习题与案例分析参考答案

参考答案第1章总论一、单项选择题1.B2.D3.D4.B5.B6.C7.D8.C9.D10.B二、多项选择题1.ABCD2.ABCDE3.BC4.AC5.ACDE6.CD7.AC8.ABCD9.ABCD10.BD三、判断题1.√2.×3.√4.√5.√四、思考题略五、案例分析案例分析要点：1．赵勇坚持企业长远发展目标，恰是股东财富最大化目标的具体体现。2．拥有控制权的股东王力、张伟与供应商和分销商等利益相关者之间的利益取向不同，可以通过股权转让或协商的方式解决。3．所有权与经营权合二为一，虽然在一定程度上可以避免股东与管理层之间的委托一代理冲突，但从企业的长远发展来看，不利于公司治理结构的完善，制约公司规模的扩大。4．重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响，只有当企业以股东财富最大化为目标，增加企业的整体财富，利益相关者的利益才会得到有效满足；反之，利益相关者则会为维护自身利益而对控股股东施加影响，从而可能导致企业的控制权发生变更。第2章时间价值和风险报酬一、单项选择题1.C2.B3.A4.D5.A6.A7.D8.A9.B10.C二、多项选择题1.AB2.ACD3.ABCD4.BC5.ACD6.ACD7.CDE8.BCD9.ABD10.AD三、判断题1.×2.×3.×4.×5.√四、思考题略五、计算题（1）F=P(F/P,i,n)=100×(F/P,7%,3)=100×1.2250=122.5(万元)（2）P=A/i=50000/8%=625000（元）（3）F=P×(F/P,i,n)=P×FVIFi,n=123600×(F/P,10%,7)=123600×1.949=240896.4(元)（4）PVAn=A．PVIFAi,n500000=A．PVIFA12%,5A=500000/PVIFA12%,5=500000/3.605=138696（元）由以上计算可知，每年还款138696元。(5)先利用先付年金现值的计算公式计算出10年租金的现值PVA=A·PVIFAi,n·(1+i)=200×PVIFA6%,10×(1+6%)=200×7.360×1.06=1560.32(元)（6）①先计算两公司的预期收益率麦林电脑公司的预期收益率为＝0.3×100%+0.4×15%+0.3×（-70%）＝15%天然气公司的预期收益率为＝0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%＝15%②再计算两公司的标准差222(100%15%)0.30(15%15%)0.40(70%15%)0.3065.84%麦林电脑公司的标准差=222(20%15%)0.30(15%15%)0.40(10%15%)0.303.87%天然气公司的标准差=由以上计算结果可知，两公司的预期收益率相等，但天然气公司的标准差远低于麦林电脑公司，所以可以判断，麦林电脑公司的风险更大。（7）①市场风险收益率=Km－RF=12%－4%=8%②证券的必要收益率为：)(FMiFiRRRR=4%+1.5×（12%-4%）=16%③该投资计划的必要收益率为：)(FMiFiRRRR=4%+0.8×（12%-4%）=10.4%由于该投资的期望收益率9.8%低于必要收益率，所以不应该进行投资。④根据)(FMiFiRRRR，得到：β＝（11.2％－4％）／12%-4%＝0.9（8）①确定证券组合的β系数β＝60%×2.0+30%×1.0+10%×0.5＝1.55②计算该证券组合的风险收益率()1.55(14%10%)6.2%iiMFRRR六、案例分析案例分析要点：（1）FV=6×1260%54.81%1121527)(亿美元（2）设需要n周的时间才能增加12亿美元，则：6×12%11n计算得：n=69.7（周）≈70（周）设需要n周的时间才能增加1000亿美元，则：6×1000%11n计算得：n≈514（周）≈9.9（年）（3）这个案例给我们的启示主要有两点：1.货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在进行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响；2.时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间价值一般都是按复利的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了28年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍。所以，在进行长期经济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，否则就会得出错误的决策。第3章企业筹资方式一、单项选择题1.C2.A3.C4.A5.C6.D7.B8.C9.A10.B二、多项选择题1.ABCDE2.ACE3.ACDE4.CD5.BDE6.ABC7.ABCDE8.ABC9.ABCD10.ACD三、判断题1.√2.√3.√4.×5.√四、思考题略五、计算题（1）①56000005600000902294.41((/,8%,81)15.20641PA每年应付租金＝万元）或56000005600000902308.94(/,8%,8)(18%)5.7466(18%)PA万元）（②56000005600000974489.26(/,8%,8)5.7466PA每年应付租金＝万元）（(2)①每年计息一次：市场利率6％的发行价=500×(P／F，6％，5)+500×8％×(P／A，6％，5)=500×O.7473+500×8％×4.2124≈542．15(元)市场利率8％的发行价=500×(P／F，8％，5)+500×8％×(P／A，8％，5)=500×O.6806+500×8％×3．9927≈500．00(元)市场利率10％的发行价=500×(P／F，10％，5)+500×8％×(P／A，10％，5)=500×O．6209+500×8％×3．7908≈462．