FDI与经济增长基于中国金融发展的实证检验

FDI与经济增长：——基于中国金融发展的实证检验白积洋(中共湛江市委党校，广东湛江524032)[摘要]外商直接投资（FDI）在促进东道国经济增长方面扮演着重要的角色，不仅可以增加东道国的资本存量、提高投资质量以及缓解东道国的就业压力，而且通过技术溢出效应使东道国的技术水平、组织效率不断提高，从而促进东道国经济增长。东道国金融体系发展的健全与完善，不仅可以直接促进技术进步，而且可以通过东道国自身吸收能力的渠道来放大FDI的技术溢出效应进而显著地促进经济增长。作为发展中国家的中国，相对欠发达的金融市场没有起到促进FDI对经济增长的积极作用。因此，要充分放大FDI溢出效应，积极推动FDI促进中国经济增长，我国必须在重视基础设施、法律制度、政策环境和人力资本建设的同时，进一步推进金融深化进程，改善金融体系效率。[关键词]FDI；金融发展；经济增长；溢出效应中图分类号：F832.5文献标识码：AFDIandEconomicGrowth:onChina'sFinancialDevelopmentTestBaijiyang(ThePartyschoolofZhanjiangCPC,Zhanjiang524032,Guangdong)Abstract：FDIplaysanimportantroleinpromotingeconomicgrowthofthehostcountry.Itcannotonlyincreasethehostcountry'scapitalstockandimprovethequalityofinvestmentandalleviatetheemploymentpressureofthehostcountry,butalsocontinuouslyimproveorganizationalefficiencyandtechnicallevelofthehostcountrytopromoteeconomicgrowththroughtechnologyspill-overeffects.Thesoundandperfectfinancialsystemofthehostcountrycannotonlydirectlypromotetechnologicalprogress,butalsoenlargeFDItechnologyspillovereffectshostthroughtheirownchannelstotheabsorptivecapacitytopromotesignificantlyeconomicgrowth.Asadevelopingcountry,ChinaisarelativelylessdevelopedfinancialmarketwhichdoesnotplayanactiveroleinpromotingeconomicpromotebyFDI.Therefore,inordertoenlargefullytheFDIspillovereffectstoactivelypromoteactivelyChina'seconomicgrowth,Chinamustfurtherpromotethefinancialdeepenedprocessandimprovetheefficiencyofthefinancialsystemwhileattachingimportancetoconstructingtheinfrastructure,legalsystem,policyenvironmentandhumancapital.Keywords：FDI;Financialdevelopment;Economicgrowth;Spilloverseffect一、引言20世纪80年代以来，外商直接投资(FDI)成为国际资本流动中最主要的内容，到本世纪初，全球FDI数额更是创纪录的达到了13930亿美元。这说明，越来越多的国家把吸引外商直接投资作为重要的对外政策，其主要理由是，外商直接投资在促进东道国经济增长方面扮演着重要的角色。FDI不仅可以增加东道国的资本存量、提高投资质量以及缓解东道国的就业压力，而且通过技术的溢出效应使东道国的技术水平、组织效率不断提高，从而提高国民经济的全要素生产率(TFP)，使国民经济走上内生化增长的道路。研究表明，FDI的技术溢出效应对东道国的经济增长产生积极作用必须具备一定的条件。例如，东道国劳动力的素质对于消化、吸收FDI带来的新技术和管理技能具有十分重要的作用(BorenszteinandDeGregorio,1998)；东道国健全的市场将有助于减少市场扭曲，加速技术在内外资企业之间的转移(Bhagwati,1978；Ozawa,1992；Balasubramanyametal.,1996)；还有产权特别是知识产权对于吸引高水平FDI的重要性等。这些因素的差异在一定程度上导致了东道国自身吸收能力的差异，从而对FDI技术溢出效应产生不同的内在影响。但早期研究忽视了金融发展在FDI溢出效应中的重要性，只强调基础设施、市场规模、人力资本、投资回报率、政治及法律制度环境等。直到本世纪初，关于金融市场在放大FDI溢出效应进而促进东道国经济增长作用方面的研究开始出现。例如，Alfaro.et.al.(2002，2004，2006)、HemersandLensink(2003)、MohammedOmranandAliBolbol(2003)以及Chee-KeongChoonget.al(2004)等从不同角度对金融发展在FDI技术溢出的吸收作用中的问题进行了深入探讨。例如，HermesandLensink(2003)通过跨国实证分析，指出了发达的金融体系在FDI和经济增长中的重要性，认为一个发达的金融体系能够提高资源的分配效率，有利于FDI的技术扩散。