清华工程经济学课件第六章--融资方式及融资成本

2020/1/7工程经济学QQ的故事1993马化腾年毕业于深圳大学，在深圳的一家电讯公司做程序员，主要开发寻呼软件1998年11月，马化腾和大学同学张志东一起注册成立了腾讯公司，寻呼台做系统集成，而“QQ”软件也被称为“网上中文寻呼机”。QQ软件一开始是腾讯公司的赠品，后来被马化腾他们挂到了网上供免费下载。一段时间之后，QQ即时通讯在年轻人中间逐渐流行起来，迅速从高等院校的学生扩展到其他人群。随着QQ的流行，注册人数越来越多，普通PC已经无法维持QQ的运行了，而当时买一台服务器将是很大的一笔支出。注册人数几乎成垂直增长趋势，马化腾开始考虑卖掉QQ，没卖掉注册人数还在不断增加，服务器的需求也越来越大2020/1/7工程经济学怎么办？融资！能不能拿到资金支持成为是否成长的重要因素2020/1/7工程经济学企业发展的两种战略2020/1/7工程经济学QQ融资及结果找银行贷款，银行拒绝了，因为没有听说过可以用“注册用户数”抵押贷款的；找国内投资商，人家更关心的是腾讯有多少固定资产，比如电脑、桌子、椅子等。1999年的第一届深圳高交会，拿到了来自电讯盈科和IDG的第一笔风险投资。IDG和盈科数码投资220万美元，各占腾讯20％股份，腾讯创业团队占剩余的60％股份。2000年底，中国移动开通了“移动梦网”。在移动梦网中的份额最高时占据了70％2001年6月，财务数据给了执著的马化腾予回报，腾讯开始盈利2002年开始，腾讯一鼓作气，接连推出了众多业务。2003年9月，马化腾又不失时机地发布QQ游戏。2004年5月，同时最高在线人数超过30万人；2004年6月，腾讯在香港主板上市，在此次上市中，超额认购的首次公开募股（IPO）带来总计14.4亿港元的净收入。腾讯上市后，其最大股东MIH的投资也获得了7倍的升值。2020/1/7工程经济学IT-盛大网络1999年11月盛大成立，推出中国领先概念的图形化网络虚拟社区游戏“网络硅谷”2000年，为了扩展业务，中华网300万2002年10月盛大运营的《传奇》最高同时在线人数突破60万人2003年3月盛大与软银亚洲签订战略融资4000万美元协议。2003年7月盛大自主研发的第一款网络游戏《传奇世界》公开测试；同年9月，正式商业化运营2004年5月盛大在美国纳斯达克股票市场成功上市，150亿2020/1/7工程经济学传统行业-蒙牛乳业2020/1/7工程经济学本章内容融资：借别人的水浇自己的园找谁融资？融资渠道怎么融资？融资方式有哪些方法？融资模式2020/1/7工程经济学融资渠道买鸡卖蛋买蛋卖鸡买鸡卖鸡实业投资者金融投资者证券投资者2020/1/7工程经济学实业投资者的商业模式目标项目投资控股用手投票分红利分商品成立控股公司买鸡卖蛋2020/1/7工程经济学金融投资者-风险投资（VC）投资不一定控股手脚并用买蛋卖鸡2020/1/7工程经济学证券投资者目标股票、债券买股票或债券用脚投票股利卖股票、债券个人、机构买鸡卖鸡2020/1/7工程经济学投资者的分工种子资金（天使）培育资金风险资金成长资金孵化：R&D，拿到专利，技术风险包装项目，实验室市场，开发产品，燃料电池产品试销，市场开拓扩张，收购企业，上市2020/1/7工程经济学股权结构的演变种子期股本：创业股股值：50万一期融资：200万公司市值：250万培育期股本：1600股股值：1万一期融资：600万公司市值：1600万成长期股本：2100股股值：10万一期融资：5000万公司市值：2.1亿上市股本：3000万股股值：50块一期融资：4.5亿公司市值：15亿2020/1/7工程经济学融资时代的魔力2020/1/7工程经济学怎么融资？