0513我国持有大量美元资产外汇储备的利与弊

我国持有大量美元资产外汇储备的利与弊1目录第一章我国外汇储备现状及美元资产的规模..................21.1我国外汇储备现状.......................................................................................................................21.1.1外汇储备定义........................................................................................................21.1.2我国外汇储备现状...............................................................................................31.2我国外汇储备中美元资产的规模...............................................................................................3第二章对我国高额美元储备的认识..........................42.1我国高额美元资产外汇储备在我国的地位依然牢固...............................................................42.1.1金融危机没有导致中国外汇储备严重贬值........................................................42.1.2外汇储备不能直接用于刺激内需或增加民众财产收入....................................52.1.3美元资产在我国外汇储备中的地位仍然牢固....................................................52.2我国高额美元资产外汇储备带来的弊端...................................................................................62.2.1我国高额美元资产外汇储备带来的成本............................................................62.2.2我国高额外汇储备的风险....................................................................................9第三章化解我国高额美元资产外汇储备带来风险的管理对策...103.1适度规模内的外汇储备管理.....................................................................................................103.2适度规模外的外汇储备管理.....................................................................................................113.2.1战略性目标的储备管理......................................................................................113.2.2收益性目标的储备管理......................................................................................11结论...................................................13致谢.................................................14参考文献............................................15我国持有大量美元资产外汇储备的利与弊2我国持有大量美元资产外汇储备的利与弊缪靖（紫金学院06级国贸专业）摘要：近年我国以美元资产为主体结构的外汇储备巨幅增长。外汇储备的的巨幅增长，是我国经济多年高速增长的结果，也是对外开放向纵深发展以及综合国力增强的体现，它给经济平稳发展和国际收支稳定提供了保证，但是它也像一把双刃剑，同时也为我国经济带来巨大风险和储存成本。本文第一部分介绍了我国外汇储备的现状及美元资产在其中的规模。第二部分从优势与劣势两方面分别分析了我国持有大量美元资产外汇储备的利与弊。最后提出了化解我国高额美元资产外汇储备带来风险的管理对策。关键词：美元资产外汇储备适度规模第一章我国外汇储备现状及适度规模1.1我国外汇储备现状中国国家外汇管理局公布，2009年中国外汇储备余额突破两万亿美元，达到23991.52亿美元，同比多增353亿美元，连续四年位居全球第一。其中美元资产占总外汇储备资产的65%以上。因此，我国外汇储备具有：总量巨大，结构单一，增长过快的特点。外汇储备的的巨幅增长，是我国经济多年高速增长的结果，也是对外开放向纵深发展以及综合国力增强的体现，它给经济平稳发展和国际收支稳定提供了保证，但是它也像一把双刃剑，同时也为我们带来许多问题。1.1.1外汇储备定义国际储备是一国（或地区）官方拥有的，可以随时使用的国际储备性资产，包括：货币当局持有的外汇储备、黄金储备、在国际货币基金组织的普通提款权我国持有大量美元资产外汇储备的利与弊3与特别提款权。外汇储备是一国（或地区）货币当局持有的可以随时使用的可兑换货币资产，在储备资产中最为重要。