4.单方案投资项目的经济评价

石家庄经济学院－管理科学与工程1第四章单方案投资项目的经济评价石家庄经济学院－管理科学与工程2主要内容一、投资回收期和投资效果系数二、净现值、净年值、净终值三、内部收益率法四、外部收益率法五、比率分析法六、投资利润率和投资利税率石家庄经济学院－管理科学与工程3一、投资回收期和投资效果系数1、投资回收期（Tp—Paybackperiod）定义：从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投资收回所需要的期限。静态投资回收期：不考虑资金的时间价值动态投资回收期：考虑资金的时间价值石家庄经济学院－管理科学与工程4(1)静态投资回收期法(Tp)①定义：静态投资回收期是指不考虑资金的时间价值，以技术方案每年的净收益回收全部投资所需要的时间。一、投资回收期和投资效果系数石家庄经济学院－管理科学与工程5②说明：静态投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开始算起。自建设开始年算起，其理论上计算公式为式中：TP——静态投资回收期；CI——现金流入量；CO——现金流出量；t——年数；0()0PTttCICO一、投资回收期和投资效果系数石家庄经济学院－管理科学与工程6•项目建成后各年净收益不相同时，则根据累计现金流量求得。•当每年的净现金收入不变时，投资回收期的计算公式为：CBPT即年支出年收入总投资投资回收期当年净现金流量绝对值上年累计净现金流量的出现正值的年份数累计净现金流量开始1T一、投资回收期和投资效果系数③静态投资回收期实际计算石家庄经济学院－管理科学与工程7④静态投资回收期判断准则：将计算出来的静态投资回收期TP与所确定的基准投资回收期进行比较。•若小于基准投资回收期，表明项目投入的总资金能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受；•若大于基准投资回收期，则方案不可行。一、投资回收期和投资效果系数石家庄经济学院－管理科学与工程8年份0123456总投资60004000年收入50006000800080007500年支出20002500300035003500净现金流量-6000-400030003500500045004000累计净现金流量-6000-10000-7000-35001500600010000350033.75000静态投资回收期＝（年）例某项目的投资及收入、支出表单位：万元一、投资回收期和投资效果系数石家庄经济学院－管理科学与工程9(2)动态投资回收期法(T*p)①定义：动态投资回收期是指考虑资金的时间价值，在给定的基准收益率下，用方案各年净收益的现值来回收全部投资的现值所需要的时间。一、投资回收期和投资效果系数石家庄经济学院－管理科学与工程10一、投资回收期和投资效果系数②理论计算公式：*00()(1)0pTtttCICOi式中：T*p——动态投资回收期；CI——现金流入量；CO——现金流出量；t——年数；i0——基准收益率石家庄经济学院－管理科学与工程11一、投资回收期和投资效果系数③实际计算公式：*1PT累计净现金流量现值上年累计净现金流量现值的绝对值当年净现金流量现值开始出现正值的年份数④判别准则：若T*p小于基准投资回收期，表明项目投入的总资金能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受；若T*p大于基准投资回收期，则方案不可行。石家庄经济学院－管理科学与工程12例用上例的数据,取贴现率为10%，求动态投资回收期年份0123456现金流入量50006000800080007500现金流出量6000400020002500300035003500净现金流量-6000-400030003500500045004000贴现系数00.90910.82640.75130.68300.62090.5645净现金流量现值-6000-363624792630341527942258累计净现金流量现值-6000-9636-7157-4527-111216823940111244.42794动态投资回收期（年）单位：万元一、投资回收期和投资效果系数石家庄经济学院－管理科学与工程13（3）追加投资返本期例如：甲方案投资700万元，年运行费用100万元乙方案投资500万元，年运行费用130万元若两方案的效果相同，问如何决策？一、投资回收期和投资效果系数石家庄经济学院－管理科学与工程14①定义及定义式追加投资返本期指标又称差额投资回收期、追加投资回收期，是指用投资大的方案所节约的年经营成本来偿还其多花的追加投资（或差额投资）所需要的年限。一、投资回收期和投资效果系数石家庄经济学院－管理科学与工程15•设两个对比方案的投资分别为K1与K2，年经营成本为Cl与C2，年净收益相同（或效用相同、或无法计量），并设K1≤K2,Cl≥C2。在不考虑资金时间价值的条件下，则静态差额投资回收期(ΔT)计算式为：CKCCKKT2112一、投资回收期和投资效果系数石家庄经济学院－管理科学与工程16前例：甲方案的追加投资700-500=200万元，年运行费用每年可节约130-100=30万元ΔT=200/30=6.67年明显，ΔT所表明的只是追加投资（差额投资）的经济效益，是投资大的方案多花投资的回收时间。一、投资回收期和投资效果系数石家庄经济学院－管理科学与工程17•若两方案的年净收益不同，年产量为Ql与Q2，则需要转化为单位产量参数后再求算。静态差额投资回收期(ΔT)计算式为：一、投资回收期和投资效果系数22111122QCQCQKQKT石家庄经济学院－管理科学与工程18②追加投资回收期法的判别准则：当ΔT≤Tb时，则投资大、成本低方案的追加投资回收时间较短，投资大的方案较优；当ΔT＞Tb时，则投资大、成本低方案的追加投资回收时间较长，投资小的方案较优。