金融机构市场次贷危机

1次级抵押贷款危机SubprimeMortgageCrisis2次贷危机基本过程00年网络股破灭，911后衰退01至04年降息放贷给优质客户、差客户为抑制物价上涨，平衡贸易赤字，04至06升息房地产复苏月供上升，还款压力增大拖欠违约危机出现3自“911”以后，为刺激经济增长，格林斯潘就在布什总统的支持之下推行降低利率再降低利率还是降低利率的政策。美联储把联邦基金利率经13次从6.5%调低到1％。自2004年中到2006年，美联储先后17次加息，联邦基金利率从1%上调至5.25%。4自2004年中开始，美联储先后17次加息，基准利率从1%上调至5.25%。56联邦基金利率长期低于通货膨胀率，美元流动性过剩7大量资金涌入房地产市场，推高房价全美房价指数82006年起房地产价格止升回落，一年内全国平均房价下跌3.5%，为自1933年代大萧条以来首次，尤其是部分地区的房价下降超过了20%。9加息周期使泡沫破裂10最终产生大量坏账111我们正在经历一场泡沫，但只是表层的一层泡沫，某些地方存在着一定的泡沫，但永远不会扩散到可以威胁整体经济健康的程度。2我当时也了解到一些次级抵押贷款的问题，但我确实没有意识到这种融资行为的严重后果，大约到了2005年末或2006年初，我才意识到这个问题的严重性，更没想到它会引发如此大范围的市场动荡。——美联储前主席艾伦·格林斯潘12次级抵押贷款SubprimeMortgageLoan主要是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。在美国，抵押贷款市场根据借款人的信用高低，将贷款分成三种：最优贷款（prime）、次级贷款（subprime）、超Ａ贷款（Alt-A）。特征信用评分低于620分贷款/抵押房产价值和月供/收入两个比值高少数族群，可调整利率拖欠率和取消抵押品赎回权比率较高次级贷款13个人信用评级优750-850分良660-749分一般620-659分差350-619分不确定350分以下贷款/抵押房产价值和月供/收入两个比值常规贷款80%30%次贷84-100%39.7%-42.4%53%美籍非洲人，38.7%拉美移民利率：3/27或2/281480%5%15%优质贷款Alt-A贷款次级贷款美国抵押贷款市场优质贷款是面向信用等级高，信用评级（FICO）分数在680分以上的收入稳定的优质贷款购房人。次级抵押贷款是面向信用分数低于620分、还款能力差、负债较重的贷款购房人发放的住房抵押贷款。Alt-A则是介于两者之间的一种贷款，包括信用评分在620到680之间的，是那些信用记录不错或很好，但他们缺少或者完全没有固定收入、存款、资产等合法证明文件的人。15约有20%的次级贷款由商业银行和储蓄机构发放，对于这些机构的监管是十分严格的；30%由附属银行(AffiliateBanks)和控股公司等发放，剩余50%的部分是由独立于联邦审核系统以外的州立按揭公司(state-charteredmortgagecompanies)发放的。州政府的监管是松弛的。与之形成鲜明对比的是，几乎所有的优级贷款都是由严格监管下的商业银行、储蓄机构、附属银行发放的。16为什么要发放次级贷款？因为次贷利率通常远高于优惠贷款利率，回报较高。一般高3.5%1994年次贷$350亿，占抵押贷款总额的3.5%2007年次贷$1.5万亿，占抵押贷款总额的15%次级贷款不出现不良贷款根基？利率低，房产升值，即偿付保障不是建立在客户本身的还款能力基础上172007年3月12日，美国新世纪金融公司的几家债权人致函新世纪金融公司，通知该公司违约，同时公布了该公司因没有用于发放贷款的头寸，企业的业务出现危机。受此影响，新世纪金融公司的股价跌至87美分，被证交所正式停牌，美国新世纪金融公司濒临破产。新世纪金融公司（NewCenturyFinancialCorporation）18成立于1995年特色业务：向低收入、个人信誉等级低、不符合一般贷款条件的客户提供有针对性的贷款。运作结构：房地产投资信托的模式（华尔街融资）新世纪金融公司（NewCenturyFinancial）19新世纪金融公司2006年共发放516亿美元次级贷款，成为美国第二大次级抵押贷款公司。截至2007年1月，新世纪金融公司共发放贷款42亿美元，其中81%是次级抵押贷款。2007年3月初，毕马威会计师事务所(KPMG)对其能否继续经营的能力产生怀疑。2007年3月12日公司宣布不再接受新的次级贷款申请。债主切断资金供应。