马后炮化工论坛-第9章工程经济分析

9.工程经济分析主讲人：刘玉珂9.1概述F=P(1+i)9.2工程造价（造价估算——投资，即，自有资金贷款资金。现值的组成部分。）9.3项目财务（生产财务——经营成本或生产成本。现值的组成部分.折旧、摊销等。）9.4建设项目经济效益评价（工程经济分析，依据等值概念求终值与现值进行评价。）n一、现金流量和资金等值计算工程经济分析的基本原理和方法的核心问题是，以货币形式来表现各个方案之间的差别并进行比较。是在工艺技术、工艺流程、产品质量、产品规模、工艺消耗指标，以及设备、自控等技术确定后，进行现值与终值的比较，从中牵涉到资金流量、利率、利率周期、还本付息、收益率、投资回收期、项目寿命期、投资机会、物价指数、汇率变化等进行工程经济的综合分析。９．４建设项目经济效益评价（1）现金流量现金流量对一个特定的经济系统，投入的资金，花费的成本，获得的收益，都可看成是以货币形式体现的资金流出或资金流入。现金流入与现金流出之差，称：净现金流量。（工程建设）投资、（生产）成本费用、（产品）销售收入、税金和利润等经济量是构成经济系统现金流量的基本要素。1.现金流量和资金的构成（本人注.工程经济分析的基本原理和等值概念）（2）资金等值计算由于计息的存在，使资金具有时间价值，资金流量是准确确定货币时间价值的方法。资金等值（或货币等值）概念是工程经济分析中最重要的概念之一，即，今日贷款投资100万元（称现值，不含利息），与未来还款106万元（称终值，含利息）其绝对值不相等，但，从其时间的价值意义上是相等的。资金增值使资金具有时间价值。工程经济分析的主要任务就是进行等值计算。资金投入与收益获取往往构成一个时间上有先后的现金流量序列。评价方案的经济效果，不仅要考虑资金流入和资金流出数额，还必须要考虑每笔现金流量发生的时间（因存在利息和利息计取次数）。不同时间发生的等额资金在价值上的差别，称为资金的时间价值。（3）利息的广泛含义贷款方把利息作为有效的资本投资所能获得的盈利，借方应把利息应看成贷款的投资组成部分；资金的计算方法与银行利息的计算方法相同；（4）市场价格的有效性是（工程）投资方案的主要依据（1）利息（以In表示）是贷款或占用资金的代价，是衡量资金时间价值的尺度，也是资金时间价值的表现形式；（2）利率（以i表示）是一个计息周期内所得的利息与现值（或称本金，以P表示）的比值，通常以百分数表示；利率公式i＝In/P×100%利息公式Fn＝P+In式中，Fn为n个计息周期的本利之和，或称终值2.利息与利率A.单利，即，仅以本金计算利息利息公式：In＝P×n×i终值公式：Fn＝P+In＝P(1+n×i)B.复利，即，对本金和前期累计利息之和进行计息，即，利息再生利息；终值公式：Fn＝P(1+i)计算利息的方法:n【例】若年利率（i）为8%，一年计息一次，即，r=i，m=1。若年利率为8%，半年计息一次，即r=8%，m=2，有效利率为i=(1+8%/2)-1=8.16%C.名义利率和有效利率（利息计算次数m）名义利率是指，计息次数与利率时间单位不相同的年利率；有效利率是指，计息次数与利率时间单位相同的年利率；有效利率公式：i=(1+r/m)-1m22（1）现金流量图P(现值)F（终值）0123n-1n3.现金流量图和资金的等值概念箭头向下为资金流出，箭头向上为资金流入，并应注明现金流量。一般常用表格方法按时间列出资金流量。（2）资金的等值概念前面已经介绍了，并提到了工程经济分析的主要任务就是进行等值计算。（3）等值计算公式（支付类型）资金等值的计算公式与复利的计算公式是相同的。折现：把将来某个时间点的资金金额（称终值，以F表示）换算成现在时间点的等值金额（称现值，以P表示）。其折现率（等于现值与终值的比值，以i表示）。等额年金：表示一个等额支付序列。现金流量图上出现在连续几个计息期末，以A表示。《第一种支付类型》现值和利息最后一次支付，也称整付。公式，即，复利计算公式。