中投顾问_热点深度分析（7月第一周新能源汽车篇）

热点深度分析核心客户参阅中投顾问产业研究中心出品研究创造价值北汽收购众泰传统整车业务浅析中投顾问投资内参近一段时间以来，北汽收购众泰汽车传统整车业务的扑朔迷离的“剧情”成为了国内汽车行业内一个非常引人注目的事件。先是北汽表示已经派出工作组南下与众泰汽车高层正在就收购众泰整车业务控股权一事进行谈判，并且还透露出双方的谈判已经取得了进展；但此后不久，众泰方面对此事予以了否认，宣称双方是进行过接触，但是谈判的主题是众泰与北汽合作研发相关车型的事宜，并且暗示即使出售传统整车业务，北汽也并非唯一的谈判对象。中投顾问新能源行业研究员李胜茂指出，北汽与众泰在北汽收购众泰传统整车业务控股权上不能用一个声音说话，显示出目前双方的谈判还没有取得实质性进展，北汽上市前收购众泰传统整车业务尚需时日。当然众泰方面否认其整车业务将会被北汽控股收购，可能也是出于一种商业谈判上的考虑。北汽在对福建戴姆勒、东南汽车的两项收购谈判上迟迟未取得进展后，收购众泰被其视作一个理想的替补方案。而目前众泰汽车的传统整车业务部门还能持续盈利，并且众泰还有将其推向资本市场的打算，所以其出售的意愿不是很迫切。显然目前众泰汽车掌握着谈判的主动权，这就决定了其可能会在出售股权时待价而沽。李胜茂认为，总的来看，北汽收购众泰传统整车业务对双方来说都是一件比较有利的事情，未来双方达成协议的可能性会非常大。对于北汽来说，当前昀为紧要的任务是公司上市的问题。在上市前，将自身的盘面做大，是许多公司在上市前屡试不爽的一个做法，这样就更容易获得资本市场的青睐，公司发行的股票也更容易获得一个相对较高的溢价。这也现阶段是北汽对收购其他车企表现出浓厚兴趣的一个重要原因。2009年初，国务院审议通过了《汽车产业振兴规划》，热点深度分析中投顾问出品核心客户参阅2010年7月研究员李胜茂中投顾问新能源行业研究员2006年加入中投顾问产业研究中心，从事新能源汽车、风力发电、智能电网、生物质能、核电等领域的研究。电话：[phone]邮箱：[e-mail]相关研究成果2010-2015年中国新能源汽车产业投资分析及前景预测报告(上中下卷)2010-2015年中国电动车行业投资分析及前景预测报告2010-2015年中国轮胎行业投资分析及前景预测报告2010-2015年中国锂电池行业投资分析及前景预测报告2010-2015年中国电动汽车充电站市场投资分析及前景预测报告让投资更安全·经营更稳健热点深度分析核心客户参阅北汽被归入国内汽车企业中的“四小集团”，与“四大集团”一样被鼓励进行区域兼并重组。对于“四小集团”的定位，北汽并不甘心，北汽之前一直与广汽集团、长安集团争夺国内汽车第四大集团的位置。在去年长安集团成功跻身“四大集团”后，特别是广汽并购长丰汽车和长安集团获得哈飞、昌河之后，北汽感觉到了自身在与这两家车企的竞争中已经处于劣势，所以其急需扩大企业规模，提高汽车产能，来捍卫企业的行业地位。北汽不但在总体规模上要逊于国内其他几大汽车集团，在自主品牌方面，北汽集团也处于落后于人的尴尬境地。目前国内几大汽车集团中，上汽、一汽、东风、长安都已有自主品牌车型推出，如上汽荣威、一汽奔腾等自主品牌的建设已经初见成效。在这种情况下，北汽在自主品牌建设方面追赶的心情也十分迫切。众泰汽车属土生土长的自主品牌汽车企业，如果北汽能够控股收购其传统整车业务，那么短时间内北汽就可获得一个打造自主品牌的平台，缩短与国内其他几大汽车集团在自主品牌建设方面的差距。众泰汽车生产的主要传统车型为微型车和小型SUV，北汽在这两块业务上恰恰处于空白状态，显然收购众泰的传统整车业务会非常有利于增加其所产车型的丰富度。目前北汽正在以去年收购的萨博平台作为技术基础，打造自身的微型车品牌。