福田汽车--福田汽车投资交流信息

请务必阅读正文之后的免责条款部分公司报告报告日期2009.07.15所属行业汽车整车市场数据2009年7月15日总股本(亿股)9.16流通A股(亿股)5.48收盘价(元)14.986个月换手率615.49%财务数据2009Q1主营收入(亿元)76.36同比增长-5.06%净利润(亿元)1.86同比增长11.14%净资产收益率(年化)5.79%摊薄每股收益(元)0.20每股净资产(元)3.51福田汽车与沪深300的走势对比图-80.00%福田汽车投资交流信息——福田汽车（600166）¾上半年销售整体良好。上半年公司实现整车销售28.67万辆，较去年同比增长14.5%。从各车型的销售看，中轻卡销售23.82万辆，同比增长18.7%，中重卡销售3.19万辆，同比下降16.8%，轻客销量1.03万辆，同比增长29.8%。展望下半年，受轻卡补贴政策的出台，轻卡将持续稳定的增长，中重卡6月开始出现销售的强劲增长，特别是半挂牵引车受下游物流行业需求的回暖而出现了较好的增长，3季度中重卡的订单仍然饱满，7月的排产量将达到历史峰值8500辆，此外欧V客车全年将实现3700辆的销售。上半年整车出口为3.15万辆，虽然数据同比仍是下滑，但是出口量已上升至全国第六位。¾下半年将与戴姆勒组建合资公司。公司将与戴姆勒以建立合资公司方式进行全球战略合作，如果一切顺利的话，将于9月成立中国中重卡合资公司，双方的出资比例均为50%。合资公司将使用福田汽车旗下的欧曼车品牌，以此作为平台谋求在国际低端商务车市场的发展。福田欧曼产品将被陈列在戴姆勒的全球门店进行销售，同时戴姆勒将提供其金融服务支持。同时公司还将引进戴姆勒技术，生产达到欧Ⅴ排放标准的OM457发动机，规划产能为45000台，装配OM457发动机的重卡产品定位将高于国内主流重卡产品¾福田康明斯发动机项目的投产将提升公司轻卡的市场竞争力。福田康明斯发动机一期项目将在今年6月投产，主要为3.8L欧IV发动机，一期的设计产能为12万台。按照此前的规划，产能中40%将用于福田高端轻卡（欧马可和奥铃），30%用于内销，剩余30%将出口。目前公司轻卡价格在国际市场上具有绝对的优势，在搭载新的福田康明斯发动机后，性价比将更加明显。但是从今年的销量看，高端轻卡的内销和出口均不乐观，如果按照50%产能利用率为盈亏平衡点计算，康明斯发动机项目今年亏损的可能性极大。-60.00%0.00%0.00%00%20.00%.00%60.00%.00%100.00%0.00%0.00%08-0708-0808-0908-1008-1108-1209-0109-0209-0309-0409-0509-0609-071214福田汽车沪深30080400.-4-2数据来源：Wind资讯东吴证券研究所[e-mail]2009年7月15日股票研究公司研究福田汽车（600166）请务必阅读正文之后的免责条款部分-2-¾盈利预测。公司2009年的盈利仍然主要依靠轻卡以及中重卡的销售，中重卡存在超预期的可能，但是考虑到下半年起将以50%投资收益方式计入母公司净利润，因此中重卡的利润贡献仍将出现较大的同比下滑。公司09年会有大量的非经营性收益，主要来自资产评估的增值，预计将贡献0.33元左右。福田康明斯发动机对于公司2010年的业绩产生重要影响，一方面达产后将提高轻卡的盈利能力，另一方面2010年汽车行业可能面临复苏，出口需求将明显增加。我们预计公司2009年每股收益将达到0.71元。¾投资建议。福田汽车之前的策略是以性价比优势占领中低端市场，同时由于关键零部件均采取外购的形式，因此其毛利率较低，盈利能力欠佳。而福田康明斯项目以及戴姆勒合资项目的投产，标志着公司开始向核心零部件发展，这种经营的转变将是质的飞跃。我们看好公司未来长期的发展，给予长期“增持”的投资评级。表1：行业相关公司盈利预测公司名称公司代码细分行业股价08EPS09EPS10EPS08PE09PE10PEPB中国重汽000951重卡22.281.130.921.1219.7224.2219.893.67潍柴动力000338重卡34.762.322.022.3014.9817.2115.113.43一汽轿车000800乘用车15.100.670.790.9122.6019.1116.593.60上海汽车600104乘用车14.190.100.620.93141.9022.8915.262.55江淮汽车600418乘用车6.040.040.220.34151.0027.4517.761.98福田汽车600166轻卡12.680.400.710.8531.7017.8614.923.62江铃汽车600609轻卡14.180.910.850.9415.5816.6815.092.89长安汽车000625微客8.460.010.250.36846.0033.8423.502.59宇通客车600066大中客12.851.020.800.9512.6016.0613.534.38行业平均21.7016.853.19来源：WIND，东吴证券研究所福田汽车（600166）请务必阅读正文之后的免责条款部分-3-东吴证券股票投资评级标准：买入：股票价格在未来6～12个月内超越大盘15%以上；增持：股票价格在未来6～12个月内超越大盘幅度为5%～15%；中性：股票价格在未来6～12个月内相对大盘变动幅度为-5%～5%；减持：股票价格在未来6～12个月内相对大盘下跌5%以上。东吴证券研究所苏州苏州市阊胥路257号邮政编码：215008传真：[phone]公司网址：TU