CPA财务成本管理-姚海鑫著Day-pro案例分析

案例分析——Day-Pro公司的两难困境101Lxy背景介绍Day-Pro化学公司一直设法维持着较高的投资收益率，当前，公司管理者正在考虑生产热固树脂作为电子产品的包装材料。共两个方案：一是环氧树脂，它的开办成本比较低。二是合成树脂，它的初始投资成本稍高，但却具有较高的规模经济效益。由于两个方案是互斥的公司只能选择一个方案来投资。Mike负责计算两个方案的成本和收益，认为净现值法更好，所以现在他要使董事会相信内部收益率、会计收益率和回收期往往会引致不正确的决策。1.计算每个方案的（静态）投资回收期，并解释Mike应如何证明投资回收期法不适合本案例。•合成P=(3-1)+250000/500000=2.5年•环氧P=(2-1)+200000/400000=1.5年•静态回收期法并没有考虑到货币的时间价值，对于数额较大，时间过长的投资不合适。2.按照10%的折现率计算折现的投资回收期（DPP）。Mike应否建议董事会采用折现的投资回收期作为决策指标？。2.按照10%的折现率计算折现的投资回收期（DPP）。Mike应否建议董事会采用折现的投资回收期作为决策指标？•合成DDP=(3-1)+351241/375657=2.935•环氧DDP=(2-1)+254546/330578=1.77•由分析得出不建议使用此法，因为该方法只关注了回收期以前的现金流量的大小及情况。回收期长的项目不一定比回收期短的项目差。还应该考虑回收期后的现金流量的大小和情况。3.如果管理当局期望的会计收益率为40%，应接受哪个方案？这种决策的错误在哪里？•AAR=平均净利润/平均投资额*100％•合成AAR=64％环氧AAR=45%•两种都大于40％，因为合成大于环氧，所以选合成。这种决策也忽略了时间价值，只是基于会计收益和资产账面价值，不能表明该项目实施以后对公司每股价格的影响。4.计算两个方案的内部收益率（IRR）。Mike应如何使董事会相信，内部收益率（IRR）的衡量可能会产生误导？合成方案的IRR：0=(1000000)+350000/(1+I)+400000/(1+i)^2+500000/(1+i)^3+650000/(1+i)^4+700000/(1+i)^5Ifi=36%NPV=1281i=40%NPV=-6560插值法IRR=36.65%环氧方案的IRR：0=(800000)+600000/(1+I)+400000/(1+i)^2+300000/(1+i)^3+200000/(1+i)^4+200000/(1+i)^5Ifi=50%NPV=-6840i=40%NPV=3060插值法IRR=43.10%5.计算并画出两个方案的净现值曲线（NPVProfile），并解释交叉点的关系。Mike应如何使董事会相信净现值法比较合适？很显然在折现率为10%时，环氧方案在初期领先合成方案，说明会更快的为公司带来经济利益，但是在第四年到第五年之间两种方案相交叉，表示此时两种方案净现值相同，随后合成方案净现值超出环氧方案，最后合成方案的净现值收益高达903,000远高于环氧方案的563,000，所以单从净现值来看，合成的方案会在五年后给公司带来更多利益流入，所以更加值得投资。净现值考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价而且考虑了全过程的净现金流量，体现了流动性与收益性的统一。折现率不为10%净现值考虑了投资风险，风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率。由上表可以看出当风险较低，折现率选择０到２８％之间时，合成的方案净现值较大，更加值得投资；当风险较高大于２８％时，环氧方案的净现值较大。通常情况下折现率都小于２０％，所以总结起来还是合成方案值得投资。但是结合上部分的ＩＲＲ结论来看，两种方法得出的结论不一致，仅凭以上两种方法还无法解决公司的两难决定。6.Mike应该怎样证明，当比较几个互斥方案时，使用修正的内部收益率（MIRR）法是更现实的度量？修正内部收益率（MIRR）的具体求法是：以基准折现率为折现率，将所有的净现金流出折成现值(初始投入)，将所有的净现金流入折成项目经济寿命周期期末的终值(最终收益值)，使最终收益值折现后与初始投入值相等时的折现率，即为修正内部收益率。这种方法就是把现金流量(不论属于何种模式)调整为仅有两个阶段的传统模式。与普通内部收益率(IRR)相比,修正的内部收益率假设所有的投资收益均按照投资所要求的贴现率进行再投资,从而使其关于再投资收益率的假设变得更加合理。从上述表格看出ＭＩＲＲ合成方案的２３％高于环氧方案的１９％，所以仅就ＭＩＲＲ方法来看，合成方案是更加进行投资的。7.计算每个方案的获利指数（PI）。这种度量能否有助于解决两难困境？解释原因。PI：350000（P/F，10%，1）+400000（P/F，10%，2）+500000（P/F，10%，3）+650000（P/F，10%，4）+700000（P/F，10%，5）=1903021合成PI=1903021/1000000=1.90环氧PI=1.70其实ＰＩ的原理与ＮＰＶ的计算原理相似，只是对于投资规模不同的方案如本题中的两种方案来说使两种方案更加具有可比性因为其将投资规模考虑进去。这样就使我们单单的考虑的净现值更有意义。8.通过查阅这两个项目小组准备的文件材料，可以看出，在预测收益时合成树脂小组要比环氧树脂小组保守一些。这会对你的分析产生什么影响？•合成小组的保守估计预计着可能会有使未来的现金流入增大的情况发生，对整个的评价体系都会产生影响，•相对来说会使得合成小组的各项指标有所提升，合成方案的可行性增强。9.通过查阅这两个项目小组准备的文件材料可以看出，合成树脂的工艺在采用前需要大量的研发，而环氧树脂的工艺是现成可用的。这又会对你的分析产生什么影响？•因为合成树脂的工艺在采用前需要大量的研发，所以风险较大。•内部分析：公司的研发如果不成功，前期投入沉没，会造成损失。•外部分析，公司要考虑到此行业的外部环境是否良好，如果不好，形势严重，会对公司未来的投资及发展产生影响。所以在做分析的时候，要着重考虑这些问题.结论：合成树脂方案更加值得投资•数据方面：虽然合成树脂的方案内部收益率较低,但是所创造的净收益较大，而且通过ＭＩＲＲ分析，相对的投资回报率更高。企业要把钱投入到对本身更有利的地方，所以选择合成方案。•其他因素：1.战略方面：Day-Pro化学公司成功的秘密具有战略眼光的、适时的开发、生产和销售可供不同工业部门使用的创新型产品.所以相对于环氧原料那种已经存在了的工艺来说，合成树脂会使企业更加有竞争优势，形成规模经济建设行业进入壁垒，不会面临淘汰的危险。2.长期发展来看，不应该把目光只放在短期的收益上，要以企业长期经营为目的，相比之下合成方案会在未来带来更大收益。谢谢