金融衍生品市场动态

第1页共27页衍生品周报金融衍生品市场动态联系人：罗龙总经理020-87383835杨东锋副总经理020-87383509杨旭民020-87382988-286劳祎珉020-87382988-285地址：广州市寺右新马路111-115号五羊新城广场19楼网址：一、交易分析1、一周仿真交易回顾——各合约纷纷走低0708合约出现无套利机会2、股指现货分析——次按危机扩散国内面临考验二、政策与市场信息1、参与主体——非QFII外资银行不能参与投资股指期货2、广发动向——第一届期货研究峰会成功举行3、全球主要金融衍生品市场行情三、广发期货研究报告中国概念股指期货合约设计比较分析【内容导读】【2007年8月20日】衍生品周报金融衍生品部[e-mail]衍生品周报国内金融衍生品市场动态【一周仿真交易回顾】各合约纷纷走低0708合约出现无套利机会上周大盘呈先扬后抑之势，以周三为界，前半周蓝筹股走势强硬，“二八”现象严重，而后半周“八二”替代“二八”，金融、地产股进入调整，但是多数股票并不跌。整周来看，两市在连续上涨5周后出现下跌，成交量略有缩减，沪深300各行业指数除了医药、信息、可选等权重比较小的板块外，其他指数均出现不同程度的下跌。仿真交易各合约走势出现一条大阴线，成交上与上周相同，成交量继续萎缩(减少5.91%)，但是持仓量却上升3.13%。反映投资者一致看空各合约。但交割的0708合约尾盘较大幅度升水，出现无套利机会，引致持仓手增加，诸多投资者持仓等待交割。图一、股指期货仿真交易各周成交手走势050000100000150000200000250000300000350000400000450000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周07040705070607070708070907120803衍生品周报图二、各合约逐日成交量图三、股指期货仿真交易各周持仓手走势图四、各合约逐日持仓手050000100000150000200000250000300000350000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周070407050706070707080709071208030500010000150002000025000300008月13日8月14日8月15日8月16日8月17日0708070907120803010000200003000040000500006000070000800008月13日8月14日8月15日8月16日8月17日0708070907120803衍生品周报对各合约期限升水来说，前四天比较平稳，周五因受外盘较大影响，出现较大幅度下降，同时，交割的0708合约最终高于现货指数60点。图五、各合约每日期限升水注：期限升水以收盘价计，为期货合约收盘价–现货收盘价。(广发期货研究员杨旭民020-87382988-286)【股指现货分析】次按危机扩散国内面临考验(详见公司网站：广发期货研究员陈菁)主要观点：周内上证综指成就9连阳的优异成绩，但沪深两地表现分歧。在大盘蓝筹股的支撑下，上证综指一度冲击4900点。全球范围内的次级债危机出现扩散迹象，引发欧美及亚洲周边市场大幅下挫，作为相对独立的中国市场虽然表现相对强势，但透过香港市场、商品期货市场、国内银行股的传导，国内A股市场也逐渐笼罩在次按危机之下，周五大幅回落，由此可能引发国内市场的短期回调。一、一周信息回顾1、中国移动、中国平安、交通银行和贵州茅台公布的半年报尽显大蓝筹的绩优风采，4家上市公司业绩均实现了高增长，其中今年上半年刚刚回归A股的020040060080010001200140016008月13日8月14日8月15日8月16日8月17日0708070907120803衍生品周报中国平安净利润同比实现了翻番。