上市公司财务分析案例(综合1—4)

1案例（1—4）案例一：设某公司2000年销售额为90000万元，比上年提高30%，有关的财务比率如下：财务比率1999年本公司2000年本公司1999年同业平均应收账额平均回收期（天）363635存货周转率2.512.112.50销售毛利率40%40%38%销售营业利润率(息税前)9.6%10.63%10%销售利息率2.4%3.82%3.73%销售净利率7.20%6.81%6.27%总资产周转率1.111.071.14固定资产周转率2.021.821.4资产负债率50%61.3%58%已获利息倍数42.782.64注：该公司正处于免税期要求：运用杜邦分析原理及因素分析法分别对该公司的2净资产收益率进行历史对比和同业对比，并进行评价。案例二公司经营业绩和财务状况分析一、某公司的财务报表如下：资产负债表（万元）项目19951996现金9000500应收帐款1250016000存货2900045500流动资产总额5050062000土地2000026000建筑物及设备70000100000减：折旧（28000）（38000）固定资产总额（净值）6200088000总资产112500150000应付帐款1050022000短期银行贷款1700047000流动负债总额27500690003长期债务2875022950普通股3150031500盈余公积2475026550负债与股东权益112500150000二、损益表万元项目19951996销售收入（赊销）125000160000销货成本7500096000销售毛利润5000064000经营成本固定成本2100021000可变成本1250016000折旧450010000经营成本总额3800047000利息和税前收益（营业利润）1200017000利息费用30006100税前收益900010900所得税45005450净收益45005450要求：1、根据以上财务报表，完成下表。某公司财务比率财务比率同业平均1995实际1996实际流动比率1.80速动比率0.70应收帐款平均回收期37.00存货周转率2.50销售毛利润率38%营业利润率10%资产经营收益率11.4%总资产周转率1.14固定资产周转率1.40负债比率58%收益利息倍数3.80权益资本收益率9.5%42、按下列四个方面评价该公司的经营状况（1）公司的流动性如何？（2）管理层运用公司资产是否赚取了应有的收益？（3）公司是如何筹资的？有怎样的财务风险？（4）普通股是否得到了足够的投资回报？案例三信用评估分析某器械制造行业企业G，在98年6月末向银行提出其信贷额度的请求。现行信贷额度为2000万元人民币，目前紧迫需求400万元人民币现金来支持七月份的现金预算。附表一、二、三为G向银行提供的报表，附表四为器械制造行业财务比率概况。G有20年的经营历史，很少借长期信5贷，有需要时才使用短期负债，由于自96年以来的业务迅速扩展而逐步增加其短期债务。G的客户付款一般比较及时，G支付其供应商的款项也比较及时，因此，其应收和应付项目历来都不大。当前的现金短缺迫使G推迟付款，有可能危及G与供应商的关系。现金短缺主要源于三个因素，首先是销售迅速增长，购货的应付帐款增加；其二是定单数额加大而要求供货的期限缩短，因而必须扩大成品存货的数量；其三是生产扩张，导致瓶颈出现，要购入新设备消除生产瓶颈。目前，生产线已在超负荷运行，随时可能发生故障而导致停产。要求：作为银行信贷员，对G的状况做出评估，完成以下几项工作。1、估计G的强项和弱项，包括G的变现能力，负债程度，效率和盈利性。2、对G的财务状况做出评价，并分析6其财务策略。3、是否批准G的申请，有何建议？附表一（G）资产负债表（万元）97年12月31日98年4月30日98年5月31日98年6月30日现金491115216781559应收款186317931269684存货2478337636244764流动资产4832632165717007固定净产净值1040964954962总资产5872728575257969流动负债3262399742274659普通股600600600600留存收益2010268826982710股权益2610328832983310负债及股东权益5872728575257969附表二（G）损益表（万元）97年12月31日98年6月30日（6个月）销售额78548688销售成本50525892毛利28022796管理费用9601020摊销与折旧9640利息费用240120税前所得15061616所得税723766净利润783850红利200150附表三（G）现金预算（万元）798年7月8月9月收入收帐68413252050银行贷款400总现金流入108413252050支出付帐22609011100营运支出300300300利息支出242424本金偿还400总现金余额258412251824期初现金余额155959159当月净现金流量（1500）100226期末现金余额59159385注：计息利率为12%附表四器械制造行业财务比率平均值（1997年12月31日）流动比率1.67速动比率0.92营运资本/总资产35%总负债/总资产58%毛利率40%净利润/销售额12%红利付出率26%销售额/总资产1.50销售成本/存贷2.008股东权益报酬率35%信用评估题解：比率分析97年12月31日98年6月30日行业平均值流动比率速动比率营运资本比率毛利率销售净利率总资产周转率存货周转率资产负债率股利支付率股东权益报酬率案例四某企业1999—2000年有关资料如下表：项目199920001、销售收入20000003000000其中：赊销净额5040006000002、全部成本18805982776119其中：制造成本11585981771119管理费用540000750000销售费用170000240000财务费用12000150003、利润总额119402223881所得税3940273881净利8000015000094、固定资产360000600000现金110000300000应收账款（平均）70000150000存货（平均）260000450000要求：运用杜邦财务分析体系对该企业的净资产收益率及增减变动原因进行计算分析（1999年和2000年的资产负债率分别为50%、52%）。