Alfaro.et.al(2004)指出，东道国金融市场的发展水平非常显著地决定了FDI的溢出效应，并通过新技术的利用、金融市场的完善、兼并与收购东道国企业等多种途径发挥积极作用。这些研究表明，一国的金融环境对吸引FDI是至关重要的，金融发展通过有利于吸引FDI、为外资企业提供金融服务、将潜在的溢出效应转化为现实生产力，显著地促进了经济增长。改革开放30年来，利用外商直接投资已经成为我国对外开放政策的重要组成部分，利用FDI的规模持续扩大、质量和水平日益提高、领域不断拓宽，为中国经济持续、稳定和快速增长做出了重要的贡献。特别是20世纪90年代以来，中国以其稳定的政治环境、较完善的基础设施、巨大的国内市场需求、丰富的劳动力资源以及强劲的经济增长势头等有利条件，吸引了全球众多投资者眼光，所吸收的FDI呈稳步增长态势到，2007年达到747.7亿美元，是1991年的1712.55%，1978年—2007年三十年累计实际使用FDI额为7754.2亿美元（见图1），是当今世界上吸引FDI最多的发展中国家。在中国利用外资的各种方式中，FDI占据着主导地位，自1979年至2007年间FDI占实际利用外资总额的比例达到78.39%，是中国利用外资最重要的方式。FDI作为实体经济开放的最重要经济变量之一，为中国改革初期的经济发展带来了资金、技术、新的观念和高素质的人才等，促进了产业技术改造和产品升级换代，加快了我国产业结构的优化升级，进而推动了经济增长，实现了经济的转型与增长。1978-2007年中国历年FDI额01002003004005006007008001978-19821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007FDI额（亿美元）图1：中国历年外商直接投资（FDI）实际使用金额但是，正如Mckinnon(1973)和Shaw(1973)在其提出的金融深化理论中所指出的，发展中国家国内普遍存在金融抑制现象，金融压抑的一个后果是造成金融资源的实际成本和名义成本之间出现差距，从而阻碍经济增长。因此，就中国金融体系而言，它是否起到积极推动FDI促进中国经济增长的作用呢？本文从推动FDI促进中国经济增长、更好地发挥FDI积极作用的实践需要出发，在构建金融发展在FDI和经济增长中作用机制的模型的基础上，实证分析了中国的金融体系对FDI促进中国经济增长的影响。这一研究对于中国引进FDI的实践有重要参考价值，因而具有重大的实践意义。二、理论分析框架本节模型在Grossman,GandE.Helpman(1990，1991)的基本框架下，通过构建一个内生技术进步来源于中间部门的创新，FDI及金融发展成为内生化的小型开放经济一般均衡模型，从理论上系统地论证了金融发展在FDI和经济增长中的作用机制1。（一）理论假定或前提为了理论研究的方便，我们不失一般性地建立下列假定或前提：1．假定东道国是一个小型开放经济国家，具有完全弹性的世界市场上的需求以及给定的外生价格和外生利率。2．假定在小国内，创新活动仅发生在生产非贸易商品的部门，生产能力的提高源于生产非贸易商品部门的内生创新活动。3．国内企业与FDI企业面对的是完全竞争市场。FDI企业要么产生知识溢出，帮助供应商；要么增加中间投入的需求，促进中间产品的生产。国内不熟练劳动力(L)、人力资本(H)以及国内的中间产品，分别由国内企业与FDI企业生产。4．中间产品部门的生产函数采用Dixit-stiglitz-Ethier形式，由于技术垄断原因，该部门面对的是垄断市场。FDI提高会增加对中间产品的需求，而这种需求能否满足取决于金融发展的程度。（二）基本模型1．家庭部门代表性家庭在无限时域内使其效用最大化，其效用函数为：log()tttUeuCdt(1)u(CT)是连续可微严格凹的效用函数；为主观贴现率，是时间偏好参数；C是在时间t时最终产品的消费。对于消费者来说，由本国企业或FDI企业生产的最终产品是同质的，其效用最大化受跨期预算约束：000rtrttttePCdtewdtA(2)A0是家庭部门在t时所拥有的财产数量；wt为工资收入，熟练劳动工资收入为ws，非熟练劳动工资收入为wu。跨期预算约束要求所有消费现值(Et=Pt*Ct)不能超过家庭收入现值与家庭最初拥有财1本模型分析主要参考了Alfaro,L.,A.Chanda,S.Kalemli—OzcanandS.Sayek,HowDoesForeignDirectInvestmentPromoteEconomicGrowth[R].ExploringtheEffectsofFinancialMarketsonLinkages，NBERWorkingPaper，2006,No.12522.在此致谢。产的数量之和，这就要求消费增长率等于利率与贴现率之差，即：EE(3)2．生产部门（1）最终生产部门最终生产部门的产量是国内企业与FDI企业的产量之和，国内企业与FDI企业的产量分别表示为,tdY与,tfY，则最终生产部门的生产函数：1,,ttdtfYYY（1）这里令11，则表示国内企业与FDI企业生产的产品之间的替代弹性。当时，国内企业与FDI企业生产的产品完全替代；当，国内企业与FDI企业生产的产品完全互补；当1时，最终生产部门的生产函数满足Cobb-Douglas形式。要使利润最大化，则必须满足：1,,,,tdtdtftfPYPY（4）给定成本函数：1111,,,,,,ttdtfttdtfCYPPYPP令单位成本等于产品价格，则有：1111,,1tdtfPP则得到国内企业与FDI企业产品之间的产品价格关系：111,,1dftfPP（5）（2）国内企业与FDI企业的生产过程国内企业，使用熟练劳动力、非熟练劳动力