《公司金融》第二版基础班.

1《公司金融》第二版基础班晚8：00-10：002试卷答题纸3试卷答题纸4答题需要注意事项第一，在试卷的最下面中间部分“第1页，共页”你只需要填写共几页即可。第二，签字笔可以黑色或者蓝黑色，但只能使用其中一种颜色。5答题页面布局•试卷一共三张纸，11面，大小是16开白报本。•注意！！！！！！卷子是空白的！！！并没有格子！！！6答题页面布局•一、名词解释一个占半页纸•二、简答题一个占一页纸•三、计算题一个占一页纸•四、论述题一个占两页纸•五、最好写满11页7名词解释如何解答？8名词解释答题技巧•背景、历史•定义、内容•图表、公式（出现公式跟着跟各种字母各种解释）•相同、相近•分类、举例•同名、英文910本次讲课内容第一章导论第二章现值和价值评估第三章风险和收益第四章资本预算11第一章导论第一节公司的概念第二节公司的金融活动及其价值创造过程第三节公司财务目标的冲突第四节公司金融理论发展脉络12第一节公司的概念•一、个体业主制企业•优点：•1、公司成立费用最低•2、无须缴纳公司所得税•3、利润只按个人所得税缴纳13第一节公司的概念一、个体业主制企业•概念：个体业务制企业是指一个人拥有的企业。•缺点：•1、承担无限责任•2、存续期受制于业主本人的寿命期•3、企业筹集的权益资本仅仅现于业主个人财富•4、产权转让困难14第一节公司的概念二、合伙制公司•概念：合伙制公司是指两个或者两个以上的人创办的企业，分为一般合伙制和有限合伙制两种形式。•优点：•1、合伙制企业的费用较低•2、按照合伙人征收个人所得税15第一节公司的概念二、合伙制公司•缺点：•1、难以筹集大量资金•2、所有的债务均负有无限责任•3、产权转让困难16第一节公司的概念•三、公司制企业•概念：公司制企业是一个独立的法人，是以公司身份出现的法人，是一种最重要的企业组织形式。股东控制公司的发展方向、政策和经营活动，股东拥有公司，但并不管理公司。•公司的所有权和管理权实现了分离，就从根本上保证了公司经营的延续性，也正因为如此，股东的更替、经理的撤换才不至于阻碍公司正常的经营活动。17第一节公司的概念•公司制企业的特点•优点：（1）无限存续；（2）容易转让所有权；（3）有限债务责任。•正是由于公司具有以上三个优点，使之更容易在资本市场上筹集到资本。有限债务责任和公司无限存续，降低了投资者的风险；所有权便于转让，提高了投资人资产的流动性。这些特点促使投资人愿意把资本投入公司制企业。•缺点：（1）双重课税；（2）组建公司的成本高；（3）存在代理问题。18第一节公司的概念•四、选择公司制企业的理由【考点】•1、大型企业无法以个体业主制或者合伙制的形式存在。•2、公司融资灵活性强。•3、公司的再投资机会多。19第二节公司的金融活动及其价值创造过程•一、公司主要金融活动和财务经理职责•（一）投资决策•（二）融资决策•（三）营运资本管理20第二节公司的金融活动及其价值创造过程•二、公司金融活动和金融市场的关系•（一）金融市场的功能•1、分类•按照金融要求权：债券市场和股票市场•按照金融要求权的期限：货币市场和资本市场•按照金融要求权是否首次发行：一级市场和二级市场21第二节公司的金融活动及其价值创造过程（一）金融市场的功能（2013年复旦431简答真题）•2、金融市场的三种经济功能•（1）价格发现过程。•（2）金融市场提供了一种流动性。•（3）金融市场减少了交易的搜寻成本和信息成本22第二节公司的金融活动及其价值创造过程•三、公司金融活动的价值创造•（一）价值创造过程•（二）现金流量•假设：•1、投资者都偏好尽早收到现金流量。•2、大多数投资者厌恶风险。23第二节公司的金融活动及其价值创造过程•财务学意义上的现金流量与会计学现金流量表的现金流量不尽相同，主要区别有：•1.在计量口径方面，会计学现金流量包含现金等价物，而财务学现金流量则不应含有现金等价物；•2.