金融期货市场(1)

金融期货市场第一节金融期货市场及其功能一、期货合约和期货交易（一）期货合约期货合约是买卖双方分别向对方承诺在规定的未来某一时期按照约定价格买进和卖出一定数量某种资产的书面协议。（二）与远期合约的区别（三）金融期货交易金融期货合约是买卖双方在交易所内通过公开竞价方式，就将来某一特定时间按约定价格或指数交收标准数量的特定金融工具或其相应指数价值而达成的契约。金融期货交易是对金融原生工具基础上衍生的新型金融工具的合约进行买卖或转让的行为。和商品期货相比，金融期货具有合约标准化程度高；市场流动性强；交易、交割便利等特点。二、金融期货的产生与发展---金融期货的发展历程---当前金融期货市场发展的趋势：1、交易规模不断扩大，金融期货期权交易在期货市场上占据主导地位。2、品种不断创新，市场竞争日益激烈。目前，世界共有数十个专业金融期货市场，主要分布在北美、欧洲和亚太地区。3、交易所合并与联合趋势得到加强。上市相同合约的各国交易所积极联网，建立相互对冲制度。如芝加哥期货交易所与伦敦国际金融期货交易所、悉尼期货交易所之间建立了这一制度。4、金融期货交易自动化和金融期货市场国际化。三、相关概念1.开仓2.持仓3.平仓4.在市合约四、期货交易制度1.保证金制度2.涨跌停板制度3.持仓限额制度4.每日无负债结算制度五、金融期货的基本类型1.外汇期货2.利率期货3.股指期货六、金融期货市场的功能（1）增强证券市场的流动性；（2）风险转移；（3）价格发现；（4）为金融机构提供了利益机遇。第二节利率期货一、利率期货的产生与发展1.概念利率期货是指以带息金融资产为交易标的的期货。2.产生与发展二、利率期货的种类按带息金融资产期限长短来划分，利率期货可分为短期利率期货即货币期货和中长期利率期货即资本期货。三、短期利率期货短期利率期货是以短期固定收入证券为基础的期货。在美国，短期利率期货合约主要集中在芝加哥商业交易所。上市的短期利率期货合约包括：13周（3个月期）国库券期货、3个月欧洲美元期货、3个月欧洲日元期货和1个月联邦基金利率期货等。在短期利率期货中，比较典型的品种是在IMM交易的三个月期美国国库券期货及三个月期欧洲美元定期存款期货。美国短期国库券在现货市场上是以贴现率报价的，在期货市场上，国库券期货的价格是以IMM指数为基础进行报价的。而指数是指100减去国库券的年贴现率。IMM指数只是一种报价方法，并不是债券期货的实际价格，但通过IMM指数可以计算出期货价格。如：IMM指数由92.00变为94.00，90天国库券的期货价格则由98万美元变为98.5万美元。98万美元＝1000000-1000000×8%×90/36098.5万美元＝1000000-1000000×6%×90/360IMM国库券指数与合约价格成正比，与贴现率成反比。指数越高，合约价格越高；指数越低，合约价格越低。利率越高，则意味着指数下降，合约价格也就越低；利率越低，则意味着指数上升，合约价格就越高。同样，在期货市场上，欧洲美元的价格也是以指数为基础进行报价，其指数也等于100减去某一收益率。四、中长期利率期货中长期利率期货是买卖标准化的、1年期以上的带息的金融证券合约。与短期利率期货不同，中长期利率期货是以基点报价，一个基点为1/32美元，所报的价格是面值为100美元债券的价格。如90.05的报价意味着面值100000美元债券的价格是90156.25美元100000×(90+5/32)×1%。第三节外汇期货市场一、外汇期货市场的形成和特点（一）概念外汇期货交易是指在集中形式的期货交易所内，交易双方通过公开叫价，以某种非本国货币买进或卖出非本国货币，并签订一个在未来某一时间根据协议价格交割标准数量外汇的合约。（二）外汇期货的产生二、外汇期货交易与远期外汇交易的关系（1）相同点远期交易；基础商品都是外汇；均是一种金融投资工具。（2）不同点合约形式不同；交易组织形式不同；保证金和佣金要求不同；进入市场的条件不同；价格形成机理不同；结算方式不同；交易目的不同；风险和收益不同。