PE投资风险控制

PE投资风险控制如何做好风控？PE投资区别于一般意义上的投资产品，主要在于PE投资的企业在可能获取高额收益的同时，也伴随着巨大的风险。因为PE投资的基本运作方式是，先以低价买入企业的控股权，再经过几年的重组和运营使企业资产升值，最后通过将股权出售或企业上市来获利。尽管如此，仍有许多投资人或投资机构热衷于PE投资，因为在投资者看来，PE投资的风险是能够通过风险管理措施避免或加以控制的。这里可以分别按PE投资的三个阶段即选择、管理和退出来分析，归纳PE风险资本管理者对风险控制的措施。一、选择阶段PE投资公司根据商业计划书，从众多的投资方案中筛选、评估并选出最优的投资方案，采取的主要手段有：1.依靠专业队伍评估可以在PE投资公司内部建立由多个领域的专业人士组成的技术评审委员会，或者建立企业智囊顾问团，依靠专业人士的团队智慧，对投资项目进行深入分析，预估风险，多角度分析论证，并采取对应的风险控制措施降低投资失败的概率。2.借助中介机构推介PE投资公司在选择目标企业的阶段，可能无法准确、全面的获取投资企业更多的信息。因此，PE投资公司可以借助一些关联机构和中介机构的推介做为筛选意向投资的风险企业，这种方式在一定程度上可以减少PE投资机构获取信息不对称的风险。3.分析商业计划书通过商业计划书获得目标企业的信息，是PE投资公司获取投资企业较全面的信息的重要方式。PE投资公司通过对商业计划书直观深入的研究分析，以及通过与有关人员交流来验证商业计划书的可靠性、真实性，同时也可通过与投资企业的管理人员进行进一步的接触来提高PE投资公司对企业的认识。4.签署协议在选择好PE投资项目后，就要准备协议签署的相关事项。该阶段的风险控制方法一般是通过享有特殊表决权的优先股形式、重新注资权利和“棘轮”条款等来锁定风险。①“棘轮”条款：当企业采用低价发行新股的方式筹集资金时，PE投资方有权获得一定量的发行的新股股票，用以保证投资方的持股比例不会因新股的发行而降低。这样是为了保证当企业因各种原因必须要以较低价格发行新股募集资金时，PE投资方不会因股份的稀释而影响在被投资企业的表决权。②优先股形式：PE投资资本基本上是通过优先股的形式进行的投资。以优先股入股可使PE投资基金在企业破产倒闭后，还持有企业技术和资产的优先索取权，这样便可最大限度保障将投资风险所造成的损失。④建立优秀的企业管理团队：人才是生产力诸多要素中最活跃、最重要的，而人才也是被投资企业最宝贵的财富。③重新注资权利：当股票有升值潜力、企业经营优良的时候，风险资本可用预先确定的价格向企业追加投资，以从中获取更多的利润。二、管理阶段PE投资公司对投资企业的管理和运营辅导，有助于提高企业的效率和成绩，一方面降低了投资风险，另一方面也降低了企业亏损的风险。1.监督机制①定期评估制度：一般由咨询委员会定期对被投资企业的价值进行估算，及时掌握企业的运营状况，评估公司的业绩，对企业运营实施动态控制。②信息披露制度：协议中一般都会明确规定，企业所有者必须定期向基金管理者提供有关企业运行的财务状况，以及企业的关键人员变动和发展情况、前景等方面的信息。③监督机构：有两个机构对被投资企业的决策及其管理活动进行评估与监督。一是咨询委员会(通常是由财务、技术、金融、经济等各方面的专家组成);二是公司制组织中的董事会。2.约束机制①限制行为机制：协议中一般会明确规定被投资企业所有人不能从事的一些会对投资者利益造成损失的活动。例如，不能购买与被投资企业有竞争关系的企业股票。协议中还明确提出，如果企业的业绩表现太差，PE投资方有权对企业经营者的严重违约提起诉讼。②通过分段投入建立预算约束机制：分段投资是克服企业家与基金管理者之间的信息不对称的主要手段之一。其作用包括：稀释管理者的股权，使信息资源和资金有机结合起来，使基金管理者能够保留放弃投资的选择权。三、退出阶段根据专家统计，在退出的几种方式中，股权回购的平均收益率为110%，被其他企业兼并收购的平均收益率为70%，首次公开募股(IPO)的平均收益率为610%，投资失败、被迫清算的平均收益率为负12%。