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基于财务杠杆的企业财务风险研究张泽利(渭南师范学院经济与管理学院财会系10级财务管理1班)摘要:财务杠杆是指企业通过负债筹资来增加企业收益的手段,但是财务杠杆对企业的效应有正反两面性,对财务杠杆利用的好,可能会给一起带来额外的收益,利用的不好,则会给企业带来损失,甚至会引起财务风险。本文主要阐述了财务杠杆的基本机理,以及运用财务杠杆而会引起的财务风险。并且基于财务杠杆分析影响企业财务风险的因素,提出对利用财务杠杆引起的财务风险进行防范与控制的建议。关键词:财务杠杆;负债筹资;财务风险引言运用财务杠杆可以在一定范围内可以达到解决企业的资金短缺,提高利润,提高利润率,但是在现实当中就是因为很多企业不能够正确的利用财务杠杆从而导致经营失败使其企业资金匮乏,甚至是面临破产。国内外许多科学家通过对成功和一些破产企业筹资管理、经营等模式进行详细的研究后,得出了一套初步的财务杠杆运用模式,让企现代业能过比较好的利用财务杠杆去增加企业的效益。但是在企业实际生产经营时财务杠杆在筹资管理中的运用却是从在着很大的问题,而且很多企业认为通过财务杠杆作用进行筹资可以增加企业的收益,但是他们却不能够认识到利用财务杠杆也有一定的前提条件,而且也存在着一定的财务风险,所以本文将对财务杠杆在企业筹资管理中的应用进行简单地分析。一、财务杠杆的作用机理1.财务杠杆的内容(1).财务杠杆的含义财务杠杆主要是指企业通过负债筹资来增加企业的收益,主要机理是当企业息税前利润率大于负债利息率时,把一部分通过负债取得一部分收益转化为所有者利润。(2).财务杠杆的作用杠杆的作用在现实当中有着很广泛的运用,因为它能够起到以小博大的作用,给了人们很大帮助。然而在西方的理财学中同样从在杠杆作用,它就是:财务杠杆作用。用财务管理通话可以这样说“在给定的条件下,只要我能够拥有足够的钱,我就能利用这些钱产生更大的财富。”在财务管理中,财务杠杆效应指由于固定费用的存在,当业务量发生较小变化时,导致企业息税前利润产生较大幅度变化的经济现象。财务杠杆效应的实质是:当其他条件一定的情况下,如果企业的息税前利润率大于企业筹资的负债利息率时,企业就会把一本分由于负债而增加的收益转化为所有者权益,从而使企业资本利润率上升,这是财务杠杆正效应带来的收入反之,当息税前利润率小于等于负债利息率时,通过负债给企业带来的收益不足以支付负债利息的支出,所以企业必须减少权益资本去弥补负债利息,这是财务杠杆的负面作用带来的损失。因此企业利用财务杠杆时必须综合自身的经营情况,制定出合理的、适当的筹资方案,才会得到想要的结果,否则适得其反。2.财务杠杆的计量财务杠杆主要反映息税前利润于普通股每股收益之间的关系,用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。有关财务杠杆的公式如下:每股收益=优先股股利所得税税率负债利息息税前利润1/流通在外的普通股股数NDTIEBITEPS)1)((式中:EPS——每股收益,EBIT——息税前利润,I——负债利息T——所得税税率,D——优先股股利,N——流通在外的普通股股数财务杠杆系数是指普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动的倍数:财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息)又可以表示为:EBITEBITEPSEPSDFL式中:DFL——财务杠杆系数;ΔEPS——普通股每股收益变动额;EPS——普通股每股收益(变动前的每股收益);ΔEBIT——息前税前盈余变动额;EBIT——变动前的息前税前盈余。上述公式又可以简化为:财务杠杆系数=所得税税率优先股股利债务利息息税前利润息税前利润1TDIEBITEBITDFL1二、财务杠杆在企业经营管理中的效应1.财务杠杆的正面效应(1).负债利息抵税的效应从上述公式可以得出结论,利息可以在企业赋税之前的利润中扣除,也就是说利息可以达到抵税的作用。