在计量对象方面，会计学现金流量就企业整体进行计量，而财务学现金流量不仅就企业整体进行计量，还就证券投资、项目投资等分别进行计量，为企业价值评估、证券价值评估和项目投资评价提供依据；24第二节公司的金融活动及其价值创造过程•3.在计量分类方面，会计学现金流量分别对营业活动、投资活动和筹资活动进行计量，而财务学现金流量的计量分类，对证券投资则分别计量其现金流入、现金流出和现金净流量，对项目投资则分别计量其初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。25第三节公司财务目标的冲突26•每股收益=净利润/普通股股数•市盈率=股票市价/每股收益27第三节公司财务目标的冲突【例题1·单选题】在股东投资资本不变的情况下，下列各项中能够体现股东财富最大化这一财务管理目标的是（）。（2014年）A.利润最大化B.每股收益最大化C.每股股价最大化D.企业价值最大化【答案】C【解析】在股东投资资本不变的情况下，股价上升可以反映股东财富的增加，股价下跌可以反映股东财富的减损。因此，每股价格最大化能够体现股东财富最大化这一财务管理目标。28第三节公司财务目标的冲突29第四节公司金融理论发展脉络•一、完美资本市场下的储蓄和投资•二、投资组合理论•三、资本结构理论•四、股利政策理论•五、资本资产定价理论•六、有效资本市场假说•七、期权定价理论•八、代理成本理论•九、信号理论•十、现代公司控制理论•十一、金融中介理论30第一章导论•【考点总结】•1、为什么公司是普通被接受的企业组织形式？•2、请描述公司价值的创造过程？为什么价值创造很困难？•3、为什么股东财富最大化是当下最恰当的公司财务目标？•4、什么是代理成本？其根源是什么？•5、公司金融理论的发展经历了几个阶段，为什么说每次经济学分析方法的革命都会推进公司金融理论的发展？•6、作为一个投资者，你是否认为某些公司的高管年收入过高？他们的高报酬是否会影响你的财富？•7、在绝大多数大型公司中，所有权和经营权是分离的，这种分离有何意义？31第二章现值和价值评估•【本章要点】•1、净现值法则•2、无套利均衡•3、贴现值是资产的内在价值32第二章现值和价值评估•第一节现值和贴现率•一、终值和现值的含义•（一）终值的含义•终值（futurevalue，FV）是指在未来时点上现金流的价值，也称未来值。终值FV（CF0）可以用下式表示：•FV（CF0）=CF0*（1+r）＾（t）•其中，CF0表示当前时刻的现金流•r表示期望收益率•t表示项目所经历的时间。33【提问】如果无风险利率为6%，那么今天的一块钱，一年以后应该是多少？在平时的生活当中我们会感觉到今年一块钱可以买一个面包，明年就只买到半个，而我们认为这个是通货膨胀的原因。那么请问，货币的时间价值和通货膨胀有什么区别和联系？34第二章现值和价值评估•（二）现值的含义•现值（presentvalue，PV）是指未来时点上产生的现金流在当前时点上的价值。如果你设在未来t时点的现金流为CFt，那么期限至PV（CFt）可以用下式表示：•PV（CFt）=CFt/（1+r）＾（t）•其中，CFt表示t时刻的现金流•r表示对应于未来t时点的贴现率（discountrate）•t表示项目所经历的时间。•1/（1+r）＾（t）称为“贴现因子”35第二章现值和价值评估•二、净现值法则•（一）净现值含义•净现值（netpresent，NPV）是现金流入（现金性收益）现值减去现金流出（必要的资本投入）现值的差额。可以使用如下公式表示：•NPV=C0+C1/（1+r）+C2/（1+r）＾（2）+C3/（1+r）＾（3）+…+Cn/（1+r）＾（n）•其中，NPV表示净现值•Cn表示n时刻的现金流•r表示贴现率36第二章现值和价值评估•净现值法则：•当现金流入现值的总和等于或者超过期初的资本投入时，表明目标项目可以收回期初的投资以及相关投资的资本成本，是一个净现值为正值的好项目，应该予以实施；•当现金流入现值小于期初的资本投入时，表明目标项目产生的收益不足以收回期初的投资以及相关投资的资本成本，是一个净现值为负值的项目，应该放弃。