资金流量图仅表示现值（P）和终值（F）下/上的两个箭头；0123n-2n-1nPFttA.一次支付终值公式F＝P(1+i)n公式中:i折现率；n时间周期数；一次支付终值系数，记为（F/P，i，n）该系数，在《复利表》可查出ni)1(niFP)1(1公式中，i折现率；n时间周期数；一次支付现值系数，记为（P/F，i，n）该系数在《复利表》可查出B.一次支付现值公式ni)1(1《第二种支付类型》等额分付类型A.等额分付终值公式iiAFn1)1(式中，A为等额年金支付序列的总现金流出；iin1)1(为等额分付终值系数，可记为（F/A、i、n），该系数在《复利表》可查出F（终值）0123n-1nA含义：在考虑资金时间价值的条件下，若n年内系统的总现金流出等于总现金流入，则第n年末的现金流入F应与等额现金流出序列等值。F为该序列的终值。如上图，可把等额序列视为n个一次支付组合。B.等额分付现值公式nniiiAp)1(1)1(式中，为等额分付现值系数，记为（P/A、i、n），可在《复利表》中查出nniii)1(1)1(01234n-1nPA含义：在考虑资金时间价值的条件下，若n年内系统的总现金流入等于总现金流出，则第0年末的现金流出P应与从第1年到第n年的等额现金流入序列等值。P就相当于等额年值序列的现值。C.等额分付资本回收公式1)1()1(nniiiPA本公式是上述B式的逆运算式中，为等额分付偿债基金系数，记为（A/P、i、n），可在《复利表》中查出----表中称为”资本回收系数”1)1()1(nniii等额分付偿债基金系数表示，在考虑资金时间价值的条件下，对应于工业项目的单位投资，在项目寿命期内每年至少应该回收的金额。如果对应于单位投资的实际回收金额少于这个值，在项目寿命期内就不可能将投资全部收回。在上述两个支付类型中，若现值（本金）、利率、计息次数相同的情况下，终值的结果有着较大的差异，第一个支付类型的终值高，还有两种支付类型终值居中，《指南》中未提及（略），第二个支付类型的终值一般最低。（1）投资回收期。投资回收期是工程项目从投建之日起，用项目各年的静收益将全部投资收回所需要的期限。以Tp表示。投资收回期的实用表达式为：二、经济效果的评价指标1．静态评价指标第（T-1）年的累计净现金流量的绝对值Tp＝T-1＋----------------------------------------第T年的净现金流量公式中，T——项目各年累计现金流量首次为正值或0的年数《判别准则》若基准投资收回期为TbTp≤Tb项目方案可考虑接受Tp＞Tb项目方案应予拒绝0)(0pTttoicc式中,为现金流出:为现金流入:为第t年净现金流量;为投资回收期.投资回收期的实用表达式为:ic0cticc)(0pT（2）投资收益率。投资收益率是项目正常生产年份的净收益与投资总额的比值。公式为：E＝R/I式中，E——投资收益率；I——投资总额；R——正常年份净收益。依分析目的不同，R可以是利润（或利税）总额；2.动态评价指标（1）净现值（ＮＰＶ）净现值是投资项目寿命期内各年度发生的净现金流量按基准收益率折现到初期的现金累加值。公式，)1/()(000iCCtati式中，为第ｔ年净现金流量；为基准收益率。iCtC)0（－ＮＰＶ=ttiiiIki0《判别准则》对某一单项，ＮＰＶ≥０应接受；ＮＰＶ＜０应拒绝；对多方案比较，ＮＰＶ越大的方案，相对越优；（2）内部收益率（ＩＲＲ）。内部收益率（ＩＲＲ）是经济评价的另一个重要指标。内部收益率（ＩＲＲ）是净现值为零时的折现率，其表达公式为：0)1/()(00ttatiIRRCC其经济含义：在投资方案寿命期内，按i=IRR计算，始终存在未被收回的投资。只是在项目寿命期终了时，投资才被完全收回。《判别准则》设基准收益率为i0若，ＩＲＲ≥i0,该方案的经济效果可接受；若，ＩＲＲi,该方案不可接受；0（3）净现值率（ＮＰＶＲ），是净现值与现值之比（值）。依该指标考核“资金利用效率”，通常用“净现值率（ＮＰＶＲ）”作为净现值辅助指标。