《财务报表分析》电子教案(四)第七章投资报酬分析学习要

01092013081812371《财务报表分析》电子教案（四）学习要求：（1）一般掌握财务杠杆的定义及其计算；（2）一般掌握各种市价比率的计算和分析；（3）一般掌握净资产收益率按权益乘数进行的分解分析；（4）一般掌握简单资本结构下每股收益的计算和分析；（5）重点掌握财务杠杆的对净收益及净资产收益率的影响；（6）重点掌握复杂资本结构下每股收益的计算和分析；（7）重点掌握市盈率的计算、分析及运用。权人，尤其是长期债权人，比较关注企业基本的获利能力。对于投资者而言，投资报酬是与其直接相关的、影响其投资决策的最关键的因素，因此，投资报酬分析的最主要分析主体是企业所有者。01092013081812372（一）财务杠杆程度的计算就是指息税前利润增长所引起的每股盈余增长的幅度。财务杠杆系数反映了企业的负债经营能否提高企业的普通股的每股盈余。债比例越高，财务杠杆系数越大，表明财务杠杆的作用越强，企业的财务风险也就越大，同时企业的预期每股盈余（投资者收益）也越高。反之，则表明财务杠杆的作用弱，财务风险也就越小。收入高于借入资金所支付的成本，财务杠杆将发挥正效益；反之，当借入资金所获得的收入低于借入资金所支付的成本，财务杠杆将发挥负效益。度越强，其风险性也越大。01092013081812373二、净资产收益率的分析所有者权益之比。该指标是表明企业所有者权益所获得收益的指标。净资产收益率是立足于所有者总权益的角度来考核其获利能力的，因而它是最被所有者关注的、对企业具有重大影响的指标。通过净资产收益率指标，一方面可以判定企业的投资效益；另一方面体现了企业管理水平的高低，尤其是直接反映了所有者投资的效益好坏，是所有者考核其投入企业的资本的保值增值程度的基本方式。（一）按权益乘数对净资产收益率的分解（杜邦分析法）各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系是以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。因其最初由美国杜邦公司成功应用，所以得名。×权益乘数×资产周转率×资产周转率×权益乘数01092013081812374运用杜邦分析法对净资产收益率进行分析时需要注意以下几点：1、净资产收益率是一个综合性极强的投资报酬指标。净资产收益率高低的决定因素主要有两大方面，即资产净利率和权益乘数，资产净利率又可进一步分解为销售净利率、资产周转率。2、资产净利率是影响净资产收益率的关键指标，净资产收益率的高低首先取决于资产净利率的高低。而资产净利率又受两个指标的影响，一是销售净利率，二是资产周转率。要想提高销售净利率，一方面要扩大销售收入，另一方面要降低成本费用。资产周转率反映了企业资产占用与销售收入之间的关系，影响资产周转率的一个重要因素是资产总额，由杜邦分解式和杜邦结构图均可见：销售净利率越大，资产净利率越大；资产周转率越大，资产净利率越大；而资产净利率越大，则净资产收益率越大。3、权益乘数对净资产收益率具有倍率影响。权益乘数主要受资产负债率指标的影响。在资产总额不变的条件下，适度开展负债经营，可以减少所有者权益所占的份额，从而达到提高净资产收益率的目的。债率对净资产收益率的影响01092013081812375（二）按财务杠杆对净资产收益率的分解净资产收益率的变动率＝资产收益率的变动率×财务杠杆系数的变动具有倍率影响。财务杠杆系数越大，资产收益率向有利方向变动时，对净资产收益率的正杠杆效益也越大，但当资产收益率向不利方向变动时，对净资产收益率的负影响也越大。三、每股收益的计算分析某会计年度内企业平均每股普通股获得的收益，用于评价普通股持有者获得报酬的程度。因此只有普通股才计算每股收益。有引导投资、增加市场评价功能、简化财务指标体系的作用：每股收益指标具有联结资产负债表和利润表的功能每股收益指标反映了企业的获利能力，决定了股东的收益数量。每股收益还是确定企业股票价格的主要参考指标。