187379_湖南海利化工股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排_

主体长期信用评级报告湖南海利化工股份有限公司1湖南海利化工股份有限公司主体长期信用评级报告评级结果：A评级展望：稳定评级时间：2011年2月16日财务数据项目2007年2008年2009年10年9月资产总额(亿元)12.1112.6712.9812.98所有者权益(含少数股东权益)(亿元)3.954.024.104.16长期债务(亿元)0.550.000.400.90全部债务(亿元)6.106.957.216.62营业收入(亿元)6.277.066.945.80利润总额(亿元)-2.280.070.140.07EBITDA(亿元)-1.690.830.87--营业利润率(%)18.1720.7121.6720.45净资产收益率(%)-59.672.212.00--资产负债率(%)67.3868.2568.3967.98全部债务资本化比率(%)60.7263.3463.7361.44流动比率(%)65.4163.2469.2369.80全部债务/EBITDA(倍)-3.618.368.28--EBITDA利息倍数(倍)-5.681.882.35--注：公司2010年9月财务数据未经审计。分析师刘献荣王佳[e-mail]电话：[phone]传真：[phone]地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（100022）Http：//评级观点联合资信评估有限公司（以下称“联合资信”）对湖南海利化工股份有限公司（以下称“公司”）的评级，反映了其作为国内氨基甲酸酯类农药主要生产企业，在产品结构、生产规模、技术水平、销售渠道等方面所具备的优势。同时，联合资信也关注到农药行业竞争激烈、原材料价格波动频繁、公司盈利能力较低、出口波动、短期偿债能力较弱等方面对公司经营及信用水平可能产生的负面影响。考虑到公司产品的规模优势、湖南化工研究院的技术支撑，随着农药行业的整合以及市场需求的好转，公司盈利能力有望改善，联合资信对公司的评级展望为稳定。优势1．随着农业政策倾斜，国内农药需求将稳步增长。2．公司在氨基甲酸酯类农药领域规模优势明显，主要产品市场竞争力强。3．公司依托湖南化工研究院开发出多种新产品，技术优势明显，有利于降低经营风险。4．公司产品系列齐全，销售渠道完善，发展稳定。关注1．目前农药行业产能过剩，市场竞争激烈。2．原材料价格波动频繁，且部分材料供应渠道单一，成本控制存在一定难度。3．公司整体盈利能力偏低，债务负担较重，短期偿债能力较弱。4．公司产品出口占比相对较大，国外经济形势和汇率的变化对出口产生较大影响。主体长期信用评级报告湖南海利化工股份有限公司2一、主体概况湖南海利化工股份有限公司（以下称“公司”或“海利化工”）是经湖南省体改委湘改字[93]185号文批准，以湖南化工研究院为主发起人，联合中信大榭开发公司、湖南省电力高新技术开发公司、湖南省国际经贸发展公司、汇达化工技术发展总公司四家公司共同于1993年发起，以定向募集方式设立的股份有限公司。1996年7月公司在上海证券交易所挂牌上市并增发1100万股社会公众股（A股），发行后总股本为5100万股（湖南海利，600731）。2000年9月，经湖南省人民政府批准，湖南化工研究院整体改制组建湖南海利高新技术产业集团有限公司（以下简称“海利集团”）并经营原湖南化工研究院、海利化工等控股和参股企业的国有资产。截至2010年9月底，公司股本总额2.56亿元，海利集团持股25.45%；2010年11月始，海利集团五次减持公司股份，减持份额累计为1036万股；截至2010年12月20日，海利集团持有公司股份5487.27万股，持股比例为21.41%，为公司第一大股东。图1公司股权结构图资料来源：公司提供。公司经营范围包括农药和精细化学品的研发、生产和贸易，危险化学品运输以及化工装置的工程安装等。