企业通过负债筹资可以给企业减少企业上缴的所得税费用,这就是负债抵税的作用,这也是负债筹资优越于所有者权益的特点。在我国施行的《企业所得税暂行条例》中也作了明确的规定,“在企业生产经营过程中向金融机构借款所需要付出的利息支出,可以从企业的税前利润中扣除掉实际所发生的数额。”可以用公式表示为:利息抵税额=负债总额所得税税率负债利率,负债可以起到抵税的作用,所以从公式中可以得出结论,在一定的条件下,企业通过负债筹资的总额占企业资产总额的比重越高,企业可以从利润中抵扣的数额就越大。而且正因为负债可以起到抵税的作用,同时也就相对降低了企业的综合资金成本。(2).高额收益效应不管是通过负债筹资还是发行股票、债券进行筹资都可以为企业带来经济效益,而通过负债筹资时,债权人对企业的求偿权是优先于其他筹资方式,但是债权人的利息收入却是一定不变的,到期仅仅可以获得他们应该拥有那部分,然而对于发行股票筹资就不一样了,不管是通过哪种方式筹资获得收益的税后利润都会全部归入所有者的权益资本当中,从而提高权益资本收益率,这也是负债的财务杠杆效应。但需要注意的是,财务杠杆是一种税后作用,因为只要是企业产生的利润都要征收企业所得税。所以财务杠杆最终效益可以用公式表示为:财务杠杆效益=负债总额(资本利润率—负债利率)(1—所得税税率)。“当资本利润率,负债利率,所得税税率一定的情况下,当资本利润率和负债利率只差越大时,财务杠杆效应越大;当资本利润率等于负债利率时,财务杠杆没有任何效用;当资本利润率和负债利率只差小于零时,财务杠杆效应为负。”所以财务杠杆同样有负效应的存在,这都取决于当时的经营情况,即企业的所得税利润率和负债利息率。2.财务杠杆的负面效应(1).财务危机效应企业通过负债进行筹资,可以给企业增加固定的成本费用(利息支出),增加了企业定期支付利息的压力。负债筹资是企业向债权人借入资本,并且拟定合同规定企业到期无条件支付债权人本金及按期支付一定的借款利息给债权人,如果企业到期无法支付利息和本金时,就会导致企业进入财务危机,甚至会出现资金链断接而导致企业破产,而且财务危机同时可以增加企业额外的成本,减少企业所创造的现金流量。(2).利益冲突效应当负债过多时有可能引起企业债权人和企业所有者之间的利益冲突。因为一般债权人为了不是自己的利益受到损失,他们就会要求企业把企业的经营风险控制在预测所允许的风险范围之内,但是大多数企业的投资者都是风险爱好者,他们都会倾向于高风险的投资项目,因为投资风险越高回报就越高。可是高风险投资的项目能取得成功,债权人还是只能够得到是属于合同规定债务人应该偿还他们的那部分而已,不会应为高风险投资成功而多给他们额外的收益,但是那些因为高风险而增加的高额收入都会是所有者拥有,因此实现了企业财富由债权人向所有者的转移;但是高风险投资项目失败了,债权人可能会损失掉所有的本金和利息,而所有者同样需要承担高风险投资的损失,但是他们所损失那部分远远不可能和债权人相比拟得,这就是“赌输债权人的钱”。再者,企业管理者为了能够获得新的借款资金,他们会为了新的借款会开出更加丰厚的报酬,而且会优越于旧债务报酬,同样新债务的偿还全更可能优先于旧债务,这样债务人同样会受到一部分利益,从而使他们承担的风险更大。任何债权人都不愿意自己的经济利益受的损失,所以债权人就会提出一些限制条件去约束企业管理者,使企业尽量的把经营风险控制在一个适当的范围之内,是债权人和企业都可以接受的范围之内;而且企业也会发生新的债务,所以债权人为了自己的利益就不会无条件的让企业发生新的债务,他们会要求企业在合同中会加入回收条件,即如果企业要发生新债务,就必须允许原债权人按照面值将债券还给公司同时支付利息收入。这样就会使企业失去了正常的投资和融资机会,给企业无形中带来一部分投资损失。三、基于财务杠杆的财务风险分析人们的生活水平提高了大多数人都过上了小康生活,所要人们的要求也不断的提高。这就要求现代的一些企业管理水平也要相应的提高,这样才能提高生产效率,提高收益,才能更加适应当时的市场经济。