显然，静态差额投资回收期法主要用于方案间的优劣比较。一、投资回收期和投资效果系数石家庄经济学院－管理科学与工程19•例某项目有三个可行方案供选择，其投资额与年经营成本如下：•第一方案：Kl＝100万元，Cl＝120万元；•第二方案：K2＝110万元，C2=115万元；•第三方案：K3＝140万元，C3＝105万元。•设基准投资回收期Tb＝5年，试选择最优方案。一、投资回收期和投资效果系数石家庄经济学院－管理科学与工程20解：第一步，第二方案与第一方案相比较：所以，投资较大的第二方案优于第一方案，第一方案被淘汰。第二步，第三方案与第二方案相比较：)(2115120100110211212年CCKKT)(3105115110140322323年CCKKT石家庄经济学院－管理科学与工程21（3）投资回收期的特点•优点:•概念明确，简单易用；•表征了项目的风险，是兼顾项目获利能力和项目风险的评价；•缺点：•舍弃了回收期后的收入与支出数据：因而不表征项目的真实赢利情况，更不支持基于效益的多方案的比较；•静态投资回收期不考虑资金的时间价值。一、投资回收期和投资效果系数石家庄经济学院－管理科学与工程222.投资效果系数投资效果系数E＝R/C0投资回收期与投资效果系数为倒数关系E＝1/T或T＝1/E一、投资回收期和投资效果系数石家庄经济学院－管理科学与工程23二、净现值、净年值、净终值1.净现值法（NPV，NetPresentValue）①定义：净现值是指按照一定的折现率或基准收益率，将方案寿命期内各年的净现金流量折现到建设期初的现值之和。石家庄经济学院－管理科学与工程24二、净现值、净年值、净终值ntttiCOCINPV001）（）（式中：NPV——净现值；（CI-CO）t——第t年的净现金流量；i0——基准收益率；n——方案寿命期。石家庄经济学院－管理科学与工程25•若净现值等于零，则表明：I.从投资回收期角度看：按照给定的贴现率，方案在寿命期内刚好收回投资；II.从定义式的含义看：项目各年的净现金流量的现值累计之和刚好为零；III.收益率i刚好等于项目的基准收益率i0，即技术方案（项目）的获利能力等于给定的贴现率i0，即达到资本的最低获利要求。二、净现值、净年值、净终值石家庄经济学院－管理科学与工程26•若净现值大于零NPV＞0，表明：项目的获利能力高于贴现率，即高于资本的最低获利要求，有附加收益；•净现值小于零NPV＜0，表明：项目获利能力低于贴现率，即低于资本的最低获利要求（当然，此时项目不一定亏损）。二、净现值、净年值、净终值石家庄经济学院－管理科学与工程27二、净现值、净年值、净终值②判断准则：NPV≥0，说明方案可以接受；NPV0，则说明方案应予拒绝。石家庄经济学院－管理科学与工程28例某设备的购价为40000元，每年的运行收入为15000元，年运行费用3500元，4年后该设备可以按5000元转让，如果基准收益率为8%，问此项设备投资是否值得？若基准收益率为10%，又应如何决策？二、净现值、净年值、净终值石家庄经济学院－管理科学与工程29解：•NPV1=-40000+（15000-3500）（P/A，8%，4）+5000（P/F，8%，4）=-40000+115003.312+50000.7350=1763（元）•NPV2=-40000+（15000-3500）（P/A，10%，4）+5000（P/F，10%，4）=-40000+115003.179+50000.6830=-26.5（元）二、净现值、净年值、净终值石家庄经济学院－管理科学与工程30二、净现值、净年值、净终值③NPV与i的关系：对具有常规现金流量的投资方案，其净现值的大小与折现率的高低有直接关系。312nnAAAANPViAiiii023（）＝－＋＋＋＋＋（1＋）（1＋）（1＋）（1＋）石家庄经济学院－管理科学与工程31二、净现值、净年值、净终值nn1iA2AnAdNPVidiii1223＋（）＝－【＋＋＋】0（1＋）（1＋）（1＋）2n2n2i2A6AnnAdNPVidiii1234＋（＋1）（）＝【＋＋＋】0（1＋）（1＋）（1＋）对i求一阶导数得：对i求二阶导数得：石家庄经济学院－管理科学与工程32二、净现值、净年值、净终值NPVNPV10NPV2i1IRRi*i2i石家庄经济学院－管理科学与工程33④io的取值范围分析io的取值范围,数学上：（-∞,+∞）•有实际的经济意义：（-1,+∞）=-1时，投入资金全亏•一般情况(有分析和决策意义)：[0,+∞)=0时，不亏不盈二、净现值、净年值、净终值石家庄经济学院－管理科学与工程34⑤净现值NPV的优缺点净现值法的优点Ⅰ计算较简便，考虑了资金的时间价值；考虑了项目整个寿命期内的现金流入流出情况。Ⅱ计算结果稳定；二、净现值、净年值、净终值石家庄经济学院－管理科学与工程35净现值法的缺陷是：Ⅰ需要预先给定折现率，这给项目决策带来了困难。Ⅱ净现值指标用于多方案比较时，没有考虑各方案投资额的大小，因而不能直接反映资金的利用效率，当方案间的初始投资额相差较大时，可能出现失误。Ⅲ对于寿命期不同的技术方案，不宜直接使用净现值(NPV)指标评价。二、净现值、净年值、净终值石家庄经济学院－管理科学与工程362.净终值（FW）净终值是通过资金的等值计算，将项目的净现值折算到项目终结时得资金价值。其计算公式为：FW=NPV（F/P，i0，n）FW≥0，方案可以接受；否则拒绝。净现值与净终值是等效评价指标。二、净现值、净年值、净终值石家庄经济学院－管理科学与工程373.净年值（AW）净年值是通过资金的等值计算，将项目的净现值分摊到寿命期各年的等额年值。其计算公式为：AW=NPV（A/P，i0，n）AW≥0，方案可以接受；否则拒绝。净现值与净年值是等效评价指标。二、净现值、净年值、净终值石家庄经济学院－管理科学与工程384.投资现值率法二、净现值、净年值、净终值NPV投资现值率＝投资的现值经济含义：项目除确保项目有基准贴现率的收益外，每元投资可获得的额