截至2010年9月底，公司拥有6家控股子公司；公司本部拥有试验工场、技术中心和营销事业部，内设技术管理部、生产管理部、安环质管部等9个职能部门。截至2009年底，公司合并资产总额12.98亿元，所有者权益4.10亿元（其中少数股东权益0.40亿元）；2009年实现营业收入6.94亿元，利润总额0.14亿元。截至2010年9月底，公司合并资产总额12.98亿元，所有者权益4.16亿元（其中少数股东权益0.42亿元）；2010年1～9月实现营业收入5.80亿元，利润总额0.07亿元。公司注册地址：长沙市芙蓉中路二段251号；法定代表人：黄明智。二、行业分析1．行业现状行业概况农药是重要的农业生产资料，关系到农业生产安全和农产品质量安全。经过20多年的发展，中国已成为世界农药生产和使用大国，目前中国的农药产销量居世界第二位。农药按照能否直接使用可以分为原药和制剂，原药是以石化产品为主要原料，通过化学合成技术得到，一般不可直接施用；在原药基础上，加上分散剂和助溶剂等原辅料，可产出制剂产品。农药按主用途不同，分为杀虫剂、杀螨剂、杀鼠剂、杀软体动物剂、杀菌剂、杀线虫剂、除草剂、植物生长调节剂等。其中，杀虫剂按组成成分进一步分为有机磷类、氨基甲酸脂类、有机氮类、拟除虫菊酯类、有机氯类、有机氟类等。按来源不同，分为矿物源农药（无机化合物）、生物源农药（天然有机物、抗生素、微生物）及化学合成药三大类。其中，化学合成农药由人工研制合成，并由化学工业生产的一类农药，其品种繁多，应用范围广，药效高。公司主要生产农药为氨基甲酸酯类农药，具有选择性强、高效广谱、抗性发展缓慢、毒性低等特性，属新型农药之一，得到国家有关产业政策的扶持，1997年被列入“当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录”。氨基甲酸酯类农药在国外已开发出70多个品种，湖南省人民政府国有资产监督管理委员会湖南海利高新技术产业集团有限公司湖南海利化工股份有限公司100%21.41%主体长期信用评级报告湖南海利化工股份有限公司3而中国仅开发出10多个，产量也仅占全国农药总产量的10%左右，有着广阔的市场前景。从区域分布来看，随着农业政策倾斜以及生产能力的国际转移，中国已是世界上昀大的农药原药生产国；江苏、山东、浙江、湖南、安徽等省份是昀主要的生产地区，上述省份农药产量合计占中国农药总产量的70%以上。从市场竞争看，农药具有很高的投入产出比，在维持或提高单位面积产量方面具有显著效果，需求刚性突出。中国现有农药企业2400余家，其中原药生产企业600余家，制剂生产企业近1800家；原药生产企业的规模大于制剂生产企业，2009年销售收入排名前20位的农药企业均为原药生产企业。然而大量生产企业的存在导致行业集中度相对较低，竞争激烈；目前中国前20名企业的收入额在行业收入总额所占比重不足40%，但全球前8大农药企业已占全球市场份额的80%以上。根据2009年《石化产业调整和振兴规划》，提高农资保障、大力推动技术改造、加快淘汰落后产能和支持企业重组是农药行业未来三年工作目标。国内外市场供需情况世界农药市场从1990年开始保持基本稳定，总额维持在260-300亿美元的范围。自1996年以后，由于转基因作物的种植及法规等原因，化学农药出现了小幅下滑的趋势，目前其销售额约为266亿美元。图22005-2009年中国化学农药原药产量情况0501001502002503002005年2006年2007年2008年2009年(万吨)资料来源：wind资讯从国内市场农药原药供需情况来看，随着近年中国对农业的政策倾斜，农业种植积极性大幅提高，并带动了农药产品的需求量增长。根据国家统计局数据显示，2005～2009年中国农药产量年平均增长速度超过20%，2009年中国累计生产农药226.2万吨，同比增长12.3%，创历史新高。产品结构上，中国农药以杀虫剂和除草剂为主，杀菌剂产量较少。随着农药政策、农作物生产方式、产品结构的不断调整，中国农药产品结构不断趋于合理；与五年前相比，杀虫剂所占比重大幅下降，除草剂和杀菌剂所占比重快速上升。