报酬论”。☆亚当·斯密对利息实质有了较为深刻的认识，提出了“利息剩余价值学说”，他认为利息代表剩余价值，始终是从利润中派生出来的。（二）近现代西方学者的利息理论☆以英国经济学家西尼尔为代表的“节欲论”认为，产生利息来源的原始因素不是资本，而是节欲，是资本家为积累资本而牺牲现在享受的报酬。☆以庞巴唯克为代表的“时差利息论”则认为，利息来源于商品在不同时期内由于人们评价不同而产生的价值差异。☆以费雪和马歇尔为代表的新古典学派在时差利息论的基础上提出了“均衡利息论”,认为，利息率作为使用资本的报酬或资本的价格是由资本的供求决定的。☆20世纪30年代，凯恩斯提出了“流动性偏好论”，认为利息是人们在特定时期内放弃货币周转流动性的报酬，利息率并不决定于储蓄和投资，而是决定于货币存量的供求和人们对流动性偏好的强弱。（三）马克思的利息理论☆马克思从借贷资本特殊运动形式的分析中，揭示了利息的来源，分析了利息的本质。☆马克思指出，利息不是产生于货币的自行增值,而是产生于它作为资本的使用。首先，利息以货币转化为资本为前提；其次，利息和利润一样，都是剩余价值的转化形式；再次，利息是职能资本家让渡给借贷资本家的那一部分剩余价值作为借贷资金的报酬，体现着资本家全体共同剥削雇用工人的关系。（四）利息的内涵☆利息是信用的伴随物，是借款人支付给贷款人的超过本金的那一部分金额。☆利息是借款人为获得资金使用权而必须付出的代价☆利息是贷款人让渡资金使用权而取得的报酬☆利息是借贷资本的价格☆利息是信用的伴随物，约期偿还和支付利息是信用的本质特征二、利率及其种类（一）利率的定义☆利率，简称利息率，它是资金的价格，即为获得单位时间内单位资本的使用权而需要支付的费用，表现为一定时间内利息额与贷出资金资本额（本金）的比率。☆基本形式——年率%、月率‰、日率‰0☆中国常用“厘”作为利息单位:例如,年息1厘，为利率1%；月息1厘，为1‰；日拆1厘，1‰0还可用“分”作为单位,分是厘的10倍,如果年息1分,表示年利率为10%；月息1分，为月利率1%（二）利率的种类1、年利率，月利率与日利率☆划分依据：按计算利息的不同期限单位--年利率是以年为计算单位，通常以百分之几（%）来表示。--月利率以月为计息单位，月利率＝年利率÷12，通常以千分之几（‰）来表示。--日利率以日为计算单位，日利率＝年利率÷360，通常按本金的万分之几表示。思考：将住房贷款月利率6.3975%换算成年利。2、长期利率与短期利率☆划分依据：信用行为的期限长短--短期利率：一般指融资时间在一年以内的利息率，包括存款期在一年以内的各种存款利率，贷款期在一年以内的贷款利率和期限在一年以内的各种有价证券利率。--长期利率：一般指融资时间在一年以上的利息率，包括期限在一年以上的存款、贷款和各种有价证券的利息率。种类项目年利率（%）一、短期贷款六个月（含）5.60六个月至一年（含）6.00二、中长期贷款一至三年（含）6.15三至五年（含）6.40五年以上6.55三、贴现以再贴现利率为下限加点确定项目年利率（%）一、城乡居民及单位存款（一）活期0.35（二）定期1.整存整取三个月2.85半年3.05一年3.25二年3.75三年4.25五年4.752.零存整取、整存零取、存本取息一年2.85三年2.90五年3.003.定活两便二、协定存款1.15三、通知存款一天0.80七天1.35建设银行存贷款利率2012-07-06☆短期利率一般低于长期利率首先，长期融资比短期融资风险大，期限越长，市场变化的可能性越大，借款者经营风险越大，因而贷者遭受损失的风险越大；其次，融资时间越长，借者使用借入资金经营取得的利润应当越多，贷方得到的利息也应越多；最后，在现代纸币流通条件下，通货膨胀是一个普遍现象，因而，融资时间越长货币贬值可能越大，只有提高利率才能使贷方避免或减少通货膨胀的损失。