原因一世界金融危机对欧洲经济的影响及其原因

中国欧洲学会2009年厦门年会论文集1作者张敏关键词欧洲金融危机出版人中国欧洲学会网站出版时间2010-1-27中文书名世界金融危机对欧洲经济的影响及其原因英文书名成果形式论文文本格式Word世界金融危机对欧洲经济的影响及其原因□张敏（中国社会科学院欧洲研究所科技研究室主任、研究员）2007年下半年美国次贷危机引发华尔街危机，进而引爆世界金融危机。从演进路径看，这场危机已从虚拟经济到实体经济、从经济领域到社会领域向全球扩散蔓延，阻断了世界经济持续发展的进程，致使世界面临自1929年美国“大萧条”以来罕见的严重经济危机。危机向全球蔓延的过程中，首当其冲的是欧洲金融业。随后巨大的金融冲击波对欧洲实体经济带来的影响，在广度上和深度上也是空前的。一欧洲银行业遭受重创此次次贷危机的导火索是美国的次级住房抵押贷款，以及这些贷款被不断证券化后形成的包括初级金融衍生产品RMBS（住宅地产抵押贷款支持证券）、衍生的衍生金融产品CDO（抵押贷款担保债务凭证）和CDS（信用违约掉期）。这些创新的金融债券具有高收益、高风险、以及风险可无限转移等特点，受到欧洲银行和投资基金的青睐。因此，金融危机首先冲击欧洲金融业，持有大量美国次贷证券的欧洲银行因此遭到重创，信贷急骤紧缩、资金流动性严重短缺，最终导致几乎欧洲所有主要银行和保险公司均受到危机的牵连。从时间上来看，迄今为止，欧洲金融业前后遭受了二轮巨大冲击。第一轮的时间大约在2007年7月—2008年4月期间。在美国新世纪金融公司提出破产申请后，2007年8月9日法国巴黎银行是欧洲最早宣称卷入美国次级贷的银行，不久媒体还披露德国IKB工业银行在美国拥有两只此类基金而濒临破产边缘，法国兴业银行以及瑞联银行等均宣布卷入了美国次级债而张敏：世界金融危机对欧洲经济的影响及其原因2蒙受损失。2007年9月，英国北岩银行遭到储户挤兑标志着欧洲的信贷紧缩已经升级为信用危机，2008年1月21日，全球股市发生罕见股灾，欧洲三大股指跌幅均超过5%，加剧了欧洲民众和投资者的危机恐慌心理。第二轮冲击的时间从2008年9月至今。2008年9月中旬，美国雷曼兄弟申请破产标志着美国金融危机全面爆发，旋即欧洲银行业、保险业接连报损，信贷紧缩，市场信心急骤下跌，特别是当比利时、荷兰合资的富通集团濒临破产终被拆分，标志着欧洲银行业危机全面升级。国际金融危机对欧洲金融业造成了多种影响。1.银行资产大幅缩水，出现巨额亏损。单单从量上看，此次金融危机给欧洲银行业造成的损失是巨大的。欧洲中央银行和国际货币基金组织均多次披露欧洲银行的亏损和资产减值情况。随着危机的逐渐加深，预计亏损总额还会上升。截至到2008年11月，全球信贷损失和资产减值总额为7000亿美元，欧洲银行损失占了其中的1/31。国际货币基金组织2009年4月公布，欧洲银行亏损和资产减值为9040亿美元2。6月欧央行公布2008年欧元区综合性银行大集团(LCBGs)的资产减值为1050亿美元，预计到2010年底亏损及资产减值将达6490亿美元，其中资产减值为2180亿美元，贷款亏损为4310亿美元3。最新的欧央行《欧盟银行稳定》报告称，截至到2009年7月底，欧洲银行累计的资产减值已超过3594亿美元4。相对于其他国家，英国、德国、瑞士、法国、荷兰的银行业在次贷危机中受损最为严重，西班牙和意大利的银行则由于较少涉及次贷产品以及经营较为稳健而损失较小，并趁机收购破产银行而迅速得到扩张5。2.银行赢利能力普降，不良贷款比率上升。从2007年下半年起，几乎欧洲所有银行的赢利率均大幅下降，2008年银行的总股本回报率（ROE）严重下滑，从2007年的15%下降到了2008年的-3%。而且，银行规模越大，赢利能力下降越大，损失也更大，同期，欧洲大银行受严重的结构性信贷证券损失（Structuredcreditsecurities）、交易收入下降，以及贷款资产减值上升等诸多不利因素的影响，其股本平均回报率从14.2%下降到了5.8%。