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WTI与Brent原油溢价原因组员:曾庆聪,陈国豪,纪照寒,王芊又,季哲背景原油现货市场1原油期货市场2原油价格体系3WTI与Brent价差4原油现货市场原油现货市场1、西北欧市场分布在阿姆斯特丹—鹿特丹—安特卫普(ARA)地区,鹿特丹是核心。西北欧市场主要为欧洲五个大国中的德国、英国、荷兰、法国服务,原油主要来自独联体国家、北海油田原油和ARA地区。2、地中海市场分布在意大利的地中海沿岸,供应来源是意大利沿海岸岛屿的独立炼厂,另外还有一部分经黑海来自前苏联。3、加勒比海市场是一个较小的现货市场,但它对美国与欧洲的供需平衡起了很重要的调节作用,该市场的原油及油品主要流入美国市场。4、新加坡市场发展最为迅速的一个市场,已成为南亚和东南亚的石油交易中心,主要供应来自阿拉伯海湾和当地新发展的炼厂所生产的油品。5、美国市场美国是世界石油的消费大户,尽管美国的石油产量在世界上排名第三,但它每年仍然要进口大量的原油,于是在美国濒临墨西哥湾的休斯顿及大西洋的波特兰港和纽约港形成了一个庞大的市场。原油期货市场1、纽约商业交易所NYMEX2、洲际交易所ICE(原伦敦国际石油交易所IPE)3、东京商品交易所TOCOM4、新加坡交易所SGX其中,最具影响力的是纽约商品交易所NYMEX和洲际交易所ICE(原伦敦国际石油交易所IPE)。原油价格体系原油结算价格:P=A+D(A为基准价,D为升贴水)1、纽约商品交易所的西德克萨斯轻质原油期货(WTI)主要产于俄罗斯,北美,并出口北美的原油价格主要参考WTI价格2、洲际交易所的布伦特原油期货(Brent)主要产于中东地区并由中东出口欧洲的原油价格主要参考北海布伦特原油价格3、中东迪拜基准油(Dubai)产于中东和非洲并出口亚洲的原油价格主要参照迪拜原油价格。其中,Brent在国际市场上最具影响力。目前约70%的原油现货交易定价参照的是布伦特标尺,世界上有2/3地区石油市场原油价格与Brent关联。国际原油市场3大基准价WTI与Brent价差020406080100120140160May-1987Feb-1988Nov-1988Aug-1989May-1990Feb-1991Nov-1991Aug-1992May-1993Feb-1994Nov-1994Aug-1995May-1996Feb-1997Nov-1997Aug-1998May-1999Feb-2000Nov-2000Aug-2001May-2002Feb-2003Nov-2003Aug-2004May-2005Feb-2006Nov-2006Aug-2007May-2008Feb-2009Nov-2009Aug-2010May-2011Feb-2012Nov-2012Aug-2013BrentWTI美元/桶WTI与Brent价差-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.00May-1987Feb-1988Nov-1988Aug-1989May-1990Feb-1991Nov-1991Aug-1992May-1993Feb-1994Nov-1994Aug-1995May-1996Feb-1997Nov-1997Aug-1998May-1999Feb-2000Nov-2000Aug-2001May-2002Feb-2003Nov-2003Aug-2004May-2005Feb-2006Nov-2006Aug-2007May-2008Feb-2009Nov-2009Aug-2010May-2011Feb-2012Nov-2012Aug-2013价差美元/桶1987—2010年,WTI与Brent价差很小,价差大多在3美元之内;2010—2012年,WTI与Brent价差扩大,最高值超过25美元/桶;2013年以来,WTI与Brent价差呈显著缩小趋势。WTI单向原油海运流向1北美原油运输管网2炼油厂开工率下降3中东北非政治局势4石油探明储量增加5(1)WTI:单向原油海运流向美国几乎没有向欧洲出口任何原油(除法国)相反,从欧洲的挪威和英国进口了大量原油年份出口流向从欧洲进口加拿大中国法国韩国墨西哥合计挪威英国20051105.729.626.6001161.94345.48162.12006869.9002.40.6899.93589.74727.120071000.600001000.62027.83690.520081046.400001046.41089.92849.820091598.500001598.52132.63742.620101519.800001519.81121.14387.32005-2010年美国原油出口流向及从欧洲进口情况单位:万桶数据来源:EIA(1)WTI:单向原油海运流向当WTI原油价格低于Brent原油价格,投资者无法从美国买入WTI原油,海运至欧洲卖出获利原因:管道运输限制WTI定价点位于库欣(Cushing)WTI原油或者销售到墨西哥湾的炼油厂,或者经由库欣运到北部芝加哥地区的炼厂。若芝加哥炼厂需求不足,则库欣原油库存增加若芝加哥炼厂需求强劲,厂商亦能从海路、加拿大进口原油。(1)WTI:单向原油海运流向库欣(Cushing)位于墨西哥湾的炼油厂芝加哥(2)北美原油运输管网美国从加拿大进口大量石油,相当大一部分销往了库欣地区,增加了库存压力美国进口的石油来源分布(按国家地区,2011年单位百万桶每天)数据来源:EIA(2)北美原油运输管网加拿大原油管网的主要流向是美国的中西部地区(PADDII,属于美国PetroleumAdministrationforDefenseDistrictsII区域),其次是落基山地区(RockyMountains,属于美国PetroleumAdministrationforDefenseDistrictsIV区域)。俄克拉荷马州库欣地区正是位于美国中西部,处于PADDII区域。