1.1.2我国外汇储备现状回顾我国外汇储备的发展变化：1996年底，我国外汇储备首次突破了1000亿美元，此后四年，储备上升相对平稳。自2000年起，我国外汇储备呈快速增长趋势。2005年末增至8188.72亿美元，居全球第二位。2006年2月，我国外汇储备达8537亿美元，超过日本，成为全球外汇储备最大持有国。截至2009年底我国外汇储备规模已达23991.52亿美元，稳居全球第一位。依据来自于国际清算银行的报告、路透社报道以及中国外贸收支中各币种的比例，估计出外汇储备资产分布为：美元资产占70%左右，日元约为10%，欧元和英镑约为20%。而美元资产中，持有美国国债8948亿美元，约为2009年年底中国外汇储备存量的37%，持有美国股票约1000亿美元。由此可见，我国外汇储备以美元资产为主要储备货币，而美元资产中又以美国债券为主要资产。1.2我国外汇储备中美元资产的规模中国的外汇储备问题举世关注，据2008年底的权威发布数据，我国共拥有1.95万亿美元的外汇储备，稳居世界第一。由美元主导国--美国引发并蔓延的金融危机爆发后，国际储备中的美元资产面临巨大风险，我国以美元为核心的外汇储备也承受了巨大考验。在此情况下，有关美元储备财富评价和管理问题，如何看待美元资产在国际储备中的地位成为各界关注的焦点。根据美国财政部网站的年度报告显示（表1.1），近5年来，我国投资于美国证券的资产约占当期外汇储备总额的60%-70%。其中购买债券的资产占到总投资的95%以上，且以长期债券为主，短期债券投资不足8%；用于投资股权的外汇甚微，只占投资总额的1%-3%，尽管近几年来这一比例有所上升，但与世界30%的平均水平相比还有很大差距，这说明我国外汇储备主要以美国长期债券的形式持有，资产结构较为单一。表1.12003--2007年6月我国持有美国证券结构单位：10亿美元我国持有大量美元资产外汇储备的利与弊4证券总额股权长期债券短期债券2003年6月255225042004年6月3413320182005年6月5273485402006年6月6994678172007年6月9222987023数据来源：美国财政部网站由上表的分析结果显示，长期以来我国始终将50%以上的外汇储备资产投资于美国的长期债券，在世界总体经济形势下，为了我国对外经济发展的长远利益考虑，如此单一的储备结构存在着以下问题。第二章对我国高额美元储备的认识2.1我国高额美元资产外汇储备在我国的地位依然牢固2.1.1金融危机没有导致中国外汇储备严重贬值美元对欧元、日元持续大幅度贬值是不争的事实，我国人民币也相对美元升值，并有持续升值的压力，因此有了关于我国持有的美元储备大幅缩水的论断。为真正弄清该论断的准确性，在此先对外汇储备的产生和本质做一下梳理：中国出口企业通过出口商品或劳务回收外汇，然后通过结售汇制度向银行换回人民币；银行返身向中央银行出售外汇得到人民币；央行买入外汇形成外汇储备，同时释放人民币增加基础货币供给；央行为了对冲这部分富余货币供给（因为这部分收入对应的是对国外提供的商品或劳务，国内并没有对等的供给）发行央票进行对冲，压抑银行的货币供给能力，使内部货币供求保持平衡。所以，从央行角度来讲，只是让渡了企业收入形成的对国外购买力，形成了对外购买或偿付的支付准备，在央行资产负债表上体现为资产方的“外汇占款”。其间出口收入形成的国内购买力已经通过结售汇方式实现。所以，外汇储备是央行对内部的债务和对外部的债权的中间体。项目年份我国持有大量美元资产外汇储备的利与弊5正确评价美元储备是否严重缩水，应该是考察对外的购买力是否降低。国际通货的购买力评价应该兼顾国际大宗商品市场价格和本国的物价水平两个方面。这两年来，国外大宗商品交易市场经过一轮暴涨后逐步回归历史中游水平，由于全球经济的不景气，短期之内价格的大幅上升概率并不高。美国一直处于低通胀水平，其他主要国际储备货币属国（如欧元区各国、日本等）的通胀率也基本处于较低位置，所以，这些国际通货区域的通胀率不高，也即是说在目前美元没有过度贬值的基础上，外汇储备的对外购买力并没有得到过多削弱，外汇储备并没有严重贬值。从内部来将，央行收揽了国内经济体货币错配的损益，代管了对外购买力，人民币的对外升值仅仅表明进口部门换汇成本上升，损益留在内部。对外部购买力的评价而言，国民总体财富没有减少。2.1.2外汇储备不能直接用于刺激内需或增加民众财产收入出口收入经过结售汇制度，已经换成人民币形成了国内财富和购买力。在央行手中，外汇储备是对进口或债务清偿的支付准备，以备国内实体对外之需。央行是无法在自己手中把外汇换成人民币的，央行持有储备只供国内部门需要时回收人民币卖出外汇，同时进行内部货币供应量的释放对冲，这个过程和形成储备过程刚好相逆。如果把外汇分给民众进行投资费，若要刺激国内市场，民众还是要把外汇换成人民币进行购买，结果还是央行无端的又放出相应的基础货币，和直接通胀无异，有悖逻辑。若民众进行对外购买，只是徒然增加进口，反而对内部供给产生挤出效应，不利于国内需求对内部经济的提振。所以，外汇储备是一种支付手段的备付，是央行代管的对外财富的索取权，并不是一种国民财政资产，不能将外汇直接用于刺激内需或简单分给民众。2.1.3美元资产在我国外汇储备中的地位仍然牢固在当前国际危机下，从美元的基本面看，美元资产牢固的国际储备地位仍将是长期趋势，原因有：(1)综合当前的国际金融形式，西方国家普遍希望美元保持强势，如果美元过度贬值，为减少损失一旦美元资产遭到抛售将进一步加剧国际金融市场的动荡，这是各国政府和央行最担心且不愿意看到的结果。(2)美国整体经济的实力根本上决定了美元强势，无论是欧元区还是日本都与美元经济实我国持有大量美元资产外汇储备的利与弊6体存在一定的差距，仍难对美元在国际货币体系的地位构成实质性的威胁。(3)美元仍是国际上主要支付货币，是国际货币体系中跨国交易、银行重要资产储备、货物记帐单位和债券延期支付的参照标准，现有的国际储备结