A股B股的区别论文英文翻译

A股B股的区别论文英文翻译以下，就是有道富投资为大家翻译的A股B股的区别论文A.数据和初步统计A股和B股在上海证券交易所和深圳证券交易所的交易程序都是类似的。二者的交易都是以买卖盘带动，且都使用电脑进行自动化交易。二者都没有指定的做市商。而且，交易者只能通过一个开放的电子综合限价书(COLOB)来提交限价购买委托书。按照时间和价格优先的原则，买入委托单会自动和COLOB中最佳的限价单进行匹配。如果不能匹配，则会将买入委托单加入到COLOB中。并不存在大宗交易系统允许流动交易者在上层市场进行大宗交易。场外交易和知情交易都是被禁止的，但检测系统并不十分严格。上交所和深交所的最低A股交易额均为100股，但上交所最低B股交易额为1000股，深交所为100股。我们的数据包含了从2000年1月份到2001年11月份之间深交所和上交所包含具体时间的交易和报价。我们对数据进行了过滤。首先，我们将样本数据限制为在此时间内在A股和B股市场都有交易发生的公司，这样一来将公司数目由1000缩减为84。其次，我们排除了8家公司，因为他们在B股市场的只进行了短短数天的交易。再次，对于剩余的76家公司，我们将它们因为外部原因，在A股或者B股市场交易量都非常小的日期排除在外。第四，我们将陈旧报价排除在外，它们很容易识别，因为深度为0。第五，样本中还排除了每个交易时段最初的15分钟和最后15分钟的交易数据。A.DataandPreliminaryStatisticsThetradingprocessesforA-(local)andB-(foreign)sharesontheShanghaiStockExchange(SHSE)andtheShenzhenStockExchange(SZSE)aresimilar.Bothexchangesrunorder-driven,automatedmarkets.Neitherexchangehasdesignatedmarketmakers.Traderscanonlysubmitlimitorders,whicharriveatanelectronicconsolidatedopenlimitorderbook(COLOB).AnincomingorderisautomaticallymatchedagainstthebeststandinglimitorderintheCOLOB,accordingtotheprice-timepriorityprinciple.Ifitcannotbematched,thenitisaddedtotheCOLOB.Thereisnoblocktradingsystemthatallowsliquiditytraderstotradelargevolumesinanupstairsmarket.Off-exchangetradingandinsidertradingarebothforbidden,butthisisnottightlymonitored.Theminimumtradesizeis100sharesforlocalsharesinbothmarkets,but1,000sharesforShanghaiforeignsharesand100sharesforShenzhenforeignshares.Ourdataconsistofalltime-stampedtradesandquotesfromJanuary2000toNovember2001forallstockstradedontheSHSEandtheSZSE.7Weapplyanumberoffilterstoourdata.First,welimitthesampletofirmsthattradedA-andB-sharesthroughoutthesampleperiod,therebyreducingthenumberoffirmsfromover1,000to84.Second,weexcludeeightfirms,becauseonlyforafewdayswefindnonzerovolumeintheB-sharemarket.Third,fortheremaining76firms,weremovedaysforwhich,forexogenousreasons,therewasnoorverylimitedtradingineithertheA-ortheB-sharemarket.8Fourth,weremovestalequotes,whichareeasilyrecognizedthroughzerodepth.Fifth,thefirstandlast15minutesofeachtradingsessionareremovedfromthesample.表I提供了A股和B股在2000年1月至12月这一区间内的交易数据。在此期间内，两股市场是完全分隔开的。表中列出了76支股票的交叉截面平均值，标准差和最大和最小交易量。为了便于比较，B股的报价和交易数据(深交所以港币计算，上交所以美元计算)被转换成了人民币计算，汇率所采用的是样本时间内的(固定)官方汇率。样本时间内A股的平均交易价格为14.29元(1.73美元)，B股的平均交易价格为3.10元(0.37美元)。这相当于B股的平均折价率为72%，与前面的证据一致(详见Bailey等人，(1999))。