-融资方式2020/1/7工程经济学融资方式私募：吸收直接投资、增资扩股公募：上市发行股票普通股票股权融资信用融资补偿贸易：买方信贷发行长期债券BOT：未来收益抵押融资主要融资方式合资：资产，工业产权优先股票融资租赁：卖方信贷融资方式2020/1/7工程经济学上市发行股票（IPO）要求《证券法》、《首次公开发行股票在创业板上市管理办法》、《公司法》等法律、法规的的规定持续经营时间应当在3年以上，主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更人员独立，财务独立。发行人应当建立独立的财务核算体系财务要求：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。发行后股本总额不少于人民币3000万元；最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20%；最近一期末净资产不少于2000万元人民币，不存在未弥补亏损。2020/1/7工程经济学IPO一般流程董事会决议股东大会决议发行人和各中介机构准备材料保荐机构出具发行保荐书预披露申请文件证监会证监会初审出具意见补充材料出具核准文件2020/1/7工程经济学普通股股东的权利公司管理权、分享盈余权、出让股份权、优先认股权和剩余财产要求权。优点有利于维持公司长期稳定发展公司的财务负担比较轻能增加公司的信誉筹资限制相对于优先股和债券融资较少缺点：容易分散控制权，收购风险资金成本较高发行普通股2020/1/7工程经济学发行优先股优先股的“优先”优先分配股利权，固定股利优先分配剩余资产权部分管理权发行优先股筹资具有以下缺点：筹资限制多筹资成本高财务负担重工程经济学2020/1/7工程经济学优先股成本的计算优先股的资金成本计算中，融资额按照优先股的发行价格确定。(1)ppppDKPF其中：Kp——优先股的资金成本Dp——优先股的年股利；Pp——优先股的融资额；Fp——优先股融资的费用率。2020/1/7工程经济学普通股成本的计算普通股股东对于公司的预期收益（必要报酬率）要求，可以看作普通股筹集的资金成本。用资本资产定价模型测算()cfimfKRRR其中：Kc——普通股投资必要报酬率，即普通股的成本；Rf——无风险报酬率；Rm——市场平均报酬率；i——第ｉ种股票的贝塔系数。2020/1/7工程经济学发行债券一般流程董事会决议股东大会决议发行人和各中介机构准备材料预披露申请文件信誉评估机构初审出具意见补充材料出具核准文件发展改革委资金利用处2020/1/7工程经济学债券资金成本发行债券的成本主要是债券利息和筹资费用。发行债券的融资费用，包括发行债券的手续费、注册费、印刷费、上市费等。(1)(1)bbbITKBF其中:Kb——债券融资成本Ib——债券年利息T——所得税税率B——债券筹资额Fb——债券筹资费用率2020/1/7工程经济学选择创投的影响因素（苏州调查）获取资金的支持帮助公司建立与政府关系，获取政府的扶持帮助公司建立与金融机构的关系，吸引投资看重该基金的品牌提供宏观环境、政策、产业、技术变化的分析内部管理（运作、人力资源、财务等）提供帮助进入行业及得到行业的认可改进商业模式完善治理结构实现IPO获得外部的信息、人员等建立与供应商、顾客（分销商）的关系进行宣传与营销2020/1/7工程经济学融资模式2020/1/7工程经济学融资租赁：电表安装招标总承包分承包换电表付款，购买电表交电费分3年付费移交产权2020/1/7工程经济学污水处理项目2020/1/7工程经济学租赁、经营租赁污水设备厂分期付款最终获得设备销售销售经营租赁按水表数缴租2020/1/7工程经济学BOT政府发起公司（国有大企业）项目公司指定信誉担保优惠政策组建项目公司贷款建设公司销售电资金还款转移2020/1/7工程经济学创业企业最需要的投资人-VC2020/1/7工程经济学2002-2008年创投募资出现跳跃式发展2020/1/7工程经济学2001-2008年本土创投和外资创投管理资本存量比较2020/1/7工程经济学2002-2008年VC投资地域分布2020/1/7工程经济学投资者关心什么？