三、外汇期货合约的内容1.交易单位2.报价单位3.合约品种4.最低报价幅度5.每日涨跌幅度6.交易时间7.持仓量限制8.交割地点第四节股指期货一、股指期货的概念股票价格指数期货是以股票市场价格指数为交易标的的一种期货。二、股指期货的特点1、股票价格指数期货具有期货和股票的双重特性。2、股票价格指数期货既可以防范系统风险、也可以防范非系统风险。3、股票指数期货实际上是把股票指数按点数换算成现金进行交易。4、股票价格指数期货以现金结算，而不是用股票进行交割。第五节金融期货投资策略一、套期保值交易（一）概念套期保值指交易者买进和卖出与金融现货市场数量相当、交易方向相反的金融期货合约，以后在未来某一时间通过卖出或买进金融期货合约以避免或最大限度减少因金融现货市场价格波动所带来的风险损失。套期保值的直接目的在于最大限度地减少价格波动给投资者或金融资产所有者带来的不利后果。套期保值的经济原理：套期保值之所以能回避价格风险，达到保值的目的，主要是基于两个基本经济原理：第一、某种商品的期货价格和现货价格从长期看走势方向一致。第二、随着期货合约到期日的临近，现货价格和期货价格呈现出趋合、接近的趋势。期货价格通常在到期日前高于现货价格，原因在于持有成本和费用。套期保值的特征：套期保值的基本原理是利用期货合约可以在期货市场上很方便地进行“对冲”这一特点，在两个市场之间建立起一种互相补偿、互相冲抵的机制。因此，套期保值具有以下特征：第一、交易方向相反；第二、商品种类相同或相近；第三、商品数量相等或相当；第四、月份相同或相近。（二）分类空头套期保值、多头套期保值。（1）空头套期保值指交易者在金融期货市场卖出金融期货合约，以达到对金融现货保值的目的。建立在现汇多头基础上。例一：美国的一家跨国公司设在英国的分支机构急需250万英镑现汇支付当期费用，此时美国公司正好有一部分资金剩余，于是在3月12日向分支机构汇去250万英镑，当日现汇汇率为1英镑＝1.5790---1.5806。为了避免将来收回英镑时（设3个月后偿还）因汇率波动（英镑汇率下跌）带来的风险损失，美国的这家跨国公司可在外汇期货市场上做英镑空头套期保值业务。例二：美国某投资者通过分析发现：加拿大元的利率高于美元利率，于是决定用美元购买10000000加元并存入加拿大银行获取利差收入，投资期限为6个月。为避免汇率波动带来的风险损失，美国投资者也可在外汇期货市场上作加元空头套期保值业务。现货期货投资时汇率1美元等于1.40141加元等于0.71376个月后1美元等于1.41851加元等于0.7047（2）多头套期保值是指交易者在金融期货市场买入金融期货合约，以达到对金融现货保值的目的。例一：美国某进口商于某年2月26日同日本某出口商签订了一份进出口合同，从日本进口一批价值为2500万日元的货物，3个月后付款，签约时的现汇汇率为1美元＝98/100日元，6月份的期货汇率为1日元＝0.010526日元，日元未来还有攀升的可能。为了避免将来付款时（设3个月后偿还）因汇率波动（日元汇率升值）带来的风险损失，美国的这家公司可在外汇期货市场上做日元多头套期保值业务。二、金融期货套利交易金融期货的另一种投机方法是同时建立两种期货交易部位，待这两种期货合约的价差发生变化时，对冲原持仓部位从中获利。由于期货合约往往受相同和相似因素的影响，它们的价格变动方向是一致的，但波动幅度和价差变化并不完全相等，这就为投资者的投资活动提供了基础。在套利交易中，交易者注重的不是期货合约的绝对价格水平，而是合约之间的相互价格关系即价差关系，这种关系主要表现为同一商品不同交割月份期货合约价格之差；在不同交易所交易的同种商品的期货合约价格之差；不同商品但存在相互关联的期货合约价格之差；或者是同一商品的现货与期货之间不断变动的价格之差。通过同时建立两种期货交易部位进行投机活动的主要方式包括以下三种：跨期套利、跨品套利、跨市套利。