12.17曾何002上市公司吸收合并的基本原理及作用

上市公司吸收合并的基本原理及作用摘要:在我国资本市场制度逐渐成熟以及并购国际化的潮流背景下，上市公司充分利用这个经济环境的优势，为企业的发展带来了更好的平台，也取得了更高的经济效益，开拓了市场。在“新兴加转轨”制度的支持下，我国上市公司有了更好的发展，但是也存在着一些问题，主要有市场和制度这两个方面的问题。上市公司需要规范地进行吸收合并，切实保障股东和债权人的利益，制定科学合理的公司制度，主要包含立法原则、股东义务、程序制度以及市场监管等。关键词:并购法律；吸收合并；公司并购；并购监管Abstract:InChina'scapitalmarketsystemgraduallymatureandmergertheinternationalizationbackground,listingCorporationmakefulluseoftheeconomicenvironment,bringingabetterplatformforthedevelopmentofenterprises,butalsohashighereconomicbenefit,toopenupthemarket.Inthesystemofemergingandtransitionsupport,China'slistingCorporationhaveabetterdevelopment,buttherealsoexistsomeproblems,mainlyinthemarketandthesystemofthetwoaspectsoftheproblem.ListingCorporationneedstocarryonstandardabsorptionmerger,earnestlysafeguardtheinterestsofshareholdersandcreditors,toestablishscientificandreasonablesystemofcompany,mainlyincludeslegislativeprinciples,obligationstoshareholders,systemandmarketsupervision.Keywords:mergersandacquisitionslaw;merger;mergersandacquisitions;mergerregulation目录引言................................................................................................................................3一、吸收合并在我国现今上市公司的状况............................................................3二、反思我国上市公司吸收合并............................................................................42.1非市场化特点在国企中还存在弊端.............................................................42.2当今不具备良好的灵活性和弹性在吸收的现状分析.................................42.3吸收合并中违法违规现象较为严重......................................................52.4吸收合并中的投资者保护任重道远......................................................52.5服务吸收合并的中介机构发展相对落后.....................................................5三、我国上市公司吸收合并立法和相关问题......................................................63.1立法漏洞表现在合并策略和合并合同上...................................................63.2公司合并中股东决议制度立法的弊端.....................................................63.3公司合并中董事注意义务和控股股东信义义务的规定过于原则.............63.4公司合并中异议股东保护制度有待完善.....................................................63.5公司合并中的债权人保护制度仍有障碍.....................................................73.6公司合并无效之诉制度存在法律空白.........................................................7四、对我国上市公司吸收合并的立法建议................................................................14.1立法的原则的确立..........................................................错误!未定义书签。4.1.1中立性原则...........................................................错误!未定义书签。4.1.2市场化原则...........................................................错误!未定义书签。