公式为：ttatiiCC)1()(000tattiI)1(00ＮＰＶＲ＝ＮＰＶ／Ｉｐ＝——————————式中，Ｉｐ——项目总投资额的现值；Ｉｔ———第ｔ年的投资额；不难看出，净现值率（ＮＰＶＲ）公式表示单位投资现值所带来的净现值；《判别准则》ＮＰVＲ≥１，收益大于成本，即，投资报酬率超过预定贴现率；ＮＰVＲ＜１，项目报酬率没有达到预定贴现率；（4）动态投资收回期为了克服静态投资期末考虑资金时间价值的缺点，可采用动态投资回收期。表达式为：0)1/()(000ttTtiiCCap式中：——基准动态投资回收期apT动态回收期的计算方法：由现金流量表，按下式计算：基准动态回收期＝累计净现金流量折现值出现正值上年累计净现金流量折现值的年数－１＋————————————当年净现金流量折现值《判别准则》≤T，项目可以接受，否则，应拒绝apT（5）基准收益率（或称基准折现率、最低期望收益率），是投资者对项目资金时间价值的估值。投资者如何恰当的确定基准收益率是一个重要且又十分困难的问题，它不仅取决于资金的构成和未来的投资机会，还取决于未来期间内风险的大小和通货膨胀率的高低。b（一）财务评价的内容建设项目的财务评价是在国家现行财税制度和价格体系条件下，从项目财务角度分析、计算项目的财务盈利、清偿能力，以及不确定性和风险分析，据以判断项目的财务可行性。其作用是：衡量项目的盈利能力、为企业制定资金规划、为协调国家利益和企业利益提供依据。（二）财务评价的依据及主要数据、参数项目投产期的生产负荷安排；主要产品价格；增值税率、消费税定额、城建税率、教育附加等；项目还款资金来源；项目计算期；财务基准收益率等参数；其他。三、建设项目的财务评价1．盈利能力分析指标（1）净现值（ＮＰＶ）。采用设定的折现率将计算期内各年净现金流量折现到建设初期的现值之和；（2）内部收益率（ＩＲＲ）。项目整个计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时（即现金流入的现值和等于现金流出的现值和——按现值考虑收支相抵）的折现率；（3）投资回收期（Ｐｔ）。指以净收益抵偿投资所需要的时间（通常以年表示）；（三）财务评价指标（4）投资利润率投资利润率＝年利润总额或年平均利润总额／总投资×１００％（5）投资利税率投资利税率＝年利税总额或年平均利税总额／总投资×１００％（6）资本净利润率资本净利润率＝年净利润总额或年平均净利润总额／资本金×１００％2．清偿能力分析指标（1）资产负债率资产负债率＝负债总额／资产总额×１００％投资者一般期望该指标越低越好，但，经营者却希望高一些。过高会影响企业的筹资能力。如果大于１００％就意味着资不抵债。（2）流动比率。流动比率是反映项目流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于偿还流动负债的能力。表明单位流动负债有多少流动资产可作为支付的保障。流动比率＝流动资产／流动负债×１００％（3）速动比率。速动比率是反映项目流动资产中可以用于快速偿付流动负债的能力。一般要求速动比率大于１００％，但，不同行业是有差别的。速动比率＝速动资产／流动负债×１００％速动资产＝流动资产—存货（4）固定资产投资借款偿还期。固定资产投资借款偿还期是指在有关财务规定及项目（企业）具体财务条件下，项目投产后以可用作还款的利润、折旧、摊销及其它收益偿还固定资产投资借款本金和利息所需要的时间。（5）偿还备付率。偿还备付率是指可用于还本付息的收益与需偿付的本息额之比。3．财务评价的主要报表（1）基本报表。现金流量表、损益表、资金来源与运用表、资金负债表；（2）主要辅助报表。投资计划与资金筹措表、原材料与燃料动力表、销售收入与税金估算表、总成本费用表、借款偿还平衡表、折旧和摊销估算表等；4．不确定性和风险分析（1）盈亏平衡分析（求盈亏平衡点）；（2）敏感性分析（判定敏感因素影响程度及其不利变化的