Sinvhy期货市场教程10

生命是永恒不断的创造，因为在它内部蕴含着过剩的精力，它不断流溢，越出时间和空间的界限，它不停地追求，以形形色色的自我表现的形式表现出来。－－泰戈尔第十章金融期货学习目的与要求：了解金融期货的产生、发展以及现状；掌握金融期货与商品期货的差别；掌握外汇期货、利率期货和股票指数期货的概念、特点、主要种类、交易方式、影响因素与主要市场分布等学习重点：金融期货的概念、产生背景、种类、特点、交易方式第一节金融期货的产生与发展一、金融期货的定义金融期货是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货合约。其合约标的物不是实物商品，而是金融工具或金融产品，如外汇、债券、股票指数等。金融期货交易产生于20世纪70年代的美国期货市场。1972年5月16日，芝加哥商业交易所（CME）的国际货币市场（IMM）推出了7种外汇期货合约交易，标志着金融期货这一新的期货类别的产生。根据各种合约标的物的不同性质，金融期货分为三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货（包括股票期货）。其中影响较大的合约有：芝加哥商业交易所CME——日元期货合约、S&P（标准普尔）500股指期货合约芝加哥期货交易所CBOT——美国长期国库券期货合约考试大论坛香港交易及结算所有限公司HKEX——恒生指数期货合约外汇期货的创举人和事：芝加哥商业交易所（CME）董事长：梅拉梅德；诺贝尔经济学奖得主弗里德曼博士。二、金融期货的产生（一）外汇期货：1972年5月，芝加哥商业交易所(CME)设立了国际货币市场分部(IMM)。（二）利率期货：1975年10月，芝加哥期货交易所上市国民抵押协会债券(GNMA)期货合约。1.与放弃固定汇率制一样，控制利率、稳定利率不再是金融政策的重要目标，更为重要的是控制货币供应量，利率不但不是管制对象，反而是成为政府着重用来调控经济、干预汇率的一个重要工具。利率管制的取消与日益频繁波动使其期货品种应运而生。2.1975年10月——CBOT推出有史以来第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证（GNMA）期货合约。3.1981年12月——CME的IMM推出3个月欧洲美元定期存款和约——首度采用现金交割的期货合约。4.“欧洲美元”是指一切存放于美国境外的非美国银行或美国银行设在境外的分支机构的美元存款。最初起源于欧洲。5.“欧洲美元”作为一种“离岸金融市场”，利率不受美国也不受市场所在国的法律管制，银行能以高利率吸储和低利率放贷。6.美国监管当局——商品期货交易委员会（CFTC）采集者退散（三）股指期货：1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所(KCBT)推出了价值线综合指数期货合约。1982年4月21日，CME推出S&P500股指期货交易——后来成为世界上第二大金融期货合约。（联系前面章节：1977年8月，美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所（CBOT）上市，是迄今为止国际期货市场上交易量较大的金融期货合约之一。）（四）股票期货：芝加哥期权交易所（CBOE）、芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期货交易所（CBOT）联合发起成立了一个取名为OneChicago的新交易所，于2002年11月8日正式开始交易，主要交易品种为单个股票期货交易、狭基股指期货交易及交易所基金交易。狭基股票指数：是指由9只或更少的股票组成的指数。三、金融期货的发展与繁荣金融期货中，股指期货排在第一位，利率期货排在第二位，外汇期货第三位。也就是说，推出的越晚，发展越快。1982年9月30日，欧洲第一家金融期货交易所——伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）开张。据美国期货行业协会（FIA）统计，1999年全球交易量排名前10位的合约中，只有原油一项属于商品期货，其余的都是金融类期货（期权）合约。四、金融期货的特点来源：从交易机制或交易方法来说，两者基本相同。