4.1.3公平与效率相协调原则.......................................错误!未定义书签。4.1.4自由与管制相协调原则.......................................错误!未定义书签。4.2制度的完善......................................................................错误!未定义书签。4.2.1方案与基本内容的确定..............................................错误!未定义书签。4.2.2股东决议制度的完善..................................................错误!未定义书签。4.2.3增补合并无效之诉.......................................................错误!未定义书签。参考文献.........................................................................................错误!未定义书签。引言规模经济是企业外部发展的重要基础，也是在并购过程中的重要方式之一。根据我国的资本市场制度以及在并购国际化方面，并购市场需要进行完全地吸收合并，重点是换股吸收合并。但我国的相关法律不够完善，企业管制机制不够健全，制度也不够规范，导致我国上市的吸收合并没有得到很好地发展。根据我国上市公司的吸收合并发展情况以及相关制度铺垫下，积极引进国外先进的法规和监控制度，成为我国上市公司进行吸收合并的重要发展方向。一、吸收合并在我国现今上市公司的状况从我国的上市公司发展历程来看，我国的上市公司进行吸收合并始于1993年，在那以后，我国的上市公司吸收合并得到了很快地发展。当前最大的制度挑战就是非整体上市问题，如何解决和处理上市公司的企业上市模式则是目前最迫切的一个问题。国资委方面也积极地推动和促成上市公司的整体上市，初步确定的整体上市模式主要有A+H模式、反向收购母公司模式、换股吸收合并模式、换股IPO模式。而其中的操作手段最主要的还是换股吸收合并以及定向增发这两种。其中换股吸收合并是一种在新环境下的一个全新模式，它的优点就是不需要大量的现金作为支持，因此它具有成本低的特点，对于我国一些资金短缺的企业来说，这是一种非常适合的企业并购方式。这种并购方式能够大大降低并购成本，同时也能带来巨大的并购效果，对我国的证券市场和企业发展来说，都具有很深远的影响。上市公司也同样面临着挑战，当股权分配后，很多上市公司并没有保持合并前后的稳定性，流通股和非流通股没有一个股权比值。在现实过程中，“一股独大”使得股权的持有者相互比拼，企业的力量在上市后没有得到很好的发展。经过股改，证券市场的吸收合并得到了很大的改善，主要表现在（1）市场全球化使得公司的股权在市场上得到了很好地流通，商品价格也逐渐回升。（2）我国在政策法规上对证券市场做出了很大的支持，上市公司的运作也有了较好的改善。（3）近几年国家相继完善了关于上市公司并购的法律法规，解除了吸收合并，确立了上市公司进行并购的价格。（4）我国大多数的上市公司都确立了相似的上市制度，调整了吸收合并。上市公司的吸收合并模式对上市公司的并购起到了很大的作用，主要见下表1。表1吸收合并作用模式与运作模式作用模式运作模式代表性公司利用吸收合并完成股改股改+吸收合并+退市湘火炬、山东铝业、兰州铝业和演变公路等利用吸收合并回归A股吸收合并+IPO中国铝业、潍柴动力、上电股份等利用吸收合并整体上市吸收合并+IPO上港集团、TCL集团等上市公司间吸收合并攀钢集团、云天化集团等集团公司借壳整体上市中软集团等复合模式-利用吸收合并借壳上市股改+资产剥离给大股东+回购大股东股权+吸收合并广发证劵、东北证劵、长江证劵等股改+资产剥离给大股东+卷上换股上市公司资产+吸收合并国金证劵、首创证劵等资产剥离给大股东+吸收合并海通证劵利用吸收合并实现私有化主动私有化吉林化工、中原油气被动私有化攀钢钢钒二、反思我国上市公司吸收合并我国的上市公司在进行吸收合并的过程中，主要还存在着以下一些问题：2.1非市场化特点在国企中还存在弊端吸收合并能够将上市规模最大化，但是在非市场化中，吸收合并仍存在着一些不足之。（1）在进行吸收合并的过程中，很多上市公司在进行换股期间规定了换股时间以及换股价格，这其中就存在着“套利”的问题。（2）我国的很多国企都没有完成完整全面的改革，在吸收合并过程中无法完全抛弃旧有的模式，这就影响了国有企业的长远发展。（3）对于一些业务差距比较明显的国有企业，无法完成资本调整与业务关系之前的完美拼接。（4）我国很多国有企业没有明确的股东的持股份数据，从而引发一系列的问题。2.2当今不具备良好的灵活性和弹性在吸收的现状分析我国的吸收合并在价格预算中有“20个交易日的交易均价”、定价基础和兼顾净资产这三个主要阶段。“20个交易日的交易均价”就是在进行吸收合并的过程中，公司的董事会对换股价格、选择权价格以及增发价格进行规定，这个过程必须在确立公告前的20个交易日的价格平均值来作参考。确立好的价格在实际过程中还会存在一定的影响，主要有以下三个影响：（1）参考定价的过程时间比较短，导致股价容易被控制。（2）在董事会公告日期公布后，公司能够快速地定下理想中的价格。（3）定价容易随着大盘短期的变化而变化，影响了企业发展的步伐。“20日交易均价”无法准确地表现实际价格和公平价格，从而影响到定价体制的客观性和公平性。要想规范换股价格，就需要在吸收合并中做更多的支出。2.3吸收合并中违法违规现象较为严重我国上市公司在进行吸收合并时，存在着一些违法违规的现象，主要有一些几点：（1）信息披露不规范。如今公司在融资过程中的手段也越来越丰富，上市公司也越来越多的进行并购，这时就需要不断地披露相关的并购信息。但是信息的及时性和真实性、完整性和公平性在实