由此可见，IPO是最佳退出方式，但想要实现这一退出方式必须符合一定的条件。在实际运作中，PE投资家应根据被投资企业的同行竞争程度、发展状况、证券市场的发展状况来选择合适的退出方式。鉴于我国目前主板市场低迷、资本市场结构单一、上市门槛较高的现状，PE投资者应积极探索其他途径，降低资本迟迟不能退出带来的风险，不宜坐等时机期盼目标企业能够全部通过上市退出。从目前来看，通过股权回购和兼并收购退出也是可行且风险较小的运作方式。PE项目投资思考——风险控制点2013-06-2514:19摘要:项目的风险识别及控制点:1）真实性，财务数据需要与其它渠道信息求证。如联合事务所做假，连在美国市场上的浑水事件的始作甬公司东方纸业照样上市。2）项目风险发生的可能性及对应的控制、规避、挽救措施。如结构性设计、担保质押兜底。注意项目的好坏，项目方告诉你你看看我们的财报要注意水分，因它是公司内部的证据经不起考验。真正经营好的公司，管理者最喜欢谈的是我们产品和服务的市场占有率，业务的快速增长性，这方面的尽调去市场上走走，看公司产品的上下游供应商找问题；股权投资信息不对称的程度更深，但并不是所有的风险都能够规避掉的，尽调的目的是发现提示风险；投资就是投人，“人”的风险大，也是最难挖掘、判断的风险；如果财务数据看会计师，法律问题全听律师，那PE/VC的价值在哪里呢？真正该做的是通过自己的尽职调查进行判断，行业方面、财务方面、法律方面、管理团队方面，包括诚信因素，中介机构的意见只是一个依据罢了，如果觉得拿不准就先等等看。正文：问题1：个人对项目的风险识别及控制点，以及对于每点自己也有些疑惑的地方提出来和大家探讨，也请行家给予指导：1、项目的真实性。如果项目的目的不真实，那风险就很难预测了。所以会通过项目本身的推介材料、财务数据，以及其他渠道收集的相关信息来求证。我的疑惑是，如果会计事务所联合做账，这个就很难发现了。比如在美股市场上的浑水事件的始做甬公司（东方纸业），什么数据都是假的，照样能在美股上市。这个风险怎么控制呢？2、项目风险发生的可能性及对应的控制/规避/挽救措施。比如有的项目提到会有劣后资金或LP作为安全垫，前期曾有过某信托产品提前清算，虽然项目终止了，但通过劣后LP的资金补充保证投资人的收益。还比如有的通过母公司/集团的担保或股权质押作为兜底。我的疑惑是，母公司的数据作假怎么办，或者母公司同时发生风险，无法正常履行担保责任怎么办？按照正常清算顺序，预计发生风险时，投资人的利益排序是比较靠后，很难保障。下面是近期遇到的项目中的一个。某投资境外创业板上市企业的项目自身回报条件比较好，比如设定的投资期适中，保底回报也比较高，达到15%~20%（通过上面提到的母公司担保或股权质押来保障），投资回报上浮的空间比较大，达到50%~500%。从提供的经过会计事务所审计的财务数据看，负债、现金流、毛利、利润率等数据项目公司和母公司都很好。请问：这类项目，如果真的条件这么好，它的风险点主要在哪里？资金总是逐利的，为什么很多渠道的资金不会去投这类项目呢（凭和有过接触的一些金融行业的人员交流，比如信托、银行等，他们似乎都不太愿意碰这种项目）？回复：1、如果谈一个项目的好坏，项目方告诉你你看看我们的财报，首先说明里面已经有水分了。所有判断项目好坏的标准，只有财报是最经不住考验的，因为它来自于公司内部的证据。相反一个真正经营好的公司，管理者最喜欢谈的是我们产品和服务的市场占有率，业务的快速增长性，这方面的尽调的话，你可以去市场上走走，看看，公司产品的上下游供应商问问，一切问题水落石出！！！2、股权投资本身就是一个高风险的行业，因为他存在信息不对称的程度更深，但并不是所有的风险都能够规避掉的，尽调的目的是发现提示风险，但投资有时候考虑更多的是在承受什么样的风险，追求多大的收益。