今年上半年，中国平安保险业务收入达到538.85亿元，较去年同期增长17.1%，实现净利润80.63亿元，较去年同期增长104.4%，基本每股收益1.16元。值得关注的是，受益于去年12月收购的深圳市商业银行贡献的利润，中国平安银行业务利润占比由去年同期的0.02%大幅上升至今年上半年的13.0%。中国移动上半年营业收入达到1665.80亿元，实现净利润379.07亿元，分别较去年同期增长21.6%和25.7%，基本每股收益1.90元。中国移动半年报显示，其增值业务收入继续保持快速增长势头，达到419.15亿元，同比增长35.5%。截至今年6月底，交通银行总资产突破2万亿元，达到21330.48亿元，较年初增长24.33%。在资产规模快速增长的同时，交通银行的盈利能力也得到大幅度提高，上半年实现净利润89.18亿元，同比增长37.43%。中国白酒行业的龙头贵州茅台持续增长势头不减，上半年实现营业收入26.29亿元，同比增长30.57%，实现净利润8.50亿元，同比增长48.02%，基本每股收益0.90元。2、7月份我国居民消费价格总水平比去年同月上涨5.6%，涨幅已经超过2003至2004年期间5.3%的高点，并创出1997年2月份以来的新高。本轮物价上涨主要由猪肉和鲜菜等拉动，5.6%的增长率可能已经超过了官方的“警戒线”。总体上看，我国CPI增长已出现明显加速势头，全年的CPI增长可能维持在4%左右。与1992年到1995年期间的上一次经济高增长期相比，当前我国还没有出现严重的通货膨胀局面，不必担心物价上涨会对宏观经济造成太大损害。具体来看，7月份，食品类价格同比上涨15.4%，高于6月份的11.3%。其中，粮食价格上涨6.0%，基本与上月持平；油脂价格上涨30.1%，6月份仅上涨27.6%；鲜蛋价格涨幅有所回落。7月份肉禽及其制品价格、鲜菜价格上涨幅度最大，分别上涨了45.2%、18.7%，比6月份分别加快了9.5、13.9个百分点，成为推动居民消费价格上涨的主要力量。衍生品周报目前已经能够感觉到央行等国家管理机构正在逐渐调整宏观调控的重心，把抑制通货膨胀摆到一个非常重要的位置上，5.6%的增长率应该是已经进入高点，超过了政府和央行等管理机构的容忍度。未来三个月我国居民消费价格指数仍然会在高位运行，我国秋粮收成以及国际粮价变动，将是9月以后CPI变动的重要参考因素，今年我国CPI的年均值可能维持在4%左右。从目前社会总供给和总需求的状况看，并不存在商品价格普遍持续上涨的条件。尽管投资、消费比较活跃，出口增长很快，国内外需求比较旺盛，但供给方面特别是非农产业的增长潜力更大。从形成社会生产力的基本要素看，我国劳动力、资金、技术方面的条件都比较有利；从体制方面看，企业对市场需求变化的反应能力正在不断增强，这就决定了供给保障能力相当强。近年来，重化工原材料由供给紧张转变为产能过剩，煤电油运的紧张状况基本消除，生产资料价格涨幅也趋于回落。6月份，工业品出厂价格比去年同期上涨2.5%，原材料、燃料、动力购进价格上涨3.4%，涨幅分别较上年同期降低1个和3.2个百分点。按照国际上普遍采用的核心消费价格指数（即扣除能源和食品价格以后的消费价格指数）来衡量，今年1月至6月我国核心CPI仅增长了0.9%。目前的居民消费价格上涨，主要是由食品价格上涨推动的。这次食品涨价是在我国农业生产健康发展的情况下发生的，是工农和城乡之间利益格局调整的正常表现。3、1至7月份我国城镇固定资产投资同比增长26.6%，比1至6月份降低0.1个百分点。房地产开发投资增长仍然高于平均增幅，一些“高污染、高能耗”行业投资增幅仍然过快。7月末广义货币供应量增长18.48%，增速反弹幅度较大，反映市场流动性依然充裕；人民币贷款当月增加2314亿元，呈现淡季不淡的特点；当月外贸顺差也高达243.6亿美元，为月度顺差的第二高位。随着16日固定资产投资增速的公布，7月份系列敏感数据已经全部出齐。