5王明夫钟昌震资本市场与企业成长

-1-资本市场与企业成长----和君商学院九届第五讲王明夫、钟昌震2016/10/16-2-KQShow：StageofBusinessDevelopmentVS.CapitalMarketMergers&AcquisitionsRestructuresFollow-OnsIPOGrowthCapitalVCPublicCapitalMarketsHejunTalents：keyPlayersStart-up(Angel-4F)PrivateCapitalMarketsHejunTalents：Start-up！Pre-IPOConvertibles-3-一届赵晗二届易欢欢三届吕晋杰三届刘春河厉害了我的哥：和君商学院学子的创业者-4-四届宋涛五届黄金六届赵泓宇九届谁是创业英雄？厉害了我的哥：和君商学院学子的创业者Blue-PHA？-5-课前秀：资本市场与企业成长阶段Mergers&AcquisitionsRestructuresFollow-OnsIPOGrowthCapitalVCStart-Up(Angel-4F)独角兽（估值过10亿美元的创业公司）：2003-2013年十年间，全球只产生了39家独角兽公司，但到去年“独角兽”数量达到了131家（二级市场可能要花未来十年的时间来消化它们）。目前最当红的独角兽，是谁？Pre-IPOConvertibles滴滴：2012年7月接受天使投资，然后六轮融资，烧钱血拼快的，每一次融资都是生死线；2015年合并快的，后又进行几次融资；创业四年累计融资102亿美元；今年8月合并Uber中国（占中国专车市场份额的93％），估值达到350亿美元（互联网大并购：滴滴优步、58赶集、美团点评、携程去哪儿）。滴滴投资了几乎全世界的打车应用，比如东南亚的Grab，印度的Ola，美国的Lyft。程维其人：1983年生，江西人，洗脚店-阿里-滴滴，好读战争史，尤喜井冈山故事。-6-课前秀：资本市场与企业成长阶段Mergers&AcquisitionsRestructuresFollow-OnsIPOGrowthCapitalVC商业评论：滴滴优布合并，你怎么看？滴滴这样的公司，会存在哪些问题？最大的威胁是什么？前景如何？最新说法：滴滴已死。一个说法：比房地产泡沫更大的是创业估值。Start-Up(Angel-4F)Pre-IPOConvertibles-7-运河的力量：长期以来，北美大陆的货物运输，陆路靠马车和牛车，长途靠河流，但东部地区的河流只有很短的距离适合大船航行。1825年，伊利运河（ErieCanal）历时8年修建成功，于是美国西部的物产可以通过五大湖和伊利运河沿水路运送到纽约，成本只有原先的1/20，时间为原先的1/3，使纽约成为美国最大的经济中心和城市，带动了美国经济的一轮大繁荣（美国掀起一波运河股泡沫）。运河对经济尚且如此，如果铁路呢？课前秀：回望一段产业史-8-课前秀：回望一段产业史铁路的诞生：17世纪中期，采矿工人发现，把货车放在铁轨上，牲口可以拉动比平时多得多的货物。这一发现没有在矿山之外的地区得到应用，直到出现了比马更强大的牵引动力。瓦特的旋转式蒸汽机技术在1784年日趋成熟时，工程师们开始思考如何在铁轨上把蒸汽机和马车车厢结合到一起工作。但是，当时瓦特设计的蒸汽机每分钟只有12转，连蒸汽机自身都推不动，更不用说拉东西了。18-19世纪之交，英国的RichardTrevithick和美国的OliverEvans分别独立发明了高压蒸汽机，瓦特的蒸汽机用蒸汽推动活塞，然后利用真空吸力使活塞回到原位，而Trevithick和Evans的蒸汽机则全部使用蒸汽来回推动活塞，所产生的压强可以远高于瓦特蒸汽机。高压蒸汽机技术的出现，解决了牵引动力问题，使得铁路运输变得可能。