收益与风险的平衡原则我要承担多大风险？2020/1/7工程经济学典型问题什么时候能够回本？要不赔，至少卖多少钱？潜在的风险有哪些？价钱如果跌10%，还能挣钱么？这些风险因素出现的可能性多大？。。。盈亏平衡分析风险分析敏感分析概率分析2020/1/7工程经济学盈亏平衡分析分析目标：价格一定，盈亏平衡的产量是多少？产量一定，盈亏平衡的价格是多少？原理vPFQ*vQP*F2020/1/7工程经济学盈亏平衡分析应用方法：经营安全率=1－BEPi%100)(%10000*QVPFQQBEPiQ0——项目的设计生产能力Q*——盈亏平衡点的产量BEPi——盈亏平衡生产能力利用率经营安全率30%2020/1/7工程经济学举例雨伞制造企业设计产量4亿把，成品伞平均售价20元/把，企业固定成本20亿，单位成本13元/把。亿把67.1132510*208*vPFQ元181310*410*20vQP88*F%75.41%10010*410*67.1%100880*QQBEPi经营安全率=1－41.75%=58.25%2020/1/7工程经济学辨识和估计风险，并对风险的结果进行评价，为风险管理计划的制定和实施提供依据。目的：查明项目在哪些方面、哪些地方、什么时候会出现问题，哪些地方潜藏着风险；在查明风险的基础上提出减少风险的各种行动路线和方案。风险分析2020/1/7工程经济学风险分析的内容风险来自何方？风险事项可归于哪一类？该风险事项的后果有多严重？项目的哪一部分会遭受风险？风险发生的可能性有多大？哪些是可以接受的？哪些做法会使项目遭受风险？这样的做法是否能被接受？有别的做法可以避免该风险吗？风险评价风险估计风险识别2020/1/7工程经济学经济风险的因素项目收益风险建设技术风险融资风险建设周期风险运营成本费用风险法律法规及政策风险风险识别的方法问卷调查、专家调查和情景分析等2020/1/7工程经济学风险评价的方法（1）专家调查法专家调查法是凭借专家（包括可行性研究人员和决策者等）的经验、判断能力对项目各类风险因素及其风险程度作出定性估计的一种方法。包括头脑风暴和德尔菲法（Delphi）。（2）层次分析法层次分析法（简称AHP法），是一种多准则决策分析方法，在风险分析中它有两种用途：一是将风险因素逐层分解识别，二是两两比较同一层次风险因素的重要程度。2020/1/7工程经济学分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标（如净现值和内部收益率等）的影响及其影响程度。不确定性因素一般可选择主要参数（诸如销售收入、经营成本、生产能力、初始投资等）进行分析。若参数的小幅度变化能导致最终经济效果指标的较大变化，则称此参数为敏感性因素，反之则称为非敏感性因素。敏感分析2020/1/7工程经济学某公司有一个生产电瓶车的投资方案，其估算的现金流量见表。由于对未来影响经济分析的某些因素把握不大，投资额、经营成本和产品价格均有可能在±20%的范围内变动。设基准折现率为10%，不考虑企业所得税，请分别就上述3个因素做敏感性分析。2020/1/7工程经济学变动率不确定因素-20%-10%0+10%+20%投资额12070.2911161.1910252.099342.998433.89经营成本23882.0917067.0910252.093437.09-3377.91产品价格-7176.311537.8910252.0918966.2927680.49解：不确定因素的变动对方案净现值的影响结果（单位：万元）2020/1/7工程经济学敏感性分析图2020/1/7工程经济学敏感性分析的局限性各个不确定性因素变动的可能性都不相同，敏感性分析只能确定敏感性因素，但无法明确不确定性因素的变化引起项目经济指标变动的可能性的大小