由于商品期货合约的标的物是有形商品，而金融期货合约的标的物是无形的金融工具或金融产品，因此金融期货呈现出这样一些特点及差异：金融期货品种之间不存在品质差异，高度同质。具有绝对的耐久性和易保存性，不存在仓储费和保险费，也不存在地区价格差异和运输成本。（一）有形商品与金融产品的区别差异点有形商品金融产品品质存在差异高度同质储存成本易变质绝对的耐久性和易保存性运输成本有无交割复杂简单交割成本大小期现套利少多逼仓行情有时无（二）金融期货的特点1、金融期货的交割具有极大的便利性。2、金融期货的交割价格盲区大大缩小。3、金融期货中期现套利交易（Arbitrage）更容易进行。——在商品期货中，投机者进行的套利交易基本上集中在跨月套利这种形式上。4、金融期货中逼仓行情难以发生。第二节外汇期货一、外汇与外汇风险（一）外汇的概念1.外汇是国际汇兑的简称。2.动态的外汇：是指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债务的金融活动，即国际结算金融活动。3.静态的外汇：是指以外币表示的可以用于国际结算的支付手段和资产，这也是人们通常所称的外汇。4.我国1996年4月1日实施的《外汇管理条例》规定的外汇范围包括：（1）外国货币——纸币、铸币（2）外币支付凭证——票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等（3）外币有价证券——政府债券、公司债券、股票等（4）特别提款权、欧洲货币单位（5）其他外汇资产（二）汇率及其标价方法来源：考试大的美女编辑们1.外汇汇率：用一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率、比价或价格。2.直接标价法：用1个单位或100个单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币——100美元＝？元人民币目前，绝大多数国家都采用直接标价法。3.间接标价法：用1个单位或100个单位的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币——100元人民币＝？美元。英国和美国都采用间接标价法。（美元标价法：１个单位或100个单位的本币，折值多少美元。世界各大金融中心的国际银行所公布的外汇牌价，都采用美元标价法。）（三）外汇风险1.外汇风险：是指以外币计价的资产或负债，因外汇汇率波动而引起的价值变化给其持有者造成损失的可能性。2.外汇风险按其内容不同分类：（1）交易风险：是指由于外汇汇率波动而引起的应收资产与应付债务价值变化的风险。是最常见而又最重要的一种外汇风险。（2）经济风险：是指由于外汇汇率发生波动而引起跨国企业未来收益变化的一种潜在风险。经济风险的分析很大程度上取决于公司的预测能力。（3）储备风险：是指国家、银行、公司等持有的储备性外汇资产因汇率变动而使其实际价值减少的风险。这种风险有时会因某些突发性因素而变得异常巨大。二、外汇期货的概念与主要品种1.外汇期货：是指以汇率为标的物的期货合约，用来规避汇率风险。2.外汇期货交易的主要品种：美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。3.外汇期货的主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥商业交易所（CME）。4.在美国以外进行外汇期货交易的主要交易所有：伦敦国际金融期货交易所、新加坡国际金融交易所、东京国际金融期货交易所、法国国际期货交易所等。5.远期外汇交易与外汇期货的区别：P340三、影响汇率的因素在金本位制下，决定汇率的基础是铸币平价，也称金平价，即两国货币的含金量之比。1.财政经济状况、政治因素（基本面方面）：改善升值，恶化贬值。2.国际收支状况：从短期看，一国的国际收支状况是影响该国货币对外比价的直接因素和主导因素。本国货币升值：国际收支状况改善，顺差扩大或逆差缩小，外汇收入增加；本国货币贬值：国际收支状况恶化、顺差缩小或逆差扩大、外汇收入减少。1.利率水平利率提高，游资趋利，外币收入增加，本币升值；利率降低，游资撤离，外汇供给减少，本币贬值。1.