（一）跨期套利指投资者在同一交易所进行不同交割月份的同一金融期货品种的套利业务。以利率期货为例，虽然受相同因素的影响，金融期货市场上同一品种的利率期货在不同交割期的合约价格走势是一致的，但不是均衡变化的。牛市阶段，上涨时，交割期短的上涨大于长的；下跌时，短的小于长的。熊市阶段，上涨时，交割期短的上涨小于长的；下跌时，短的大于长的。例如：某公司通过分析认为，CBT5年期中期国库券期货价格正处于牛市阶段，近期合约价格将逐渐趋升。某年4月3日，CBT5年期中期国库券期货于6月和9月交割的合约价格分别为86·7/32和86·13/32。据此，该公司可进行该品种的跨期套利交易业务。操作：(10份)4.10买(6)卖(9)价格86·7/3286·13/325.28卖(6)买(9)价格87·12/3287·1/32（二）跨市套利指交易者同时在两个期货市场进行买进和卖出同一期货品种，利用两地市场同一期货品种的价格差套取利润的一种投资活动。例如：1994年7月15日，上海证券交易所92年3年期9月份交收的国债期货合约价格为120.58元，而北京商品交易所92年3年期9月份交收的国债期货合约价格为119.20元，同一期货品种在两地的价差达1.38元。这样，某投资者在北京商品交易所以119.20元的价格买进该合约200手，同时在上海证券交易所以120.58元的价格卖出同品种合约100口，通过在两地市场一买一卖，投资者的潜在利润为27600元（20000/100×100120.58－119.20）。（三）跨品套利跨品套利指在同一期货市场上进行两种有关联期货品种的套利活动。两种不同但有密切关联的利率期货由于受相同和类似因素的影响，在风险收益关系上具有一定的可比性，其价格变动的方向基本一致，但价格波动幅度却不尽相同，这就为投资者利用它们的不同价格差获取收益提供了条件。通常，在收益率同步变动的情况下，长期债券的价格敏感性高于短期债券，因此，预期收益率将上升时，投资者可以买短卖长；反之，卖短买长。例如：某年5月18日，CBT5年期中期国库券期货和CBT10年期中期国库券期货合约价格分别为84·7/32和83·28/32。某公司通过分析认为，政府为抑制通货膨胀，将提高贴现率，从而导致债券期货价格下跌。在通常情况下，长期债券对利率的敏感程度大于中期债券。据此，该公司可进行这两个品种的跨品套利交易业务。(10份)5.18买(CBT5)卖(CBT10)价格84·7/3283·28/325.28卖(CBT5)买(CBT10)价格81·16/3280·12/32三、投机交易金融期货的投机业务并不以现货交易为基础，只是单纯的买卖金融期货合约，通过一买一卖或一卖一买进行赌博性投机活动，以追逐投机利润。投机交易包括：买空交易卖空交易（一）卖空交易以外汇期货为例，当投机者对某外汇期货未来行情看跌时，首先卖出一定数量的外汇期货合约；等到价格下跌后，再补进原来卖出的等量同品种外汇期货合约进行对冲，从中获取差额利润。例如：某年3月5日，德国马克9月份期货合约价格为1马克＝0.6673美元，投资者根据分析预测，马克未来价值将趋跌，于是某投资者在3月5日卖出10份于9月到期的马克期货合约。23日，马克期货合约果然跌至1马克＝0.6130美元，这时该投资者立即买进份10于9月到期的马克期货合约对冲。在不考虑交易费用的情况下，投资者共获取利润67875美元（0.6673-0.6130×125000×10）。（二）买空交易当投机者对某金融期货未来行情看涨时，首先买进一定数量的金融期货合约；等到价格上涨后，再抛售原来买进的等量同品种金融期货合约进行对冲，从中获取差额利润。例如：某年7月2日，德国马克9月份期货合约价格为1马克＝0.6673美元，投资者根据分析预测，马克未来价值将趋升，于是某投资者在7月2日买进10份于9月到期的马克期货合约。到23日，马克期货合约果然升至1马克＝0.7130美元，这时该投资者立即卖出10份于9月到期的马克期货合约对冲。在