•因此，净现值法则要求投资者接受净现值大于或等于零的所有投资。37•净现值法则的缺陷：•1、主观—OCF、i等变量的估值常常带有主观色彩•2、静态分析—以不变应万变•3、不反映IRR（内含报酬率）•4、不反映期权价值38第二章现值和价值评估•三、贴现率•贴现率：由资本在资本市场上的机会成本决定。资本机会成本是指投资者在无套利的资本市场中，在同等投资风险条件下可以获得的最大期望收益率。•贴现率组成要素：•（1）资本的时间价值（无风险条件下因时间的流逝带来的收益，体现今年的1块钱要比明天的1块钱更有价值）•（2）资本的风险溢酬（资本在承担风险时要求的投资回报或者补偿，体现无风险的1块钱要比有风险的1块钱更有价值）•贴现率=无风险收益率+风险溢酬回报率（如果你使用字母表示，一定要注意将字母的含义标注）39•【例题5·单选题】证券市场组合的期望报酬率是16%，甲投资人以自有资金100万元和按6%的无风险利率借入的资金40万元进行证券投资，甲投资人的期望报酬率是（）。（2014年）•A.20%B.18%C.19%D.22%•【答案】A【解析】总期望报酬率=16%×140/100+（1-140/100）×6%=20%。40第二章现值和价值评估•分离定理•一、费雪分离定理（投资和融资分离定理）•（1）为什么投资者都愿意接受净现值法则•（2）金融市场的存在使得我们均同意从事那些正NPV项目•（3）消费者偏好，股东可以通过运转良好的资本市场予以满足。•二、股利政策与投资决策和融资决策分离•三、资本结构与公司价值分离4142第二节现值的计算•一、多期复利•1、复利现值•2、年金现值•3、复利计息期数•4、单利和复利43•一、有关年金的相关概念•1、年金的含义•年金，是指等额、定期的系列收支。具有两个特点：一是金额相等，二是时间间隔相等。•2、年金的种类4445•2、普通年金现值的计算46•首项是a1，公比为qSn=a1*（1－q的n次方）／（1－q）其中，被称为年金现值系数，记(P/A，i，n)。【提示】普通年金现值的现值点，为第一期期初时刻。47•二、连续复利•1、永续年金•例：某公司具有品牌优势，它每年能够为公司创造1000万元的超额利润（用现金流表示），贴现率为10%。问：该品牌价值为多少？•2、永续增长年金•例：某公司具有品牌优势，它第一年能够为公司创造1000万元的超额利润，并以5%年增长率增长，贴现率为10%。问：该品牌价值为多少？•3、年金•（1）递延年金•（2）先付年金•4、增长年金48第三节价值评估•一、价值评估和无套利均衡•1、内在价值•2、无套利均衡•NPV=PV-P0=0•资产的市场均衡价格就是现值或内在价值。49二、债券定价•三种主要形式•零息债券•永久债券•平息债券50二、债券定价•1、零息债券定价•PV=S/(1+r)n•2、平息债券定价•PV=RxAn+S/(1+r)n•r•【例】一份面值为1000欧元的A国国债，为期20年，其票面利率为12%。每半年付息一次。如果相似债券的收益率为10%，该债券今天的价值为多少？受金融危机影响，A国国债被调低了信用等级，此时，相似债券的收益率上升至14%，其价值为多少？•解（1）PV=1171.55欧元•（2）PV=866.68欧元51•3、金边债券定价•PV=R/r•4、延迟支付债券•PV=RxAn-4/(1+r)4+S/(1+r)n52三、股票定价•（一）普通股价格的决定因素•普通股提供两种形式的现金流：•一是现金股利•二是股票持有者出售股票时的变现收入•股利贴现模型•P0=∑Di/（1+r）＾（i）+Pt/（1+r）＾（n）•如果各期的贴现率相等，即r，同时假定股利零增长，那么变为P0=∑D/（1+r）＾（i）=D/r53三、股票定价•1、股利零增长•PV=D/rD为每年年底的每股股利•2、持续增长•PV=D1/(r-g)•下年盈利=今年盈利+今年留存收益x今年留存收益回报率•g=留存比率x留存收益回报率=bxROE