TableIprovidestradingstatisticsfortheA-andB-sharesfromJanuarytoDecember2000,aperiodduringwhichbothmarketswerefullysegmented.Thetablepresentsthecross-sectionalmean,standarddeviation,minimum,andmaximumbasedonthe76samplestocks.Forcomparison,thetradeandquotedatafortheB-shares(inHongKongdollarsforSZSEandinU.S.dollarsfortheSHSE)areconvertedtoyuanusingthe(fixed)officialexchangerateforthesampleperiod.Theaveragetradepriceinthisperiodis14.29yuan($1.73)forA-sharesand3.10yuan($0.37)forB-shares.ThiscorrespondstoanaverageB-sharediscountof72%,whichisinlinewithpreviousevidence(see,e.g.,Baileyetal.(1999)).关于交易量，B股平均每天的交易量为A股市场的一半左右，B股平均每天的交易量为854,000，而A股为1,684,000。正如人们预料的那样，A股市场的交易更加频繁。但是，我们发现，尽管A股市场的交易较为频繁，它的交易规模反而比B股市场要小。这突出体现了我们在价差分解分析中控制交易规模的重要性。尽管A股和B股的平均报价差距分别为0.027元和0.035元，但这个差距在传统的置信水平上并不明显。两个市场的有效价差都等于0.035元。Intermsofvolume,theB-sharemarketisabouthalfthesizeoftheA-sharemarket—anaverageof854,000versus1,684,000sharesperday.TheA-sharemarketismoreactivelytraded,asexpected.Furthermore,wefindthatwhilethetradingfrequencyishigherintheA-sharemarket,thetransactionsizeislower.Thishighlightstheimportanceofcontrollingfortradesizeinourspreaddecompositionanalysis.Althoughtheaveragequotedspreadis0.027yuanforA-sharesand0.035yuanforB-shares,thisdifferenceisnotsignificantatconventionalconfidencelevels.Theeffectivespreadsinthetwomarketsarebothequalto0.035yuan.B.初步分析对信息不对称的测量结果在本小节中，我们估算了价格冲击系数(PI)，逆向选择成分(AS)以及知情交易措施(PIN)的可能性，我们同时研究了是否这些信息不对称的测量结果在交叉截面上是否同展示出最强信息不对称现象的股票相符合。然后，我们将这些措施同外资股的折价进行了关联。在准备用于估算价格冲击系数和逆向选择成分的数据时，我们效仿了Glosten和Harris(1988)，将交易规模限制在10万股，以避免大宗交易所占比重过多。A股市场和B股市场的中位数阶段频率分别为0.28%和1.55%。这很可能是由于B股市场有组织的集体投资者进行较大规模交易造成的结果。我们也试着将交易规模分别限制为20万股和40万股，所得到的结果总体上相似。B.PreliminaryAnalysisofInformationAsymmetryMeasuresInthissubsection,weestimatethepriceimpactcoefficients(PI),adverseselectioncomponents(AS),andtheprobabilityofinformedtrading(PIN)measures,andwestudywhethertheseinformationasymmetrymeasuresagree,cross-sectionally,astowhichsecuritiesexhibitthehighestinformationasymmetry.Wethenrelatethesemeasurestotheforeignsharediscount.InpreparingthedatafortheestimationofPIandAS,wefollowGlostenandHarris(1988)andtruncatethetradesizeto100,000sharestoavoidgivingtoomuchweighttolargetrades.Themediantruncationfrequencyis0.28%and1.55%fortheA-andB-sharemarket,respectively.Thisismostlikelytheresultofmoreinstitutionalinvestorswhotradeinlargersizes,intheB-sharemarket.Wealsotruncatethetradesizeto200,000and400,000sharesandfindthattheresultsaregenerallysimilar.表II中的A部分包含了我们对于76支A，B股价格冲击系数的估算。γ和φ的凭估计值为9.66×10−7元每股，A股市场为8.58×10−3元，B股市场为2.61×10−7and6.35×10−3元。因此，尽管A股的交易量大于B股(见表I)，A股的深度其实比B股要低。这个结果很有趣，因为它表明不可将流动性与交易规模等同起来。因此，像我们在第二部分提出的模型一样，即使不考虑交易规模，A股市场和B股市场信息不对称程度的差异也会导致其市场深度的不同。这是为什么在控制交易活动之后，我们对信息不