云南白药财务分析报告1

云南白药财务分析报告一）公司基本情况云南白药集团股份有限公司（以下简称公司或本公司）前身为成立于1971年6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体（1993）48号文批准，云南白药厂进行现代企业制度改革，成立云南白药实业股份有限公司。经中国证监会证监发审字（1993）55号文批准，公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股（含20万内部职工股），定向发行400万股，发行后总股本8,000万股。经中国证券监督管理委员会批准，1993年12月15日公司社会公众股（Ａ股）在深圳证券交易所上市交易，内部职工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月经临时股东大会会议讨论，公司更名为云南白药集团股份有限公司。根据2008年8月11日公司第五届董事会2008年第三次临时会议及2008年8月27日公司2008年第一次临时股东大会审议通过并经中国证券监督管理委员会证监许可〔2008〕1411号文“关于核准云南白药集团股份有限公司非公开发行股票的批复”核准，公司以非公开方式向中国平安人寿保险股份有限公司发行5,000.00万股新股，募集资金1,393,500,000.00元（含发行费用），均为现金认购。实施上述非公开发行后，公司股本由484,051,138股增至534,051,138股。公司注册地址为云南省昆明市二环西路222号(昆明市高新技术产业开发区)。法定代表人为王明辉。经营范围为化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品。公司下属有云南白药集团大理药业有限责任公司、云南白药集团文山七花有限责任公司、云南白药集团丽江药业有限公司、云南白药集团医药电子商务有限公司、云南省医药有限公司、云南白药集团天紫红药业有限公司、云南广得利胶囊有限公司、云南白药集团中药材优质种源繁育有限责任公司、云南白药集团无锡药业有限公司、云南白药置业有限公司、昆明云健制药有限公司、昆明兴中制药有限责任公司、昆明金殿制药有限公司及云南紫云生物科技有限公司等14个子公司。二）2011年云南白药集团概况(1)新医保受益概念：《国家基本用药目录》09年8月18日正式颁布，其中，100多个中成药品种中，独家品种占20%以上。云南白药成为最突出的赢家，公司胶囊、膏、酊、气雾剂等产品都进入目录，几乎涵盖了云南白药所有剂型，进入目录的品种占其销售收入约53%，此次进入目录的情况好于市场预期。公司是云南省政府列为10户重点扶持的医药企业之一，“云南白药”商标被认定为驰名商标，并将受到国家对驰名商标的相关法律保护。公司主导产品被列入《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》及新医保产品目录，有望带动其主业新的稳健增长。(2)自主定价能力突出：公司近十年来屡屡提价的动力来源于公司白药产品的独特疗效与不可复制性，因为无论是工艺流程还是配方均属于国家绝密，云南白药秘方是两个国家一类中药保护品种之一，“云南白药”为注册商标，公司的盈利能力能够得到有效保障。公司主导产品的毛利率较高，09年自产产品毛利率为73.39%，2010年为73.71%，2011年中期为75.92%。(3)公司战略：公司实施“稳中央，突两翼(亿)”战略，重点加大对云南白药膏+云南白药创可贴、云南白药牙膏的重点推广，实现膏剂和牙膏产品的销售收入达到亿元以上。此外，公司已起动急救包项目、面摩项目等，均有上亿元的市场预期。长期来看，公司研发中的17种中药将成为新的成长动力来源。公司健康产品、医用敷料、中药饮片等相关多元化发展的产品格局基本形成。另公司08年3月27日，集团公司副总裁尹品耀代表集团与日本Maleave化妆品株式会社成功签订化妆品技术转让协议。此举标志着云南白药集团正式拉开了整合国际资源、进军药妆领域的序幕。(4)白药牙膏：云南白药集团健康产品有限公司生产经营口腔洁用品，主要产品有云南白药牙膏。2011年中报披露，本期健康事业部实现收入53003万元，净利润14695万元。(5)定向增发：公司以27.87元/股向平安寿险发行5000万股，幕资139350万元，用于：1、整体搬迁至呈贡新城项目：项目总投资108990万元，静态投资回收期为5.28年，预计项目达产后可实现年产品销售收入50亿元，实现利润（所得税前）65002万元，投资利润率为44.51%。净利润48751万元，资本净利润率为44.73%。2、向云南省医药有限公司增资3亿元：该公司未来三年（2009年至2011年）营业收入复合增长率预计超过18%，与目前国内医药商业的平均增长速度15%-20%相当；未来三年营业利润复合增长率预计超过25%。2011年中报披露，整体搬迁项目已接近尾声，达到预定可使用状态日期为2011年。(6)参股金融：公司投资红塔证券2000万元，占其注册资本的1.44%。(7)三七产业:公司与文山壮族苗族自治州政府签订《合作开发文山三七产业战略协议》，双方拟共同合作开发文山州三七资源，以提高三七产业资源的规模开发效益。公司将以七花公司(持股50.98%)为平台，与文山州在三七种植、三七原生药材的物流贸易、三七有效成分的提取、三七保健品和药品的开发、三七研发平台的建设等方面进行深度合作。公司承诺，自2010年起，云南白药集团文山七花有限责任公司销售额和税收连续两年翻番，2012年至2015年销售增幅不低于30%。(8)白药产品100%控制：09年12月，公司与文山壮族苗族自治州政府签订《合作开发文山三七产业战略协议》，经公司董事会批准，公司无偿受让文山州政府持有的文山公司43.24%股权，并出资收购文山公司职工持股会持有的文山公司5.78%股权，文山公司成为本公司的全资子公司。