3、固定利率与浮动利率☆划分依据：借贷期内是否调整。--固定利率是指不随借贷资金的供求状况而波动，在整个借款期间都固定不变的利息率。—浮动利率又称为可变利率，指利息率随市场利率的变化而定期调整的利息率。调整期限和调整时作为基础的市场利率的选择，由借贷双方在借款时议定。例如，欧洲货币市场上的浮动利率，调整期限一般为3个月或半年，调整时作为基础的市场利率大多采用伦敦银行同业拆借利率(LondonInter-BankOfferedRate,LIBOR)3个月或半年的拆放利率。例：某债券按年支付利息，确定年率为一年期存款利率的基础上加0.5%，发行债券当年的一年期存款利率为3%，则该债券本期利率为多少？如果下一年一年期存款利率提高到3.3%，债券利率又是多少？固定利率浮动利率优点计算成本与收益精确方便。能随通货膨胀适时调整，减少债权人的损失。缺点由于忽略通货膨胀的影响，而给债权人尤其是长期放贷的债权人带来较大的损失。因手续繁杂、计算依据多样而增加费用支出。适用范围多用于短期借贷。多用于长期尤其是三年以上的借贷，特别是国际金融市场上。4、名义利率与实际利率☆划分的依据：利率是否剔除了通货膨胀率的影响。--名义利率是指不考虑物价上涨对利息收入影响时的利率，通常是借贷合同和有价证券上载明的利率。--实际利率是指剔除通货膨胀因素下的利率，即货币购买力不变条件下的利息率，它表明投资者实际所获得的利率。☆名义与实际利率的关系1)1()1(pirpir思考1：在物价不变的时候，一年期贷款100万元，年利息额5万元，名义、实际利率为多少？但如果是通货膨胀率为10％呢？思考2：1998年我国银行一年期存款利率为5.22%，而同期通货膨胀率为-1.2%。问同期的实际利率为多少？在此情况下你愿意存款还是持币？为何？案例:通货膨胀与保值补贴当通货膨胀很高时，实际利率远小于名义利率，甚至为负值。人们在储蓄时关心的实际利率，因此若实际利率很低，人们储蓄的积极性就会受到很大打击。1988年中国的通胀率高达18.5%，而当时银行的存款利率仅为9.71%，远低于物价上涨率。存款不仅没带来实际的增值收入，连本金的实际购买力也下降了。因此，老百姓纷纷到银行排队取款，因此发生了1988年银行挤兑和抢购的风潮，银行的存款急剧减少。针对这一情况，中国人民银行于1988年第四季度推出保值存款，一方面大幅度提高银行名义存款利率，一方面制定了保值补贴，对通胀带来的损失进行补偿。保值补贴使得存款实际利率重新回到正常水平。以1989年第四季度到期的三年定存款为例，这段时间到期的存款人名义利率为21.5%，而这段时间内的通胀率为17.8%，因此实际利率为3.7%。实际利率的上升使存款人的利益得到保护，人们又开始把钱存入银行，使银行存款下滑的局面很快得到扭转。名义利率保值补贴总名义利率1988年第四季度9.717.2816.991989年第一季度13.1412.7125.851989年第二季度13.1412.5925.731989年第三季度13.1413.6426.781989年第四季度13.148.3621.505、官定利率、市场利率与公定利率☆划分依据：按利率不同的决定方式--市场利率：是指在借贷货币市场上由借贷双方通过竞争而形成的利息率。包括借贷双方直接融通资金时商定的利率和在金融市场上买卖各种有价证券时的利率。--官定利率：是指一国政府通过中央银行而确定的各种利息率。例如，中央银行对商业银行和其他金融机构的再贴现率和再贷款利率。官定利率在整个利率体系中处于主导地位。--公定利率：是由银行公会确定的各会员银行必须执行的利息率，类似于官定利率。