但是现代企业很少有投资者仅仅依靠自己的那部分自有资金就能够维持企业的经营运作,因此就不能达到投资者预期所要的目的,所以企业经营管理者就会考虑到运用财务杠杆的作用,进而通过负债筹资不仅可以解决资金链的问题,还可以增加企业的额外收益,但是通过负债筹资也可能起到负作用,而且如果运用失败的话甚至可能导致财务风险进一步使企业破产。所以企业经营管理者必须对财务杠杆进行更全面的分析,对一切可能对财务杠杆有影响的因素进行分析。1.财务杠杆经营的风险及其影响因素当代市场经济发展是多元化的,因此一个企业在经营活动过程中同样是存在着各种各样的经营情况,而企业运用财务杠杆同样存在着不同的状况,不容置疑,企业所要面对的财务风险也是不可避免的,但是可以通过对影响财务杠杆的因素进行分析,从而得到好的运营方法。下面就将对影响财务杠杆的因素进行分析。(1).息税前利润通过财务杠杆系数计算公式(财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率)可知,财务杠杆系数主要与普通股每股利润率和息税前利润率有关。而普通股每股利润率与负债利息率和所得税税率有关,但是一般情况下企业的负债利息率和所得税税率都是一定的。所以财务杠杆系数主要取决于息税前利润率,,企业息税前利润率越高,财务杠杆系数越小;反之,财务杠杆系数越大。因此息税前利润率与财务杠杆系数的影响呈相反方向变化,而对权益资本收益率的影响则呈相同方向变化;(2).负债的利息率一般在既定环境条件下企业的负债利息率和当时银行的利息率相关,也就是说负债利息率一般会确定不变,但是企业为了筹资也肯能会答应债权人更高的利息率,也可能企业效益比较高负债利息率也会比较低,因为风险比较小。所以在息税前利润率和负债比率一定的情况下,负债利息率也会影响到财务杠杆系数,当负债的利息率越高,财务杠杆系数越大;反之,负债的利息率越低,财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的,而对权益资本收益率的影响则呈相反方向变化。即负债的利息率越低,权益资本收益率会相应提高,而当负债的利息率提高时,权益资本收益率会相应降低;(3).企业经营的资本结构基本上所有企业的筹资方式都是把负债筹资和股权筹资进行结合,并且确定一定比例使财务杠杆的效应在企业的筹资管理中能够更好地体现,,这样所形成的资本结构经济学家一般称为“杠杆资本结构”,其杠杆比率即为资本结构中债务资本与股权资本的比例关系。因此,财务杠杆利益就成为衡量企业资本结构、评价企业负债经营的重要指标,财务杠杆理论的重心是负债对股东报酬的扩张作用。负债与所有者权益的比例是确定资本结构是否合理的关键,当企业的负债比例保持在总资金平均成本攀升点的转折点时,负债经营给企业带来的额外收益将会达到最大,企业财务杠杆的运用也将到达极致。到底企业负债比例应以多大为宜,现在任何国家都没有也不能做出合适的比例,所以必须要根据自己的经营情况及所期望的回报收益情况选择合适的资本结构。但是企业在实际的经营生产过程中,影响财务风险的因素还有很多,而且有很多因素是我们不可以确定的,所以企业必须做出全方面的防控措施,加强管理者对财务风险的事前预测和事中控制。因为科学家确定的任何定量方法都是我们的理想模式,而在实际中必须纵观全局,必须根据各种实际情况做出合理的方法,也就是必须灵活运用和掌握财务杠杆效应。2.财务杠杆引起的财务风险分析及存在的原因财务杠杆不仅会给企业带来利益收获,同时也使企业伴随着一定的财务风险。而且在当代市场经济条件下,企业想要取得更大的收益,就必须要客观地分析财务杠杆对企业的影响,必须仔细的研究运用财务杠杆和负债经营时,企业会伴随着那些经营风险或者是财务风险。故此,我们就简单的从财务杠杆的角度分析一下,通过利用财务杠杆增加效益存在什么样的负面影响,并以此警示企业经营管理者在运用财务杠杆时,应该去考虑那么因素来减少财务杠杆的反作用带来的损失,进一步减少财务风险。(1).负债增加所产生的财务风险企业的财务风险主要是因为企业通过负
本文标题:基于财务杠杆的企业财务风险研究
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