国际金融学 第8章 国际货币制度

§8国际货币制度§8.1国际货币制度概述§8.2布雷顿森林体系§8.3牙买加体系§8.4欧洲货币体系§8国际货币制度§8.1国际货币制度概述抓住两条线索：本位货币和汇率制度。而其他方面则是扩展和延伸。一、概念各国政府为了适应国际贸易和国际支付的需要，对货币在国际范围内发挥世界货币职能所作的一系列安排，包括为此所确定的原则、采取的措施和建立的组织机构。二、形成模式•自然缓慢发展的结果•短期内会议确定三、内容（一）国际收支及其调节机制（二）汇率及汇率制度（三）国际货币或储备资产的确定（四）国际货币活动的协调与管理四、演变（一）1880——1914国际金本位制（二）1918——1939无政府主义的货币制度（三）1944——1972金汇兑本位制（四）1973年以后以浮动汇率制为主的混合体制§8国际货币制度§8.2布雷顿森林体系一、建立1944年，美国布雷顿森林市（BrettonWoods）召开国际会议确定二、主要内容（一）建立永久性的国际金融机构IMF。（二）确立黄金和美元并列的储备体系（三）实行可调整的钉住汇率制条件：国际收支发生根本性不均衡；IMF批准（四）国际收支的调节机制1IMF向国际收支赤字国提供短期资金融通2调整汇率（五）建立国际性的资金融通设施1IMF的贷款2取消外汇管制实质：以美元为中心的金汇兑本位制两大支柱：美元可直接兑换黄金实行可调节的钉住汇率制度三、简要历程•IMF协定1947年正式生效，体系开始运行；•1948—1952，马歇尔援助计划；•1948年西欧国家建立了“欧洲经济合作组织”管理援助资金，这个组织后来发展成为“经济合作与发展组织”（OECD）；•1959.1，主要西欧国家取消外汇管制，货币开始实现与美元的自由兑换。•整个60年代，美国持续的国际收支逆差使美元兑换黄金的基础不断削弱；•1971.8.15宣布停止美元兑换黄金。美元与黄金的官方平价兑换终止，实际上等于废除了布雷顿森林协定；•1973.3，布体系彻底崩溃。1944——1958稳定运行1958——1968动荡运行1968——1973逐渐瓦解四、根本缺陷——“特里芬难题”（TriffenDilemma）美国的基本责任•保证美元按固定官价兑换黄金，维持各国对美元的信心•提供足够的国际清偿力美元供给太多就有不能兑换黄金的危险——信心问题美元供给太少则不能满足国际经济发展对清偿力的需求——清偿力不足问题•各国黄金数量有限，缺乏商品出口到美国换美元——“美元荒”•“马歇尔计划”使西欧经济复苏，美元储备增加；美国援外、海外军事开支增加，国内低利率，美元外流——“美元过剩”•人们对美元的信心丧失，担心美元贬值。19601stDollarcrisis大规模抛售美元、抢购黄金和硬通货（如马克）的美元危机……Dollarshortage——Dollarglut——Dollarcrisis§8国际货币制度§8.3牙买加体系一、内容（一）浮动汇率合法化（二）黄金非货币化（三）修订基金份额（四）扩大对发展中国家的资金融通•建立“信托基金”•扩大了普通信用贷款的限额•放宽“出口波动补偿贷款”额度（五）提高SDRs的国际储备地位二、特征（一）多元化的储备体系•美元在国际储备中的份额已减少，但仍是主导货币•黄金的储备地位继续下降•ECU和SDRs作用不断加强，欧元今后将是美元强有力的竞争对手（二）以浮动汇率为主的混合体制得到发展（三）多种国际收支调节机制相互补充1汇率机制2利率机制3国际金融市场4国际金融机构5动用国际储备资产“无体制的体制”（Non-System）§8国际货币制度§8.4欧洲货币体系一、区域性货币一体化（P337）（一）概念一定地区内的有关国家和地区在货币金融领域中实行协调和结合，形成统一体并最终实现一个统一的货币体系。