虽然7月单月投资增速环比显著放缓，综合考虑之前公布的货币信贷、外贸顺差和消费物价数据，政府部门继续出台紧缩性措施的可能性仍然很大。衍生品周报根据国家统计局昨日的数据，1至7月份，城镇固定资产投资56698亿元，同比增长26.6%。增速略微低于1至6月的26.7%。此外，根据推算，7月份当月城镇固定资产投资较上年同期增长26.2%，增速低于6月份的28.5%。虽然单从数据来看，投资增速过快的问题有所缓解，但仍然处于高位。国家发改委主任马凯今年两会期间曾表示，希望今年固定资产投资增速低于24%。对于国家统计局公布的这一数据，高盛发表的最新研究报告认为，7月份固定资产投资增速的放缓可能受恶劣气候条件的影响，而同期货币和信贷增长加快，投资增速放缓可能只是暂时现象。天相投资也表示，由于企业自筹资金比重持续上升，利用外资水平也有较大增长，因此投资后续反弹压力依然较大。在固定资产投资增速发布之后，央行宣布再次发行1010亿元三年期定向央票。分析人士认为，央行15日刚刚完成对准备金的收缴工作，又再次发行定向央票，表明了央行对回收流动性的决心，意在控制信贷和投资增长速度。对于下一步可能出台的其他货币政策，渣打银行驻香港经济分析师许长泰认为，当前投资增长仍然很强劲，加上此前公布的CPI数据，央行或许将考虑在短期内上调贷款利率，可能还会提高存款准备金率。央行日前发布的《2007年第二季度货币政策执行报告》指出，央行将继续协调运用公开市场操作和存款准备金率工具，根据宏观调控的需要积极创新对冲工具，加强流动性管理。市场人士认为，近期首批特别国债可能发行，这可能成为央行调控市场流动性的一种新工具。除了货币政策，其他的财政政策、行政调控措施也有可能陆续出台。天相投资研究报告指出，当前地方投资也暂没有明显减退迹象，政府有可能对其有进一步的调控引导；“高污染、高能耗”行业投资依然较高，投资结构调控压力也依然存在，不排除政府采取资源税等手段来调整投资结构。4、股票和股指期货跨市场监管体制确立，上证所、中金所等五方签署了《股票市场与股指期货市场跨市场监管备忘录》、《股票市场与股指期货市场跨市场监管信息交换操作规程》、《股票市场与股指期货市场跨市场监管反操纵操衍生品周报作规程》、《股票市场与股指期货市场跨市场监管突发事件应急预案》等四项协议，并将共同构建信息交换机制、风险预警机制、共同风险控制机制和联合调查机制等四个机制，屠光绍称股指期货筹备工作取得新进展。在中国证监会统一部署和协调下，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所、中国证券登记结算公司和中国期货保证金监控中心公司在上海签署了股票市场和股指期货市场跨市场监管协作系列协议。中国证监会副主席屠光绍、主席助理姜洋出席签字仪式并讲话。屠光绍在讲话中指出，跨市场监管协作协议的签署是股指期货筹备工作取得的新进展。按照“高标准、稳起步”的要求，近一年多来，从法规体系的建立到中金所的具体运作，再到这次跨市场监管协作协议的签署，股指期货的筹备工作一直在稳步推进。股指期货是一个新事物，它要求现货市场和股指期货市场之间建立非常好的协作关系。为此，中国证监会专门组织五方机构深入研究联合监管问题，召开了多次工作会议，做了大量准备工作。此次联合监管协议的签署，标志着现货市场和股指期货市场跨市场监管协作体制的框架正式确立。跨市场监管协作协议的签署，对市场运作和监管提出了新的要求。制度确立后，如何落实的问题更重要。随着股指期货的推出和运行，今后的任务更重，五方要根据监管协议，做好具体的配合、协调和合作工作，将联合监管落到实处。姜洋指出，随着股指期货筹备工作的逐步推进，一个新问题摆在我们面前，那就是如何防范和化解开展股指期货交易后可能出现的跨市场风险。证券市场和期货市场经过十几年的发展，都积累了较为丰富的监管经验，各自建立了较为完备的风险防范体系。但跨市场监管，在我国还是个新课题，需要不断探