金融监管的大趋势-AnewCompositeSec

清华大学经济管理学院金融监管的大趋势前证券及期货事务监察委员会主席沈联涛200６年8月25日2概要资本市场的功能金融监管的目标监管理念结语3資本市場的五個主要特色•人才People•政策Policy•產品Product•審慎監管制度PrudentialFramework•科技設施及過程ITPlatform4价格发现–价格是否正确反映风险?资源配置–市场是否扭曲?风险管理–中介机构是否有效管理风险?公司治理–制衡机制何在?资本市场的功能5金融體制•延遲消費=儲蓄=投資•因此需要有效率的中介人•否則，便會出現惡性循環:呆帳=損失積蓄=失去消費意慾=經濟增長受到壓抑=呆帳資金來源存款債券公司及消費者的義務與責任銀行貸款共同基金保險基金銀行證券證券退休儲蓄直接投資金融中介人資金的運用公積金6銀行息差不同角度的對比：會計及實際會計實際平均貸款率6.08%6.08%平均存款率2.92%2.92%總息差3.16%3.16%行政成本1.00%1.00%不良貸款0.50%4.00%盈利/虧蝕1.66%-1.84%稅項(50%)0.83%0.00%純利0.83%-1.84%7贷款在银行资产组合中占据重要位置2004年底贷款/资产比率(%)工商银行(ICBC)64.3中国银行(BOC)48.5建设银行(CCB)57.0农业银行(ABC)64.9花旗集团36.2汇丰银行52.5美洲银行45.2UBS13.4Note:figuresofICBCandABCarefor2003.Sources:AnnualReportsofvariousbanks内地的银行利息收入仍是最大的单一重要收入源。但需要考虑其他的收入来源8内地银行主要依赖利息收入(2004)0%20%40%60%80%100%ICBCBOCCCBABCCitigroupHSBCBankofAmericaUBS利息收入的%非利息收入的%Note:figuresofICBCandABCarefor2003.Sources:AnnualReportsofvariousbanks与国际上的主要银行不同，内地银行极度依赖净利息收入，因此信用风险与利率风险较高从风险管理角度，开发非利息收入或费用收入是很重要的目标是在利息收入与非利息收入间找到最佳的组合9美国的经验：越来越多的收费收入Sources:40/2004EconomicPerspectives,“Howdobanksmakemoney?Thefallaciesoffeeincome”,FederalReserveBankofChicago20世纪80年代初，利息收入与收费收入的比例是8：2自九十年代末，该比率提高到6：410内地银行面临三大主要风险信用风险(80%)-不良资产-欺诈风险，常与不良资产相关联市场风险(10%)-主要是利率风险-汇率风险，在人民币浮动之后操作风险(10%)-内控及治理系统还在改善之中11金融危机的恶性循环企业出现亏损商业银行出现坏帐中央银行的再贷款造成货币扩张本国通货膨胀率上升本国货币贬值或波动12息差(%)息差与呆帳率13資金比例隨著不良貸款上升而下降14转变中的金融业所有金融市场都是一种网络Metcalfe’sLaw(梅特卡夫定律)网上交易及全球化使市场可以1星期7天，1天24小时运作问题蔓延变成全球性科技与全球化改变了市场结构与竞争性质金融监管需要因应这种环境的变化监管政策和程序都需要变革如何建立灵活的监管架构，适应急剧演变的环境?15市场与产权基础设施•什么是产权基础设施–市场的良好运行，需要道路、交通等硬件投资，更需要游戏规则、操作规范以及监管执行等软件环节。–这些软件环节可以统称为“产权基础设施”(propertyrightsinfrastructure,PRI)。–传统的发展经济学往往注重硬件投资，而忽略了“产权基础设施”建设。