31工程项目资金筹措

3.1工程项目资金的筹集资本金（注册资金）资本金以外的自有资金资本溢价自有资金赠款负债长期借款流动资金借款其他短期借款发行债券融资租赁资金总额资本公积金资本金（注册资金）资本金以外的自有资金资本溢价自有资金赠款负债长期借款流动资金借款其他短期借款发行债券融资租赁资金总额资本公积金一、工程建设项目资金的筹措（一）项目资本金的筹措1、资本金含义：指投资项目总投资中必须包含一定比例的、由出资方实缴的资金。2、筹措渠道来源（1）财政预算投资（2）企业自筹资金:公益金、未分配利润（3）发行股票（4）吸收国外直接投资合资经营、合作经营、合作开发、外资独营。（5）吸收国外其他投资“三来一补”：来料加工、来件装配、来样定制、补偿贸易。3.项目资本金筹集的基本要求（1）确定项目资本金的具体来源渠道；（2）根据资本金额度拟定项目的投资额；（3）合理掌握资本金投入比例；（不宜过多的投入资本金）（4）合理安排资本金到位的时间。（根据实施进度进行安排）一、建设项目资金的筹措（二）项目负债资金的筹措1.国内来源渠道（1）国内银行借款国家开发银行农业发展银行进出口信贷银行中国建设银行中国工商银行中国农业银行中国银行交通银行光大银行招商银行中信实业银行商业银行信托投资公司财务`公司保险公司国家政策性银行国有商业银行股份制商业银行非银行金融机构在国内发行债券国内融资租赁国内负债筹资（二）项目负债资金的筹措1.国内来源渠道（2）发行债券（3）设备租赁1）融资性租赁：2）经营性（或服务性）租赁2.借用国外资金二、资金成本与资金构成（一）资金成本概述1.概念：为筹集和使用资金而付出的代价,是筹资决策考虑的关键问题,包括筹集成本（F）和使用成本（D）2.计算原理：资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为：K=D/(L-F)=D/L(1-f)其中L—筹集资金总额，f—筹集费费率二、资金成本(二)不同来源资金的资金成本1．债务资金成本银行及金融机构借款的资本成本（kd）其中：Id为年利息，L为银行借款筹资额，T为实际所得税率，Fd为银行借款筹集费用率。(1)(1)dddITKLF【例】安合公司从银行借入长期资金100万元，期限5年，年利率为10%，利息每年年末支付，到期时一次还本。借款手续费为借款额的1%，公司所得税税率为25%。要求计算该公司长期借款资金成本。【解】：(1)10%(125%)7.58%111%dddRTKF（二）不同来源资金的资金成本债券资金成本债券资金成本主要是债券利息和融资费用。(1)(1)bbbITKBF其中：Ib--年利息L--银行借款筹资额T--实际所得税率Fb--为银行借款筹集费用率B—债券筹资额2、股票的资金成本（1）优先股的资本成本（kp）设Dp—支付的优先股股息，P0—发行优先股票的价格，i—优先股票的固定股息率[])1()1()(00fPTNPFIeb×+)1()1()1(000fifPiPfPDkpp×2、股票的资金成本（1）优先股的资本成本（kp）设D—支付的优先股年股利，Pp—优先筹资额，RP—优先股票的固定股息率，Fp—优先股筹资费率(1)1pppppRDKPFF2）普通股的资本成本（kc）若每年股利增长率为G，则若每年的股利固定不变，则与优先股的资金成本的计算一致。(1)ccccDKGPF+3)留存盈余资金成本留存盈余资金成本是指企业从税后利润总额中扣除股利后保留在企业的剩余盈利，包括盈余公积金和未分配利润。它是属于股东但未以股利的形式发放而保留在企业的资金，对其使用并非是无偿，也应计算资金成本，不过是一种机会成本。其确定方法与普通成本基本相同，只是不考虑筹资费用。计算公式等同于普通股资金成本。GPDKccr+【例】某公司平价发行面值为1000元，票面利率为8%，每年付息，五年后一次还本的公司债券，债券筹资费率为4%，公司所得税率为25%。要求计算该债券的资金成本。【解】：%25.6%41%)251(%81)1(bbbFTRK【例】兴达公司按面值发行10元/股的优先股100万股，筹资费率为4%，年股息率为10%。要求计算优先股资金成本。【解】：10%10.42%114%ppPRKF【例】嘉禾公司发行普通股筹资，每股面值10元，发行价16元/股，筹资费率3%，预计第一年每股股利为2元，以后每年按5%递增。