但也有一些欧洲大银行，以经营传统的银行中介业务为主，能够较好地抵御金融风暴，在2008年依然保持赢利。与此同时，中小银行赢利能力也趋于下降，分别从2007年的13%和7%，下降到了2008年的5%和3.6%6。不论银行大小，其营业利润均出现大幅下滑，其中营业收入占银行总资产的比重持续下降，2007年和2008年的非利息收入大幅减少，净手续费及佣金收入也在减少，特别是投资银行，在此方面的损失更为严重。中国欧洲学会2009年厦门年会论文集3由于银行不良贷款比率继续呈上升趋势，欧洲银行未来很可能面临更大的不确定风险。信贷违约掉期的蔓延，银行资产减记损失及加重，打压了投资者信心。银行资产减值从‘有毒’证券蔓延到优质的抵押贷款支持证券、商业抵押贷款支持证券和汽车贷款，可疑和不良贷款比率从2007年的2.1%，上升到了2008年底的2.4%7。3.主要银行面临美元资本短缺压力。根据国际清算银行近期报告，欧洲银行由于过去在全球过度扩张，危机后资本严重受损。随着债务期限的陆续临近，各大银行在债务市场上不同程度面临转仓困难。银行对美元需求急增导致美元缺口高达2万亿美元。其中，英国、德国、瑞士的银行业各存在3000亿美元缺口，荷兰银行业存在1500亿美元缺口。银行美元缺口大敞将可能推升美元币值，进一步加剧欧洲银行资本金短缺压力8。4.金融业继续面临大裁员。欧盟金融机构营业额与盈利能力显著下降迫使其大幅裁员。英国工业联会称，英国金融业将在2009年度第二季度裁减1.5万个职位，相当于金融从业者总数的1.4%。2009年1月26日，荷兰银行和保险公司“荷兰国际集团”宣布裁员7000人。2009年4月9日，瑞士银行宣布将再裁员8000人9。5.掀起欧洲银行的资产重组和国有化浪潮。为了尽可能减少危机给各国银行带来的损失，欧洲银行之间出现了重组、兼并和国有化的新浪潮，旨在通过扩大规模提高银行竞争力。相比较而言，英国被兼并或国有化的大银行数量居欧洲之首。自次贷危机爆发至2008年底，英国北岩银行、布拉福德-宾利银行、苏格兰皇家银行和劳埃德银行4家银行最终被国有化，联合莱斯特银行和哈利法克斯银行则分别被西班牙国际银行和劳埃德银行并购。2008年9月底,德国地产融资抵押银行因遭遇严重的流动性短缺，政府及其他金融机构共同出资500亿欧元进行救助，成为德国历史上最大的救助行动。鉴于德国银行受损面较大，德国政府开始重视金融业过度分散的问题，并设法对350家私立银行、近520家公立的州立银行和500家合作社制的大众与信用社银行进行整合。德国第二大银行德国商业银行收购该国第三大银行德累斯顿银行，这是2008年欧元区金融服务业内规模最大的一桩并购案，德国第一大银行德意志银行还收购德国邮政银行29.75%的股份。西班牙银行受金融危机的影响相对较小，一方面是由于该国银行业的次贷资产较少，另一方面，西班牙海外银行业务以拉美国家为主。当英国、德国等银行遭受严重亏损时，西班牙还在危机中寻求新的发展机遇，西班牙国际银行在2007年收购了荷兰银行在巴西的业务，张敏：世界金融危机对欧洲经济的影响及其原因42008年还收购了英国联合莱斯特银行。随着欧洲加强金融监管，欧洲各国银行资产重组的进程还将继续。二对实体经济影响显著在信贷紧缩、资金短缺、市场信心急挫、消费预期下降、投资萎缩等的影响下，金融业风险很快传导至实体经济，其主要表现特征是：1.经济陷入全面衰退，结束多年持续繁荣局面。尽管受2007年7月美国次贷危机爆发、欧元大幅升值和油价上涨等不利因素影响，2007年欧盟及欧元区GDP增长率仍然分别达到了2.9%和2.6%，仅略低于2006年的3.1%和2.9%的增长率。2008年下半年危机开始蔓延至实体经济，欧盟经济在2008年第二、第三连续两个季度呈负增长（分别为-0.1%和-0.4%），从2008年第三季度起，欧洲各国经济增长呈加速下滑态势，表明危机由金融业向实体经济的蔓延和渗透趋于加速。