（二）实质一些国家或国家集团为了货币金融合作而组成的货币联盟（三）特征汇率统一货币统一货币管理机构和货币政策统一（四）形式1松散的联盟表现为体系2紧密的联盟货币联盟二、最适度货币区理论/最适度通货区理论ThetheoryofOptimumCurrencyAreasOCA（一）提出和发展11961RobertMundell提出21963RonaldMckinnon发展31969PeterKenen发展（二）概念P339由一些彼此间的商品、劳动力、资本流动比较自由，经济发展水平和通货膨胀率较为接近，经济政策比较协调的地区所组成的货币区。（三）内容P3401要素的自由流动；2汇率的统一；3货币政策和财政政策的协调。（四）意义参加货币区对一个国家而言最大收益：消除汇率风险，使交易最大化和分工的收益得以实现，从而提高资源的配置效率最大成本：参加国将丧失追求独立货币政策的自由三、欧洲货币体系（EuropeanMonetarySystem，简称EMS）（一）形成的历史过程•1950年欧洲支付同盟成立•1957.3，法、西德、意、荷、比和卢六国签订了“罗马条约”,提出建立欧共体的思想，同年欧共体成立•1969.12，在海牙举行的欧共体首脑会议决定筹建欧洲经济与货币联盟•1978.12.5，欧共体各国首脑在布鲁塞尔达成协议，1979年3月13日欧洲货币体系协议正式实施（EuropeanMonetarySystem,简称EMS）最初8个成员国：法德意荷比卢丹爱；以后，西（1989）英（1990）奥葡（1992）加进来（二）主要内容1创设欧洲货币单位（EuropeanCurrencyUnit，简称ECU）2稳定汇率机制（ExchangeRateMechanism，简称ERM）双重机制：•平价网体系/格子体系（GridParitySystem）•篮子汇价体系/中心汇率体系（BasketParitySystem、CentralRateSystem）3建立欧洲货币基金（EuropeanMonetaryFund/EMF）（三）缺陷90年代初ERM爆发了两次汇率危机，迫使欧共体允许成员国间的汇率对中心汇率的波幅扩大。•缺乏灵活性，各成员国不能随意根据本国的经济和国际收支状况调整汇率；•欧共体成员国经济发展不平衡，ERM的汇率机制不能准确反映各国财政和货币金融上的差异。四、欧洲货币联盟与欧元(一)发展过程11987.7欧共体开始实施欧洲内部统一市场的计划，这要求欧洲内部有一个资本能够完全自由流动的金融共同市场，使成员国之间的货币合作进入了一个更高层次。21989.4《德洛尔报告》形成欧洲货币联盟的初步安排。31991.12欧共体12国首脑在荷兰马斯特里赫特就建立内部统一大市场后，进一步建立政治联盟和经济与货币联盟达成协议——“马斯特里赫特条约”MaastrichtTreaty，为建立欧洲货币联盟规定了明确的目标和时间表。41993.11《马约》生效，欧盟正式成立。1995年初，欧盟成员国扩展到15个。52004.5.1，波兰、捷克、斯洛伐克、匈牙利、斯洛文尼亚、立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚、塞浦路斯、马耳他10国入盟，成员国扩展到25个。62007.1.1，保加利亚、罗马尼亚正式成为欧盟成员国，成员国扩展到27个。《马约》•1990.7.1—1993.12.31，所有成员国货币加入EMS，实现商品、劳动力和资本的自由流动，并建立相应监督机制。•1994.1.1—1997，进一步实现各国宏观经济政策的协调，建立独立的不受政治干预的欧洲货币管理体系或欧洲中央银行体系，统一制定货币政策，进一步缩小成员国之间的汇率波幅。