例如，香港银行公会就定期调整并公布各种存、贷款利率，会员银行必须执行。☆官定利率与市场利率的密切关系官定利率的变化代表了政府货币政策的意向，对市场利率有重要影响。但是，市场利率又要受借贷资金供求状况等一系列复杂因素的影响，并不一定与官定利率的变化相—致。市场利率的变化非常灵敏地反映借贷资金的供求状况，是国家制定官定利率的重要依据。项目利率水平调整日期人民银行对金融机构存款利率2008.11.27法定准备金1.62超额准备金0.72人民银行对金融机构贷款利率2010.12.26二十天3.25三个月3.55六个月3.75一年3.85再贴现2.25金融机构人民币存款基准利率2012.07.06活期存款0.35三个月2.60半年2.80一年3.00二年3.75三年4.25五年4.75金融机构人民币贷款基准利率2012.07.06六个月以内（含六个月）5.60六个月至一年（含一年）6.00一至三年（含三年）6.15三至五年（含五年）6.40五年以上6.556、一般利率与优惠利率☆划分依据：是否带有优惠性质--一般利率：指不带有任何优惠性质的利率。--优惠利率是指银行等金融机构发放贷款时对某些客户所收取的比一般贷款利率低的利率。商业银行对往来密切、资信等级高的优质客户发放短期贷款时一般采用优惠利率，而对其他一般客户的贷款利率则以优惠利率为基准逐步上升。一国出于经济政策需要，往往对需要重点扶持的特定贷款项目实行优惠利率。例如，有些国家为了支持本国产品出口，对出口商或进口商实行优惠利率贷款。7、单利和复利☆划分依据：利息的计算方法不同--单利：是指以本金为基数计算利息，所生利息不再加入本金计算下期利息的计息方法所得到的利息。--复利：将上一期利息加入本金一并计算下一期利息的计息方法得到的利息（俗称“利滚利”）。曾经有人问爱因斯坦世界上最强大的力量是什么？他的答案既不是星球相撞的力量，也不是核子爆炸的威力，而是复利效应（Compounding）。三、利息的计算（一）单利与复利1、单利、复利的计算单利对本金所获得的利息不再计息例：本金100，年利率20%2年后本利和？利息？复利对本金所获得的利息重复计息（利滚利）例：本金100，年利率20%,2年后本利和？利息？100×（1+0.2×2）=140100x20%x2=40100×（1+0.2）2=144100x[（1+0.2）2-1]=44S=P+I=P+P·r·n=P(1+r·n)I=P·r·nS=P·(1+r)nI=P[(1+r)n-1]2、连续复利计算☆连续复利是指在按单利方法计算的年利率不变的条件下，不断缩短计算复利的时间间隔，所得到的按复利方法计算的利率。例题：一笔借贷期限为1年，年利率为5%的10万元贷款，每半年计息一次，问一年后的本利和是多少？如果每季度计息一次呢？☆一年中，计息次数越多，年底本利和越大。一般地，若本金为P，年利率为r，每年计息次数为m，则n年末的本利和为:S=P(1+r/m)nm(二)终值与现值1、概念☆终值（futurevalue，FV）：是指现在的一笔资金或一系列收付款项按给定的利息率计算所得到的未来某个时点的价值，也即是本金和利息之和。——未来期终货币的价值，是未来某一时点上的本利和或到期的本利和。☆现值（presentvalue，PV）：是指未来的一笔资金或一系列收付款项按给定的利息率计算所得到的现在的价值，即由终值倒求现值，一般称之为贴现，所使用的利率又称为贴现率。——未来期的货币终值的现在值，是未来本利和的现在价值，也常叫贴现值。2、现值的计算☆把未来某一时点上的一定金额的货币看作是那时的本利和，按现行的利率计算出要得到这笔金额现在必须具有的本金。单利的