-9-OliverEvans早在1813年就清楚地看到一幅伟大的前景，他写道：“这样一个时代终将到来，人们会坐在蒸汽机牵引的车厢里，在城市之间往返旅行，就像飞鸟一样快……乘坐一列这样的火车，造成从华盛顿出发，旅客们可以在巴尔的摩吃早餐，在费城吃午餐，当天晚上可以在纽约吃晚餐……为了做到这一点，我们需要铺设两条双向铁轨，这样，两列火车可以相向而行，夜晚也可以行车。”Evans于1819年去世，他没有来得及亲眼看到他的设想变成现实。铁路的建成并不仅仅依靠一项发明，它需要一整套复杂的技术，因此铁路运营的真正成熟还需要几十年的时间。英国工程师GeorgeStephenson第一次将铁路运营的各项要素整合在一起，1829年他建成了世界上的第一条铁路，使内陆工业城市曼彻斯特直通了海口城市利物浦，在商业获得了巨大的成功。从此，铁路产业兴起，成为19世纪人类经济和社会发展的最强推动力。正是铁路，把无数小规模的地方经济和市场连成了大规模市场和经济，开启了人类社会的大工业、大产业时代。课前秀：回望一段产业史-10-仅有技术，是建不起铁路的，还需要钱。铁路是资本密集，工程浩大，风险丛生，而且收益未知，靠什么机制能够筹集到巨额资金、投入到收益未知的铁路建设呢？谁承担得起这样大的投资风险？《资本论》第1卷第690页，马克思说：“假如必须等待积累再使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路，但是，集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了。19世纪中叶，美国一个中产阶级的年收入大约1000美元，而铁路造价是36000美元/英里，如果没有资本市场的集资功能和风险分担功能，建设铁路几乎是人类不可能完成的任务。课前秀：回望一段产业史-11-美国1935年运营铁路达到1000英里，1850年时达到了1万英里，1861年南北战争爆发时达到3万英里。伴随和推动这个过程的，是铁路证券的繁荣：铁路证券量大（1835年3只铁路股，1840年10只，1850年38只，南北战争爆发时铁路股票和债券相当于美国证券的1/3）--券商业务多—拉动人才和资金进入资本市场—创造更多证券—资本市场进一步繁荣—融资更快更多—铁路修建得更快更多—投资收益和经济繁荣，回报投资者……课前秀：回望一段产业史-12-资本市场与铁路产业之间形成了相互推动、互为因果的互动循环。没有铁路产业的发展，就不会有铁路证券的狂潮；没有铁路证券的狂潮，就不会有铁路产业的发展。19世纪人类经济和社会发展的最强力，就在资本市场的铁路证券投机狂潮和泡沫中滚滚向前！铁路的发展带动了人类重工业的崛起：钢铁、机车、车厢、煤炭、矿业、物产。每一个主导产业领域，都演绎着“铁路产业与资本市场”之间的互动故事，其事异、其理同。后来的汽车、飞机、化工、塑料、铝工业、电子、生物、互联网，当前的人工智能、外太空探索、基因和细胞工程等，无不如此。人类的科技进步史、产业兴衰史、资本浪潮史，犹如鸡生蛋蛋生鸡，相生互动，推动着人类经济和社会的演变。回到话题“资本市场与企业成长”，我们需要深知：每一轮资本市场的浪潮，都崛起那个时代的明星企业和大型公司。资本市场周期，对企业的生存与发展，至关重要。课前秀：回望一段产业史-13-案例：万科、威创、金证、乐视体系：资本市场与企业成长原理：产融互动、良性循环目录-14-一、案例：万科摸索的早期十年：1984-1994年，做生意，业务结构杂乱无章（贸易、股权投资、工业-景田矿泉水、服务业-洗车、广告、文化影视、房地产、百货商场）。历史性的危机与转机：1994年君安证券倡议改革万科，爆发著名的“君万之争”，风波息后，明确发展战略—聚焦房地产。值得尊敬的万科：建设“阳光照亮的体制”和职业白领文化，倾心打造产品质量和物业管理，克服缺钱和缺地的双重障碍，确立品牌、点土成金，逐步形成自己的“地产工业化”能力和第一品牌地位。2005年春夏的万科：我和首创集团董事长刘晓光鲜为人知的一次收购谋划。一年半内从小公司跨越到世界级企业：2006-2007的那一轮牛市（每一轮大牛市，都崛起一批那一代的大公司；是牛市催生了这些公司的成长，还是这些公司成长催生了牛市呢？）