08(元)②到期一次还本付息：市场利率6％的发行价=500×(F／P，8％，5)×(P／F，6％，5)=500×1．4693×O.7473≈549．00(元)市场利率8％的发行价=500×(F／P，8％，5)×(P／F，8％，5)=500×1.4693×0．6806≈500．00(元)市场利率10％的发行价=500×(F／P，8％，5)×(P／F，10％，5)=500×1.4693×0.6209≈456．14(元)(3)①放弃A公司现金折扣的成本＝3%/（1－3%）×360/(40-10)×100%≈37.11%因为放弃现金折扣的成本低于投资收益率40%，所以企业应当放弃A公司提供的现金折扣。②放弃B公司现金折扣的成本＝2%/(1-2%)×360/(40-20)×100%≈36.73%因为37.11%＞36.73%，所以如果企业打算享受现金折扣则应当选择A公司；如果企业打算放弃现金折扣则应当选择B公司。（4）①确定敏感项目的销售百分比：流动资产÷销售收入=1200÷6000=20％应付账款÷销售额=300÷6000=5％应该用30万应付票据÷销售额=60÷6000=1％②计算2009年留存收益：6000×(1+30％)×300/6000×(1-60%)=156(万元)③计算外部融资需求：211()600030%(20%6%)15696(ABSEPSSS需要追加的外部资金量＝万元）6%应该该为1.5%答案177万元？六、案例分析（1）一般来讲，普通股票筹资具有下列优点：①股票筹资没有固定的股利负担。公司有盈利，并认为适于分配股利，可以分给股东；公司盈利较少，或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资机会，也可以少支付或者不支付股利。而债券或借款的利息无论企业是否盈利及盈利多少，都必须予以支付。②普通股股本没有规定的到期日，无需偿还，它是公司的“永久性资本”，除非公司清算时才予以清偿。这对于保证公司对资本的最低需要，促进公司长期持续稳定经营具有重要作用。③利用普通股票筹资的风险小。由于普通股股本没有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在还本付息的风险。④发行普通股票筹集股权资本能增强公司的信誉。普通股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等，是公司筹措债务资本的基础。有了较多的股权资本，有利于提高公司的信用价值，同时也为利用更多的债债筹资提供强有力支持。普通股票筹资也可能存在以下缺点：①资本成本较高。一般而言，普通股票筹资的成本要高于债务资本。这主要是由于投资于普通股票风险较高，相应要求较高的报酬，并且股利应从所得税后利润中支付，而债务筹资其债权人风险较低，支付利息允许在税前扣除。此外，普通股票发行成本也较高，一般来说发行证券费用最高的是普通股票，其次是优先股，再次是公司债券，最后是长期借款。②利用普通股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股收益，从而可能引起普通股市价的下跌。③如果以后增发普通股，可能引起股票价格的波动。（2）主要有三方面的评价：①投资银行对公司的咨询建议具备现实性和可操作性。投资银行分析了关于公司机票打折策略和现役服役机龄老化等现实问题，认为公司原先提出的高价位发行股票作法不切实际，也不易成功。所以投资银行对发行股票拟定的较低价位是比较合适的，具备可操作性和现实性，也容易取得成功。②投资银行的咨询建议的实际效果比较有限。通过资料中关于增发股票前后的数据比对，我们很明显可以看出：本方案的融资效果很有限。增发前，公司的负债率高达74.4%，在增发股票后仅降低2.9%，依然位于70%以上。公司在增发股票过程中仅获取了2.43亿的资金，这对于将于2008年到期的15亿元的债务依然是杯水车薪。所以，本方案实施后取得的效果可能极其有限，并不能从根本上改善公司的财务困境。③投资银行的咨询建议提出的筹资方式过于单一。企业的筹资方式从大的方向来讲，可分为股权性筹资和债权性筹资，如果进一步细化，将会有更多的筹资方式和方法。而投资银行的咨询建议中仅仅考虑了普通股票这一种最常见的方式，而没有多方面地考虑其他筹资方式，这样很难取得最优的筹资效果。（3）针对公司目前负债率高、现金流紧张的财务现状，主要建议公司采取股权性的筹资方式。除了发行普通股票以外，公司还应该多元化地运用各种具体筹资方法。例如，公司可以通过发行优先股的方式筹集资金。优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性。一般而言，优先股都采用固定股利，但对固定股利的支付并不构成公司的法定义务。如果公司财务状况不佳，可以暂时不支付主优先股股利，即使如此，优先股持有者也不能像公司债权人那样迫使公司破产。同时，保持普通股股东对公司的控制权。当公司既想向社会增加筹集股权资本，又想保持原有普通股股东的控制权时，利用优先股筹资尤为恰当。从法律上讲，优先股股本属于股权资本，发行优先股筹资能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力。此外，公司也可以通过发行认股权证的方式筹集资金。认股权证不论是单独发行还是附带发行，大多都为发行公司筹取一笔额外现金，从而增强公司的资本实力和运营能力。此外，单独发行的认股权证有利于将来发售股票。附带发行的认股权证可促进其所依附证券发行的效率。第4章资本成本与资本结构一、单项选择题1.C2.C3.D4.A5.B6.D7.A8.C9.A10.C二、多项选择题1.BC2.ABE3.ACE4.AB5.AB6.ABC7.BCD8.AB9.BCD10.AB三、判断题1.×2.×3.×4.×5.×四、思考题略五、计算题(1)300012%5%13.70%4500(18%)该公司普通股资本成本（率）(2)150010%(125%)7.73%1500(13%)该公司此项长期借款的资本成本（率）=(3)①债券资金成本=[10%×（1-25%）]／（1-2%）=7.65%②优先股资金成本=12%／（1-3%）=12.37%③普通股资金成本=12%／（1-5%）+4%=16.6