而现在众泰汽车在微型车，特别是在低价格的小型SUV的生产与销售领域积累了不少经验，时下众泰仍然能够保持平均每月5000辆SUV的销售水平就是昀好的证明。总部位于浙江金华的众泰汽车是国内汽车行业的一个新手。众泰汽车的前身众泰控股一直以来都是以汽车零配件生产作为主营业务，直到2006年众泰控股集团才进入整车制造领域。但进入整车制造领域后，众泰汽车的扩张步伐十分惊人。目前众泰汽车在浙江永康、湖南湘潭和长沙三地拥有生产基地。如果北汽收购众泰相关业务部门成功，将会十分有利于优化其汽车生产线的国内布局。目前北汽集团的生产基地基本上都位于北京，这种集中布局生产线的方式一方面极大的增加了北汽在外销所产汽车时的物流成本；更为不利的是，由于远离消费市场，使得北汽对华南、华东等国内几大汽车消费热点区域的市场行情把握程度不够，反应速度缓慢，这样也就造成了其在这些地区的竞争地位十分被动。而众泰汽车的三大生产基地中的永康位于华东区，湘潭和长沙毗邻华南市场，正好弥补了北汽生产基地布局不合理的弱点。中投顾问产业研究中心出品研究创造价值热点深度分析核心客户参阅虽然由一家汽车零配件企业转型为整车生产企业，众泰控股做的非常成功，但这并不是目前其在国内汽车业界拥有较大关注度的主要原因。众泰汽车真正的被业界所关注，与其在国内率先推出第一款量产的纯电动汽车众泰2008EV直接相关。众泰2008EV融合了众泰汽车多项自主创新的专利技术，整车性能十分先进。该车不仅是我国第一辆拿到工信部“准生证”的纯电动汽车，也是目前国内第一辆实现挂牌上路的纯电动汽车。近两年来，由于众泰汽车在新能源汽车领域做得风生水起，再加上其看到了新能源汽车产业的未来广阔发展前景，所以目前众泰已经将新能源汽车业务作为了公司的主攻方向。而国内新能源汽车产业目前还处在起步阶段，尽管众泰已经拥有了相关量产车型，但国内新能源汽车消费市场还未形成，所以其要在新能源汽车领域实现盈利还尚需时日。在这种情况下，众泰汽车新能源业务就需要大量外部资金的注入。目前众泰在传统汽车业务上虽能盈利，但是所得利润还是不足以满足其新能源汽车业务持续性的资金需求。所以众泰一直在积极谋求上市，此前众泰已经成立了IPO专项工作小组，希望将众泰汽车整体推向资本市场。但由于众泰本身在汽车企业中属于中小企业，即便独立上市，融资前景也不是非常确定，再加上证监会对上市审批的日趋严格，众泰整体上市并非易事。在这种情况下，众泰汽车将新能源汽车板块和传统整车业务板块分拆上市成了一个比较现实的选择。如果众泰汽车将分拆下来的传统整车业务的控股权出售给北汽，那么一方面可以获得北汽购买股权的收益，另外借助北汽上市，其剩下的那部分整车业务的股权很有可能会获得较高的溢价。这两部分的收益不一定比传统整车业务单独上市的融资额度小，而且采用这种方式，众泰汽车基本上不用承担市场风险。从经济利益上来考虑，显然出售整车业务的控股权是一种理想的融资方式。李胜茂指出，既然众泰汽车已经将新能源汽车作为了公司未来发展的主要方向，那么放弃新能源汽车业务之外的传统整车业务控股权，也将十分有利于其集中公司的研发力量在新能源汽车领域实现核心技术的突破。另外，与传统整车业务相比，新能源汽车业务应该属于众泰的优质资产，这样也非常有利于未来其新能源汽车板块的上市融资。中投顾问产业研究中心出品研究创造价值热点深度分析核心客户参阅众泰汽车通过出售传统整车业务的控股权与北汽结成战略合作关系，未来两者在新能源汽车领域进行合作也未尝不可。目前众泰2008EV已经在杭州和北京两地的出租车市场上实现了运营，并且众泰汽车计划在北京推行其换电池的电动汽车充电模式，如果能够得到在北京耕耘多年的北汽的支持，那么众泰相应的目标实现起来也会更加容易。中投顾问产业研究中心出品研究创造价值