旅游行业四季度投资策略(1)

行业研究报告餐饮旅游行业——2005年四季度策略报告——行业评级：中性重点公司峨眉山5.74观望04A05E06EEPS0.190.180.21P/E30.21331.8927.33华侨城9.67观望04A05E06EEPS0.320.470.50P/E30.2220.5719.34锦江酒店8.12推荐04A05E06EEPS0.240.290.31P/E33.832826.19丽江旅游11.753观望04A05E06EEPS0.370.350.38P/E31.7633.5730.92首旅股份6.36观望04A05E06EEPS0.260.270.29P/E24.4623.5621.93注：EPS、P/E按最近股本计算相业2004年1、2、n关研究餐饮旅游行3、4季度，2005年2季度行业分析报告地址：南京市中山东路90号电话：[phone]行业：餐饮旅游84457777×855研究员：崔红霞电话：[phone]年9月15日3、今年我国已开放的出境旅游目的地国家（地区）由2004年的63个增加到2005年（截止到9月15日）的76个。出境游市场发展势头迅猛，今年上半年我国公民出境人数达1460.84万人次，同比增长9.58％。其中，出境目的为观光旅游的277.57万人次，访问的266.06万人次，会议商务的211.16万人次，分别占内地居民出境人员总数的19%、18.21%和14.45%。4、旅游行业的13家上市公司05年上半年实现主营业务收入33亿元，比04年同期增长18%，实现主营业务利润13亿元，同比增长了18%，实现净利润4.5亿元，同比增长2.27%。5、我们维持对峨眉山、丽江旅游、首旅股份和华侨城“观望”的投资评级，维持锦江酒店“推荐”的投资评级。2、年的春节、五一黄金周，国内游市场持续兴旺，无论是接待今旅游者人次还是实现旅游收入数都同比有一定幅度的增长，显示今年国内游继续兴旺的态势。春节和五一黄金周共接待游客1.9亿人次，比2004年增长14%，实现旅游收入780亿元，比2004年增长15%。投资要点：20041、入境游在年二季度全面复苏以来，今年上半年继续维持强劲的增长态势，1-7月份累计入境旅游人数6907.10万人次，比上年同期增长13.20%，其中3、4、7月份单月的入境旅游人数都超过了1000万人次。从旅游外汇收入情况看，1-7月份全国旅游外汇收入累计测算数为168.28亿美元，比上年同期增长20.34%。总体看，入境游在今年上半年呈现出良好的增长势头。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。1本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。2业分析一、行业分析势度全面复苏以来，今年上半年继续维行入境游维持强劲增入境游在2004年二季持强劲的增长态势，1-7月份累计入境旅游人数6907.10万人次，比上年同期增长13.20%，其中：外国人1133.99万人次，增长27.17%；香港同胞4017.31万人次，增长5.78%；澳门同胞1514.99万人次，增长25.51%；台湾同胞240.81万人次，增长17.36%。3、4、7月份单月的入境旅游人数都超过了1000万人次。从旅游外汇收入情况看，今年1－7月累计，全国旅游外汇收入累计测算数为168.28亿美元，比上年同期增长20.34%。其中：过夜旅游者在华花费为151.82亿美元，占全国旅游外汇收入的90.22%，一日游游客在华花费为16.46亿美元，占9.78%。总体看，入境游在今年上半年呈现出良好的增长势头。图1：03年、04年、05年1-7月入境游人次情况0500100015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月单位：万人次03年04年05年数据来源：中国旅游网图2：03年、04年、05年1-7月旅游外汇收入情况01020301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月单位：亿美元04年03年05年数据来源：中国旅游网内游保持兴旺一黄金周，国内游市场持续兴旺，无论是接国今年的春节、五待旅游者人次还是实现旅游收入数都同比有一定幅度的增长，显示今年国内游继续兴旺的态势。春节和五一黄金周共接待游客1.9亿人次，比2004年增长14%，实现旅游收入780亿元，比2004年增长15%。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。3出境游继续增长今年我国已开放的出境旅游目的地国家（地区）由200405年（截止到9月15日）的76个。出境游市05.6月我国出境游人次（万人次）上市公司业绩年的63个增加到20场发展势头迅猛，今年上半年我国公民出境人数达1460.84万人次，同比增长9.58%。其中，出境目的为观光旅游的277.57万人次，访问的266.06万人次，会议商务的211.16万人次，分别占内地居民出境人员总数的19%、18.21%和14.45%。图3：2000年-200500100015002000250030003500200020012002200320042005.1-6数据来源：中国旅游网04年上33亿元，比04二、上市公司业绩：同比小幅增长旅游行业的13家上市公司（为便于比较剔除市的丽江旅游），05年上半年实现主营业务收入年同期增长18%，实现主营业务利润13亿元，同比增长了18%，实现净利润4.5亿元，同比增长2.27%。上市公司当中有1家亏损，而去年同期无一家亏损。从季度业绩情况看，虽然今年一季度的净利润同比下降了22%，但由于二季度业绩同比实现了较好的增长（增长8.35%），而且由于二季度业绩占上半年业绩的比重较大（87%），因此，今年上半年整体的业绩依旧同比实现了小幅增长。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。4级市场表现及重点公司图4：2004-2005.2Q旅游行业上市公司季度净利润变化（单位：万元）二0500010000150002000025000300003500040000450002004.1q2q3q4q2005.1q2q数据来源：聚源数据分析系统三、二级市场表现及重点公司图5：旅游行业指数与上证综指的比较（2005.1-9）峨眉山：2004年较好的经营业绩主要由于以下两个因素的共同作用：一是2003年底的门票提价。二是2004年旅游行了13.56%，实现每股收益0.32元。2005年随着旅游主业业处于非典过后的恢复性增长期，较低的基期业绩使得2004年的业绩同比有较大的增长。2005年公司业绩将在2004年的大幅增长之后步入平稳增长阶段。短期内门票价格再进行提价的可能性不大。同时，总股本在经历了2004年的配股以及2005年的10送8之后的大幅增加对其业绩有着较大的摊薄影响。2005年我们预测其每股收益为0.18元（摊薄后），动态市盈率为320倍。我们维持对其“观望”的投资评级。华侨城：2004年公司实现主营业务收入5.6亿元，同比增长本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。5继续发展以及房地产投资项目的陆续结算，预计实现每股益0.47元，动态市盈率21倍。但考虑到前期涨幅已大以近期管理层对房地产市场的调控尤其是对高档住宅的一税收政策，我们维持对其“观望”的投资评级。计为73亿元，每股收益预计为0.29元，动态市盈率28倍。市盈率为33.57倍，持“观望”投资评级。元，预计实现每股收益0.27元，态市盈率23.56倍。维持“观望”投资评级。的收及些锦江酒店：2004年在出租率上升、房价上涨的带动下，公司业绩大幅增长，实现每股收益0.24元。我们预计2005年公司的主营业务收入增速在6%左右，实现净利润预1.我们维持对其“推荐”的投资评级。丽江旅游：在2004年较高业绩基数的影响下，2005年业绩将进入平稳阶段，业绩的增长将主要来自游客人数的增加。2005年预计实现每股收益0.35元，动态维首旅股份：2005年公司业绩将进入平稳增长阶段，2005年预计公司实现净利润6200万动