银行业-资金充裕带来阶段性机会

银行业：资金充裕带来阶段性机会长期基本面仍未明朗华泰证券研究所刘晓昶一、银行业现状（一）银行业规模、资产质量、效益保持良好（二）存款增长较快，贷款增速一改回落状态，出现高速增长（三）08年上市银行净利润增速逐季下降。部分银行(如深发展)受大额计提核销影响，08年业绩出现负增长。08年全年上市银行业绩出现分化。（一）规模稳步增长，资产质量基本稳定2008年我国银行业规模、资产质量和经济效益等都保持良好的发展态势。2008年12月末我国银行业金融机构境内本外币资产总额达62.39万亿元，比上年同期增长18.6%。银行业金融机构境内本外币负债总额为58.60万亿元，比上年同期增长18.2%。2008年12月末我国境内商业银行不良贷款余额5681.8亿元，比年初减少7002.4亿元；不良贷款率2.45%，比年初下降3.72个百分点。剔除农业银行剥离和地震因素，不良贷款余额比年初下降26亿元,不良贷款率比年初下降0.84个百分点。2008年我国银行业金融机构税后净利润达到5834亿元，较上年增长30.6％。在大规模计提拨备的情况下，资本回报率达到17.1％，利润总额、利润增长额和资本回报有望在全球名列前茅。（二）货币供应量、存贷款增速齐增08年下半年我国货币供应量增速保持下降态势，09年初有所回升。08年二季度以后存款增速持续走高，08年11月以后商业银行加大贷款投放力度，贷款增速快速上升。货币供应量2009年1月末，我国广义货币供应量（M2）余额为49.61万亿元，同比增长18.79%，增幅比上年末高0.97个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为16.52万亿元，同比增长6.68%，增幅比上年末低2.38个百分点；市场货币流通量（M0）余额为4.11万亿元，同比增长12.02%，增幅比上年末低0.63个百分点。09年1月份M0和M1增速依然保持低位，并比上年末有所下降，而M2增速则有所上升，显示金融机构活期存款增长受到相对抑制，定期存款比例进一步提升。图1我国M0/M1/M2增速比较（2006.1-2009.1）存贷款2008年我国货币信贷保持平稳较快增长，全年人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增1.3万亿元。09年以来存款和贷款增速都出现了快速增长。09年1月末，金融机构人民币各项存款余额为48.16万亿元，同比增长22.98%，增幅比上年末高3.25个百分点。当月人民币各项存款增加1.51万亿元，同比多增1.28万亿元。1月末人民币各项贷款余额31.99万亿元，同比增长21.33%，增幅比上年末高2.6个百分点。当月人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元。2008年10月-2009年1月，金融机构存款增速分别为21.1%、19.94%、19.73%和22.98%，存款增速基本保持高位稳定；贷款增速分别为14.58%、16.03%、18.76%和21.33%，贷款增速持续快速提升。从新增贷款看，2008年11月份人民币贷款增长4679亿元，同比多增3895亿元；2008年12月份，人民币贷款增加7718亿元，同比多增7233亿元；2009年1月份，人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元。近3个月贷款投放力度为历史所罕见，远远超越市场预期。图2我国金融机构存款与贷款增长率（2006.1-2009.1）（三）上市银行业绩我国14家上市银行已经有7家发布2008年业绩快报，浦发、中信、南京和北京银行净利润增速均在60%左右或以上，其中浦发银行净利润增速在100%以上，总体来看，上市银行全年业绩与前三季度相比，净利润增速不断下降。08年上市银行业绩快速增长的原因主要有：一、上市银行生息资产规模稳步增长；二、手续费快速提升，上市银行中间业务收入继续保持较快增长；三、上市银行经营效率提高，成本收入比出现明显下降；四、多数上市银行资产质量稳定，计提拨备对净利润侵蚀不大；五、内外资所得税合并使上市银行有效税率大幅降低。表1上市银行08年业绩情况08年每股收益(元)08年净利润（亿元）08年净利润增速(%)08年前三季度净利润(亿元)08年前三季度净利润增速(%)工商930.7745.70建设842.6747.58%中国617.9023.62%交通227.8953.29%招商189.9990.56%浦发2.21125.12127.53%98.44153.35%民生86.74101.13%华夏31.0690.32%深发展0.206-77%左右33.1777.04%中信0.34132.6460%左右124.51137.30%兴业2.27113.6332.34%94.2756.49%宁波0.5313.3140.02%11.2776.60%南京0.8415.4670%左右12.1387.49%北京0.8653.5760%左右43.8980.19%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%200501200502200503200504200601200602200603200604200701200702200703200704200801200802200803工商建行中国交通招商浦发民生华夏深发展中信兴业宁波南京北京-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%200501200502200503200504200601200602200603200604200701200702200703200704200801200802200803工商建行中国交通招商浦发民生华夏深发展中信兴业宁波南京北京图4上市银行各季度净利润环比增速图3上市银行各季度净利润同比增速二、09年趋势展望（一）09年贷款增速有望达到15%以上，净息差将继续下降（二）国际金融危机对部分上市银行的影响仍将延续（三）下调存款准备金率部分抵消降息的负面效应（四）不良贷款问题将继续暴露，但09年不良贷款余额增加有限，不良贷款集中暴露时间有望后延结论：09年商业银行业绩增速继续减缓（一）贷款增速15%左右，净息差继续下降在此之前，针对金融体系流动性过剩、信贷扩张压力较大和物价不断上涨的形势，2007年我国货币政策从“稳健”转为“从紧”，并在08年继续实行“从紧”的货币政策，以防止经济增长从偏快转向过热、防止物价由结构型上涨转变为明显通货膨胀，具体的措施主要包括加息、提高存款准备金率、发行央行票据、“窗口指导”等。