货币政策扩张性货币政策，增加货币供应量（使国内物价水平上升），降低利率（使资本流出增加，资本流入减少），则本币贬值。紧缩性货币政策会导致本币升值。以上几点内容即基本面（财政经济状况、政治因素）和供求关系。会出多选题，另一种题型，告诉你情况，让你判断影响汇率的上升还是下降。四、国际主要外汇期货合约芝加哥商业交易所（CME）是最早开设外汇期货交易的场所，也是美国乃至世界上最重要的外汇期货交易场所。CME各活跃币种规格表P344五、外汇期货交易三种方式：套期保值、投机、套利（一）套期保值外汇期货市场套期保值的操作实质上是为现货外汇资产“锁定汇价”，减少或消除其受汇价上下波动的影响。1、空头套保：拥有外汇，防止下跌，卖出外汇期货——空头交易2、多头套保：拥有外币负债，防止价格上涨，买进——多头交易（二）投机：多头投机和空头投机（三）套利：跨市场套利、跨币种套利和跨月份套利第三节利率期货利率期货：是指以债券类证券为标的物的期货合约。一、利率期货市场现状1.美国的利率期货交易市场份额基本被CME和CBOT瓜分。芝加哥期货交易所CBOT：中长期国债（5、10、30年期）芝加哥商业交易所CME：短期国债（欧洲美元期货）。1.美国之外：欧洲期货交易所（EUREX）——德国、瑞士发起——中长期利率泛欧交易所（Euronext）——法国、荷兰、比利时发起——短期利率1.其他交易量比较大的交易所：巴西、悉尼、瑞典斯德哥尔摩、东京、新加坡二、与利率期货相关的债务凭证利率期货的标的是货币市场和资本市场的各种债务凭证。（一）债务凭证，是指在信用活动中产生的、用以证明债权债务关系的书面凭证。与利率期货相关的债务凭证：在商业信用中——各种形式的商业票据，如商业本票、商业汇票等在银行信用中——银行券、银行票据以及各种形式的银行存款凭证在国家信用中——国库券、政府债券在消费信用中——抵押凭证除此之外——国内市场的市政债券，公司债券以及国际市场的外国债券、欧洲债券等。（二）按债务凭证的不同期限分类：货币市场上的债务凭证（短期）、资本市场上的债务凭证（中长期）。（三）活跃品种：中长期利率期货——CBOT－5、10、30年期国库券期货短期利率期货——芝加哥商业交易所CME——3个月欧洲美元定期存款期货泛欧交易所Eunnext——3个月期欧洲银行间欧元利率期货（四）债务工具：1、欧洲美元存单欧洲美元：是指一切存放于美国境外的非美国银行或美国银行设在境外的分支机构的美元存款。欧洲美元存单：通常是特指有固定存款期限的大额美元存单，其存款期限一般为3个月或6个月。伦敦是欧洲的金融贸易中心。2、欧洲银行间欧元利率（EURIBOR）欧洲银行间欧元利率：定点时间以布鲁塞尔为标准（与伦敦时差一小时），定点时间的利率是两个工作日前的上午11时，以360日为一年计息。3、短期和中长期国债的期限划分（计算题见书P353）短期——偿还期限不超过1年。一般为贴现发行。（采用贴现方式发行的债券，其收益率大于贴现率。）中期——偿还期限1-10年。一般为附息国债（附有息票），每半年付息一次。长期——偿还期限10年以上。一般为附息国债（附有息票），每半年付息一次。三、债务凭证的价格及收益率计算(一)有关利率的基础知识1．单利和复利P-本金i-计息期利率ｎ-计息期期数In代表利息，Sn为n期末的本利和。单利：In＝PniSn＝P＋Pni＝P(1＋ni)Ex：银行5年期6%的1000元面值到期本利和为：Sn=1000（1＋5×6%）＝1300元。复利：Sn＝P(1＋i)n上题＝1000（1+6%）5＝1338元。2．名义利率和实际利率ｒ为名义利率ｍ为１年中的计息次数，则每一个计息期利率为r/m则实际利率为i＝(1＋r/m)m—1实际利率比名义利率大，且其差额随着计息次数的增加而扩大。(二)短期存款凭证及短期国债的价格与收益率短期存款凭证及短期国债通常都采用单利计算法。计算涉及四个因素：期初价格（现值）、期末价格（将来值）、期初与期末之间的时间长度、期间的收益率或经折算出的年收益率。这四个因素中，时间长度通常是已知的。另外三个因素，当知道两个后，另一个也能求出来。1．计算将来值。将来值＝现值×(1＋年利率×年数)2．计算现值。现值＝将来值／(1＋年利率×年数)市场年利率与现值之间具有反比例关系，即市场年利率越大，现值就越小；反之，市场年利率越小，现值就越大。3．计算收益率年收益率＝[(将来值／现值)－1