案例一参考解答：杜邦分析法公式股东权益报酬率=总资产报酬率×权益乘数=销售净利率×总资产周转率×权益乘数=销售净利率×总资产周转率×资产负债率11（1）横向对比分析（与行业平均对比）1999年该公司股东权益报酬率=%98.15%501111.1%2.71999年同行业平均权益报酬率=%07.17%581114.1%27.6从数据可知：1999年公司低于同业平均，相差1.03%。究其原因：①销售净利率高于同业平均，主要是毛利率高2%（40%－38%），销售利10息率低1.33%(2.4%－3.73%)。而息税前利润率之差为－0.4%(9.6%－10%)，在毛利率高2%的情况下，营业利润率反而低0.4%，说明企业除销售成本之外的成本费用过多，盈利能力强的优势被费用挤去了，应进一步查明是管理费用还是销售费用。②总资产周转率略低于同业平均（－0.03=1.11－1.14）。从存货周转率看，公司高于同业平均（2.59次＞2.5次）；应收帐款周转期公司与同业平均十分接近，仅多一天，略慢一点点；固定资产周转率高于同业平均（2.02次＞1.4次），应分析是效率高或是超负荷运转；总资产周转率低于同业平均的原因应该是流动资产周转速度慢于同于平均，而且很有可能是存货与应收帐款之外的流动资产占用多于同业平均，才出现这样的结果。③负债程度低于同业平均（－8%=50%－58%）。由于公司资产负债率低于同业平均，使公司的财务杠杆作用的发挥不及同业平均，因而公司股东获得的财务杠杆利益不如同业平均，最终使公司股东权益报酬率低于同业平均水平，仅是利息保障倍数高于同业平均（4－2.68=1.32）。综上所述，该公司股东权益报酬率低的原因主要是负债程度较低造成的结果，次要原因是资产管理中的流动资产管理存在一些潜在问题；但公司的销售净利率高于同业平均，主要是公司的利息负担低于同业平均（－1.33%），因为是免税期，与净利率高出的0.93%相比，还多出－0.4%。利息负担少，使销售净利率高并没能使股东增加更多收益。（2）纵向对比分析（2000年与1999年对比）1999年该公司股东权益报酬率=%98.15%501111.1%2.72000年同行业平均权益报酬率=%83.18%3.611107.1%8.6从影响股东权益报酬率的三个因素分析，2000年销售净利率低于1999年，总资产周转率也低于1999年，但由于负债程度加大，更多的利用财务杠杆作用，使股东获得比上年多许多的财务杠杆利益，从而使股东权益报酬率超过1999年2.96%(18.83%－15.98%)。具体分析如下：①销售净利率2000年比1999年低0.39%（6.81%－7.2%），原因在于负债11比率提高造成利息负担加重，销售利息率多出1.42%(3.83%－2.4%)；同时，在毛利率相同的情况下，97年的营业利润率比96年高出1.03%(10.63%－9.6%)，说明97年公司在费用控制上有所成效。相差的销售净利率不是销售利息率之差的1.42%，而只是0.39%，就是因为费用控制的效果抵消了1.03%。（0.39%=1.42%－1.03%）②总资产周转率2000年比1999年慢（－0.04次=1.07－1.11），原因在于存货周转速度慢于1999年（－0.48次=2.11－2.59%），固定资产周转率也比上年少（－0.2次=1.82－2.02）。这说明公司存货管理不如上年，应查明具体原因及是供产销的哪一个环节；固定资产的利用效率也不如上年，应收帐款周转速度同于上年，由此造成总资产周转速度2000慢于1999年的结果。③再从负债比率分析，2000年比1999年资产负债率高出11.3%(61.3%－50%).说明公司从1999年的保守转变为较为激进，并由此使股东获得较多的财务杠杆利益，最终使公司股东权益报酬率有了较大增长，同时也加大了财务风险。总之，该公司97年股东权益报酬率比96年高出2.95%的原因，主要在归功于加大负债利用程度获取的财务杠杆利益，同时也离不开加强费用管理的作用，但应注意加强资产管理，尤其是存货管理，加快资金周转。案例二企业业绩评价和财务状况分析参考题解：同行业平均1995年实际1996年实际流动比率1.801.840.90速动比率0.700.780.24应收帐款平均回收期37.0036.536.5存货周转率2.502.582.11销售毛利润率38%40%40%资产经营收益率10%9.6%10.63%总资产周转率1.141.111.07固定资产周转率1.402.021.82负债比率58%50%61.3%收入利息倍数3.8042.812权益资本收益率9.5%8%9.3%1、公司的流动性如何？流动性通常定义为公司偿还到期债务的能力。即当债务到期时，公司是否有足够的资金来偿还债权人。衡量流动性有两种办法。第一种办法为考察公司具有相对流动性的那一部分资产，并将它们与即将到期的债务规模相比较。第二种办法则是考察公司的流动性资产转变为现金的时间快慢。衡量流动性的第一种方法通常包括流动比率和速动比率。该公司的流动比率与速动比率1995年为1.84、0.78，均高于行业平均水平的1.80、0.70，说明短期偿债能力强；而1996年均低同行业和1995年水平，说明公司缺乏短期偿债能力，也说明1996年存货、应收帐款等流动资产过少或流动负债利用过多。衡量流动性的第二种方法是以时间为标准，目的在于衡量公司的应收帐款和存货变现时间的长短，我们算出该公司1995年及1996年应收帐款平均回收期均为36.5天，略低于行业平均37天的水平。从应收