上市公司资本结构的影响因素修

上市公司资本结构的影响因素作者姓名:摘要：资本结构理论是当今财务管理及金融经济学领域研究的热点和前沿。资本结构不仅会影响公司的绩效和市场价值，而且会对公司的治理结构、控制权乃至公司的核心竞争力产生重大的影响。尽管西方学者对资本结构形成的因素作了许多较为深入的研究，但由于现实经济的复杂性及各国经济的特殊性，因而实证检验的结果并不完全一致。从现实意义来看，我国上市公司普遍存在着资本结构不合理的现象，公司资本结构的不合理，将导致公司治理结构的缺陷，进而严重影响上市公司的健康发展。目前我国上市公司的管理与运行较之于规范化、科学化还有很大的差距，因此加强对上市公司资本结构的研究，对于促进其今后的健康发展有着重大的现实意义。本文选用因子分析方法，对几个变量进行因子分析，最后得出重要影响因素。关键词上市公司，资本结构，因子分析，影响因素1.绪论1.1本文意义企业的资本结构是其融资决策的结果，而企业的融资决策又取决于一个国家的融资体制。一个国家的融资体制是其经济体制在公司金融方面的映射，并随着经济体制的变化而演进。我国企业融资模式的演变过程，大致可以划分为三个阶段，即计划经济体制下财政主导型的融资模式，转轨经济体制下银行信贷主导型的融资模式和市场经济体制下融资方式多元化阶段。从意义来看，我国上市公司普遍存在着资本结构不合理的现象。突出表现为公司偏好股权融资，债权结构、股权结构不合理。公司资本结构的不合理，将导致公司治理结构的缺陷。进而严重影响上市公司的健康发展。目前我国上市公司的管理与运行较之于规范化、科学化还有很大的差距，因此加强对上市公司资本结构的研究，对于促进其今后的健康发展有着重大的现实意义。市场经济条件下，根据资金的来源不同公司的融资方式总的来说有两种：内源融资和外源融资。其中，内源融资主要指公司通过运营获得资金的方式，来源可能是留存收益、折旧、累计未付的工资或应付账款；外部融资是公司通过外部的经济主体筹集资金的方式，它又包括从银行信贷获得资金的间接融资以及从股票市场、债券市场获得资本的直接融资方式。从股票市场获取资金的形式又称股权融资，把从银行借款和发行企业债券的融资方式成为债务融资。随着公司经营能力的提高及公司规模的不断扩大，单纯依靠内源融资不足以满足公司投资所需资金时，公司需要依靠外部的融资渠道来维持其持久发展。所谓资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构是企业筹资决策的核心问题，企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。资本结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、MM理论、代理理论和等级筹资理论等。随着市场经济、公司制企业的发展和对公司制度研究的深化，人们逐渐认识到，公司资本结构并非表面上简单的资本和负债的比例关系，它实质上决定了资本要素所有者之间及其与公司其他要素所有者之间契约关系的制度安捧。资本结构与公司治理、公司发展、公司战略和公司价值之间存在着深刻的内在联系。针对我国资本结构方面研究的不足，有必要对我国企业中组织比较规范的上市公司进行分析，对我国上市公司资本结构影响因素进行全面深入的研究，运用实证的方法探讨影响我国上市公司资本结构的决定性因素，以期对我国企业的资本结构进行优化，为公司治理结构的完善提供良好的基础。1.2本文目的本文正是基于上述考虑，对我国上市公司的资本结构进行研究的。通过因子分析方法。进行深度分析。2.影响因素因子分析2.1因子分析简述因子分析模型中，假定每个原始变量由两部分组成：共同因子和唯一因子。共同因子是各个原始变量所共有的因子，解释变量之间的相关关系。唯一因子顾名思义是每个原始变量所特有的因子，表示该变量不能被共同因子解释的部分。原始变量与因子分析时抽出的共同因子的相关关系用因子负荷表示。因子分析最常用的理论模式用矩阵的形式表示为ZAFU。其中F称为因子，由于它们出现在每个原始变量的线性表达式中（原始变量可以用Xj表示，这里模型中实际上是以F线性表示各个原始变量的标准化分数Zj），因此又称为公共因子。因子可理解为高维空间中互相垂直的m个坐标轴，A称为因子载荷矩阵，aji(j1,2,3...n,i1,2,3...m)称为因子载荷，是第j个原始变量在第i个因子上的负荷。