从08年9月开始,国际金融危机急剧恶化，央行政策思路发生重大转变。提出09年经济工作首要任务是保持经济平稳较快发展，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。“保经济增长”成为管理层关注的重点，采取的措施从原来的加息、提高存款准备金率等转变为降息、下调存款准备金率。政策措施改变08年8月初，人民银行同意调增2008年度商业银行信贷规模，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。从2008年9月起，开始连续五次降息，四次下调存款准备金率，明确取消对金融机构信贷规划的硬约束，加大金融支持经济发展的力度。管理层积极鼓励商业银行发放中央投资项目配套贷款，4万亿投资需要商业银行的大量配套贷款，这可以抵消掉部分企业和民间投资的下滑，有助于2009年商业银行总体贷款增速保持在较高水平。存贷利差继续缩小从利差角度看，上市银行存贷利差面临缩小的压力。2008年前5个月我国金融机构贷款各期限平均利率持续上升，6月份开始转为下降，此后一直维持窄幅波动，08年9月五次降息以后，贷款利率下降势头非常明显。08年12月金融机构人民币贷款加权平均利率为6.23%，比8月下降1.96个百分点，比年初下降1.66个百分点。图5近年来金融机构贷款利率变化(%)图6近年来金融机构存贷利差变化(%)贷款利率上浮比例下降从金融机构人民币贷款各利率区间占比变化可以看出，08年8月份以后，贷款利率下浮比重明显加大，而上浮比重明显减小。贷款下浮的占比从8月的18.92%提升至12月的25.56%。反映出金融机构贷款利率在基准利率基础上进一步提升的难度加大。表22008年金融机构人民币贷款各利率区间占比表（单位：％）时间下浮基准上浮[0.9，1）1（1，2以上）1月25.9329.7744.302月26.5130.0443.453月25.4637.9236.624月14.8721.7263.425月10.4915.8773.646月21.6032.8145.587月21.5430.9347.538月18.9230.4650.629月21.5931.1547.2610月23.3429.8746.7911月23.4832.1344.3912月25.5630.1344.31存款定期化提升银行业成本从存款利率看，08年我国金融机构存款定期化的进程依然在持续。07年12月金融机构的居民定期存款和企业定期存款合计占比为43.91%，到08年12月该项指标上升到48.13%。在9月以来多次降息以后，存款定期化的趋势表现得尤为明显。图7商业银行存款定期化指标（2007.1-2008.12）注：商业银行存款定期化指标=（居民定期存款+企业定期存款）/各项存款合计40.00%41.00%42.00%43.00%44.00%45.00%46.00%47.00%48.00%49.00%2007.012007.022007.032007.042007.052007.062007.072007.082007.092007.102007.112007.122008.012008.022008.032008.042008.052008.062008.072008.082008.092008.102008.112008.12五次降息压缩存贷利差2008年9月以来，央行五次下调存贷款基准利率（简称“降息”），由于贷款利率下调幅度超过存款利率下调幅度，因此总体上将对商业银行的存贷利差起到压缩作用。五次降息后，部分活期存款和短期定期存款多的商业银行利差压缩空间较大，贷款期限集中在1－3年的商业银行利差压缩空间也比较大。调整前9月16日10月9日10月30日11月27日12月23日累计调整一、各项存款（一）活期存款0.72——0.720.720.360.36-0.36（二）定期存款三个月3.33——3.152.881.981.71-1.62半年3.78——3.513.242.251.98-1.8一年4.14——3.873.62.522.25-1.89二年4.68——4.414.143.062.79-1.89三年5.4——5.134.773.63.33-2.07五年5.85——5.585.133.873.6-2.25二、各项贷款六个月6.576.216.126.035.044.86-1.71一年7.477.26.936.665.585.31-2.16一至三年7.567.297.026.755.675.4-2.16三至五年7.747.567.297.025.945.76-1.98五年以上7.837.747.477.26.125.94-1.89三、公积金贷款五年以下（含五年）4.774.594.324.053.513.33-1.44五年以上5.225.134.864.594.053.87-1.35表32008年9月以来下调存贷款基准利率情况（单位：％）净利差和净息差继续缩小未来一段时期，一方面商业银行贷款基准利率不断下降，另一方面商业银行贷款利率上浮空间受到压制，而银行存款成本受定期化趋势影响则不断提升，因此可以判断，商业银行仍将面临净利差和净息差缩小的压力。（二）国际金融危机的影响仍将延续从直接影响来看，主要体现在国内商业银行持有的美国住房抵押贷款债券、Alt-A住房贷款支持债券、次级住房贷款支持债券、结构化投资工具以及雷曼等公司债券及相关贷款上。目前受到美国次贷危机影响较大的国内上市银行主要包括中国银行、工商银行、建设银行等，08年9月末上述