营运资金管理

第五章营运资金管理学习目的与要求：营运资金以流动资产为实体对象，反映了企业的具体生产经营活动，是企业日常财务控制的重要内容。通过本章的学习与研究，应当明确各类流动资产的管理特性，熟练掌握应收账款和存货的日常管理方式，根据公司具体情况灵活制定公司的营运资金政策。主要掌握以下内容：——现金和有价证券管理；——应收账款管理；——存货管理。第一节营运资金管理概述一、营运资金的概念营运资金（workingcapital）是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金又称毛营运资金（grossworkingcapital），是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金又称净营运资金（networdingcapital），是指流动资产减流动负债后的余额。营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。（一）流动资产流动资产是指可以在一年以内或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产。流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点，企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产可按不同的标准可进行分类：1．按实物形态，可把流动资产分为现金、短期投资、应收及预付款项和存货；2．按在生产经营过程中的作用，可把流动资产分为生产领域中的流动资产和流通领域中的流动资产。（二）流动负债流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点。二、营运资金的特点营运资金一般具有以下特点：（一）营运资金的周转具有短期性（二）营运资金的实物形态具有易变现性（三）营运资金的数量具有波动性（四）营运资金的实物形态具有变动性（五）营运资金的来源具有灵活多样性三、营运资金管理的意义（一）占总资金的比例大（二）频繁涉及（三）涉及各个环节（四）控制风险四、营运资金的管理原则企业的营运资金在全部资金中占有相当大的比重，而且周转期短，所以是企业财务管理工作的一项重要内容。企业进行营运资金管理，必须遵循以下原则。（一）认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量（二）在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金（三）加速营运资金周转，提高资金的利用效果（四）合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力五、营运资金政策对应产出的每一水平，公司都可选择持有不同水平的流动资产。首先，我们假设有三种不同的流动资产政策可供选择。这些政策的产出水平和流动资产水平之间的关系如下图所示。我们从图中看到，产出量越大，用以维持这一产出量的流动资产所需投资就越多。然而，这一关系不是线性的；流动资产投资随产出增加而减速增加。ABC流动资产产出量资产水平然而，从政策Ａ转向政策Ｃ除了增强盈利能力外，还会导致其它后果。显然，政策Ｃ是最冒险的营运资本政策。它强调盈利能力超过了变现能力。简而言之，现在我们可以作出如下推广：营运资本政策的讨论正好说明了财务管理中两条最基本的原则：（1）盈利能力与变现能力反向变动；（2）盈利能力与风险同向变动。低变现能力政策A政策B政策C盈利能力政策C政策B政策A风险政策C政策B政策A高流动资产包括永久性流动资产和临时性流动资产。永久性流动资产是用来满足长期最低需求的那一部分流动资产；临时性流动资产是随季节需求变动而变动的那一部分流动资产。下图说明了一段时期内公司对流动资产的需求，同时突出显示了需求的临时性或永久性。时间临时性流动资产永久性流动资产金额（一）营运资金持有政策营运资金持有量的高低，影响着企业的收益和风险。较高的营运资金持有量，风险性较小，但会降低企业的收益性。较低的营运资金持有量，收益性较高，但会加大企业的风险。我们将持有较高的营运资金称为宽松的营运资金政策；而将持有较低的营运资金称为紧缩的营运资金政策。前者的收益、风险均较低；后者的收益、风险均较高。介于两者之间的，是适中的营运资金政策。（二）营运资金筹集政策营运资金筹集政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的，一般可以区分为三种:——1、配合型筹资政策——2、激进型筹资政策——3、稳健型筹资政策1、配合型筹资政策配合型筹资政策的特点是：对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。长期融资短期融资时间流动资产固定资产金额2、激进型筹资政策激进型筹资政策特点是：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。用短期资金融资的永久性流动资产比例越大，这种融资政策的进取性就越强。流动资产固定资产时间短期融资长期融资金额3、稳健型筹资政策稳健型筹资政策的特点是：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。在极端情况下，波峰的需求量可能完全用长期资金融资。长期融资线越高，公司的筹资政策就越保守，筹资成本就越高。流动资产固定资产时间长期融资短期融资金额第二节现金和有价证券管理现金是可以立即投入流通的交换媒介。它的首要特点是普遍的可接受性，即可以有效地立即用来购买商品、货物、劳务或偿还债务。因此，现金是企业流动性最强的资产。属于现金内容的项目，包括企业的库存现金、各种形式的银行存款和银行本票、银行汇票。有价证券是企业现金的一种转换形式。有价证券变现能力强，可以随时兑现成现金。企业有多余现金时，常将现金兑换成有价证券；现金流出量大于流入量需要补充现金时，再出让有价证券换回现金。在这种情况下，有价证券就成了现金的替代品。获取收益是持有有价证券的原因。