另公司收购云南省工业投资控股集团有限责任公司持有的丽江公司7.71%股权，丽江药业成为本公司的全资子公司。至此，历史上曾生产云南白药的三家地州公司已全部成为云南白药的全资子公司。(9)创投概念：公司投资1000万元持红塔创新投资股份有限公司2.5％股权。红塔创新投资股份有限公司注册资本为2亿元。(10)股改题材：控股股东云南云药有限公司承诺：自获得流通权之日(06年5月29日)起36个月内不上市交易。公司将在股改完成后，根据国家相关管理制度和办法实施管理层股权激励计划。2010年对云南白药上市公司的财务分析分类能力分析一．偿债能力企业的流动比率在2左右，说明其短期偿债能力强，且盈利性较好。从债权人角度看，速动比率大于1，反映出企业的短期偿债能力尚可，企业的资产结构也比较合理。从资产负债率中可以了解到，该企业负债在总资产中的比例较小，低于50%。债权保障程度高，长期偿债能力强，财务风险较小。但其资产负债率并未过低，则企业的投资报酬率尚可。二．营运能力财务指标2010-09-302010-06-302010-03-312009-12-31存货周转率2.18931.75750.89063.3856存货周转天数164.4361204.8364404.2219106.3327从存货周转率和存货周转天数上看，虽然该企业的存货销售变现的速度有所变快，但仍处于较低水平。三．盈利能力财务指标2010-09-302010-06-302010-03-312009-12-31销售毛利率29.989429.920127.515730.3541销售净利率9.82649.57907.84628.4180总资产报酬率9.93446.72552.668511.0344从2010年三个季度看，企业的盈利能力有所增强，但销售净利率较销售毛利率还是偏低。总资产报酬率反映了企业全部资产的盈利能力，该企业的盈利能力在2010年三个季度中有显著的提高。四．发展能力财务指标2010-09-302010-06-302010-03-312009-12-31主营业务收入增长率25.424626.736840.074825.3108净利润增长率59.390361.951247.568029.7150总资产增长率26.892920.255023.672121.6355主营业务收入增长率较低，且有下降趋势，说明其主营业务并不突出，业务的扩张能力并不强。从净利润增长率来看，企业的盈利能力一般。五．市场测试分析财务指标2010-09-302010-06-302010-03-312009-12-31市盈率53.600044.791744.998453.4513财务指标2010-09-302010-06-302010-03-312009-12-31流动比率2.20512.08772.15262.2871速动比率1.27671.36441.43871.5342资产负债率41.805742.076941.900539.5560流动资产率86.479282.170984.078383.4100市净率11.67178.77557.86899.0015其市盈率较同类企业九芝堂，同仁堂，有所偏高，投资风险大。市净率也是较高，投资价值较低，风险较大。九芝堂：财务指标2010-09-302010-06-302010-03-312009-12-31市盈率31.102322.923126.776128.5600市净率3.64192.90023.18123.3759同仁堂：财务指标2010-09-302010-06-302010-03-312009-12-31市盈率53.856037.376239.743638.3759市净率5.50003.78573.86213.6072综合评价云南白药的偿债能力较强，投资回报率尚可。但存在存货周转率偏低的情况而导致，盈利能力不高。在股票方面投资风险较大。企业由于是老品牌，品牌的所存在的价值是易见的，但企业的扩展能力受其行业本身特点的影响并不强。《2011年中国中成药市场趋势观察研究预测报告》研究表明2009年我国中药产业经济运行总体状况平稳，中药产业产值、销售、利润增长幅度高于医药行业平均水平，产业规模不断扩大，工业总产值达2300亿元以上。《2011年中国中成药市场趋势观察研究预测报告》数据显示，2009年1~11月，在国家产业结构调整和振兴发展规划的推动作用下，我国中药产业呈现产值、销售、利润增长幅度高于行业平均水平，增速趋缓与行业水平一致的发展态势。《2011年中国中成药市场趋势观察研究预测报告》分析当前中药产业规模不断扩大。2009年1月~11月，中药产业完成工业总产值2347.4亿元，同比增长23.7%，高于医药行业平均水平3.9个百分点，中药产业的总产值占全行业总产值的26.4%；完成销售产值2221.7亿元，同比增长23.6%，高于医药行业平均水平3.8个百分点，占全行业销售产值的26.3%；产销率为94.6%，低于全行业平均水平0.67个百分点；出口交货值为58.8亿元，同比增长了14.2%，占全行业出口交货值的6.4%其中，中成药完成工业总产值1871.5亿元，同比增长22.4%，完成销售收入1766.9亿元，同比增长22.3%，产销率为94.4%，出口交货值为41.4亿元，同比增长了15.8%。饮片完成工业总产值476亿元，同比增长29.3%，实现销售收入475.7亿元，同比增长28.8%，产销率为95.5%；出口交货值为17.4亿元，同比增长了10.8%。因此，对于云南白药在中成药行业中的地位，其发展前景是非常可观的。近期投资建议我们调研了云南白药，参观了公司位于呈贡新区的新基地。公司在2008年向平安寿险定向发行股份5000万股，募集资金13.94亿元，用于公司的整体搬迁项目。项目原定建设周期2年，但公司高标准严要求，力争建成百年基业，累计投资约16亿元，故一直到今年国庆期间才基本完成搬迁工作。目前，集团总部、固体制剂车间、胶囊制剂车间、液体制剂车间、医药物流中心、研发中心、配套职工宿舍及生活设施等已经投入使用。新基地位于山青水秀的呈贡新区，距离昆明