•1997—1999.1.1，建立统一的央行、统一的欧洲货币。拟取得EMU成员资格的国家必须在如下方面达标：（1）通胀率不能超过成员国中通货膨胀率最低的三国平均数的1.5%；（2）长期利率不得高于成员国中通胀率最低的三国平均利率的2%；（3）政府预算赤字不超过本国GDP的3％；（4）政府债务不超过本国GDP的60％；（5）汇率必须维持在ERM规定的幅度内，并且至少稳定两年时间。（二）欧元——欧洲一体化进程的支柱1、欧元的诞生•1999．1．1—2001．12．31为欧元区内各国货币向欧元转换的过渡期。•2002．1．1—2002．6．30欧元纸币和硬币将作为法定货币，进入流通领域，同尚存的各国货币一并流通。•2002．7．1—欧元区各国货币全部退出流通领域，市场只流通单一的货币欧元，欧洲统一货币正式形成。2、欧元启动的影响（1）优化区域内资源配置，推动欧盟建设（2）挑战美元在国际货币体系中的霸权地位，进一步分享世界货币的好处3、汇率走势分析Euro/us﹩1999.1.11：1.171999底跌破1：12000.10.261：0.82302001初—2002年初1：0.88—1：0.922002.3—7月不断挑战1：12002.121：1.052003.11：1.042003.61：1.172004.41：1.242005.5法国、荷兰否决欧盟宪法以后，汇率开始下跌2007.111:1.48•从1998年10月欧元诞生以来，欧元对美元汇率经历了大起大落的波动。1998年10月欧元诞生之初，欧元对美元汇率为1欧元兑换1.1648美元，之后开始一路下滑，并在2000年10月25日创下了0.827的美元/欧元的历史最低水平。自2002年开始，美元走弱，欧元开始走强，并在2004年末欧元对美元汇率一度达到1.36美元/欧元的历史新高。2005年欧元再度走弱，欧元对美元汇率一度下跌到1.16美元/欧元的兑换水平。2006年以来欧元汇率开始持续上升，到2007年11月23日达到1.4835美元/欧元，比历史最低点上涨了79.38%。欧元近期升值的原因和背景（1）欧元上市初期定价太低，没有反映出欧元区的经济实力（2）9．11恐怖事件和美国对伊拉克军事打击的影响（3）美国发生了信用危机（4）美国有可能放弃其长期坚持的强势美元政策（5）美国经济复苏乏力和低利率政策对欧元区经济影响利：（1）增强对欧元信心，吸引国际投资者购买欧元资产和到欧元区投资（2）有利于欧洲人出境旅行和合理购物（3）有利于欧元区抑制通货膨胀（4）有利于推动英丹瑞三国早日加入欧元区和欧洲一体化建设弊：降低欧洲企业在国际市场上的竞争力，不利于出口4、不利因素影响欧元的稳定及欧洲货币联盟的成功（1）经济发展不平衡的问题仍没有完全解决，使欧洲央行单一货币政策在执行过程中面临难题；（2）劳动力流动性差。由于传统、语言、文化差异、专业资格的相互承认和人员迁移的成本等问题，限制了劳动力的流动；（3）货币统一与经济政策协调之间的平衡问题。欧元区没有统一的联邦政府、税收和工资系统，且不再拥有货币政策的自主权。因此，如果没有财政、税收、社会劳工政策等方面的必要协调，将会发生麻烦。本章习题一、名词解释：1、特里芬难题2、最优货币区3、欧元二、简述题：1、简述国际金本位制度的特点及崩溃原因。2、简述布雷顿森林体系的特点及崩溃的主要原因。3、简述《马斯特里赫特条约》的主要内容及其在欧盟中的地位和作用。三、论述题：1、试析当前国际货币制度中的汇率制度安排和国际收支调整机制，你认为今后国际货币体系的改革方向是什么。2、试述欧洲货币体系的主要内容，及其对国际货币制度改革的意义