(3)炼油厂开工率下降2010年7月至2011年2月,美国炼油能力利用率出现一波快速的下降趋势91.2807476788082848688909294PercentU.S.PercentUtilizationofRefineryOperableCapacity(Jan.2010-Dec.11)数据来源:EIA美国库欣地区原油库存增加同时期,库欣地区原油库存从38710(千桶)上升至39770(千桶)3871039770050001000015000200002500030000350004000045000Jan-2010Feb-2010Mar-2010Apr-2010May-2010Jun-2010Jul-2010Aug-2010Sep-2010Oct-2010Nov-2010Dec-2010Jan-2011Feb-2011Mar-2011Apr-2011May-2011Jun-2011Jul-2011Aug-2011Sep-2011Oct-2011Nov-2011Dec-2011ThousandBarrelsCushing,OKEndingStocksofCrudeOil(ThousandBarrels)数据来源:EIA美国炼油能力利用率出现一波下降趋势数据来源:EIA0500010000150002000025000300003500040000450007476788082848688909294Jan-2010Feb-2010Mar-2010Apr-2010May-2010Jun-2010Jul-2010Aug-2010Sep-2010Oct-2010Nov-2010Dec-2010Jan-2011Feb-2011Mar-2011Apr-2011May-2011Jun-2011Jul-2011Aug-2011Sep-2011Oct-2011Nov-2011Dec-2011U.S.PercentUtilizationofRefineryOperableCapacity&Cushing,OKEndingStocksofCrudeOil(Jan.2010-Dec.11)PercentUtilizationofRefineryOperableCapacityStocksofCrudeOil库存的增加以及炼油能力利用率的下降,产生了使WTI原油价格下降的压力。WTI原油期货价格2009年1月至2013年7月102.98110.0485.61020406080100120Cushing,OKCrudeOilFutureContract1(DollarsperBarrel)Cushing,OKCrudeOilFutureContract1(DollarsperBarrel)2011年3月达到102.98(美元/桶),到4月达到110.04(美元/桶)2011年4月后WTI原油价格开始下跌,于9月到达全年(2011)谷底,85.61美元/桶美国炼油能力利用率(%)与美国库欣地区原油库存(千桶)7075808590950100002000030000400005000060000U.S.PercentUtilizationofRefineryOperableCapacity&Cushing,OKEndingStocksofCrudeOil(ThousandBarrels)(Jan.2009-Jul.2013)Cushing,OKEndingStocksofCrudeOil(ThousandBarrels)percentutilizationofrefineryoperablecapacity(4)地缘政治美国原油进口主要来自加拿大、墨西哥、沙特、委内瑞拉和尼日利亚5个国家,所占比重在近几年内基本稳定在60%~70%之间。且加拿大、墨西哥、沙特都是美国铁杆盟国。中东北非政治局势动荡,对美国现有的原油进口影响有限。美国进口石油分布(按国家地区,单位:百万桶每天)数据来源:EIA(5)石油探明储量增加2011年美国石油探明储量出现大幅度增加(5)石油探明储量增加石油储量的增加主要分布在德克萨斯州,北达科他州,墨西哥海湾,俄克拉荷马州和阿拉斯加(5)石油探明储量增加050001000015000200002500030000200320042005200620072008200920102011U.S.CrudeOilProvedReserves(MillionBarrels)010002000300040005000600070008000200320042005200620072008200920102011NorthDakotaTexasAlaskaOklahomaNewMexico石油储量的增加主要分布在德克萨斯州,北达科他州,墨西哥海湾,俄克拉荷马州和阿拉斯加Brent期货市场Brent期货市场日益壮大1Brent计价原油储量与产量减少2中东北非地缘政治影响3新兴经济复苏支撑原油需求4(1)北海油田(1)ICE欧洲期货市场交易量ICEEuropeFuturesVolumes0200000004000000060000000800000001000000001200000001400000001600000002006200720082009201020112012BrentWTI美国对期货市场加强监管,压缩WTI投机空间Brent国际化进展良好,不要求实物交割数据来源:ICE(2)北海原油储量减少CrudeOilProvedReserves(BillionBarrels)0.002.004.006.008.0010.0012.0020032004200520062007200820092010201120122013NorwayUnitedKingdomDenmark数据来源:EIA(2)北海Brent产油量减少0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.002
本文标题:WTI与Brent原油溢价原因
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