2009年中国农药产品产量中，杀虫剂产量79.7万吨，同比增长5.1%，占总产量的35.2%；杀菌剂24.0万吨，同比增长8.0%，占总产量的10.6%；除草剂81.6万吨，同比增长18.3%，占总产量的36.1%。图32009年中国农药产品结构杀虫剂35%杀菌剂11%除草剂36%其他18%资料来源：wind资讯进出口情况从中国农药市场进出口情况来看，根据国家海关总署统计，由于受到金融危机的影响，2009年中国进口农药4.4万吨，同比下降0.5%，进口农药用汇3.3亿美元，同比增长13.0%，平均进口单价7500美元/吨。2009年中国出口农药50.8万吨，同比增长4.7%，占同期农药产量的22.5%。受国际金融危机及草甘膦价格非理性大幅涨落的影响，农药出口金额大幅下主体长期信用评级报告湖南海利化工股份有限公司4降，2009年为14.2亿美元，同比下降29.8%，平均出口单价2795.3美元/吨，同比下降32.9%。全年农药行业进出口贸易顺差10.8亿美元，同比下降37.2%。总体看，中国农药市场对外贸易以出口为主。据中国农药工业协会统计，2010年上半年国内农药总产量上升了17.5%，进口量增长了16.5%，进口金额增长了28.5%；出口量增长了11.7%，出口金额上升了15.3%，出口情况较上年有了一定程度的好转。不过目前由于中国农药行业面临的问题依然存在，下半年国内农药产品的出口还将受到以下因素的制约。内部因素，一方面，中国农药行业的产能过剩形势严峻，对外依存度高，生产行为不规范。中国农药产量从2000年的60.7万吨增加至2009年的226万吨。而同期国内每年农药使用量保持稳定，增长部分主要依靠出口消化。2010年1～6月，中国农药产量同比又增加了17.5%，原本过剩的形势进一步严峻，加上对农药企业的生产监督不力，无证生产等违法现象在一些地区相当严重，冲击了合法企业的正当权益，对当地环境和安全生产构成了严重威胁。另一方面，农药产品同质化严重、科技含量低、恶性竞争激烈。几百家企业生产有效成分、剂型、含量完全相同产品的现象非常普遍，导致出口农药产品高度同质化，缺乏科技含量和知名品牌，给外商提供竞争优势，压质压价成为进出口企业的主要竞争策略。外部因素，一方面，农药进出口贸易外部环境恶化，国际压力大。随着中国农药国际贸易的快速增长，非法贸易不断发生，各国加大了查处力度，甚至采取针对中国农药的专项行动。中国农药出口挤占了国际大公司的既有市场，国际植保协会设立了专人负责非法贸易调查工作，跟踪中国农药进出口企业的贸易行为。另一方面，中国农药出口不断遭遇贸易保护，出口风险增大。自全球金融危机以来，许多国家为保护本国利益，采取了各种各样的贸易保护措施，贸易摩擦日益加大，中国农药产品也成为很多国家反倾销调查的对象。如中国第一大农药出口品种草甘膦先后遭到澳大利亚、巴西、阿根廷、欧盟等国家的反倾销调查。2010年3月，中国草甘膦又在第一大出口市场美国被提起反倾销调查申请。价格走势近几年，农药原药及制剂价格均呈现大幅波动，2008年上半年，受原料成本上升及物价上涨等因素影响，农药涨价明显。如常规杀菌剂品种代森锰锌，上半年市场价为28000元/吨，与2007年同期20000元/吨相比上涨了40%。另外，多菌灵、甲霜灵、乐果、氧乐果、克百威、百菌清、百草枯、三环唑、溴氰菊酯、异丙威等，价格涨幅均在10-15%左右，涨幅昀高的甚至超过了50%。而到了下半年，受上游原料价格大幅跳水、农药淡季到来及经济危机等因素影响，农药价格又一路下跌。2009年农药价格持续低迷。2010年以来农药价格相对平稳，从出厂价格监测来看，5月份原药的平均出厂价格为16.02万元/吨，同比降低2.03%。从市场价格来看，5月份以来农药市场价格变化不大。2．行业关注出口退税政策2010年6月22日，财政部和国家税务总局联合下发《关于取消部分商品出口退税的通知》，明确从7月15日开始，取消包括406个产品的出口退税，其中