•可以类比一个高速公路系统16市场与产权基础设施（2）•金融系统是如何界定、交易、执行产权的–首先，一个金融系统由一套的硬件组成，市场参与者通过这个系统交易产品（例如产权），这些交易要遵守一系列的被广泛认可的标准以及游戏规则（也就是软件）。–其次，这些金融产品要通过很多的程序之后（例如交易软件，结清、支付、清算软件），完成交易、支付、结清。–第三，全球市场是由地方性市场网络再连接而成的网络。全球市场的稳健性（robustness）与效率取决于各个地方市场网络中最薄弱的连接的稳健性和效率。–第四，由于各个地方性市场间日益增加的竞争压力，金融体系运行的标准以及规则正在逐渐走向全球化、规范化。–第五，产权是用信息和语言来描述的。因此，在市场体系中，信息披露和信息透明非常重要。17信息与市场市场需要实时、可靠的信息才能作出正确的决定，尤其对高度波动的市场环境下的风险管理高质量的信息需要：-良好的会计准则-可靠和及时的统计资料及申报程序-具备处理、分析对竞争成功最重要的信息的能力，并根据这些信息作出决策低劣的会计=低劣的信息=低劣的决策=低劣的风险管理=金融危机18信息、治理与市场信息和语言就是市场的赖以存活的血液，因为它们两者界定了产权-金字塔式的层级（如右图）治理的质量是制度成败的关键-社会财富创造需要复杂微妙的治理结构-在经济体中，公司治理处于核心地位-但是，政府部门的效率和市场约束同样不可忽视信息的层级结构19金融监管的目标金融监管的目标是通过影响中介人的行为，以实现政策目标监管过程政策目标过程政策结果政策检讨市场行为会随着时间和技术革新而改变，因此监管更多的是一门艺术，而不是一门科学20丰田模式:Process=Quality=ValueCreation哲学（思考长远）员工与伙伴（尊重、挑战和使之成长）过程（消除浪费）问题解决（持续改善与学习）21政策、过程及结果过程结果漏洞政策目标或“问题”不希望的效果22任務(Program)管理与程序(Process)管理各程序變成互不關連的獨立環節30年前設計的程序旨在解決昔日問題為應付新問題，我們需設計（貫穿所有環節的）新任務任務-例如：香港的企業管治責任單位程序環節廉署警方公司註冊處證監會聯交所22並無任務足以有效地協調各單位的工作23环境改变要求过程和政策亦须改变每个政策和过程都会带来意料之外的效果(监管成本、革新和竞争上的障碍)每条规则都会有漏洞因此，政策和过程必须不断改变，适应新的问题必须理解这些改变将如何影响政策和过程生活就是不断改变的环境下的不间断的博弈，因此我们必须学会判断及处理事情的先后次序24积极回应关注风险参与监管者25监管理念原因，内容与方式?–GoodhartInsights(古德教授的见解)激励结构影响政策结果一种错觉认为监管是无成本的，这种错觉加上监管者回避风险的倾向，会导致市场过于依赖监管，以及监管者的过度监管所有的金融监管都有成本，并且会导致监管套利或对规则的规避容易坠入“监管过度，执法不足”的陷阱Goodhart,Llewellyn,Rojas-SuarezandWeisbrod(1998)，“金融监管：原因，内容，方式?”26监管作为契约古德教授认为法律与规则是监管者与被监管者之间订立的契约，其中包含着非常重要的激励结构：-假如设计得不好，道德风险的行为会增加系统风险(例如不设上限的存款保险、政策借贷指引、市场干预)-假如设计得宜及获得执行，财务管理人员行事时会避免造成系统风险，也不会出现不希望的效果激励结构是市场稳定的关键27监管的原因保障投资者–信息不对称、规则不明确及中介人的不当行为，均可导致投资者蒙受损失金融中介人的冒险行为可导致其倒闭，并会使问题蔓延或引发金融危机发行人及中介人财务上的不当行为产生社会成本，并对市场的交易环境的公平性失去信心没有一个监管制度可以保证没有倒闭28害群之马或铤而走险者理性的参与者尽力避免遭受惩罚循规蹈矩的良好公民