2008年欧盟委员会在秋季经济预测报告中表示，源于美国的金融危机已使欧洲经济陷入衰退，欧盟及欧元区经济增长分别为1.4%和1.2%，不及上年增速的一半，欧盟国家持续近两年的经济复苏就此终结。欧盟及欧元区2008年经济增长仅为0.8%和0.9%，大大低于2007年的增长水平。进入2009年上半年，欧洲经济仍在继续恶化。2.房地产泡沫大面积破裂、建筑业最早受到冲击。从2008年下半年起，欧洲几乎所有实体经济部门均受到金融危机的影响，其中建筑业和房地产是首当其冲者。欧洲国家房地产的繁荣局面持续了数10年，法国、英国、西班牙、爱尔兰等国家的房地产价格年均增幅均在二位速以上。2007年，英国、西班牙和爱尔兰等国房地产业出现严重泡沫，呈现回调迹象，而国际金融危机加快了房地产业的深度回调步伐，信贷紧缩、融资困难使住宅投资大幅下滑，房价出现大跌，2008年上半年爱尔兰房地产实际价格比上年同期下调了8%以上，丹麦和西班牙的房地产价格均有大幅下降。受房地产业持续深度下调的影响，2008年下半年建筑业快速下滑，到2008年第三季度欧元区建筑业出现负增长，这是近40多年来欧洲建筑业的首次收缩。3.消费受影响较小，但投资、贸易接连受挫。在拉动欧洲经济增长的三大基本要素——消费、投资和出口中，消费对危机具有一定的抵抗性和韧性，受危机影响的程度相对最小。危机影响初期严重打击了消费者信心和市场中国欧洲学会2009年厦门年会论文集5信心，消费者信心指数大跌，但此后逐渐得以恢复。因为当危机对实体经济影响开始显现时，欧洲通胀率趋于下降通道，从2008年8月4.4%下跌到了2009年7月的0.2%，加上欧洲国家工资刚性、政府为恢复信心延长各种短期工作合同等，使得个人可支配收入有所增加，居民消费信心逐渐上升。据统计，欧元区私人消费信心指数2008年12月至2009年4月，下跌至-30以下，期间零售业消费信心指数只有2008年12月、2009年1月和4月下跌为-20。2009年5月起，这二项指标双双止跌回升。欧洲和美国互为世界最大的投资和贸易伙伴，当美国以及世界投资和贸易环境趋于恶化时，欧洲的投资和贸易必然受较大影响。相比2008年第一季度，2009年第二季度的固定资本构成总值降幅高达14%，在企业融资困难以及对未来消费市场预期持续悲观的情况下，非建筑性投资，尤其是制造业中的设备投资自2008年春季以来降幅高达20%，资本利用率降至70%。贸易受影响的程度和范围更大。自2008年第一季度以来，欧洲国家的货物和服务的进出口额降幅分别达到了17%和16%。这里补充进出口额下降的数量。4.失业人数急剧攀升。投资萎缩、出口下滑，直接影响就业市场，造成失业人数持续攀升。2008年底，欧盟国家失业总人数高达1680万人。按照经济活动与劳动力市场之间的发展关系特征，经济下滑对劳动力市场造成的影响相对要滞后2-3个季度，因此在2008年下半年，特别是第三季度经济下滑对就业市场的冲击，很可能会导致2009年第二季度以后欧洲的失业问题更为严峻。2009年第一季度，欧盟及欧元区就业率环比下降0.9%，高于自2008年下半年以来的任一个季度降幅。预计，在2009年和2010年，欧盟和欧元区国家的失业率将创下战后记录，预计欧盟（欧元区）的失业率分别为9.4%（9.9%）和10.9%（11.5%），2008-2010年欧盟国家新增失业人数为950万。西班牙、爱尔兰、拉脱维亚、立陶宛、爱沙尼亚失业率均将再创记录，其中西班牙、立陶宛和爱尔兰在2010年的失业率预计高出2007年10个百分点，1994年西班牙高达24%的失业率将会再现10。5.各国实体经济受影响程度的非均质性。考虑到欧洲国家经济发展周期的不同步性，基本经济面存在差异，受危机严重影响的国家至少存在以下一项或多项因素：一是房地产市场的大幅回调；二是本国经济的高度国际化，特别具有较高的对外贸易依存度；三是本国经常项目账户存在巨额赤字；四是金融中介服务在总附加值中所占的比重较高。综合衡量这些指标，不难理解，西班牙、英国、丹麦和爱尔兰等国家，最先感受