-15-一、案例：万科真正牛逼的产业巨子：世界第一、名满天下、声誉卓著，2015年收入1955亿元，利润181亿元。2015-2016的万科：宝万之争，从正剧到狗血剧。万科之争的好结局只有一个：?王石的爱恨情仇：王石与姚牧民、王石与张国庆、王石与宁高宁、王石与郁亮、王石与田朴珺、王石与姚振华、王石与傅育宁、王石与许家印、王石与某某某……-16-关于王石人生轨迹的臆测：。。。。。。。人生启示：当你在追求舒适与安逸的时候，你离人生沉没也就不远了，所谓生于忧患、死于安乐。对有志向的人生来说，没有什么是比长时间的舒适与安逸更危险的状态！寄语王石：中国与时代，给了你“有声有色、丰富浩大”的一生，你当写出一部传世的作品，或者修出一种空性的境界……一、案例：万科-17-一、案例：威创股份表层是：产品和业务问题、业绩和市值问题深层是：组织、人力资源和企业文化问题怎么办：战略破局，在哪里？-18-原理产业发展曲线市值增长曲线企业产融互动示意图IIIIII一个企业的产业发展曲线：从0起步，一步步增长，增长曲线越来越平缓，直到最后走向衰落。持续成功的企业，是在前一轮增长走向衰退之前，开始布局下一轮的增长基础（产品、产业及其对应的资源与能力），等到前一轮增长乏力或衰退的时候，新一轮增长已经接力（蓄势待发或步步为营），后一轮增长站在前一轮增长积累的资源和能力基础上，走得更高更强······如此形成增长周期的接力。市值增长曲线：一开始平缓，随着企业业绩不断得到验证，市值增长曲线开始变得陡峭，而且越来越陡直至估值过度。市值的陡升和高估，往往成为产业走出下一波的制空力量和核打击能力（资金、并购、平台能力、品牌、士气、人才、资源整合能力、风险承受能力等）。产融互动：没有市值制空，往往走不出新一波的产业增长或走得很艰苦。没有产业第二波、第三波、第四波的反复验证，市值也无法维持陡峭增长或高估值，制空终将落空。持续成功的企业，应该是产业和市值两条曲线的不离不弃、形影相吊、相生互动、螺旋上升。-19-现实产业发展曲线市值增长曲线A公司发展曲线IIIIII这不是个别现象，是普遍问题。经世济用的经济学管理学：究竟应该关心什么？-20-出路与对策：条分缕析、纲举目张现有产品改进营销、加强竞争开辟新市场（海外市场）争取做剩者--熬和等：周期和景气回升产品或业务创新研发新产品：原产品线的迭代产品；新产品线从产品到解决方案、从硬件到软件创新工场产业转型转向什么产业？什么选择标准？怎么实现转向？-21-并购突破什么标准并谁谁干组织与人事组织：怎么调整？人事：怎样调整、怎么找人？出路与对策：条分缕析、纲举目张-22-实操效果战略：产业转型维持和优化原有主业进入未来主业：移动医疗、智慧社区、云计算、教育……选哪个？选择幼教、并购突破红缨幼教（2015年2月）金色摇篮（2015年9月）互联网幼教项目……效果业务：方向明确而且前景朝阳业绩：增长可期市值：表现良好产业发展曲线市值增长曲线企业发展曲线IIIIII-23-23•幼教行业：想说不爱你不容易。•威创幼教的产业战略：万园计划→→幼教产业链→→幼教产业生态（为了孩子的一切，一切为了孩子），成为世界第一的幼教产业集团。•威创的资本运作：融资；并购；人才和团队（股权激励，按解锁条件，2016、17、18年的净利润分别不低于1.8亿元、3.6亿元、6亿元）。•假如威创不是上市公司······怎么转型？凭啥竞争？•假如下一轮资本市场牛市周期到来·······该当如何？•幼教行业的就业与事业：经营人才、管理人才、金融人才、互联网大数据人才、幼教教师、幼儿园园长，人才当向这里去！•OurPoint：资本市场与企业成长！一、案例：威创股份-24-24金证简史：1998年，捷意和新华威合并成立金证，四个老板都是理工男、研发起家。初心是“立足高科技、服务金融业”，主营券商软件，开疆扩土，业务得到快速发展。2003年上交所上市，正值漫漫熊市，券商投资萎缩