如果把变量Zj看成m维因子空间中的一个向量，则相当于多元线性回归模型中的标准化回归系数；U称为aji表示Zj在坐标轴Fi上的投影，特殊因子，表示了原有变量不能被因子解释的部分，其均值为0，相当于多元线性回归模型中的残差。其中，Zj为第j个变量的标准化分数；Fi（i=1,2,…,m）为共同因素；m为所有变量共同因素的数目；Uj为变量Zj的唯一因素；aji为因素负荷量。2.2影响因素SPSS分析公因子方差初始提取货币资金_x000D_[报告期]2007年报_x000D_[报表类型]合并报表_x000D_[单位]元1.000.914交易性金融资产_x000D_[报告期]2007年报_x000D_[报表类型]合并报表_x000D_[单位]元1.000.741交易性金融资产_x000D_[报告期]2008年报_x000D_[报表类型]合并报表_x000D_[单位]元1.000.712应收票据_x000D_[报告期]2007年报_x000D_[报表类型]合并报表_x000D_[单位]元1.000.382应收账款_x000D_[报告期]2012年报_x000D_[报表类型]合并报表_x000D_[单位]元1.000.914提取方法：主成份分析。解释的总方差成份初始特征值提取平方和载入合计方差的%累积%合计方差的%累积%12.45449.08049.0802.45449.08049.08021.21024.19673.2761.21024.19673.2763.78315.66088.9364.3927.84696.7825.1613.218100.000提取方法：主成份分析。本文选择了5个变量进行因子分析：1.根据5个变量分析，决定保留5个主成分之后，接着求5个特征向量的行平方和，作为共同性.并将此值代替相关数矩阵对角线之值，形成约相关矩阵。根据约相关系数矩阵，可进一步通过反复求特征值和特征向量方法确定因子数目和因子的系数。2.计算货币资金,07交易性金融资产,08交易性金融资产,应收票据,应收账款因子得分：因子得分为因子分析的最终体现，计算各因子在每个样本上的具体数值，即为因子得分，形成的变量称为因子变量，在接下来的分析中进行统计性检验。3.借助相关系数矩阵和统计检验方法分析。观察大部分相关系数都较高，线性关系较强，可以提取公共因子，适合因子分析。共同解释73.276%，丢失的信息较少。在统计检验中，概率为0.000小于显著性水平，拒绝原假设，与单位矩阵有显著差异，解释度为73.276，说明适合因子分析。从公因子方差表中看出货币资金_x000D，交易性金融资产_x000D的提取度最高，分析出在这五个因子中，这两个因子重要程度最高。3.结论资本结构理论一直是学术界研究的热点和实务界关注的焦点。本文通过我国上市公司资本结构的因子分析原理和建立实证解释模型，对资本结构的宏观影响因素和微观影响因素进行了考察。得出两个因子重要程度最高。参考文献[1]崔学刚,杨艳艳.我国中小企业融资需求与资本结构选择研究——基于中小上市公司的实证检验[J].北京工商大学学报(社会科学版).2012(06)[2]姜付秀,刘志彪,李焰.不同行业内公司之间资本结构差异研究——以中国上市公司为例[J].金融研究.2013(05)[3]唐国正,刘力.公司资本结构理论——回顾与展望[J].管理世界.2012(05)[4]黄辉,王志华.资本结构行业差异及其影响因素的实证分析──来自我国上市公司的经验数据[J].财经理论与实践.2013(01)[5]肖作平.资本结构影响因素和双向效应动态模型——来自中国上市公司面板数据的证据[J].会计研究.2013(02)[6]郭鹏飞,孙培源.资本结构的行业特征:基于中国上市公司的实证研究[J].经济研究.2013(05)[7]王娟,杨凤林.中国上市公司资本结构影响因素的最新研究[J].国际金融研究.2012(08)[8]肖作平,吴世农.我国上市公司资本结构影响因素实证研究[J].证券市场导报.2012(08)[9]吕长江,韩慧博.上市公司资本结构特点的实证分析[J].南开管理评论.2011(05)[10]冯根福,吴林江,刘世彦.我国上市公司资本结构形成的影响因素分析[J].经济学家.2010(05)[11]谭克著.中国上市公司资本结构影响因素研究[M].经济科学出版社,2013[12]沈艺峰著.资本结构理论史[M].经济科学出版社,2012