金融市场学-第二章货币市场1

第二章货币市场北京交通大学经管学院金融系张晓明学习要点了解货币市场的特点和构成掌握货币市场与资本市场的区别熟悉各个子市场的不同特征并加以区别了解各个子市场的参与主体和功能掌握各个子市场利率的计算了解中国各个子市场的发展现状主要内容货币市场的功能2货币市场工具与利率3货币市场的各个子市场4货币市场定义与特征1货币市场的定义与特征定义：（Moneymarket)期限为一年或一年以下的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。特征变现性和流动性较强，类似于货币。融资期限短，风险低，收益低。二级市场交易活跃，交易规模大，多为批发市场。为什么被称作货币市场？货币市场资本市场金融工具种类：短期金融资产，如国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议等以股票和债券为主，主要包括：政府（中央或地方）债券、抵押证券、公司债券以及股票期限：一年以内，可随时变现，有较强的货币性，最短一天以内，最长不超过1年。普遍为3-6个月，债券则以6-9个月为多期限均为一年以上，中期——1年至10年；长期——10年以上；无限期——股票融资目的大多用于金融机构、工商企业的短期周转资金。中央银行也是货币市场的主要参与者。用于长期投资计划。风险程度与收益水平货币市场金融工具期限短、流动性强、易变现，价格波动小，因而风险较小，收益较低。可获得稳定、合理但菲薄的收益。资本市场的金融工具期限长、流动性低、价格波动幅度较大。风险也较高。但可能为投资者带来丰厚的回报。资金来源公司和银行通常将其暂时性的资产盈余投于货币市场以获取利息。保险公司和养老基金大量持有资本市场证券谋求投资收益。货币市场参与者特性市场上并不存在固定的借方或贷方，同一机构经常同时操作于市场的两方。货币市场往往会被相对少数的大金融机构控制着。货币市场的投资者主要追求安全性与流动性和赚取一定利息收入的机会。货币市场的功能为季节性、临时性资金融通提供场所短期资金融通尤其是促进证券市场的发展促进资本市场发展货币市场具有传导货币政策的功能政策传导货币市场和资本市场要共同发展，相互促进货币市场利率货币市场金融工具收益率随时间和不同的金融工具而变化。货币市场的基础利率主要取决于同业拆借利率，尤其是隔夜拆借利率。例如LIBOR是全球货币市场参考的基准利率资讯链接LIBOR：从2008年以来2009年我国货币市场利率货币市场子市场同业拆借市场回购市场商业票据市场银行承兑汇票市场大额可转让定期存单市场短期政府债券市场货币市场共同基金欧洲美元市场美国主要货币市场工具及其规模年份1970198019901993美国政府国库券81216527715可转让银行存单(大额)55317543381商业票据33122557550银行承兑票据7425232回购协定357144168联邦基金16186162欧洲美元2559263第一节同业拆借市场主要内容同业拆借市场概述1同业拆借市场利率2同业拆借市场管理3中国同业拆借市场发展历程4一、同业拆借市场概述同业拆借市场的定义定义：（Callmarket;inter-bankborrowmarket)是指金融机构之间进行短期资金融通的市场。金融机构之间交易临时“资金头寸”调剂短期盈利性、流动性管理同业拆借市场的形成最早产生于美国1913年美国法定存款准备金1921年美国产生联邦基金同业拆借市场1933年经济危机后——西方各国央行管理加强，纷纷引入法定准备金制度80年代外资银行开始进入美国同业拆借市场，自此同业拆借市场的容量和规模迅速扩大同业拆借市场的特点基本是信用拆借融通期限较短交易便利快捷特点交易金额较大利率由供求双方议定同业拆借市场的功能增强金融机构的资产流动性提高了金融机构的盈利水平中央银行实施货币政策的重要载体常被作为基础利率同业拆借的交易原理最初大型商业银行拆借彼此的存款准备金——满足法定存款准备金需要通过央行的存款准备金账户电子划拨后来中小商业银行、证券交易商及政府拥有的活期存款都进行拆借——满足季节性和临时性的资金需要同业拆借的交易方式直接拆借方式拆借双方不通过中介人，由一方主动通过银行往来关系，直接寻找对象。当拆入方与拆出方能及时洞察信息并相互了解时，便可直接协商成交。间接拆借方式拆出方或拆入方通过中介人间接寻找交易对象进行拆借。当拆入方拆入资金数额较大，需要多个拆出方提借时，或拆借双方对市场上的资金供求信息不甚了解时，则往往需要借助中介人来完成成交过程。拆出行拆入行中央银行拆借中介通知借记账户次日通知央行贷记账户通知贷记账户次日通知央行借记账户同业拆借市场的参与者同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以拆出人（资金供给者）身份出现在该市场上。同业拆借市场上的交易种类头寸拆借定义：是指金融同业之间为轧平头寸，补足存款准备金或减少超额准备而进行的短期资金融通活动。期限：一般为日拆，不超过7天。目的：多头寸银行借出多余资金生息；少头寸银行拆入资金补足差额，保证清算顺利进行。短期拆借目的：调剂临时性、季节性的业务经营资金余缺。期限：7天以上，不超过1年好处：借入银行可以扩大资金来源，增加贷款能力；借出银行可以投放部分闲散资金，增加资产的流动性与收益。同业拆借市场的拆借期限与利率同业拆借市场的拆借期限通常以1—2天为限，短至隔夜，多则一、三、六个月不等，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的。