（一）简单资本结构的每股收益无稀释作用或稀释作用不明显，则该企业是简单资本结构。简单资本结构的每股收益计算较为简单01092013081812376（二）复杂资本结构的每股收益权益，如可转换债券、认股权证等，则企业的资本结构类型要视具体情况而定：如果企业因认股权证持有者行使认股权利，而增发的股票不超过现有流通在外的普通股的20％，则该企业仍属于简单资本结构；如果企业因认股权证持有者行使认股权利，增发的股票超过现有流通在外的普通股的20％时，则该企业属于复杂资本结构。1、基本每股收益。基本每股收益是指将企业真正稀释的证券加入普通股，一并计算确定的每股收益2、充分稀释的每股收益。充分稀释的每股收益是指将所有可能的影响（并非真正稀释）因素都加入到普通股股权中去，计算出的每股收益值，目的在于更为稳健的反映每股收益状况。（三）影响每股收益的因素1、属于普通股的净利润。属于普通股的净利润大小是每股收益的正影响因素。由于在计算普通股的每股收益时只应采用属于普通股的净利润，因此应在企业净利润中扣除不属于普通股的净利润额，如优先股股利等。还应该注意的是：在计算确定每股收益时，应着重于正常和经常性项目，尽可能将非正常和非经常性项目剔除。010920130818123772、普通股股数。普通股股数是每股收益的负影响因素。普通股股数的变动影响因素很多，普通股股数变动既受到普通股发行状况的影响，又与企业的证券构成有关。通常在确定普通股股数时我们应注意把握以下几点：通的期间比例进行折算。不论该配股何时发放，这些新股对企业当年现金股利的分配权，均回溯到年初方有效。认，一旦确定，不能再改变；企业以前发行的、发行时未确认为约当普通股的可转换证券，在后来又发行相同证券时确认为约当普通股的，则应从该发行日起，将先前发行的证券一起确定为约当普通股；若企业以前年度发行的已确认为约当普通股的可转换证券，后来又发行了相同类型但不符合约当普通股认定条件的证券，仍应自发行日起将其确认为约当普通股。分配的证券，如参加优先股、参加债券等，仅从利润分配的角度看，其性质与普通股类似，因此在计算每股盈余时，将其视为约当普通股，即使它们不能转换为普通股。01092013081812378⑤某些企业规定在满足某种条件时，将发行股票，这种或有股份的发行条件一旦在该年度内得到满足，就可视为普通股。公司自身的约当普通股、子公司可转换为母公司普通股的证券、子公司发行的可购买母公司普通股的认股权（认股证）等产权证券，均应视为普通股。（四）每股收益的趋势分析与同业比较分析应该对其进行趋势分析和同业比较分析。趋势所进行的分析，旨在了解企业投资报酬在较长时期中的变动规律。指标值在同业中所处的地位，从而在市场平均状况下对其作出更客观的判断。01092013081812379四、市价比率分析也可称之为股利率。股票获利率的高低取决于企业的股利政策和股票市场价格的状况。所以，股票获利率指标通常不单独作为判断投资报酬的指标，而应将它与其他各种投资报酬指标结合运用。指普通股每股市价与普通股每股收益的比率。市盈率是投资者衡量股票潜力、藉以投资入市的重要指标。但是市盈率高低的评价还必须依据当时的金融市场平均市盈率进行，并非越高越好或越低越好。个问题：金融市场的假设基础之上的。010920130818123710①股票市场的价格波动，而影响股价升降的原因除了企业的经营成果和发展前景外，还受整个经济环境、政府宏观政策、行业发展②把股票市盈率与同期银行存款利率结合起来分析判断股票的风险。上市公司的规模对其股票市盈率的影响也不容忽视。３、当企业的利润与其资产相比低得出奇时，或者企业该年度发生亏损时，市盈率指标就变得毫无意义了，因为这时的市盈率会异常地高，或者是个负数。（三）市净率分析盈利性角度进行考虑，而市净率则主要从股票的账面价值角度考虑。但两者又有不少相似之处，它们都不是简单的越高越好或越低越好的指标，都代表着投资者对某股票或某企业未来发展潜力的判断。同时，与市盈率指标一样，市净率指标也必须在完善、健全的资本市场上，才能据以对企业作出正确、合理的分析和评价。010920130818123711学习要求：（1）了解现金流量表各项目的含义；（2）一般掌握有关现金流量的主要财务比率的计算和使用；（3）一般掌握现金流量的趋势分析和结构分析的方法；（4）重点掌握现金流量分析与资产负债表、利润表分析的结合。一、现金流量表及其有关概念（一）现金及现金等价物于支付的存款，包括现金、可以随时用于支付的银行存款和其他货币资金。流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险小。（二）现金流量数量。0109201308181237121、现金流量的分类投资活动现金流量和筹资活动现金流量。它们是企业取得净收益的主要交易和事项。投资及其处置活动。动。目的是便于报表使用人了解各类活动对企业财务状况的影响，以及估量未来的现金流量。入量和现金流出两类，即经营活动现金流入、经营活动现金流出、投资活动现金流入、投资活动现金流出、筹资活动现金流入、筹资活动现金流出。2、现金净流量能是正数，也可能是负数。如果是正数，则为净流入；如果是负数，则为净流出。现金净流量反映了企业各类活动形成的现金流量的最终结果，即：企业在一定时期内，现金流入大于现金流出，还是现金流出大于现金流入。现金净流量是现金流量表要反映的一个重要指标。010920130818123713（三）现金流量表等价物的流入和流出信息的报表。1）本期现金从何而来2）本期的现金用向何方3）现金余额发生了什么变化（四）现金流量分析1、对获取现金的能力作出评价；2、对偿债能力作出评价；3、对收益的质量作出评价；4、对投资活动和筹资活动作出评价。010920130818123714（一）经营活动现金流量称间接法。1．直接法经营活动现金流量业经营活动的现金流量的报告方法。采用直接法报告现金流量，可以揭示企业经营活动现金流量的来源和用途，有助于预测企业未来的现金流量。1）销售商品、提供劳务收到的现金2）收到的税费返还3）收到的其他与经营活动有关的现金1）购买商品、接受劳务支付的现金2）支付给职工以及为职工支付的现金3）支付的各项税费4）支付的其他与经营活动有关的现金出的差额。0109201308181237152．间接法经营活动现金流量整，从而确定出经营活动的现金流量。采用间接法报告现金流量，可以揭示净收益与净现金流量的差别，有利于分析收益的质量和企业的营运资金管理状况。4类调整计算：1）扣除非经营活动的损益（筹资和投资活动的损益）：处置固定资产、无形资产、其他长期资产的损失；固定资产报废损失；财务费用；投资损失（减收益）。净利润扣除“非经营活动损益”后，得出的是“经营活动净损益”。2）加上不支付经营资产的费用：计提的减值准备；计提固定资产折旧；无形资产摊销；长期待摊费用摊销；待摊费用减少；预提费用增加。6种费用已在计算利润时扣除，但没有在本期支付现金，将其加回去，得出“经营活动应得现金”。3）加上非现金流动资产减少：存货减少（减增加）；经营性应收项目减少，包括应收票据减少（减增加）、应收账款减少（减增加）、预付账款减少（减增加）、其他应收款减少（减增加）。4）加上经营性应付项目增加，包括应付票据增加（减减少）、应付账款增加（减减少）、其他应付款增加（减减少）、应付工资增加（减减少）、应付福利增加（减减少）、应交税金增加（减减少），以及递延税款贷项（该项目的性质比特殊，也可列作非经营损益）。010920130818123716（二）投资活动产生的现金流量1、收回投资所收到的现金2、取得投资收益所收到的现金3、处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收到的现金4、收到的其他与投资活动有关的现金1、购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金2、投资所支付的现金3、支付的其他与投资收到的现金（三）筹资活动的现金流量1、吸收投资所收到的现金2、借款收到的现金3、收到的其他与筹资活动有关的现金1、偿还债务所支付的现金2、分配股