要求计算普通股资金成本。【解】：%89.17%5%)31(162)1(++GFPDKcccc【例】庆安公司普通股每股市价为16元，预计第一年年末每股盈利2元，每股发放1元股利，股利年增长率为5%。要求计算留存盈余资金成本。【解】：%25.11%5161++GPDKccr(三)资金结构与筹资决策资金结构：股权资金（资本金）与债务资金的比例。1．资金结构与财务风险设：项目的全部投资为K，其中自有资金为K0，贷款为KL，全部投资收益率为R，自有资金收益率为R0，贷款利率为RLK=K0+KL00**KRKRKRLL00**)(KRKRKKLLL+)(*0LLRRKKR+当RRL时，R0R，此时，债务比越大，自有资金的利润率就越高；反之，当RRL时，R0R，此时，债务比就越大，自有资金的利润率就越低。例：某项工程有三种方案，全投资收益率R为6%，10%，15%，贷款利率为10%，则债务比分别为0、1、2时的自有资金收益率如下表所示：KL/K0R0方案00KKL10KKL20KKL方案Ⅰ（R=6%）6%2%-2%方案Ⅱ（R=10%）10%10%10%方案Ⅲ（R=15%）15%20%25%2．资金结构的决策①依据国内外企业债务资金与股权资金的经验数据，确定股权资金的临界点。②设定若干个资金结构方案，计算不同资金结构下的总资金成本，选择总资金成本最低的方案为最优方案。K=∑wi×ki加权平均资本成本（综合资本成本率）：Wi--第i种资金占总资金的比率；Ki--第i种资金的资金成本率；【例】假设某公司按账面价值确定的资本总额为1600万元，其中长期债券200万元，优先股400万元，普通股800万元，留存收益200万元。经计算各筹资方式的资本成本依次为6%、8%、10.5%和10.37%。要求确定该公司的综合资本成本。【解】：+++njjjwWKK1%30.9%37.101600200%5.101600800%81600400%61600200例:某企业计划年初的资金结构如下,普通股股票每股面值为200元,今年期望股息为20元,预计以后每年股息增加5%，该企业所得税税率为33%。各种资金来源金额(万元)B长期债券，年利率为9%600P优先股，年利息率为7%200C普通股，年利息率为10%，年增长率5%600R保留盈余200合计1600甲:发行长期债券400万元，年利率为10%，筹资费率为3%，同时普通股股息增加到25元，以后每年还可以增加6%。乙:发行长期债券200万元，年利率10%，筹资费率为4%，另发行普通股200万元，筹资费率为5%，普通股息增加到25元，以后每年增加5%。试选出最佳方案。例:某企业计划年初的资金结构如下,普通股股票每股面值为200元,今年期望股息为20元,预计以后每年股息增加5%,该企业所得税税率为25%。现在该企业拟增资400万元,有两个备选方案:各种资金来源金额(万元)B长期债券，年利率为9%600P优先股，年利息率为7%200C普通股，年利息率为10%，年增长率5%600R保留盈余200合计1600甲:原有长期债券wB1=600/2000=30%KB1=9%×(1-25%)/(1-0)=6.75%新增长期债券wB1=400/2000=20%KB1=10%×(1-25%)/(1-3%)=7.73%优先股:wp=200/2000=10%Kp=7%普通股:wc=600/2000=30%Kc=25/200+6%=18.5%保留盈余wR=200/2000=10%KR=25/200+6%=18.5%乙:原有长期债券wB2=600/2000=30%KB2=9%×(1-25%)/(1-0)=6.75%新增长期债券wB2=200/2000=10%KB2=10%×(1-25%)/(1-4%)=7.81%优先股:wp=200/2000=10%Kp=7%普通股:wc=800/2000=40%Kc=25/200+6%=18.5%保留盈余wR=200/2000=10%KR=25/200+6%=18.5%综合资金成本率:K甲=30%×6.75%+20%×7.73%+…….+10%×18.5%=11.67%同理可求得K乙=12.76%﹥K甲所以应选甲方案