银行有拆入（借款）利率和拆出（贷款）利率两种，对于同一家银行来说前低后高同业拆借利率一般应低于再贴现率二、同业拆借市场的利率同业拆借的拆款按日计息，在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种：伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）新加坡银行同业拆借利率（SIBOR)香港银行同业拆借利率(HIBOR)我国的同业拆借市场利率：2007年之前CHIBOR2007年开始SHIBOR拆借利息的计算DARPI拆借利息=拆借金额×拆借利率×生息天数/基础天数拆借利息计算例：拆入一笔金额为1000万，期限为6月1日到9月1日，利率为10%1.欧洲货币法EuroMethod:（365/360)计算生息天数6月1日－3030天7月1日－3131天8月1日－3131天生息天数92天56.25　　　　　　＝3609210%1000＝DARPI2.英国法（BritishMethod）:365/365205.253659210%1000DARPI　　　　　　＝＝3.大陆法（ContinentalMethod）:360/3606月1日－3030天7月1日－3130天8月1日－3130天生息天数90天253609010%1000DARPI　　　　　　＝＝三、同业拆借市场的管理对市场准入的管理对拆借资金数额的管理对拆借期限的管理对拆借市场利率的管理其他四、中国同业拆借市场发展历程起点：1984年开始建立同业拆借市场1986年1月，国务院颁布了《中国人民银行管理暂行规定》，对“专业银行之间的资金可以相互拆借”作出了明确规定。1986—1992年：初步发展阶段。1993—1995年：整治阶段。1996—1998年：1996年1月3日，全国统一的同业拆借市场开始运行。1996年6月，同业拆借市场利率市场化（CHIBOR)中国同业拆借利率2007年1月，在已有银行间同业拆借利率运行基础上，我国正式推出了上海银行间同业拆借利率（SHIBOR-Shanghaiinter-bankofferedrate）。SHIBOR采用做市商制度。具体由信用等级较高的16家商业银行组成报价团自主报出后，全国银行间同业拆借中心根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，计算确定的算术平均利率。目前品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。网站：中国同业拆借利率存在的问题1、某些品种报价与成交价关联度不高，存在较大价差。如新加坡市场中报价行的实际交易利率一般在其SIBOR报价上下0.2%之内。如果成交价显著高于基准利率指标，市场会认为该交易对手存在明显的信用问题。2、基准利率的作用有待于进一步提升。目前银行间市场拆借利率及回购利率也已经完全市场化，但存贷利率没有完全放开。3、缺乏中介交易机构，规模有待进一步扩大4、同业拆借市场功能扭曲应对措施：加快利率市场化改革加强监管全国银行同业拆借中心成员构成表金融机构性质2002年12月31日数量2003年5月31日数量国有独资银行44股份制商业银行1010政策性银行33城市商业银行106107商业银行授权分行121123外资银行3238金融租赁公司22保险公司1821证券公司6272金融机构性质2002年12月31日数量2003年5月31日数量投资基金7173财务公司3439农村信用联社227243信托投资公司2122基金管理公司59城市信用社1621社保基金11其他10合计733787拆借利率、准备金率和再贴现率单位：亿元、%项目\年份2002200120001999199819971996交易量合计12107.28082.056728.083291.62988.914149.265871.61加权平均利率2.152.48-----隔夜交易量2015.21038.81518.89358.7758.46269.68126.827天内交易量8523.45606.944289.05942.53222.71085.221563.158-20天交易量1003.5933.53808.33243.39143.67441.19586.421-30天交易量291.7352.84334.11697.61223.65570.02899.4631-60天交易量107.894618.27918.96181.1960.091496.8761-90天交易量47.647.26152.31108.76104.31535.68769.3591-120天交易量118.18.677.1221.655.02287.38429.56同业拆借交易规模统计同业拆借交易规模统计单位：亿元项目\年份20032004200520062007隔夜交易量6418．8642833372230．346352.1280304.697天内交易量1456312910414．0889626212904.3321780.108-20天交易量565．97306．7l604191468.232735.8621-30天交易量441．051893l299．13191.12341.5631-60天交易量101．376919575．12120.28345.8161-90天交易量1018458．41140．9252.20315.8891-120天交易量28125．7315．3614.1071.81？原因2007年8月6日起，《同业拆借管理办法》实施2007年十次上调存款准备金率同业拆借市场数据来源上海银行间同业拆放利率网站中国货币网（其他金融市场数据均有）中国人民银行中国资金管理网谢谢！