20新世纪金融公司（NewCenturyFinancial）2007年4月4日，裁减半数员工后，公司申请破产保护。原新世纪金融公司CEO布莱德·莫里斯(BradMorrice)2122次贷$1.5万亿近$2万亿MBS数十万亿美元CDOCDS23资产支持证券ABSAssetBackedSecurities资产特性缺乏流动性能产生未来现金流房贷、其他贷款、应收款、金融资产、门票收入、资源开采、租金收入抵押贷款支持证券MBSMortgageBackedSecuritiesWhy发行MBS？24A银行（BB级贷款）SPV投资者购买100万美元AAA级MBS出售100万美元资产出售证券100万美元100万美元信用评级机构、担保机构、投资银行（承销商）A银行、SPV、信用评级机构、担保机构、投资银行（承销商）为投资者充当服务人，收4%服务费借款人支付本金和11%利息支付本金和7%利息7%利率的MBS投资者25如何信用增级CreditenhancementMBS高于发起人Originator信用破产隔离Bankruptcyremote设立SPVSpecialPurposeVehicle，业务限定真实出售Truesale信用担保26如何信用增级CreditenhancementMBS高于发起人Originator信用信用担保内部担保使MBS分为三级，每一级为上一级提供担保优先级AAA由商业银行、保险公司、共同基金购买中间级BBB由对冲基金、投资银行购买股权级（不评级）由发起人持有，或对冲基金、投资银行购买外部担保由信用级别高的专业金融担保公司保证27如何信用增级CreditenhancementMBS高于发起人Originator信用信用担保内部担保使MBS分为三级，在付清上一级本息前，下级只付利息优先级AAA2000万美元5年期中间级BBB5000万美元12年期股权级（不评级）3000万美元20年期28CDO担保债务凭证CollateralizedDebtObligation以中间级MBS为基础优先级CDOAAA级由商业银行、保险公司购买权益级CDO风险高于中间级MBS，购买者如贝尔斯登旗下两只对冲基金29利率上升贷款违约率上升中间级和权益级MBS，CDO投资者不能获得本息偿付恶化对冲基金、投资银行资产负债表对冲基金资金紧张投资者赎回商行要求提前还贷追加保证金30建元2005-1，我国首次MBS资金池Assetpool：2000年-2004年发放的个人住房抵押贷款正常类本金余额30.17亿贷款本金/抵押房产价值67.19%剩余时间172个月借款人年龄36岁贷款笔数15162笔贷款地区分布：上海56.17%福州24.24%泉州14.75%无锡4.84%31建元2005-1，我国首次MBS发起人：建设银行SPV中信信托专设账户评级：北京穆迪中诚信51家承销团A类26.7亿AAAB类2.036亿BBBC类0.528亿CCCS类0.905亿建行持有，不评级32CDOCDO-债务抵押债券英文全称：CollateralizedDebtObligation次级抵押贷款引发的次级债风暴中，最具影响力的就是CDO。它在这里危机中举足轻重，正式这种衍生金融工具市场的急剧冷却，使得次级债危机的蔓延及其所引发的连锁反应，影响着股市、信贷市场和全球经济。33买方德国IKB银行荷兰ABN银行苏格兰皇家银行卖方美国保尔森风险对冲基金双方对赌资产抵押债券34起诉高盛GoldmanSachs2010年4月16日，美国证券监督交易委员会起诉高盛公司及其员工法布里斯·杜尔（FabrceTourre）在合成债权抵押债券（SyntheticCDO）涉嫌证券欺诈（SecuritiesFrand），导致消费者近10亿美元的损失。35“双赢一输”的和解2010年7月15日，高盛集团同意支付5.5亿美元罚款平息民事欺诈指控。其中3亿美元交由美国财政部，德国工业银行和苏格兰皇家银行分别得到1.5亿美元和1亿美元赔偿。36约翰·保尔森从默默无闻到排名世界第三，美国对冲基金新锐约翰·保尔森仅仅用了三年。保尔森的基金公司创始于1994年空头之王37亨利·保尔森1946年出生，1968年毕业于达特茅斯学院（DartmouthCollege），获得英语学士学位。1970年从哈佛大学（HarvardUniv.）获得工商管理硕士（M.B.A）学位。1974年开始进入高盛公司的芝加哥分部工作。1998年成为高盛公司高级合伙人之一。1999年高盛上市，保尔森成为美国高盛集团（GoldmanSachs）主席兼首席执行官。2006年6月，被小布什任命为美国财政部长