-如果法规不难遵从，愿选择遵守法纪每个受规管群体可按其行为表现划分为不同层级监管回应布雷思伟特(Braithwaite)的监管金字塔资料来源：取材自澳洲国家大学的布雷思伟特教授(Prof.J.Braithwaite)的研究29监管的目标国际证监会组织(IOSCO)的目标–保护投资者(+金融服务消费者)权益–确保公平、高效、透明的市场–减低系统风险英国金融服务管理局推行《2000年金融服务及市场法》的目标–提高市场信心–提高公众意识–保护消费者–遏止金融犯罪美国证券交易委员会-“我们是投资者的代言人”30证监会的使命《证券及期货条例》订明的证监会规管目标维持和促进证券期货业的公平性、效率、竞争力、透明度及秩序提高公众对证券期货业的运作及功能的了解保护投资于或持有金融产品的公众人士31证监会的使命(续)尽量减少在证券期货业内的犯罪行为及失当行为减低在证券期货业内的系统风险采取与证券期货业有关的适当步骤，以协助财政司司长维持香港在金融方面的稳定性“完善规管优化市场”32MalcolmSparrow(史百路教授)–监管技艺“挑选重要的问题，解决之，公之于众。”“安定国家,必大焉先-史记.”“[监管]技艺的本质，在于根据工作特点选择适当的工具，并清楚何时要综合使用这些工具，并让整个系统意识到何时这些工具不再适用而需要发明新的工具。”资料来源：史百路教授，《监管技艺》，哈佛大学33如何监管？找出问题人是否有人行为失当?监管纪律政策政策是否有错?政策检讨产品产品是否有问题?界定产权审慎监管制度这个制度有没有缺陷?政策改革平台与程序程序是否过时?改进程序34规则与执行普遍性规则与差异性规则(因应有关的风险情况而定)准入–牌照规则及条件，例如资本及流动性的规定行为–市场监察、监测与纪律制裁退出–破产管理、投资者赔偿计划及中介人无力偿债规则的好坏在于执行35利用不同层面的纪律自律–利用准则和守则进行自我监管监管纪律–可以由自律组织或法定监管者施加民事或刑事处罚市场纪律–通过法院落实的契约性纪律，放开市场促进竞争，及清晰的退出机制良好的公司治理及有效率的市场需要三重纪律36全面評價公司治理結構3600公司治理結構分析社會董事會雇員大股東小股東債權人客戶供貨商37法律层次原则–自律指引–自律–没有制裁守则–灰色地带–可作纪律处分，但并非法律规定法例–民事制裁–可处以罚款–刑事制裁–可处以监禁38确立正确的激励机制如果未能建立起违法者必定会绳之于法的监管威信，金融犯罪与中介人不良行为就会蔓延监管威信取决于有效的监管、迅速的调查、有力的检控及适当的制裁正义不仅要伸张，更要彰显于公众眼前–在调查及纪律过程中必须要有清晰而透明的适当程序执法是监管纪律的关键39监管的益处和成本一般而言，人们假定监管可以提高效率及维护公众利益，从而处理市场缺失(例如罪案和污染)GeorgeStigler是监管理论的先驱-监管工作的受益人要求监管，而监管则由政府和监管机构负责提供，并藉着其技巧和慷慨的立场作出干预，以及尽力保持其地位及扩大其影响范围-监管的艺术是要将市场和政府的监管失误和成本减至最少40史百路教授的监管实践的六个要点废除不合时宜的陈规注重结果，而不是繁文缛节离开办公室，建立监管者与受监管者之间的伙伴关系协商而不是命令减少监管申报负担追求实效41法家:监管理念“小信成则大信立，赏罚不信，则禁令不行“－韩非子。－激励机制．“名法制，去私恩”－利益冲突．“君臣利异”－委托代理．“法不阿贵”－公平性．“故圣人为法，必使之明白易知。名正，愚智遍能知之。”．．．商君书－易明易行名刑［形］－名实相符－度量／凖则“法，朮，势”－三合一的结构体．42结语市场的急速变化，说明监管还是一门艺术，而不是科学“治大国如烹小鲜”，不能监管过度若监管过度，就会抑制企业家精神及增加成本若监管不足－安然事件和世通事件显示出有关事件对全球最大、监管最完善的市场所造成的庞大代价43谢谢大家