一、现金管理的目标企业现金管理的目标，就是要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。二、企业持有现金的主要动机1、交易动机2、预防动机3、将来需求4、补偿性余额需要5、投机的动机三、现金管理的有关规定按照现行制度，国家有关部门对企业使用现金有如下规定：（一）规定了现金的使用范围（二）规定了库存现金限额（三）不得坐支现金（四）不得出租、出借银行账户（五）不得签发空头支票和远期支票（六）不得套用银行信用（七）不得保存账外公款，包括不得将公款以个人名义存人银行和保存账外现钞等各种形式的账外公款。四、现金管理策略——现金收支管理现金收支管理的目的在于提高现金使用效率。在管理时应当做好以下几方面工作：l.力求现金流入与现金流出同步化。2.充分利用现金浮游量。3.加速收款。这主要指缩短应收账款的时间。4.尽量推迟付款时间。指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。5.充分利用闲置资金进行短期债券投资。五、最佳现金持有量的确定三种最佳现金持有量的确定方法：1、成本分析模式2、鲍莫尔[Baumol]现金模型----存货模式3、米勒—奥尔模型----随机模式1、成本分析模式成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找持有成本最低的现金持有量。企业持有的现金有三种成本：1．机会成本；2．管理成本；3．短缺成本；上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。如果把以上三种成本线放在一个图上（见下图），就能表现出持有现金的总成本（总代价），找出最佳现金持有量的点最佳现金持有量的具体计算先分别计算出各种方案的机会成本、管理成本、短缺成本之和，再从中选出总成本之和最低的现金持有量即为最佳现金持有量。【例】某企业现有A、B、C、D四种现金持有方案，有关成本资料如表（1）所示。方案现金持有量机会成本率管理成本短缺成本A1000010%18004300B2000010%18003200C3000010%1800900D4000010%18000表（1）现金持有方案表单位：元根据表（1）编制最佳现金持有量测算表（2）表（2）最佳现金持有量测算表单位：元方案现金持有量机会成本管理成本短缺成本总成本A100001000180043007100B200002000180032007000C30000300018009005700D400004000180005800（二）存货模式现金持有量的存货模式又称鲍曼模型，是威廉·鲍曼（WilliamBaumol）提出的用以确定目标现金持有量的模型。这一模型把公司现金看作存货，当公司现金余额降至某一水平之下时将出售有价证券提高现金余额。在图中，现金使用的每一个循环期中，以C代表各循环期之初的现金持有量，以C/2代表各循环期内的现金平均持有量。企业每次以有价证券转换回现金是要付出代价的，如支付经纪费用，这被称为现金的交易成本。现金的交易成本与现金转换次数、每次的转换量有关。在现金成本构成图上，可以将现金的交易成本与现金的短缺成本合并为同一条曲线，并不再考虑大体为固定不变的管理成本，这样，现金的成本构成可重新表现为下图所示。为便于计算，首先要明确三点：（1）一定期间内的现金需求量，用S表示。（2）每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本，用K表示，一定时期内出售有价证券的总交易成本为：证券交易成本=(T/C)×K（3）持有现金的机会成本，即有价证券的利率，用r表示，一定时期内持有现金的总机会成本表示为：现金持有成本=（C/2)×r计算出了各种方案的机会成本和交易成本，将它们相加，就可以得到各种方案的总成本：总成本B=机会成本+交易成本=（C/2）×r+（S/C）×k最小化时即最小化时即最佳现金持有量为:0cB022rksc*2ksrc例题某公司平均每月支付现金100万元，所持有价证券的年平均收益率为12%，每销售一次有价证券的成本为100元。则其最佳现金持有量为：（元）按这一现金持有量，该公司每月要销售有价证券100/14.14=7.07次，即大约每4天就要出售一次有价证券。*2100100000014140012%/12c（三）随机模式随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。对企业来讲，现金需求量往往波动大且难以预知，但企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换．保持它们各自的现有存量。这种对现金持有量的控制，见图所示。图解当持有现金量达到控制上限时，购入有价证券，使现金持有量下降；当持有现金量降到控制下线时，则出售有价证券，换回现金，使现金持有量回升；若持有现金量在控制上下限之内的，是合理的，不必理会。随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。第三节应收账款管理（信用管理）——CreditManagement这里所说的应收账款是指因对外销售产品、材料、供应劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务的单位及其他单位收取的款项，包括应收销售款、其他应收款、应收票据等。一、信用管理的目标发生应收账款的原因：第一，商业竞争；第二，销售和收款的时间差距。应收账款管理目标就是降低应收账款成本，求得利润:扩大销售增强竞争力应收账款的成本：应收账款的机会成本应收账款的管理成本应收账款的坏账成本二、信用政策的确定应收账款赊销的效果好坏，依赖于企业的信用政策。应收账款的信用政策包括:——信用期间——信用标准——现金折扣（一）信用期间信用期间是允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款时间。信用期的确定主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影响。延长信用期，会使销售额增加，产生有利影响；与此同时，应收账款、收账费用和坏账损失增加，会产生不利影响。当前者大于