澄星股份（600078）基础化工一体化与节能减排提升竞争优

请务必阅读正文之后的免责条款部分1澄星股份（600078）基础化工一体化与节能减排提升竞争优势投资评级中性公司评级A收盘价8.94元投资要点：公司今日发布2009年度报告，2009年实现营业收入25.46亿元，同比下降16.61%；利润总额8114.88万元，同比下降56.45%；归属于上市公司股东的净利润5991.24万元，同比下降48.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2758.45万元，同比下降76.06%；基本每股收益0.092元。公司今日发布2010年1季度报告，实现营业收入4.63亿元，同比下降16.67%；利润总额1999.91万元，同比下降26.59%；归属于母公司所有者的净利润2130.24万元，同比增长10.41%；基本每股收益0.033元。公司着力于将产业链向两头延伸，打造“矿山（磷矿、煤矿）－电力－黄磷－精细磷化工系列产品－磷化工产品物流配送一体化”的生产经营模式。公司磷矿资源1.26亿吨，将稳步推进公司磷矿自采量，目前弥勒磷电磷矿自给率接近70%，未来公司磷矿自给率将进一步提高，公司自采磷矿石成本比外购磷矿石低约1/3。公司大力推进节能减排进行磷酸副产蒸汽发电和宣威磷电黄磷废气净化发电、泥磷制酸与磷渣回收制酸等项目，节能利用存在较大空间，每吨磷酸余热利用可回收约1.6吨蒸汽，节约240元。向下游精细化延伸是未来方向，公司参股江阴天澄新能源科技有限公司，天澄新能源将拥有磷酸铁锂动力电池材料技术、大型动力电池装配工艺技术、全自动模切机制造设计三项专有技术，将规划形成年产锂离子动力电池5000万安时，年产磷酸铁锂材料2000吨，年产各类设备150台套的规模。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.23、0.31、0.40元，目前股价处于合理区间。公司是国内精细磷化工行业龙头企业，具备完善的产业链，增发收购股东水电资产及余热利用将进一步降低公司成本，磷酸铁锂项目为公司未来的增长点。2010年4月30日主要数据52周最高/最低价(元)11.35/6.21上证指数/深圳成指2868.43/11196.3550日均成交额(百万元)131.51市净率(倍)3.87股息率0.17%基础数据流通股(百万股)512.66总股本(百万股)651.47流通市值(百万元)4649.79总市值(百万元)5908.84每股净资产(元)2.35净资产负债率260.95%股东信息大股东名称江阴澄星实业集团有限公司持股比例26.22%52周行情图2009-4-30～2010-4-3002579111409-509-809-1110-2澄星股份上证综指相关研究报告联系方式研究员：张晓辉，周建，周海鸥执业证书编号：S0020108091184电话：[phone]电邮：[e-mail]联系人：赵喜娟电话：[phone]-1952电邮：[e-mail]地址：中国安徽省合肥市寿春路179号（230001）2010年公司研究简报请务必阅读正文之后的免责条款部分2资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20092010E2011E2012E会计年度20092010E2011E2012E流动资产3059336638354367营业收入2546321036714215现金1523151317301958营业成本2145254328813292应收账款158200228262营业税金及附加16323742其他应收款14192225营业费用156223256293预付账款545646731836管理费用80108124142存货575682772882财务费用11210210197其他流动资产244307351403资产减值损失-5000非流动资产2552254525162460公允价值变动收益0000长期投资2222投资净收益0000固定资产2112215321402083营业利润42201274349无形资产211228245262营业外收入40000其他非流动资产227161129113营业外支出1000资产总计5611591163516827利润总额81201274349流动负债3568367238924120所得税16405570短期借款1944192119241888净利润65161219279应付账款336398451515少数股东损益5121621其他流动负债1289135315181717归属母公司净利润60149203258非流动负债420466466466EBITDA322453536616长期借款80808080EPS（元）0.090.230.310.40其他非流动负债340386386386负债合计3989413843584586主要财务比率少数股东权益94106122143会计年度20092010E2011E2012E股本651651651651成长能力资本公积278278278278营业收入-16.6%26.1%14.4%14.8%留存收益5997389411169营业利润-77.1%379.4%36.2%27.3%归属母公司股东权益1529166818702098归属于母公司净利润-48.2%148.4%36.2%27.3%负债和股东权益5611591163516827获利能力毛利率(%)15.7%20.8%21.5%21.9%现金流量表单位:百万元净利率(%)2.4%4.6%5.5%6.1%会计年度20092010E2011E2012EROE(%)3.9%8.9%10.8%12.3%经营活动现金流616379447507ROIC(%)4.8%9.4%11.6%13.9%投资活动现金流-285-143-132-115筹资活动现金流-110-246-97-164估值比率普通股增加0000P/E97.1039.0828.7022.54资本公积增加0000P/B3.813.493.112.77现金净增加额221-10217228EV/EBITDA21151311请务必阅读正文之后的免责条款部分3国元证券投资评级体系：(1)公司评级定义二级市场评级公司质地评级强烈推荐预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%”以上A公司长期竞争力高于行业平均水平推荐预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%”之间B公司长期竞争力与行业平均水平一致中性预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%”之间C公司长期竞争力低于行业平均水平回避预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%”以上(2)行业评级定义推荐行业基本面向好，预计未来6个月内，行业指数将跑赢上证指数10%以上中性行业基本面稳定，预计未来6个月内，行业指数与上证指数持平在正负10%以内回避行业基本面向淡，预计未来6个月内，行业指数将跑输上证指数10%以上免责条款：本报告是为特定客户和其它专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可靠，但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本报告版权归国元证券所有，未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与本公司研究中心联系。网址: