[农林牧渔]林业景气子行业中瞄准纵向一体化公司

[农林牧渔]林业：景气子行业中瞄准纵向一体化公司手机免费访问广发证券查看评论林木产业中细分子行业的景气度各不相同在我国，由于林木绝对短缺且生长周期长、应用广泛且产业链成熟、以及政策大力扶植等原因，我们认为总的来说目前林木产业在我国正处于成长期。但由于林木产业又细分为很多子行业，如在上游有林木种植业、绿化苗木种植业等；在中游有木浆业、人造板业以及其他木材初加工业；在下游有家具业、木地板业、建筑装修业、包装业、林化产业等。这些细分子行业受国内外宏观经济形势和各自市场供求环境的影响，景气度不尽相同。我们认为，在2008年第三季度，对林木产业的投资策略应该是，在具有独立景气的细分子行业中瞄准那些具有纵向一体化优势的公司。关注具有独立景气的细分子行业我们认为，目前在林木产业中具有独立景气的细分子行业有：林木种植子行业、特种绿化苗木子行业、以木浆为主要原料的白卡纸和铜版纸子行业、中纤板中的高档薄板子行业、木地板中的实木复合地板等。在独立景气的细分子行业中进一步瞄准那些具有纵向一体化优势的公司纵向一体化的公司同时具备原料种植基地、精深生产加工能力和品牌效应等优势，在长中短期都将立于不败之地。所以，我们应在上述具有独立景气的子行业中进一步瞄准那些具有纵向一体化优势的公司。我们认为，在现阶段，特色绿化苗木企业、林浆纸一体化和林板一体化的优势企业尤其应该予以高度关注。重点推荐绿大地、晨鸣纸业、威华股份在我国，由于林木绝对短缺且生长周期长、应用广泛且产业链成熟、以及政策大力扶植等原因，我们认为总的来说目前林木产业在我国正处于成长期。但由于林木产业又细分为很多子行业，如在上游有林木种植业、绿化苗木种植业等；在中游有木浆业、人造板业以及其他木材初加工业；在下游有家具业、木地板业、建筑装修业、林化产业等。这些细分子行业受国内外宏观经济形势和各自市场供求环境的影响，景气度也不尽相同。我们认为，在2008年第三季度，对林木产业的投资策略应该是，在具有独立景气的细分子行业中瞄准那些具有纵向一体化优势的公司。林木产业的纵向产业链主要有：1．林木种植——大径材——实木家具、实木地板、实木建筑装修等；2．林木种植——小径材或枝丫材、刨花等剩余物——人造板——家具、强化木地板、建筑装修、包装等；3．林木种植——木浆——造纸；4．林木种植——林副产品(如松脂等)——林化产品(如松香、松节油等)；5．绿化苗木研发—种苗—绿化苗木种植基地—绿化苗木工程设计及施工。下面我们分别对我国林木产业的上中下游各主要细分子行业的特征和景气度进行分析。一．上游：林木种植与销售——高度景气(一)我国林业资源状况：长期短缺且分布不均第六次全国森林资源清查结果显示，我国森林面积列世界第五位，但人均森林面积0.132公顷，不到世界平均水平的1/4，人均森林蓄积9.421立方米，不到世界平均水平的1/6。总的来说我国森林资源比较匮乏，属缺林少材的国家。另一方面，我国对木材的市场需求却急剧增加，在未来很长一段时间内，我国林木资源的市场供需还存在较大的缺口。据《林业发展‘十一五’规划专题研究报告》预测，2010年全国商品材供给量约为1.83亿立方米，需求量约2.42-2.47亿立方米，存在1.42-1.69亿立方米的缺口。原木的进口价格也呈现逐年上升到态势。(二)国家林业管理体制：较严格的行政管制为保护森林资源、生态环境和林木经营者的合法权益，国家对森林资源利用实行严格管理，主要实行一“权”、一“限”、三“凭证”制度：——林权管理制度森林、林木和林地实行登记发证制度。流转方式包括承包、租赁、抵押、转让、拍卖、入股等。——森林采伐限额制度凡林木采伐都要纳入采伐限额管理，严禁超限额采伐。——林木凭证采伐制度凡是采伐林木都要依法申请林木采伐许可证，严禁超计划和无证采伐林木。——木材凭证运输制度从林区运出木材，必须持有县级以上林业主管部门核发的木材运输证。——木材经营凭证制度经营加工木材必须获得县级以上林业主管部门批准并发给木材加工许可证，凭证进行经营加工。——林权管理制度森林、林木和林地的产权由县级以上人民政府登记发证，凭证申报采伐和产权流转，流转方式包括承包、租赁、抵押、转让、拍卖、入股等。(三)国家林业产业政策：大力扶植2006年3月，《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》提出：到2010年，我国实现森林覆盖率达到20%，森林蓄积量达到132亿立方米，林业产业总产值达到12,000亿元。2007年8月10日，国家林业局、国家发改委、财政部、国家税务总局、中国证监会等七部委联合印发《林业产业政策要点》，全面、系统地明确了在财政、金融、税收等方面扶持林业产业发展的系列政策，明确提出鼓励国家林业重点龙头企业利用资本市场筹集扩大再生产资金，支持符合条件的重点龙头企业在国内资本市场上市，并提出重点鼓励发展的领域包括：加快速生丰产用材林基地建设，支持国有、集体、民营单位和个人参与速生丰产用材林基地建设等。国家在税收政策上也大力扶植林业产业的发展。财政部、国家税务总局《关于林业税收政策问题的通知》(财税[2001]171号)规定，自2001年1月1日起，对包括国有企事业单位在内的所有企事业单位种植林木、林木种子和苗木作物以及从事林木产品初加工取得的所得暂免征收企业所得税。(四)林木种植业(或业务)的主要上市公司在A股市场，完全从事林木种植业的上市公司并不多，但已经拥有一些林木种植基地，同时还向下游拓展一些造纸、家具、人造板、化工等业务的公司也不少，主要如下：二．中游：木浆与板材——景气取决于两头中游行业指提供中间林木产品的行业，主要有木浆业、人造板业以及其他木材和林副产品的初级加工业，它们的景气度主要看它们各自的“两头”(即原料供应和产品需求状况)，此外产能也是一个需要考量的变量。(一)木浆业：浆价高位趋稳并有望回落2004年以来，由于国际市场上木材价格和能源价格的上涨，国际市场上木浆的价格一路攀升。2008年的1-4月，国际市场上木浆价格依然处于高位，但各个品种之间却表现各异。阔叶浆价格依然小幅上涨，但针叶浆的价格趋于稳定。木浆作为造纸业的重要原材料，价格持续的上涨，使得造纸行业成本不断提高，这也是前几年造纸行业处于低谷的重要原因之一。经过前几年的高速扩张，目前正进入产能释放高峰期。据不完全统计仅07、08年两年全球木浆产能就将增加600万吨以上，而全球需求增长则在经济增长放缓的大背景下减弱，预计全球新增木浆需求在200万吨以下。另外，作为全球木浆进口大国的中国由于林浆纸一体化逐步达成共识，自产木浆供应量将越来越大，这也将对国际木浆的需求量造成一定的影响。据纸浆和造纸产品理事会PPPC统计，2007年全球化学浆需求上涨2.7%，但产能上升6.1%。PPPC主席KevinMcElhatton预测到2012年，全球商品浆需求将达到3%的平均年增长率。与此同时，供应方面，比需求增长得更快，2007年至2012年，全球供应年增长率将达到3.6%，大约新增6500万吨产能。从这些数据来看，国际木浆市场将逐步步入一个供大于求的市场格局。在供求关系改善的情况下，我们也可以看到欧洲市场浆价在四月份有一定的回落迹象，目前看来走势比较平稳，而以美元标价的浆价的上涨主要还是反映了美元的贬值，而且上升速度有所放缓。浆价高位趋稳并有望回落将有效地提升下游的造纸行业的利润率。(二)人造板行业人造板是利用木材及其剩余物为原料，经特别加工制造的板材。人造板根据原材料和生产工艺的不同，可分为胶合板、纤维板、刨花板、细木工板等，主要应用于家具，木地板、装饰、建筑，以及车船、包装等多种领域。其中，纤维板、刨花板、细木工板对原材料要求较低，多为枝桠材、间伐材、加工剩余物、小径材等；而胶合板对原材料要求较高，一般为直径在30厘米以上的大径材原木。纤维板不仅是木材的良好替代品，还具有轻质高强、结构细密、质地均匀、表面光洁、隔音绝热、不易变形等优点，而且还能进行曲面铣型和雕刻，尤为适合各种机械加工和进行表面装饰，应用十分广泛。纤维板按每立方厘米容积重量分成硬质纤维板、中(高)密度纤维板、软质纤维板等。中(高)密度纤维板由于生产过程环保性能好、产品种类丰富，可广泛使用在中/高档家具、木地板、建材、车船制造、装饰、包装、电路板等行业，以上应用已成为纤维板的主流，目前占纤维板总产量的90%以上。目前，我国已发展成为世界人造板生产和消费大国，且已成为世界上纤维板增长最快的国家。在当前世界可采伐森林资源日渐短缺的情况下，纤维板的市场需求量不断上升。经过2003年、2004年、2005年高达30%以上的增长速度后，2006年纤维板的销售数量增长速度下降至20%，但绝对数量增长仍很大；预计未来几年，纤维板的市场需求仍将保持较高的增幅。中纤板制造业也是我国林业产业政策的鼓励方向。2006年8月，财政部、国家税务总局规定，自2006年1月1日起至2008年12月31日止，对纳税人以三剩物和次小薪材为原料生产加工的综合利用产品由税务部门实行增值税即征即退的办法。同时，为了推动中纤板制造业的健康发展，国家鼓励人造板企业推动林板一体化发展；重点培育以品牌、龙头企业为核心的大型人造板骨干企业和产业集群。限制新建单线年产规模在5万立方米以下的纤维板项目；淘汰现有林业生产能力落后的工艺、技术、装备及产品等，加快淘汰并禁止新建未达到国家环保标准的小型人造板企业、湿法生产纤维板的林产品。目前我国中纤板行业的主要特点是在产品结构和区域分布上都出现了一定程度的失衡：1．中低档中纤板产能过剩，高端产品供不应求目前国内纤维板生产结构性矛盾比较突出。国内约70%的产品为中低档普通中纤板，小规模生产线只能生产“厚板”，生产线数量和产能均已过剩。在我国现有中纤板生产企业中，年产量在3万立方米以下的占绝大多数，而国外厂家年产10万立方米以上的占69%。在产品质量上，大中型企业与小型企业差别较大。国家质检总局的检验结果显示，2005年中纤板综合合格率为73%。其中，大、中型企业的产品综合合格率约为90%，小型企业的综合合格率偏低，约为55%。市场需求量大的高端纤维板产品因产能相对较小却供应不足。25毫米以上超厚板和3毫米以下的超薄板只有少数几家采用进口连续压机设备的企业才能生产。目前，国内纤维板行业单线生产能力达20万立方米以上的生产线仅有约近20条。可见，国内规模较大、能生产高端中纤板产品的生产线还比较少。进口设备需要的资金量较大，一般年产10万立方米的进口生产线的固定资产投资在2亿元左右。因此，纤维板生产行业具有较高的资金壁垒。2．区域性失衡明显，局部地区存在市场空白我国纤维板生产集中在华东地区，占到全国已建、在建项目的55.26%,已经明显过剩；其次为华南地区，而华中、华北、西南、东北地区、西北地区则存在不同程度的市场空隙。相对来说，西北地区的纤维板生产量较少，但同时由于人口稀少、经济较为落后，所以本地需求也有限；外运又受运输半径和运输成本的限制，所以在西北地区大规模设厂通常不具备经济性。西南、特别是四川地区，每年约100万立方米需要从省外采购。截至2006年底，四川省的纤维板生产能力为110万立方米，预计到2008年初四川省的纤维板生产能力将达到149万立方米。四川省每年纤维板使用量高达250万立方米～270万立方米，省内的纤维板存在100万立方米以上的市场缺口，每年需要从省外购进大量纤维板以满足需要。但目前本地优势企业升达林业、景谷林业、国栋建设等已经形成一定的本土优势，甚至有些企业如升达林业还将继续大规模扩建新厂。总之，25毫米以上超厚板和3毫米以下的超薄板生产企业，由于只有采用进口连续压机设备才能生产，在较长时期内将保持较高的利润水平。三．下游：木材终端消费行业——冷暖不均我国林木产业的下游行业主要有家具业、建筑装修业、木地板业、包装业等。(一)家具业：出口下降导致增幅趋缓近10年来，我国家具行业高速发展，外国板式家具生产线不断引进，使得对中(高)密度纤维板的需求越来越大。同时，由于近年来我国中纤板制造业的快速发展，致