3、投资就是投人，“人”的风险要远大于楼主所说的那些风险，也是最难挖掘、判断的风险，“人”的风险没由判断好，条件再好的项目，也会让资金停下脚步的。4、另外在信托业风险控制，我感觉就和银行差不多，如果只有母公司提供担保，母公司的实力问题也比较现实，一般我们信托业估计主要就是看你抵押物和担保人的经济实力。回复看，是否可以理解PE项目就是高风险的，项目成败就看被投公司领军人物的能力，所以PE的GP管理人眼光很重要。信托等理财渠道更看重的是稳定的收益回报。现在其实一些信托也在做PE项目，通常会包装成多个伞形子信托形式，通过信托公司自己成立的独资子公司来作为GP运作。大家点评下，从风险和收益角度分析，这种信托方式的PE怎样？我了解的情况是，2011年12月起发改委对信托参与PE有一些细则要求，这类产品后续可能比较难操作了5、如果财务数据看会计师，法律问题全听律师，特别是企业的中介机构，那么我们作为PE/VC的价值在哪里呢？真正该做的是通过自己的尽职调查进行判断，行业方面、财务方面、法律方面、管理团队方面，包括诚信因素，中介机构的意见只是一个依据罢了，如果觉得拿不准就先等等看。VC布道：投资就像赌博创业投资是有悖于直觉的工作。想要理解创业投资这种商业形式，有两点非常重要：（1）所有的回报集中在几个超级成功企业中；（2）最好的点子最初就像是馊主意。要想在一个背离直觉的领域成功，你需要拥有像飞行员穿越浓云时那样抛弃直觉的能力[2]。你需要做那些理智上是对的事情，尽管感觉是错的。一个初创企业成为超级成功者的可能性并不简单的是他们成功概率的常数倍。如果真是这样，你可以给所有看起来容易成功的人投资，这样你培育出那种超级企业的可能性就会增加。不幸地，获得超级成功者比这难多了。你必须忽视你前面最有可能成功的团队，然后将焦点集中在为什么一个团队会变得超级成功的那些令人捉摸不透的因素上。很艰难事实上那些最后超级成功的企业，他们的点子一开始都像是馊主意，这真是令人困惑。我曾经写过：如果一个好点子很明显，别人早就干成了。因此大多数成功的创业者倾向于实施那些他们中很少人觉得是好的点子。人们感觉描述点子的人简直像是精神错乱，直到看到了结果。有两个相交的圆，其中一个标注“像是馊主意”，另外一个则标注“是个好点子”。两圆交叉的地方就是创业的最佳着力点。这个概念用维恩图来表示时很容易理解。它提醒你有一个交叉的地方，那里好点子看起来很烂。它同时提醒你大多数看起来很烂的点子其实就很烂。仍然艰难同时，你唯一可以测量的事情却是易于误导人的。我们可以精确的跟踪的一件事是每一批的创业者在DemoDay后如何较好地融资。但我们知道那是错误的指标。在创业者融资的百分比和财务指标之间没有任何关系，不管那一批的创业者中是否有未来的超级成功者。有一件事例外。那是令人害怕的事情：融资不仅仅是一种无用的指标，还是一种必然误导人的东西。我们处在一个商业环境中，需要找到看起来没希望的局外人，而巨大的成功使得我们可以非常广泛地铺展我们的网络。超级成功者可以产生10,000倍的回报。这意味着，我们可以投资给1000个没有回报的公司，最后还有10倍的盈余。弘毅投资以“增值服务，价值创造”为核心投资理念，致力于成为价值创造者、增值服务商、企业家的圆梦人。除为被投企业注入发展所需的资金之外，更注重进行长期战略性的增值服务，提供企业做大做强所需的各类资源，通过机制调整、战略梳理、管理提升、财务优化、行业整合、国际拓展等，帮助企业建立和强化行业领先地位，并在此基础上获取投资回报。弘毅投资从不同环节为企业提供增值服务，创造、提升企业价值：机制调整：通过调整企业的所有制、决策机制、激励机制，改善公司治理结构，释放企业活力。战略梳理：协助企业制定发展战略，并帮助企业建立制定、执行、复盘、调整战略的能力。管理提升：通过提升企业的管理理念、战略管理、财务管理、物流管理、品牌管理水平等，系统改善企业绩效。金融服务：协助企业进行融资、优化企业资本机构；合理利用财务杠杆提高股东的回报率；帮助企业提高现金流管理水平。行业整合：利用全球性的资源网络